【正文】 以每張5150元的贖回價格贖回可轉(zhuǎn)換債券。根據(jù)發(fā)行說明書，可轉(zhuǎn)換債券所募集的5億元資金主要用于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)和工業(yè)投資項(xiàng)目，支付購買武漢南湖機(jī)場及其附近工地270平方米土地款及平整土地費(fèi)，開發(fā)興建高中檔商品住宅樓；購買上海浦東陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)土地1．28萬平方米，興建綜合高檔寶安大廈；開發(fā)生產(chǎn)專用集成電路，生物工程基地建設(shè)等。 （2）票面利率較低：3％的票面利率相對于同期的企業(yè)債券利率低了近7個百分點(diǎn)，可使寶安公司的資本成本率下降了200％。 （3）期限較短：寶安可轉(zhuǎn)換債券的期限設(shè)計(jì)為3年，而其資金投向卻主要是超過三年的中長期項(xiàng)目。 （4）未規(guī)定債券贖回的轉(zhuǎn)股價格上限：雖然按發(fā)行條件，寶安公司有權(quán)在最后半年內(nèi)以每股5150元的溢價贖回債券，但在轉(zhuǎn)股價格上無上限規(guī)定，因此在理論上說，債券持有人在兩年的可自由轉(zhuǎn)股的期限內(nèi)，隨公司股票價格上漲所能獲取的收益不受限制。但是，寶安公司可轉(zhuǎn)換債券的設(shè)計(jì)規(guī)定，在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行半年內(nèi)（即1993年6月1日之前），公司增發(fā)新股可按給定的調(diào)整公式進(jìn)行價格調(diào)整，而對此段期間以后新發(fā)股票的價格調(diào)整，發(fā)行公告未作說明與規(guī)定。 寶安公司可轉(zhuǎn)換債券上述的設(shè)計(jì)特點(diǎn)，應(yīng)該說歸因于當(dāng)時股票市場持續(xù)的大牛市行情和高漲的房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)的熱潮以及寶安可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)者對轉(zhuǎn)股形勢和公司經(jīng)營業(yè)績過于樂觀的估計(jì)。 寶安可轉(zhuǎn)換債券從上市到摘牌，轉(zhuǎn)換為股票的共計(jì)1350．75萬股。如此低的比率恐怕大大出乎當(dāng)初寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行決策者的意料，亦是與寶安公司經(jīng)營者的意圖和最初愿望背道而馳，毫無疑問，寶安可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股結(jié)果是一個徹底的失敗。在短時期內(nèi)拿出5億多元的現(xiàn)金，對于一個企業(yè)來說，是相當(dāng)困難的。寶安公司在經(jīng)營上也被迫做出了很大的調(diào)整。但寶安公司最終是經(jīng)受住了考驗(yàn)，順利完成了可轉(zhuǎn)換債券的還本付息工作，按期將現(xiàn)金兌付給了寶安可轉(zhuǎn)換債券的持有人，避免了任何債務(wù)違約糾紛的出現(xiàn)。 寶安可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股雖然是失敗的，但對于寶安公司而言，從總體上看，這次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的嘗試并不意味著完全的損失。但對投資者來說，損失是確定無疑的。這種結(jié)局的原因，除了前面所涉及的諸如股市異常波動。投資者在近乎瘋狂的投機(jī)氣氛中，根本不顧及可轉(zhuǎn)換債券本身特定的收益與風(fēng)險特征，當(dāng)然也不可能理會寶安可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)本身存在的缺陷。 寶安可轉(zhuǎn)換債券作為的中國第一張可轉(zhuǎn)換債券，其產(chǎn)生的過程充滿“中國特色”，它是市場化與行政化結(jié)合的產(chǎn)物，它的實(shí)踐為我國證券市場提供了大量的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，總結(jié)這一實(shí)踐，將給后來者提供有益的幫助。到期時如果持有人沒有兌換，％的價格贖回，％。承銷商有權(quán)在7月份根據(jù)情況再追加發(fā)行3000萬美元。它的成功之處在于充分利用投資人對公司未來發(fā)展的良好預(yù)期，運(yùn)用可轉(zhuǎn)債工具達(dá)到低成本籌資的目的，轉(zhuǎn)債工具籌資的好處是不會近期攤薄原股東的利益，利用公司的未來成長（反映在股價增長中）吸引投資人購買轉(zhuǎn)債，日后在資本市場上實(shí)現(xiàn)資本的增值。紅籌國企在資本市場屢出高招，以低成本籌資、套現(xiàn)、使國有資產(chǎn)不但保值而且增值，其中重要的客觀原因是他們處在高度國際化的香港資本市場，擁有多樣化的金融工具得以運(yùn)作，而且都把握住紅籌國企股在去年第二季度的上升行情。如果企業(yè)沒有未來增長前景，金融工具就不可能在市場上給投資人帶來價值的增值。工商銀行香港分行已注資工銀亞洲實(shí)現(xiàn)上市，工商銀行收到包括股權(quán)、現(xiàn)金和可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的一攬子支付，與中旅集團(tuán)的案例一樣，工商銀行總行持有的股權(quán)和可轉(zhuǎn)債在未來都是可以套現(xiàn)并在資本市場上實(shí)現(xiàn)價差收入的。目前我國資本市場上的融資工具非常單一，不僅不能滿足各類投資者不同的風(fēng)險－收益偏好，而且也使我們的國有股的套現(xiàn)和增值缺少合適的工具。某天，中宏公司的財務(wù)經(jīng)理王洋查閱公司關(guān)于此項(xiàng)業(yè)務(wù)的會計(jì)賬目，驚訝地發(fā)現(xiàn)，會計(jì)人員對此項(xiàng)交易的處理方式是，一般在收到貨物后15天支付款項(xiàng)?！贬槍@一案例對如下問題進(jìn)行分析和回答：(1)會計(jì)人員在財務(wù)概念上混淆了什么？(2)喪失現(xiàn)金折扣的實(shí)際成本有多大？(3)如果中宏公司無法獲得銀行貸款，而被迫使用商業(yè)信用資金（即利用推遲付款商業(yè)信用籌資方式），為降低年利息成本，你應(yīng)向財務(wù)經(jīng)理王洋提出何種建議？案例二：康元葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價格合理，長期以來供不應(yīng)求。張晶是該廠的助理會計(jì)師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作。張晶經(jīng)過十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：(1)投資新的生產(chǎn)線需一次性投入1000萬元，建設(shè)期1年，預(yù)計(jì)可使用10年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該生產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%。(3)該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)可使工廠第1~5年的銷售收入每年增長1000萬元，第6~10年的銷售收入每年增長800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。(5)所得稅稅率為30%。為了完成總會計(jì)師交給的任務(wù)，請你幫助張晶完成以下工作：(1)預(yù)測新的生產(chǎn)線投入使用后，該工廠未來10年增加的凈利潤。(3)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以評價項(xiàng)目是否可行。張偉根據(jù)公司情況做了以下估計(jì)：(1)公司本年度凈收益為200萬元，每股支付現(xiàn)金股利2元，新建商場開業(yè)后，凈收益第一年、第二年均增長15%，第三年增長8%，第四年及以后將保持這一凈收益水平。(3)公司的β系數(shù)為1，如果將新項(xiàng)目考慮進(jìn)去。(5)。百興集團(tuán)公司的一位董事提出，如果采用股利貼現(xiàn)模型，則股利越高，股價越高，所以公司應(yīng)改變原有的股利政策提高股利支付率。(2)分析股利增加對可持續(xù)增長率和股票的賬面價值有何影響。案例四：時代電腦公司是1980年成立的，它主要生產(chǎn)小型及微型處理電腦，其市場目標(biāo)主要定位于小規(guī)模公司和個人。但是到了20世紀(jì)90年代末期，該公司有些問題開始呈現(xiàn)出來：該公司過去為擴(kuò)大銷售，占領(lǐng)市場，一直采用比較寬松的信用政策，客戶拖欠的款項(xiàng)數(shù)額越來越大，時間越來越長，嚴(yán)重影響了資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)，公司不得不依靠長期負(fù)債及短期負(fù)債籌集資金。假如現(xiàn)在該公司請你作財務(wù)顧問，協(xié)助他們改善財務(wù)問題。2001年的壞賬損失為500萬元，信貸部門的成本（分析及收賬費(fèi)用）為50萬元。作為財務(wù)顧問，請分析以下幾個問題，為2002年公司應(yīng)采用的信用政策提出意見：(1)為改善公司目前的財務(wù)狀況，公司應(yīng)采取什么措施？(2)改變信用政策后，預(yù)期相關(guān)資金變動額為多少？(3)改變信用政策后，預(yù)期利潤變動額為多少？(4)該公司2002年是否應(yīng)該改變其信用政策？案例五：最佳項(xiàng)目 最佳時機(jī)——梅雁集團(tuán)的投資選擇廣東梅雁集團(tuán)在企業(yè)發(fā)展中科學(xué)合理地使用資金，進(jìn)行最佳投資選擇，使企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長。投資已成為公司追求經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營行為，也正是一次次最佳的投資選擇帶來了公司的成功。梅雁公司于1992年改制為股份有限公司，募集了5000多萬元資金后，怎樣使其盡快發(fā)揮出較大的效益，給股東以較高的回報率，是“梅雁”決策者面臨的問題。在充分地可行性論證基礎(chǔ)上，梅雁公司成立了南海汽車配件有限公司，引進(jìn)國內(nèi)外先進(jìn)設(shè)備，生產(chǎn)汽車液壓頂桿，免維修蓄電池廠等高質(zhì)量的出口汽車配件；同時還走出家門向外拓展，先后到珠海特區(qū)等地辦實(shí)業(yè)。通過這樣的投資選擇，梅雁公司成功地避免了因投資房地產(chǎn)從而積滯資金的局面，確保了新項(xiàng)目有足夠的資金按期完成投資，建成投產(chǎn)，發(fā)揮效益。梅雁公司在同外商合作興辦南華汽車配件有限公司和珠海力佳液壓件有限公司時，抓住外匯市場開放前夕的有利時機(jī)，用募集的股金調(diào)劑了一筆美元，用于兩家公司的投資，巧妙地運(yùn)用了資金。做到邊基建，邊裝修，邊回收資金，使賓館建得快，收效快，少占用1000多萬元的投資資金。三、把握時機(jī)翻開梅雁公司10多年的發(fā)展歷史可以看到這樣的現(xiàn)象，即公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，每一次向新臺階跳躍都發(fā)生在全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的降溫時期，人們把它稱為“梅雁現(xiàn)象”。這已成為梅雁企業(yè)集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)班子把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展時機(jī)的“溫度計(jì)”。據(jù)此，梅雁公司十分注重觀察國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)風(fēng)云的變化，抓住各次經(jīng)濟(jì)潮落時機(jī)，避實(shí)就虛，逆風(fēng)搏擊前進(jìn)，創(chuàng)造了投入越快越好的小氣候和經(jīng)濟(jì)跳躍發(fā)展的機(jī)會。1991年梅雁企業(yè)集團(tuán)公司又乘人們的發(fā)展注意力集中在深圳的股市和地產(chǎn)之機(jī)，在珠海西區(qū)以較低價格，購買了1萬平方米的土地使用權(quán)。所有的這些成功的投資決策，都是梅雁公司善于把握良好時機(jī)的碩果。投資決策以產(chǎn)品的可行性為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)最高資金利潤率為前提，以經(jīng)濟(jì)效益與社會效益最佳化為標(biāo)準(zhǔn)，對投資的時機(jī)和項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的可行性分析，最后加以權(quán)衡敲定。梅雁公司的一系列投資行為便可以稱得上是中國企業(yè)投資的經(jīng)典之作，其在進(jìn)行投資決策的時候，力求在現(xiàn)有約束條件下使公司整體戰(zhàn)略利益最大化，對瞬息萬變的投資機(jī)會抽敏異常，時刻把握著市場脈搏。案例六：信用管理 謹(jǐn)慎為本——約翰百貨的信用管理系統(tǒng)約翰擁有并經(jīng)營著自己的公司——約翰百貨公司。對約翰來說，惟一讓他擔(dān)心的是賒賬?？墒?，最終為了生存和發(fā)展，約翰也不得不實(shí)行一定的賒賬，從而獲得更多的顧客。約翰檢查了所有的信用卡公司，發(fā)現(xiàn)都得向這些公司支付一定百分比的款項(xiàng)，約翰認(rèn)為所有的信用卡公司，發(fā)現(xiàn)都得向這些公司支付一定百分比的款項(xiàng)，約翰認(rèn)為為樣做不值，于是，他決定建立自己的信用部。在這方面，主要得歸功于約翰雇傭凱特任新的信用部的經(jīng)理，并要求凱特為一套新的信用管理系統(tǒng)制定出必要條件。信用申請表必須完整而又沒有歧視性條款，但除此之外，也應(yīng)有不止三個信用證明人的情況。這樣要是他們不付款，可以通過地址找到他們。根據(jù)每個顧客的級別指定一個合理的信用額度限制，并且還要有提高這個額度限制的特定條件。對那些允許的客戶的累積信用應(yīng)收取國家法律所許可的最高利息。建立快速有效的評估系統(tǒng)，有效又不影響公司的銷售，同時不允許產(chǎn)生一個不合標(biāo)準(zhǔn)的客戶。同時在信用部使用一臺計(jì)算機(jī)，這樣可以及時獲得所需要的所有信息。使那些按時支付的現(xiàn)金客戶可以通過郵件獲得賬單以及一引起宣傳品（比如廣告小冊子、廣告散頁和其他宣傳達(dá)室資料）。參對信用卡客戶的使用權(quán)限進(jìn)行有效鑒別。如果一個客戶有700美元的信用限制。專家點(diǎn)評：財務(wù)控制是財務(wù)決策方案得以實(shí)現(xiàn)的保證，而內(nèi)部控制制度包括組織機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)和企業(yè)內(nèi)部采取的所有相互協(xié)調(diào)的方法和措施。約翰百貨公司就有著一套度身定制的信用管理系統(tǒng)，避免了信用卡公司支付銷售額的一定百分比，使公司的稅后利潤大幅度提高。案例七：梅蘭書店：梅蘭梅蘭我愛你 馬克不過，非常不幸的是，他一直都沒能積蓄起足夠的資金來實(shí)現(xiàn)自己的夢想。馬克了解到在斯普里菲爾德將要開設(shè)一個小商業(yè)區(qū)。這個商業(yè)區(qū)離他家大約50英里，在那里，馬克很吃驚地發(fā)現(xiàn)它是那么繁華。里面有一個超級市場、一個藥房、一家銀行、一家餐館、一家珠寶店、一家體育用品商店、一家影視中心以及其它一些商店。于是他將自己的想法告訴了這個小商業(yè)區(qū)的經(jīng)理弗雷德弗雷德在了解了馬克的想法后，告訴他現(xiàn)在整個小商業(yè)區(qū)正好還剩下一個店位沒有租出去，其租金是每月4000美元。同時，弗雷德經(jīng)理還特別指出，每月4000美元的租金不包括事業(yè)費(fèi)，這筆費(fèi)用得按馬克的實(shí)際使用情況額外支付。店位出租的形式是承租人先預(yù)交兩個月的押金，另外再提前一月支付下月份的租金。租約期限一般為三年，如果承租人愿意在三年后繼續(xù)承租，那么他就得在三年的租期結(jié)束前六個月提出申請。經(jīng)理給他30天時間來做出最后決定，是否在這個小商業(yè)區(qū)租一個店位。他相信這個書店會為他們賺取大筆大筆的錢。另外他們還向馬克與梅蘭提了一些建議。戴維斯在這個項(xiàng)目上協(xié)助他們。一般而言，零售書店都是從這些出版商處進(jìn)書。另外，弗雷德還與其它一些書店取得聯(lián)系，了解開辦一個書店應(yīng)該要做的準(zhǔn)備工作。他還告訴馬克，一個書店的周轉(zhuǎn)資金需要大約20000美元，而購置書店必備存書的費(fèi)用至少需要l00000美元?？紤]到這筆投資已然不低，弗雷德在確定馬克是否能提供這筆經(jīng)費(fèi)之前就沒有對馬克提出更多的建議?，F(xiàn)在，馬克已經(jīng)了解了他要開辦一個書店所必需的信息。馬克的岳父、岳母經(jīng)過努力可以為他們提供125000美元，馬克的父母則提供了69000美元的資助，盡管他們父母想盡各種辦法才為他們籌集到這筆資金，但他們?yōu)殚_辦所獲得的投資畢竟高達(dá)194000美元——這比來自SCORE的弗雷德向馬克所說的必需的投資經(jīng)費(fèi)高出19000美元。馬克再沒有回到SCORE去請求弗雷德的幫助。他感到他不能再浪費(fèi)時間，因?yàn)樗肽鼙M快地讓自己的書店開業(yè)。接著，他便與一位擁有一套財務(wù)系統(tǒng)的會計(jì)師商談如何獲得州及聯(lián)邦的營業(yè)執(zhí)照。按照他的建議，馬克與一位律師取得聯(lián)系，這位律師索價450美元幫他注冊公司。他給自己的書店取名為“梅蘭書店”而這只花費(fèi)了100美元。會計(jì)師告訴他，他的書店要上交營業(yè)稅、聯(lián)邦稅以及社會保險費(fèi)，而所有這些費(fèi)用的統(tǒng)計(jì)工作都包括在他所索取的250美元報酬里面，相對他要做的工作而言，每月250美元的要價并不算高。無論怎樣，馬克都充分意識到削減支出的重要性。值得一提的是，馬克所簽的租約名義上是“梅蘭書店”，但是他卻自已簽訂了租約。馬克要求他們提供最基本的經(jīng)典圖書，他告訴那些出版社的代表他想要集中銷售當(dāng)前最流行的暢銷書，他估算了一下，加上時不時地來源于某些特殊銷售的促銷，他所獲得的毛利應(yīng)當(dāng)在30%到35%之間。另外，他們還同意只要在規(guī)定的期限內(nèi)他們可以收回馬克沒有銷售出去的圖書。這樣，大約一個月后，馬克的書店便準(zhǔn)備正式開業(yè)了。他所雇傭的兼職人員工作報酬是每小時9美元，這種報酬在整個小商業(yè)區(qū)還是挺不錯的。他決定每天支付的薪水在他需要的時候就直接從每天的銷售收入中提取，不過盡量將從中提取的金額控制在每周500美元左右。第一周的銷售額高達(dá)15000美元，并且看起來似乎任何時候書店里都有顧客。對此，馬克發(fā)現(xiàn)，他的書店的生意常常處于兩端：高峰和低谷。因此，馬克對這種現(xiàn)象并不感到驚慌。開始，他每天都在書店里守到下午5點(diǎn)。在書店里，馬克的時間一般都用于和顧客交談，并且在需要的時候，也幫助他所雇傭的人員做些銷售工作，在書店的經(jīng)營上，那些出版社的銷售商們結(jié)予了他極大的幫助。然而，在書店經(jīng)營到8個月的時候，問題出現(xiàn)了。當(dāng)馬克把每個月所進(jìn)圖書的書款加到一起的時候，他很吃驚地發(fā)現(xiàn)他你書商的書款憶高達(dá)80000多美元，為了還清債務(wù)，他不得不去請求在銀行的朋友為他貸款80000美元，銀行在貨款前需要了解他書店的財務(wù)情況，于是馬克便用銀行的財務(wù)帳目表自己填寫了一份