【正文】 2年，他打通好萊塢，買下地皮蓋起攝影棚，拍成第一部影片——驚險(xiǎn)科幻片《孤家寡人》，上映后大獲成功，票房很高，續(xù)集同樣贏得了觀眾。討論： 1） 為什么這次財(cái)務(wù)危機(jī)中默多克有驚無險(xiǎn)，他憑借的是什么？ 2） “從這次事件可以看出，默多克支付能力很差”這個(gè)觀點(diǎn)正確嗎？如果正確為什么很多銀行還愿意貸款給他？ 3） 請(qǐng)分析高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)缺點(diǎn)。 寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件具有以下幾個(gè)特點(diǎn)： （1）溢價(jià)轉(zhuǎn)股：可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)寶安公司A股市價(jià)為21元左右，轉(zhuǎn)換溢價(jià)為 20％左右。實(shí)際上，寶安公司在1993年上半年曾派發(fā)股利每股0．9元，并按1：1．3送紅股，按上述公式，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整為｛（25－ 0． 09）元 26403萬股 十 l元 0． 3 26403萬股｝/（ 26403萬股）= 19．392元；而在 1993年和 1994年度寶安公司分紅方案分別是10送7股派l．22元和10送2．5股派1元，其可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格則沒做相應(yīng)調(diào)整。據(jù)寶安公司1995年度的財(cái)務(wù)報(bào)告反映，為了這筆巨資的償還，該公司不得不提前一年著手準(zhǔn)備，確保資金到位，其間不得不放棄許多的投資獲利機(jī)會(huì)。對(duì)于以面值認(rèn)購(gòu)的投資者，持有寶安可轉(zhuǎn)換債券就有直接的利息損失，而對(duì)于那些在寶安可轉(zhuǎn)換債券上市初期從市場(chǎng)上以高于面值甚至以兩倍以上的價(jià)格購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券的投資者來說，損失就更大。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情況非常之好，一天之內(nèi)全部發(fā)行完畢。香港股市是一個(gè)高度國(guó)際化的市場(chǎng)，內(nèi)地資本市場(chǎng)乃至企業(yè)制度、產(chǎn)權(quán)制度的改革創(chuàng)新可以從那里得到借鑒，同時(shí)它也是一個(gè)良好的試驗(yàn)場(chǎng)。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，康元葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。(6)銀行借款的資金成本為10%。(4)無風(fēng)險(xiǎn)收益率（國(guó)庫券）為4%，市場(chǎng)要求的收益率為8%。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良，價(jià)格合理，在市場(chǎng)上頗受歡迎，銷路很好，因此該公司也迅速發(fā)展壯大起來，由起初只有幾十萬資金的公司發(fā)展為擁有上億元資金的公司。公司在進(jìn)行決策時(shí)，以利潤(rùn)為中心，同時(shí)考慮眼前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益相結(jié)合，從而確定公司的投資方向。二、巧用資金公司在把握好資金投向后，決策者們精打細(xì)算努力做到了資金活用，從而獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益。梅雁公司認(rèn)識(shí)到，國(guó)家實(shí)行經(jīng)濟(jì)宏觀控制是根據(jù)國(guó)情而定，梅雁集團(tuán)不能隨大流束縛自己發(fā)展的步伐，應(yīng)加速發(fā)展自己，做到“冷時(shí)不冷，熱時(shí)不熱”。只有做出正確的最佳投資選擇，即投資決策科學(xué)合理，企業(yè)才能取得最佳經(jīng)濟(jì)效益，否則會(huì)因資金使用不當(dāng)而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題。但是，他不是毫無條件地向顧客賒賬，相反，他對(duì)賒賬有嚴(yán)格的條件限制。建立信用分級(jí)系統(tǒng)。建立信息發(fā)布系統(tǒng)。這些方法和措施用于保護(hù)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)，檢查企業(yè)會(huì)計(jì)住處的準(zhǔn)確性和可靠性，提高經(jīng)營(yíng)效率。這件事很有吸引力，因?yàn)檫@使他意識(shí)到或許他會(huì)由此找到開創(chuàng)自己企業(yè)的機(jī)會(huì)，于是他決定去考查一下這種機(jī)會(huì)的可能性。另外，這個(gè)店面沒有完全裝修好，如果馬克愿意租，那么他就得自己去進(jìn)行最后的裝修。馬克回到家里，非常興奮地將有關(guān)開辦書店的設(shè)想告訴自己的妻子梅蘭。他甚至還專門為馬克寫信給這些出版社，向他們解釋馬克準(zhǔn)備在斯普里菲爾德開辦書店的想法，希望他們能派出銷售代表與馬克一起商量圖書的進(jìn)價(jià)、匯票貼現(xiàn)、信用、回報(bào)及其它一些圖書銷售活動(dòng)中必然涉及的問題。為了獲得足夠的投資經(jīng)費(fèi)，他和梅蘭又與他們的父母聚了一次。這位會(huì)計(jì)師向馬克建議，他應(yīng)該創(chuàng)辦一個(gè)公司，最好是一個(gè)“S”級(jí)公司。另外，他所要從事的經(jīng)商活動(dòng)（開辦書店）是“如此簡(jiǎn)單”，他沒有必要去尋求外人的幫助，從而增加他每月服務(wù)費(fèi)用的支出，他相信所有的一切他都能夠自己應(yīng)付。馬克雇傭了三個(gè)人和他一起負(fù)責(zé)白天的銷售工作，另外還雇傭了兩個(gè)人負(fù)責(zé)晚上的工作。有時(shí)，每周營(yíng)業(yè)額不足5000美元；有時(shí)卻又高達(dá)10000美元，甚至15000美元。當(dāng)時(shí)，馬克手里的周轉(zhuǎn)資金只有1500美元，而一些書商開始強(qiáng)烈地叫他支付所欠的書款，他們說，這些書款已經(jīng)拖延很久了。他們總是設(shè)法使書店里堆滿各種最暢銷的圖書，并且也給馬克提出建議幫助他怎樣使這個(gè)書店獲取更大的利潤(rùn)。盡管如此，書店的銷售額不久就開始下降。同時(shí)他們相信馬克的信譽(yù)是令人滿意的，他可以在取得一定銷售業(yè)績(jī)的30天期限內(nèi)向他們支付他所進(jìn)圖書的書款。但是馬克仍執(zhí)意要對(duì)此進(jìn)行削減，他認(rèn)為既然梅蘭曾經(jīng)在中學(xué)時(shí)學(xué)過財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)，她便能處理這些財(cái)務(wù)工作。首先，馬克與那個(gè)小商業(yè)區(qū)簽署了租店合約并且在當(dāng)?shù)劂y行開設(shè)一個(gè)帳戶，將所有的積蓄和貸款存入。對(duì)弗雷德的幫助，馬克深表謝意，他告訴弗雷德，除上述準(zhǔn)備工作以外，他一得到必需的資金后，再請(qǐng)他告訴他其它財(cái)務(wù)及具體運(yùn)作的工作。弗雷德給馬克提供了一張記有許多出版商名字的名單。對(duì)這些條件，馬克沒有什么異議，他告訴經(jīng)理，他想開辦一家書店。斯托克斯?？傊?，對(duì)此他感到很不得志。約翰還指出，要及時(shí)開賬單，如果賬單不能按時(shí)發(fā)出，那么支付也就不能按時(shí)。建立一個(gè)準(zhǔn)確、及時(shí)反映應(yīng)收賬款變化情況的系統(tǒng)，從而可以隨時(shí)了解有多少信用還未支付。申請(qǐng)人的信用歷史、地址以及職業(yè)必須明確注明。對(duì)于他所賣貨物的價(jià)格和質(zhì)量，約翰有能力不賒賬銷售，這并不是很多人都能達(dá)到的，許多也經(jīng)營(yíng)百貨的人無不覺得約翰是一位“奇人”，因?yàn)樗麄兛偸潜成铣林氐馁d賬負(fù)擔(dān)。專家點(diǎn)評(píng)：一定數(shù)量的資金，可能有多種投資機(jī)會(huì)，這就需要進(jìn)行投資決策。解釋這種“梅雁現(xiàn)象”，可以概括為：善察經(jīng)濟(jì)風(fēng)云，敢于逆流搏擊，選準(zhǔn)最佳投資時(shí)機(jī)。公司緊扣決策和經(jīng)營(yíng)管理各個(gè)環(huán)節(jié)，努力使這些科技含量高、前景廣泛、效益好的項(xiàng)目陸續(xù)上馬。(2)如果改變信用條件為“2/10，N/30”，那么很可能引起下列變化：①銷售額由原來的1億元降為9000萬元；②壞賬損失減少為90萬元；③信貸部門成本減少至40萬元；④享受折扣的顧客由50%增加到70%（假定未享受折扣的顧客也能在信用期內(nèi)付款）；⑤由于銷售規(guī)模下降，公司存貨資金占用將減少1000萬元；⑥公司銷售的變動(dòng)成本率為60%；⑦資金成本率為10%。(3)評(píng)估公司股票價(jià)值。(2)該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。(4)生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動(dòng)資金200萬元。當(dāng)王洋詢問記賬的會(huì)計(jì)人員為什么不取得現(xiàn)金折扣時(shí)，負(fù)債該項(xiàng)交易的會(huì)計(jì)不假思索地回答道，“這一交易的資金成本僅為2%，而銀行貸款成本卻為12%，因此根本沒有必要接受現(xiàn)金折扣。華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)的零利率可轉(zhuǎn)債可以發(fā)出去，是因?yàn)橥顿Y人認(rèn)為企業(yè)的增長(zhǎng)前景使股價(jià)未來超過15元的可能性較大；中旅集團(tuán)可以按照市場(chǎng)價(jià)格配售股份是因?yàn)橥顿Y人看好企業(yè)的發(fā)展和認(rèn)同大股東減持以增加市場(chǎng)流通性的做法。 要求：根據(jù)上述案例進(jìn)行討論： 1．寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗所引發(fā)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)是什么？ 2．假如你是寶安公司的總經(jīng)理，你將采取什么措施改進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與發(fā)行中的失誤？ 3．企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)應(yīng)考慮哪些因素？如果你是寶安公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你將會(huì)向總經(jīng)理提出何種建議籌措資金？ 4．可轉(zhuǎn)換債券投資者在購(gòu)買此類債券時(shí)應(yīng)注意什么問題？（資料來源：馬忠智、呂益民（可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與交易實(shí)務(wù)）第34頁）案例八：華潤(rùn)創(chuàng)業(yè) 零成本籌資去年5月10日，華潤(rùn)控股宣布以零票面利率發(fā)行2億美元的可轉(zhuǎn)債，于2006年到期，換股價(jià)為15元（％的溢價(jià)）。畢竟寶安可轉(zhuǎn)換債券為該公司提供了利率僅為3％的三年期資金來源，如果不是完全投資于那些長(zhǎng)期性的項(xiàng)目，應(yīng)該能從這筆低成本資金獲得較高的投資回報(bào)。 轉(zhuǎn)換失敗以及由此帶來的巨額資金的償還給寶安公司經(jīng)營(yíng)的壓力和負(fù)面影響是不言而喻的。 （5）轉(zhuǎn)股價(jià)格的合理調(diào)整規(guī)定時(shí)間限制：按國(guó)際慣例，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格在當(dāng)基準(zhǔn)股票受諸如分紅送股、低價(jià)配股、股票拆細(xì)與合并等情況下的人為稀釋時(shí)，可按既定的規(guī)則調(diào)整股票價(jià)格。債券同時(shí)規(guī)定，若在1993年6月1日前該公司增加新的人民幣普通股股本．按下列調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格： （調(diào)整前轉(zhuǎn)換價(jià)格股息）原股本+新股發(fā)行價(jià)格新增股本 增股后人民幣普通股總股本 寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)的有關(guān)情況是： 由中國(guó)人民銀行規(guī)定的三年期銀行儲(chǔ)蓄存款利率為 8．28％，三年期企業(yè)債券利率為9．94％，1992年發(fā)行的三年期國(guó)庫券的票面利率為9．5％，并享有規(guī)定的保值貼補(bǔ)。默多克報(bào)業(yè)王國(guó)的旗幟上又多了一顆星。渡過難關(guān)以后，默多克又恢復(fù)最佳狀態(tài)，進(jìn)一步開拓他的報(bào)業(yè)王國(guó)的領(lǐng)地。默多克再掛電話，電話在銀行里轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，最終落到貸款部主任那里。默多克帶著助手飛到倫敦，花旗銀行的女副經(jīng)理也在倫敦等候紐約總部進(jìn)一步的指示。債主與債戶原本同乘一條船，只可相幫不能拆臺(tái)。而還貸期一天近似一天，商業(yè)信譽(yù)可開不得玩笑。默多克毫不在意，籌集1000萬美元現(xiàn)款輕而易舉。若是碰到一個(gè)財(cái)務(wù)管理上的失誤，或是一種始料未及的災(zāi)難，就可能像多米諾骨牌一樣，把整個(gè)事業(yè)搞垮。1988年，他施展鐵腕，一舉集資20多億美元，把美國(guó)極有影響的一座電視網(wǎng)買到了手。世上豪富，大都肥頭大耳，粗粗壯壯，有一副大亨的體態(tài)。在我國(guó)軟件行業(yè)中，金蝶公司和用友公司所占的份額便是明證。而金蝶公司從事開發(fā)生產(chǎn)的財(cái)務(wù)軟件和管理軟件，是軟件業(yè)的主流，有比較大的發(fā)展前景。這些的獲得，與金蝶公司得以享用IDG集團(tuán)的國(guó)際化管理經(jīng)驗(yàn)以及在IT行業(yè)的商業(yè)資源是分不開的。公司原定在1999年內(nèi)，實(shí)現(xiàn)同行業(yè)中顧客滿意度最高的目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，金蝶公司的“顧客滿意度”始終呈上升趨勢(shì)。在金蝶公司的產(chǎn)品事業(yè)部里，實(shí)行獨(dú)立核算。在金蝶公司的商務(wù)計(jì)劃書中，其基于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和取得更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的考慮所制定的短期目標(biāo)是：1999年內(nèi)，實(shí)現(xiàn)同業(yè)中顧客滿意度最高；2005年，路身世界管理軟件業(yè)前十名。企業(yè)有一種內(nèi)在的原動(dòng)力，這種原動(dòng)力需要去激發(fā)，一種以系統(tǒng)化、全面化為主要特征的管理模式應(yīng)便于激發(fā)這種原動(dòng)力，這種管理模式就是激情管理，其核心就是企業(yè)發(fā)展的遠(yuǎn)大理想，這極大的激發(fā)了員工的能動(dòng)性。IDG的風(fēng)險(xiǎn)投資資金注入金蝶公司后，使金蝶發(fā)生了深刻的變化。1998年3月，IDG董事長(zhǎng)麥戈文先生親自到金蝶進(jìn)行考察，他對(duì)金蝶公司總裁徐少春先生給予了高度的評(píng)價(jià)，并認(rèn)為金蝶公司是一個(gè)有遠(yuǎn)見、有潛力的高新技術(shù)企業(yè)，金蝶公司的隊(duì)伍是一支年輕而優(yōu)秀的人才隊(duì)伍。IDG所屬的“太平洋風(fēng)險(xiǎn)投資基金”曾向以生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)瀏覽器聞名的網(wǎng)景公司投資200萬美元，18個(gè)月后網(wǎng)景股票上市，200萬美元很快增值為7800萬美元，一時(shí)傳為美談。在美國(guó)，由風(fēng)險(xiǎn)投資公司或基金的上級(jí)機(jī)構(gòu)、貿(mào)易伙伴或合作伙伴介紹項(xiàng)目給風(fēng)險(xiǎn)投資者，占最后達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的65％，通過中介組織或中間人達(dá)成投資協(xié)議的，如亞信公司那種情況的占25％，而通過網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、貿(mào)易活動(dòng)、討論會(huì)等方式而達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的只占百分之十幾。自1993年金蝶公司成立以來，其營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以每年300％的速度增長(zhǎng)。1998年2月，金蝶公司宣布與微軟公司在開發(fā)、技術(shù)等方面進(jìn)一步合作，并推出國(guó)內(nèi)第一家3層結(jié)構(gòu)技術(shù)基于大型數(shù)據(jù)庫（C/S）版本的財(cái)務(wù)軟件。以現(xiàn)金和技術(shù)入股的總裁徐少春，當(dāng)時(shí)并非最大的股東。其增發(fā)新股突破了配股單一模式，完善了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了公司的盈利能力和籌資能力；股份回購(gòu)實(shí)現(xiàn)了公司股票價(jià)格的平穩(wěn)和上揚(yáng)，優(yōu)化了公司的股本結(jié)構(gòu)。提高了公司每股的收益并提升了公司的市場(chǎng)價(jià)值，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。增強(qiáng)上市公司的持續(xù)籌資能力。對(duì)于資金大量閑置，一時(shí)又沒有投資項(xiàng)目投入的公司來說，與其閑置資金不用從而增加企業(yè)資產(chǎn)增值壓力，還不如將資金用來回購(gòu)部分股票，以減輕公司未來的分紅壓力，同時(shí)提升股票內(nèi)在品質(zhì)，為股價(jià)上漲創(chuàng)造空間。因此，需增發(fā)新股?；I額效率較高，其籌資主要投向收購(gòu)部分異地中外合資啤酒生產(chǎn)企業(yè)的外方投資者權(quán)，以及對(duì)公司全資廠和控股子公司實(shí)施技術(shù)改造等，由此可以大大提高公司的盈利能力。就中國(guó)上市公司籌資現(xiàn)狀而言，股權(quán)事資是其主要融資方式，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率普通較低。為進(jìn)一步拓展國(guó)際市場(chǎng)，公司需要在國(guó)外建立一全資子公司。郭為審查后認(rèn)為，大家在項(xiàng)目機(jī)會(huì)的把握及初步可行性分析方面已做得相當(dāng)出色，當(dāng)務(wù)之急是將主要精力放在如何選擇籌資方式及分析資本成本方面。假定一項(xiàng)新發(fā)行債券收入的50%用于增加被抵押資產(chǎn)，到下年為止公司不支付付償債基金。二、籌資管理案例一：ABC股份有限公司是一家高科技民營(yíng)企業(yè)，其開發(fā)和生產(chǎn)的某種納米材料的市場(chǎng)潛力巨大，公司未來有著非常光明的發(fā)展前景。按王礦長(zhǎng)的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧，多創(chuàng)造利潤(rùn)，為國(guó)家多做貢獻(xiàn)，為企業(yè)員工多發(fā)獎(jiǎng)金，多搞福利。 MT企業(yè)生產(chǎn)任務(wù)完成統(tǒng)計(jì)表年限產(chǎn) 量(萬噸)產(chǎn) 值(萬元)計(jì)劃實(shí)際增減計(jì)劃實(shí)際增減1975141625606408019761416．52．5560660100197715183600720120197815194600760160197916204640800160合計(jì)7489．515．529603580620 由于MT企業(yè)年年超額完成國(guó)家下達(dá)的生產(chǎn)任務(wù)，多次被評(píng)為紅旗單位，礦長(zhǎng)王宏志也多次成為地區(qū)勞動(dòng)模范。參觀團(tuán)所見：倉庫堆滿了尖鎬、鐵鍬等備用工具，足可以放心地使用3年，車庫停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。 MT公司成立之后，決策層開始考慮負(fù)債融資問題，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：自有與借入之比為1：1；其次要考慮的是更新設(shè)備，引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)線等重大投資問題。ABC公司采取的籌資方案是，定向（非公開）向若干戰(zhàn)略投資者發(fā)行價(jià)值800萬元、利率為10%的抵押公司債券。公司當(dāng)前正在做2002年度的財(cái)務(wù)預(yù)算。郭為預(yù)計(jì)來年的留存收益大約為4000萬元。開辦這個(gè)全資子公司就是為了培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，該全資子公司需要投資4000萬元。與此同時(shí)，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者沒有形成有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，上市公司成了大股東“圈錢”的提款機(jī)。把這與公司2月5日至20日增發(fā)的1億股A股事件聯(lián)系起來分析，可以看出，回購(gòu)H股和增發(fā)A股進(jìn)