【正文】 行捆綁式操作，是公司的一種籌資策略組合，這樣股本擴(kuò)張的“一增一縮”，%，但募集資金卻增加了將近7億元，其融資效果十分明顯，這種捆綁式籌資策略值得關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2000年上報(bào)的滬深兩市A股公司中，國(guó)有股、國(guó)有法人股在總股本的比例超過50%的公司有498家，%超過75%的公司有406家，%，有的甚至達(dá)到93%以上。特別是股票在不同的、被分割的交易所進(jìn)行交易時(shí)，如果存在較大的價(jià)差，公司進(jìn)行股份回購(gòu)還可以實(shí)現(xiàn)在不同市場(chǎng)間的套利，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司不同股票價(jià)格的平穩(wěn)和上揚(yáng)，從而又提高了公司的市場(chǎng)價(jià)值。上市公司股權(quán)融資具有籌資最大、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、籌集資金質(zhì)量高等優(yōu)點(diǎn)，通過上述籌資組合策略，在市盈率較高的資本市場(chǎng)上發(fā)行股票，公司既可以籌集大量資金，又沒有增加公司的分紅壓力，可以說是一半兩得。通過股份回購(gòu)縮減了公司股本總額，兩方面都對(duì)增加每股盈余起到了積極的促進(jìn)作用，其結(jié)果大大增加了每股收益，吸引市場(chǎng)投資者作出積極的反映，推動(dòng)股價(jià)的大幅上揚(yáng)，在投資者中樹立了良好的市場(chǎng)形象，公司的發(fā)展前景也可被投資者所認(rèn)同。而這一切的迅速取得，和風(fēng)險(xiǎn)投資的介入是密不可分的。金蝶公司創(chuàng)立之初，便迅速開發(fā)自己的新產(chǎn)品。在軟件向市場(chǎng)的推介中，需要大量的市場(chǎng)宣傳和售后服務(wù)。事實(shí)證明，金蝶公司向銀行貸款這條路走不通。沒有經(jīng)歷國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資申請(qǐng)的那種復(fù)雜程式。具有這樣卓越成就的企業(yè)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者的吸引力是巨大的，IDG廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金的主動(dòng)出擊是情理之中的事。第一筆資金到位后，IDG委派王樹擔(dān)任金蝶的董事，對(duì)金蝶公司進(jìn)行監(jiān)控，王樹不過問金蝶公司的經(jīng)營(yíng)。這個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)的確定，對(duì)金蝶公司的整個(gè)管理層產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。這就如同催化劑一般，加速了整個(gè)公司的成長(zhǎng)，金蝶的分支機(jī)構(gòu)由21家猛增到52家，代理商達(dá)到360家，員工從300人增加到800人，銷售額增長(zhǎng)了200％，可見風(fēng)險(xiǎn)投資的影響是潛移默化的。金蝶的發(fā)展戰(zhàn)略是：創(chuàng)造核心能力，強(qiáng)化管理優(yōu)勢(shì)，借助資本運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。如此以來，事業(yè)的運(yùn)作是高產(chǎn)的，整個(gè)軟件企業(yè)的運(yùn)作向金蝶公司所制定的目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)。金蝶董事長(zhǎng)兼總裁徐少春宣布金蝶面向21世紀(jì)的Internet戰(zhàn)略體系包括：①全面更新中國(guó)財(cái)務(wù)及企業(yè)管理軟件的Internet應(yīng)用觀念；②金蝶兩大系列產(chǎn)品（金蝶2000系統(tǒng)、K/3系統(tǒng)）全線向Internet轉(zhuǎn)移；③啟動(dòng)BToC（Business To Customer）、BToB（Business ToBusiness）電子商務(wù)；④實(shí)施網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷和服務(wù)；⑤全面建立中國(guó)企業(yè)數(shù)字神經(jīng)系統(tǒng)，實(shí)施中國(guó)企業(yè)數(shù)字化管理戰(zhàn)略；⑥為企業(yè)提供BToC＆BToB電子商務(wù)、知識(shí)管理、企業(yè)經(jīng)營(yíng)三大應(yīng)用解決方案等6個(gè)方面。這樣，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需要的常常不是一個(gè)融資對(duì)象，而是更為廣闊的融資渠道，由此來保證融資的源源不斷和及時(shí)有效。2．在我國(guó)眾多的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)投資家自己找上門來，要求投資，而且對(duì)創(chuàng)業(yè)者如此高評(píng)價(jià)的企業(yè)為數(shù)甚少，而處在“發(fā)展期”快速增值階段的金蝶公司，正是這樣不可多得的好企業(yè)。世界頭號(hào)新聞巨頭默多克就曾有過一個(gè)驚險(xiǎn)的債務(wù)危機(jī)故事。默多克不像麥克斯韋爾是個(gè)白手起家的暴發(fā)戶，他從事的新聞出版業(yè)庇蔭于父親。像滾雪球一樣，債務(wù)越滾越大，事業(yè)也越滾越大。對(duì)默多克說來，年收入達(dá)60億美元的這一報(bào)業(yè)王國(guó)，區(qū)區(qū)1000萬美元算不了什么，對(duì)付它輕而易舉。為什么？對(duì)方說日本大銀行在澳大利亞資金市場(chǎng)上投入的資金抽了回去，頭寸緊了。這樣一來，默多克的報(bào)業(yè)王國(guó)就得清盤，被24億美元債券壓垮，而默多克也就完了?；ㄆ煦y行的調(diào)查工作班子每天工作20小時(shí)，通宵達(dá)旦，把一百多家默多克企業(yè)一個(gè)個(gè)拿來評(píng)估，一家也不放松，最后完成了一份調(diào)查研究報(bào)告，這份報(bào)告的篇幅竟有電話簿那么厚。她所提出的對(duì)策，要對(duì)花旗銀行總部直接承擔(dān)責(zé)任。只有默多克擱下電話后像是要癱了，他招了一下手，說道：我已經(jīng)精疲力盡了！侍者遞給他一杯香擯，他一飲而盡。今年，已有192年歷史的《紐約郵報(bào)》因財(cái)政問題嚴(yán)重，面臨倒閉危險(xiǎn)。評(píng)點(diǎn)：公司在擴(kuò)張時(shí)，舉債是不可避免的問題，但應(yīng)注意合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，否則，韓國(guó)的大宇公司就是前車之鑒。 （2）票面利率較低：3％的票面利率相對(duì)于同期的企業(yè)債券利率低了近7個(gè)百分點(diǎn)，可使寶安公司的資本成本率下降了200％。 寶安公司可轉(zhuǎn)換債券上述的設(shè)計(jì)特點(diǎn)，應(yīng)該說歸因于當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)持續(xù)的大牛市行情和高漲的房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)的熱潮以及寶安可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)者對(duì)轉(zhuǎn)股形勢(shì)和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)過于樂觀的估計(jì)。寶安公司在經(jīng)營(yíng)上也被迫做出了很大的調(diào)整。這種結(jié)局的原因，除了前面所涉及的諸如股市異常波動(dòng)。承銷商有權(quán)在7月份根據(jù)情況再追加發(fā)行3000萬美元。工商銀行香港分行已注資工銀亞洲實(shí)現(xiàn)上市，工商銀行收到包括股權(quán)、現(xiàn)金和可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的一攬子支付，與中旅集團(tuán)的案例一樣，工商銀行總行持有的股權(quán)和可轉(zhuǎn)債在未來都是可以套現(xiàn)并在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)價(jià)差收入的。張晶是該廠的助理會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作。為了完成總會(huì)計(jì)師交給的任務(wù)，請(qǐng)你幫助張晶完成以下工作：(1)預(yù)測(cè)新的生產(chǎn)線投入使用后，該工廠未來10年增加的凈利潤(rùn)。(5)。但是到了20世紀(jì)90年代末期，該公司有些問題開始呈現(xiàn)出來：該公司過去為擴(kuò)大銷售，占領(lǐng)市場(chǎng)，一直采用比較寬松的信用政策，客戶拖欠的款項(xiàng)數(shù)額越來越大，時(shí)間越來越長(zhǎng)，嚴(yán)重影響了資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)，公司不得不依靠長(zhǎng)期負(fù)債及短期負(fù)債籌集資金。投資已成為公司追求經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營(yíng)行為，也正是一次次最佳的投資選擇帶來了公司的成功。梅雁公司在同外商合作興辦南華汽車配件有限公司和珠海力佳液壓件有限公司時(shí)，抓住外匯市場(chǎng)開放前夕的有利時(shí)機(jī)，用募集的股金調(diào)劑了一筆美元，用于兩家公司的投資，巧妙地運(yùn)用了資金。據(jù)此，梅雁公司十分注重觀察國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)風(fēng)云的變化，抓住各次經(jīng)濟(jì)潮落時(shí)機(jī)，避實(shí)就虛，逆風(fēng)搏擊前進(jìn)，創(chuàng)造了投入越快越好的小氣候和經(jīng)濟(jì)跳躍發(fā)展的機(jī)會(huì)。梅雁公司的一系列投資行為便可以稱得上是中國(guó)企業(yè)投資的經(jīng)典之作，其在進(jìn)行投資決策的時(shí)候，力求在現(xiàn)有約束條件下使公司整體戰(zhàn)略利益最大化，對(duì)瞬息萬變的投資機(jī)會(huì)抽敏異常，時(shí)刻把握著市場(chǎng)脈搏。約翰檢查了所有的信用卡公司，發(fā)現(xiàn)都得向這些公司支付一定百分比的款項(xiàng)，約翰認(rèn)為所有的信用卡公司，發(fā)現(xiàn)都得向這些公司支付一定百分比的款項(xiàng)，約翰認(rèn)為為樣做不值，于是，他決定建立自己的信用部。根據(jù)每個(gè)顧客的級(jí)別指定一個(gè)合理的信用額度限制，并且還要有提高這個(gè)額度限制的特定條件。使那些按時(shí)支付的現(xiàn)金客戶可以通過郵件獲得賬單以及一引起宣傳品（比如廣告小冊(cè)子、廣告散頁(yè)和其他宣傳達(dá)室資料）。約翰百貨公司就有著一套度身定制的信用管理系統(tǒng)，避免了信用卡公司支付銷售額的一定百分比，使公司的稅后利潤(rùn)大幅度提高。這個(gè)商業(yè)區(qū)離他家大約50英里，在那里，馬克很吃驚地發(fā)現(xiàn)它是那么繁華。同時(shí)，弗雷德經(jīng)理還特別指出，每月4000美元的租金不包括事業(yè)費(fèi)，這筆費(fèi)用得按馬克的實(shí)際使用情況額外支付。他相信這個(gè)書店會(huì)為他們賺取大筆大筆的錢。另外，弗雷德還與其它一些書店取得聯(lián)系，了解開辦一個(gè)書店應(yīng)該要做的準(zhǔn)備工作。馬克的岳父、岳母經(jīng)過努力可以為他們提供125000美元，馬克的父母則提供了69000美元的資助，盡管他們父母想盡各種辦法才為他們籌集到這筆資金，但他們?yōu)殚_辦所獲得的投資畢竟高達(dá)194000美元——這比來自SCORE的弗雷德向馬克所說的必需的投資經(jīng)費(fèi)高出19000美元。按照他的建議，馬克與一位律師取得聯(lián)系，這位律師索價(jià)450美元幫他注冊(cè)公司。值得一提的是，馬克所簽的租約名義上是“梅蘭書店”，但是他卻自已簽訂了租約。他所雇傭的兼職人員工作報(bào)酬是每小時(shí)9美元，這種報(bào)酬在整個(gè)小商業(yè)區(qū)還是挺不錯(cuò)的。因此，馬克對(duì)這種現(xiàn)象并不感到驚慌。當(dāng)馬克把每個(gè)月所進(jìn)圖書的書款加到一起的時(shí)候，他很吃驚地發(fā)現(xiàn)他你書商的書款憶高達(dá)80000多美元，為了還清債務(wù)，他不得不去請(qǐng)求在銀行的朋友為他貸款80000美元，銀行在貨款前需要了解他書店的財(cái)務(wù)情況，于是馬克便用銀行的財(cái)務(wù)帳目表自己填寫了一份。在書店里，馬克的時(shí)間一般都用于和顧客交談，并且在需要的時(shí)候，也幫助他所雇傭的人員做些銷售工作，在書店的經(jīng)營(yíng)上，那些出版社的銷售商們結(jié)予了他極大的幫助。第一周的銷售額高達(dá)15000美元，并且看起來似乎任何時(shí)候書店里都有顧客。另外，他們還同意只要在規(guī)定的期限內(nèi)他們可以收回馬克沒有銷售出去的圖書。會(huì)計(jì)師告訴他，他的書店要上交營(yíng)業(yè)稅、聯(lián)邦稅以及社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，而所有這些費(fèi)用的統(tǒng)計(jì)工作都包括在他所索取的250美元報(bào)酬里面，相對(duì)他要做的工作而言，每月250美元的要價(jià)并不算高。他感到他不能再浪費(fèi)時(shí)間，因?yàn)樗肽鼙M快地讓自己的書店開業(yè)。考慮到這筆投資已然不低，弗雷德在確定馬克是否能提供這筆經(jīng)費(fèi)之前就沒有對(duì)馬克提出更多的建議。戴維斯在這個(gè)項(xiàng)目上協(xié)助他們。租約期限一般為三年，如果承租人愿意在三年后繼續(xù)承租，那么他就得在三年的租期結(jié)束前六個(gè)月提出申請(qǐng)。于是他將自己的想法告訴了這個(gè)小商業(yè)區(qū)的經(jīng)理弗雷德不過，非常不幸的是，他一直都沒能積蓄起足夠的資金來實(shí)現(xiàn)自己的夢(mèng)想。如果一個(gè)客戶有700美元的信用限制。建立快速有效的評(píng)估系統(tǒng)，有效又不影響公司的銷售，同時(shí)不允許產(chǎn)生一個(gè)不合標(biāo)準(zhǔn)的客戶。信用申請(qǐng)表必須完整而又沒有歧視性條款，但除此之外，也應(yīng)有不止三個(gè)信用證明人的情況。對(duì)約翰來說，惟一讓他擔(dān)心的是賒賬。所有的這些成功的投資決策，都是梅雁公司善于把握良好時(shí)機(jī)的碩果。三、把握時(shí)機(jī)翻開梅雁公司10多年的發(fā)展歷史可以看到這樣的現(xiàn)象，即公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，每一次向新臺(tái)階跳躍都發(fā)生在全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的降溫時(shí)期，人們把它稱為“梅雁現(xiàn)象”。在充分地可行性論證基礎(chǔ)上，梅雁公司成立了南海汽車配件有限公司，引進(jìn)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)設(shè)備，生產(chǎn)汽車液壓頂桿，免維修蓄電池廠等高質(zhì)量的出口汽車配件；同時(shí)還走出家門向外拓展，先后到珠海特區(qū)等地辦實(shí)業(yè)。2001年的壞賬損失為500萬元，信貸部門的成本（分析及收賬費(fèi)用）為50萬元。(2)分析股利增加對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率和股票的賬面價(jià)值有何影響。張偉根據(jù)公司情況做了以下估計(jì)：(1)公司本年度凈收益為200萬元，每股支付現(xiàn)金股利2元，新建商場(chǎng)開業(yè)后，凈收益第一年、第二年均增長(zhǎng)15%，第三年增長(zhǎng)8%，第四年及以后將保持這一凈收益水平。(3)該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)可使工廠第1~5年的銷售收入每年增長(zhǎng)1000萬元，第6~10年的銷售收入每年增長(zhǎng)800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。某天，中宏公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理王洋查閱公司關(guān)于此項(xiàng)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)賬目，驚訝地發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)人員對(duì)此項(xiàng)交易的處理方式是，一般在收到貨物后15天支付款項(xiàng)。紅籌國(guó)企在資本市場(chǎng)屢出高招，以低成本籌資、套現(xiàn)、使國(guó)有資產(chǎn)不但保值而且增值，其中重要的客觀原因是他們處在高度國(guó)際化的香港資本市場(chǎng)，擁有多樣化的金融工具得以運(yùn)作，而且都把握住紅籌國(guó)企股在去年第二季度的上升行情。 寶安可轉(zhuǎn)換債券作為的中國(guó)第一張可轉(zhuǎn)換債券，其產(chǎn)生的過程充滿“中國(guó)特色”，它是市場(chǎng)化與行政化結(jié)合的產(chǎn)物，它的實(shí)踐為我國(guó)證券市場(chǎng)提供了大量的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，總結(jié)這一實(shí)踐，將給后來者提供有益的幫助。 寶安可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股雖然是失敗的，但對(duì)于寶安公司而言，從總體上看，這次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的嘗試并不意味著完全的損失。如此低的比率恐怕大大出乎當(dāng)初寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行決策者的意料，亦是與寶安公司經(jīng)營(yíng)者的意圖和最初愿望背道而馳，毫無疑問，寶安可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股結(jié)果是一個(gè)徹底的失敗。 （4）未規(guī)定債券贖回的轉(zhuǎn)股價(jià)格上限：雖然按發(fā)行條件，寶安公司有權(quán)在最后半年內(nèi)以每股5150元的溢價(jià)贖回債券，但在轉(zhuǎn)股價(jià)格上無上限規(guī)定，因此在理論上說，債券持有人在兩年的可自由轉(zhuǎn)股的期限內(nèi)，隨公司股票價(jià)格上漲所能獲取的收益不受限制。債券載明兩項(xiàng)限制性條款，其中可轉(zhuǎn)換條款規(guī)定債券持有人自1993年6月1日起至債券到期日前可選擇以每股25元的轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換為寶安公司的人民幣普通股1股；推遲可贖回條款規(guī)定寶安公司有權(quán)利但沒有義務(wù)在可轉(zhuǎn)換債券到期前半年內(nèi)以每張5150元的贖回價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券。他派珀塞爾接任郵報(bào)出版人，與工會(huì)談判希望取得雇用與解雇人員的權(quán)力，改組班子，減少600萬美元的虧損，一度談判破裂，后經(jīng)紐約州州長(zhǎng)斡旋而最終完成收購(gòu)。億萬富豪和一文不名的窮人，同樣都有窮困和危難的時(shí)候，但其產(chǎn)生的原因與解困的途徑截然不同。默多克松了一口氣，迫不及待地?fù)芡ㄔ窖箅娫挼狡テ澅?，不料?duì)方經(jīng)理避而不接電話，空氣一下子緊張起來。已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)刻，報(bào)告提交到花旗總部時(shí)距離還貸最后時(shí)限只剩下10個(gè)小時(shí)。花旗銀行是默多克報(bào)業(yè)集團(tuán)的最大債主，投入資金最多，如果默多克完蛋，花旗銀行的損失最高。他和財(cái)務(wù)顧問在美洲大陸兜來兜去，弄到了求爺爺告奶奶的程度，還是沒有借到1000萬美元。也不知哪里聽來的風(fēng)言風(fēng)語，這家銀行認(rèn)為默多克的支付能力不佳，通知默多克這筆貸款到期必須收回，而且規(guī)定必須全額償付現(xiàn)金。正因?yàn)閭鶆?wù)大，債主多，默多克對(duì)付起來也實(shí)在不容易，一發(fā)牽動(dòng)全身，投資風(fēng)險(xiǎn)特高。它控制了澳大利亞70％的新聞業(yè)，45％的英國(guó)報(bào)業(yè)，又把美國(guó)相當(dāng)一部分電視網(wǎng)絡(luò)置于他的王國(guó)統(tǒng)治之下。默多克的觸角比麥克斯韋爾伸得更廣，在全世界有100多個(gè)新聞事業(yè)，包括聞名于世的英國(guó)《泰晤士報(bào)》。但被扶持的，并不一定能變得強(qiáng)大。財(cái)務(wù)及企業(yè)管理軟件行業(yè)是中國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中所占分額最大的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，處在開創(chuàng)期，市場(chǎng)潛力巨大，加之國(guó)家政策的扶持，整個(gè)行業(yè)前景看好。國(guó)際知名廠商的參與不僅為金蝶網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)軟件的推廣應(yīng)用打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也為整個(gè)戰(zhàn)略的順利實(shí)施提供了多方面的技術(shù)保障，確保用戶的投資在未來得到最大限度的保護(hù)和增值。按國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，預(yù)測(cè)該公司1999年銷售額約為3億元人民幣。所以軟件市場(chǎng)有一個(gè)特殊的市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)里，產(chǎn)品直接決定企業(yè)的運(yùn)營(yíng)方式，金蝶的產(chǎn)品有3個(gè)：財(cái)務(wù)軟件、Ｋ3管理軟件和服務(wù)，所以金蝶采取以財(cái)務(wù)軟件事業(yè)部、Ｋ3事業(yè)部和客戶事業(yè)部為核心的事業(yè)部機(jī)制。同時(shí)，金蝶可借助IDG集團(tuán)的商業(yè)資源，與毗鄰的香港優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而進(jìn)一步拓展金蝶產(chǎn)品的國(guó)際性銷售渠道，使金蝶公司在成為國(guó)際性的財(cái)務(wù)軟件公司的成長(zhǎng)中更上一層樓。企業(yè)與人一樣是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)，同樣經(jīng)歷著誕生—成長(zhǎng)—穩(wěn)定發(fā)展—滅亡的生命周期，面臨著優(yōu)勝劣汰、不進(jìn)則退的生存和發(fā)展的危機(jī)。三、風(fēng)險(xiǎn)投資引起的沖擊風(fēng)險(xiǎn)投資資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略、決策等方面會(huì)產(chǎn)生深刻的影響。這個(gè)團(tuán)隊(duì)的特點(diǎn)是具備超前的戰(zhàn)略眼光和企業(yè)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)能力，始終保持著穩(wěn)固的務(wù)實(shí)風(fēng)格和創(chuàng)新精神?？偛吭O(shè)在