【正文】 2年，他打通好萊塢，買下地皮蓋起攝影棚，拍成第一部影片——驚險科幻片《孤家寡人》，上映后大獲成功，票房很高，續(xù)集同樣贏得了觀眾。討論： 1） 為什么這次財務危機中默多克有驚無險，他憑借的是什么？ 2） “從這次事件可以看出，默多克支付能力很差”這個觀點正確嗎？如果正確為什么很多銀行還愿意貸款給他？ 3） 請分析高負債經(jīng)營的優(yōu)缺點。 寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件具有以下幾個特點： （1）溢價轉(zhuǎn)股：可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時寶安公司A股市價為21元左右，轉(zhuǎn)換溢價為 20％左右。實際上，寶安公司在1993年上半年曾派發(fā)股利每股0．9元，并按1：1．3送紅股，按上述公式，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格調(diào)整為｛（25－ 0． 09）元 26403萬股 十 l元 0． 3 26403萬股｝/（ 26403萬股）= 19．392元；而在 1993年和 1994年度寶安公司分紅方案分別是10送7股派l．22元和10送2．5股派1元，其可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格則沒做相應調(diào)整。據(jù)寶安公司1995年度的財務報告反映，為了這筆巨資的償還，該公司不得不提前一年著手準備，確保資金到位，其間不得不放棄許多的投資獲利機會。對于以面值認購的投資者，持有寶安可轉(zhuǎn)換債券就有直接的利息損失，而對于那些在寶安可轉(zhuǎn)換債券上市初期從市場上以高于面值甚至以兩倍以上的價格購買可轉(zhuǎn)換債券的投資者來說，損失就更大。當時，市場認購情況非常之好，一天之內(nèi)全部發(fā)行完畢。香港股市是一個高度國際化的市場，內(nèi)地資本市場乃至企業(yè)制度、產(chǎn)權(quán)制度的改革創(chuàng)新可以從那里得到借鑒，同時它也是一個良好的試驗場。為了擴大生產(chǎn)能力，康元葡萄酒廠準備新建一條生產(chǎn)線。(6)銀行借款的資金成本為10%。(4)無風險收益率（國庫券）為4%，市場要求的收益率為8%。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良，價格合理，在市場上頗受歡迎，銷路很好，因此該公司也迅速發(fā)展壯大起來，由起初只有幾十萬資金的公司發(fā)展為擁有上億元資金的公司。公司在進行決策時，以利潤為中心，同時考慮眼前利益與長遠利益相結(jié)合，從而確定公司的投資方向。二、巧用資金公司在把握好資金投向后，決策者們精打細算努力做到了資金活用，從而獲取最大的經(jīng)濟效益。梅雁公司認識到，國家實行經(jīng)濟宏觀控制是根據(jù)國情而定，梅雁集團不能隨大流束縛自己發(fā)展的步伐，應加速發(fā)展自己，做到“冷時不冷，熱時不熱”。只有做出正確的最佳投資選擇，即投資決策科學合理，企業(yè)才能取得最佳經(jīng)濟效益，否則會因資金使用不當而導致企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題。但是，他不是毫無條件地向顧客賒賬，相反，他對賒賬有嚴格的條件限制。建立信用分級系統(tǒng)。建立信息發(fā)布系統(tǒng)。這些方法和措施用于保護企業(yè)的財產(chǎn)，檢查企業(yè)會計住處的準確性和可靠性，提高經(jīng)營效率。這件事很有吸引力，因為這使他意識到或許他會由此找到開創(chuàng)自己企業(yè)的機會，于是他決定去考查一下這種機會的可能性。另外，這個店面沒有完全裝修好，如果馬克愿意租，那么他就得自己去進行最后的裝修。馬克回到家里，非常興奮地將有關(guān)開辦書店的設(shè)想告訴自己的妻子梅蘭。他甚至還專門為馬克寫信給這些出版社，向他們解釋馬克準備在斯普里菲爾德開辦書店的想法，希望他們能派出銷售代表與馬克一起商量圖書的進價、匯票貼現(xiàn)、信用、回報及其它一些圖書銷售活動中必然涉及的問題。為了獲得足夠的投資經(jīng)費，他和梅蘭又與他們的父母聚了一次。這位會計師向馬克建議，他應該創(chuàng)辦一個公司，最好是一個“S”級公司。另外，他所要從事的經(jīng)商活動（開辦書店）是“如此簡單”，他沒有必要去尋求外人的幫助，從而增加他每月服務費用的支出，他相信所有的一切他都能夠自己應付。馬克雇傭了三個人和他一起負責白天的銷售工作，另外還雇傭了兩個人負責晚上的工作。有時，每周營業(yè)額不足5000美元；有時卻又高達10000美元，甚至15000美元。當時，馬克手里的周轉(zhuǎn)資金只有1500美元，而一些書商開始強烈地叫他支付所欠的書款，他們說，這些書款已經(jīng)拖延很久了。他們總是設(shè)法使書店里堆滿各種最暢銷的圖書，并且也給馬克提出建議幫助他怎樣使這個書店獲取更大的利潤。盡管如此，書店的銷售額不久就開始下降。同時他們相信馬克的信譽是令人滿意的，他可以在取得一定銷售業(yè)績的30天期限內(nèi)向他們支付他所進圖書的書款。但是馬克仍執(zhí)意要對此進行削減，他認為既然梅蘭曾經(jīng)在中學時學過財務統(tǒng)計，她便能處理這些財務工作。首先，馬克與那個小商業(yè)區(qū)簽署了租店合約并且在當?shù)劂y行開設(shè)一個帳戶，將所有的積蓄和貸款存入。對弗雷德的幫助，馬克深表謝意，他告訴弗雷德，除上述準備工作以外，他一得到必需的資金后，再請他告訴他其它財務及具體運作的工作。弗雷德給馬克提供了一張記有許多出版商名字的名單。對這些條件，馬克沒有什么異議，他告訴經(jīng)理，他想開辦一家書店。斯托克斯。總之，對此他感到很不得志。約翰還指出，要及時開賬單，如果賬單不能按時發(fā)出，那么支付也就不能按時。建立一個準確、及時反映應收賬款變化情況的系統(tǒng)，從而可以隨時了解有多少信用還未支付。申請人的信用歷史、地址以及職業(yè)必須明確注明。對于他所賣貨物的價格和質(zhì)量，約翰有能力不賒賬銷售，這并不是很多人都能達到的，許多也經(jīng)營百貨的人無不覺得約翰是一位“奇人”，因為他們總是背上沉重的賒賬負擔。專家點評：一定數(shù)量的資金，可能有多種投資機會，這就需要進行投資決策。解釋這種“梅雁現(xiàn)象”，可以概括為：善察經(jīng)濟風云，敢于逆流搏擊，選準最佳投資時機。公司緊扣決策和經(jīng)營管理各個環(huán)節(jié)，努力使這些科技含量高、前景廣泛、效益好的項目陸續(xù)上馬。(2)如果改變信用條件為“2/10，N/30”，那么很可能引起下列變化：①銷售額由原來的1億元降為9000萬元；②壞賬損失減少為90萬元；③信貸部門成本減少至40萬元；④享受折扣的顧客由50%增加到70%（假定未享受折扣的顧客也能在信用期內(nèi)付款）；⑤由于銷售規(guī)模下降，公司存貨資金占用將減少1000萬元；⑥公司銷售的變動成本率為60%；⑦資金成本率為10%。(3)評估公司股票價值。(2)該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。(4)生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動資金200萬元。當王洋詢問記賬的會計人員為什么不取得現(xiàn)金折扣時，負債該項交易的會計不假思索地回答道，“這一交易的資金成本僅為2%，而銀行貸款成本卻為12%，因此根本沒有必要接受現(xiàn)金折扣。華潤創(chuàng)業(yè)的零利率可轉(zhuǎn)債可以發(fā)出去，是因為投資人認為企業(yè)的增長前景使股價未來超過15元的可能性較大；中旅集團可以按照市場價格配售股份是因為投資人看好企業(yè)的發(fā)展和認同大股東減持以增加市場流通性的做法。 要求：根據(jù)上述案例進行討論： 1．寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗所引發(fā)的經(jīng)驗與教訓是什么？ 2．假如你是寶安公司的總經(jīng)理，你將采取什么措施改進可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計與發(fā)行中的失誤？ 3．企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時應考慮哪些因素？如果你是寶安公司的財務經(jīng)理，你將會向總經(jīng)理提出何種建議籌措資金？ 4．可轉(zhuǎn)換債券投資者在購買此類債券時應注意什么問題？（資料來源：馬忠智、呂益民（可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與交易實務）第34頁）案例八：華潤創(chuàng)業(yè) 零成本籌資去年5月10日，華潤控股宣布以零票面利率發(fā)行2億美元的可轉(zhuǎn)債，于2006年到期，換股價為15元（％的溢價）。畢竟寶安可轉(zhuǎn)換債券為該公司提供了利率僅為3％的三年期資金來源，如果不是完全投資于那些長期性的項目，應該能從這筆低成本資金獲得較高的投資回報。 轉(zhuǎn)換失敗以及由此帶來的巨額資金的償還給寶安公司經(jīng)營的壓力和負面影響是不言而喻的。 （5）轉(zhuǎn)股價格的合理調(diào)整規(guī)定時間限制：按國際慣例，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格在當基準股票受諸如分紅送股、低價配股、股票拆細與合并等情況下的人為稀釋時，可按既定的規(guī)則調(diào)整股票價格。債券同時規(guī)定，若在1993年6月1日前該公司增加新的人民幣普通股股本．按下列調(diào)整轉(zhuǎn)換價格： （調(diào)整前轉(zhuǎn)換價格股息）原股本+新股發(fā)行價格新增股本 增股后人民幣普通股總股本 寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時的有關(guān)情況是： 由中國人民銀行規(guī)定的三年期銀行儲蓄存款利率為 8．28％，三年期企業(yè)債券利率為9．94％，1992年發(fā)行的三年期國庫券的票面利率為9．5％，并享有規(guī)定的保值貼補。默多克報業(yè)王國的旗幟上又多了一顆星。渡過難關(guān)以后，默多克又恢復最佳狀態(tài)，進一步開拓他的報業(yè)王國的領(lǐng)地。默多克再掛電話，電話在銀行里轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，最終落到貸款部主任那里。默多克帶著助手飛到倫敦，花旗銀行的女副經(jīng)理也在倫敦等候紐約總部進一步的指示。債主與債戶原本同乘一條船，只可相幫不能拆臺。而還貸期一天近似一天，商業(yè)信譽可開不得玩笑。默多克毫不在意，籌集1000萬美元現(xiàn)款輕而易舉。若是碰到一個財務管理上的失誤，或是一種始料未及的災難，就可能像多米諾骨牌一樣，把整個事業(yè)搞垮。1988年，他施展鐵腕，一舉集資20多億美元，把美國極有影響的一座電視網(wǎng)買到了手。世上豪富，大都肥頭大耳，粗粗壯壯，有一副大亨的體態(tài)。在我國軟件行業(yè)中，金蝶公司和用友公司所占的份額便是明證。而金蝶公司從事開發(fā)生產(chǎn)的財務軟件和管理軟件，是軟件業(yè)的主流，有比較大的發(fā)展前景。這些的獲得，與金蝶公司得以享用IDG集團的國際化管理經(jīng)驗以及在IT行業(yè)的商業(yè)資源是分不開的。公司原定在1999年內(nèi)，實現(xiàn)同行業(yè)中顧客滿意度最高的目標基本實現(xiàn)，金蝶公司的“顧客滿意度”始終呈上升趨勢。在金蝶公司的產(chǎn)品事業(yè)部里，實行獨立核算。在金蝶公司的商務計劃書中，其基于競爭戰(zhàn)略和取得更強的競爭優(yōu)勢的考慮所制定的短期目標是：1999年內(nèi)，實現(xiàn)同業(yè)中顧客滿意度最高；2005年，路身世界管理軟件業(yè)前十名。企業(yè)有一種內(nèi)在的原動力，這種原動力需要去激發(fā)，一種以系統(tǒng)化、全面化為主要特征的管理模式應便于激發(fā)這種原動力，這種管理模式就是激情管理，其核心就是企業(yè)發(fā)展的遠大理想，這極大的激發(fā)了員工的能動性。IDG的風險投資資金注入金蝶公司后，使金蝶發(fā)生了深刻的變化。1998年3月，IDG董事長麥戈文先生親自到金蝶進行考察，他對金蝶公司總裁徐少春先生給予了高度的評價，并認為金蝶公司是一個有遠見、有潛力的高新技術(shù)企業(yè)，金蝶公司的隊伍是一支年輕而優(yōu)秀的人才隊伍。IDG所屬的“太平洋風險投資基金”曾向以生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)瀏覽器聞名的網(wǎng)景公司投資200萬美元，18個月后網(wǎng)景股票上市，200萬美元很快增值為7800萬美元，一時傳為美談。在美國，由風險投資公司或基金的上級機構(gòu)、貿(mào)易伙伴或合作伙伴介紹項目給風險投資者，占最后達成風險投資協(xié)議的65％，通過中介組織或中間人達成投資協(xié)議的，如亞信公司那種情況的占25％，而通過網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、貿(mào)易活動、討論會等方式而達成風險投資協(xié)議的只占百分之十幾。自1993年金蝶公司成立以來，其營業(yè)收入和利潤等主要經(jīng)濟指標以每年300％的速度增長。1998年2月，金蝶公司宣布與微軟公司在開發(fā)、技術(shù)等方面進一步合作，并推出國內(nèi)第一家3層結(jié)構(gòu)技術(shù)基于大型數(shù)據(jù)庫（C/S）版本的財務軟件。以現(xiàn)金和技術(shù)入股的總裁徐少春，當時并非最大的股東。其增發(fā)新股突破了配股單一模式，完善了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強了公司的盈利能力和籌資能力；股份回購實現(xiàn)了公司股票價格的平穩(wěn)和上揚，優(yōu)化了公司的股本結(jié)構(gòu)。提高了公司每股的收益并提升了公司的市場價值，有利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。增強上市公司的持續(xù)籌資能力。對于資金大量閑置，一時又沒有投資項目投入的公司來說，與其閑置資金不用從而增加企業(yè)資產(chǎn)增值壓力，還不如將資金用來回購部分股票，以減輕公司未來的分紅壓力，同時提升股票內(nèi)在品質(zhì)，為股價上漲創(chuàng)造空間。因此，需增發(fā)新股?；I額效率較高，其籌資主要投向收購部分異地中外合資啤酒生產(chǎn)企業(yè)的外方投資者權(quán)，以及對公司全資廠和控股子公司實施技術(shù)改造等，由此可以大大提高公司的盈利能力。就中國上市公司籌資現(xiàn)狀而言，股權(quán)事資是其主要融資方式，上市公司的資產(chǎn)負債率普通較低。為進一步拓展國際市場，公司需要在國外建立一全資子公司。郭為審查后認為，大家在項目機會的把握及初步可行性分析方面已做得相當出色，當務之急是將主要精力放在如何選擇籌資方式及分析資本成本方面。假定一項新發(fā)行債券收入的50%用于增加被抵押資產(chǎn)，到下年為止公司不支付付償債基金。二、籌資管理案例一：ABC股份有限公司是一家高科技民營企業(yè)，其開發(fā)和生產(chǎn)的某種納米材料的市場潛力巨大，公司未來有著非常光明的發(fā)展前景。按王礦長的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實現(xiàn)自負盈虧，多創(chuàng)造利潤，為國家多做貢獻，為企業(yè)員工多發(fā)獎金，多搞福利。 MT企業(yè)生產(chǎn)任務完成統(tǒng)計表年限產(chǎn) 量(萬噸)產(chǎn) 值(萬元)計劃實際增減計劃實際增減1975141625606408019761416．52．5560660100197715183600720120197815194600760160197916204640800160合計7489．515．529603580620 由于MT企業(yè)年年超額完成國家下達的生產(chǎn)任務，多次被評為紅旗單位，礦長王宏志也多次成為地區(qū)勞動模范。參觀團所見：倉庫堆滿了尖鎬、鐵鍬等備用工具，足可以放心地使用3年，車庫停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。 MT公司成立之后，決策層開始考慮負債融資問題，目標資本結(jié)構(gòu)：自有與借入之比為1：1；其次要考慮的是更新設(shè)備，引進先進生產(chǎn)線等重大投資問題。ABC公司采取的籌資方案是，定向（非公開）向若干戰(zhàn)略投資者發(fā)行價值800萬元、利率為10%的抵押公司債券。公司當前正在做2002年度的財務預算。郭為預計來年的留存收益大約為4000萬元。開辦這個全資子公司就是為了培養(yǎng)新的利潤增長點，該全資子公司需要投資4000萬元。與此同時，對上市公司經(jīng)營者沒有形成有效的激勵和約束機制，上市公司成了大股東“圈錢”的提款機。把這與公司2月5日至20日增發(fā)的1億股A股事件聯(lián)系起來分析，可以看出，回購H股和增發(fā)A股進