財務管理第四章(1)-閱讀頁
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【正文】 /9 祝宏武制作 38 凈營運收入理論 不論財務杠桿如何變化，企業(yè)的加 權平均資本都是固定的。 返回 2022/2/9 祝宏武制作 40 權衡理論（ MM理論） ?負債可以給企業(yè)帶來稅額庇護收益 ?負債達到某一程度， EBIT會下降， 破產成本概率增加。 返回 2022/2/9 祝宏武制作 41 二、最優(yōu)資金結構確定方法： （一）比較資金成本法：（比較 KW 最低） ，來源比例未定的決策 ，來源比例已定的決策 法一 ：計算增資后綜合資金成本，選最低 法二 ：計算邊際成本 2022/2/9 祝宏武制作 42 資金來源 資金成本率 % 待定資金來源比例 % A B C D 貸款債券股票 689 402040 303040 302050 253540 解： KA= 40%*6%+20%*8%+40%*9% =% KB= 30%*6%+30%*8%+40%*9% =% KC =30%*6%+20%*8%+50%*9%=% KD=25%*8%+35%*8%+40%*9%=% 例 1 2022/2/9 祝宏武制作 43 通過分析， B組合的資金成本率最 低，為 %，其結構為：貸款 30%，債券 30%，股票 40%，這 種結構為最優(yōu)結構。 T=30% 現(xiàn)擬增資 400萬元，如下兩個方案可供選擇： 甲： 增發(fā) 400萬元債券，面值發(fā)行，債券利率 12% 股利不變， 股票市價降至 8元 /股?；I資費用 0 確定哪個方案更好？ 乙 one 甲 2022/2/9 祝宏武制作 47 解：（ 1）計算原方案的資金成本 G債 =800/1600 * 100% =50% G股 =800/1600 * 100% = 50% K債 =10% *（ 130%） =7% K股 =1 / 10 + 5% =15% KW =50%*7% +50%*15% = 11% 返例 2022/2/9 祝宏武制作 48 解： 甲方案： 800 /2022 *100% = 40% G債 1= K債 1=10%*（ 130%） = 7% G股 = 800/2022 *100% = 40% K股 = 1 8 +5% = % KW= 40%*7%+20%*%+40%*% =% 返例 G債 2 = 400/2022 *100%=20% K債 2=12%*（ 130） = % 2022/2/9 祝宏武制作 49 乙方案： G債 = 800 + 200 1600 + 400 *100% = 50% K債 = 1000*10%（ 130%） 1000 *100% = 7% G股 = 800+200 1600+400 *100% = 50% K股 = 1 10 + 5% = 15% KW=50%*7% + 50%*15% = 11 % 從計算看出，乙方案加權資金成本低，應選乙方案，保持原結構，債券 50%，普通股 50%。 （在這一點上，無論負債籌資，還是權益投資，每股收益都是相等的。所 得稅率 30%?；I集新資金的方式有兩種 ，每股 10元價格發(fā)行 40萬股 ，利率 10%借 400萬元。 計算每股收益無差別點的 EBIT？ EPS？ 分析應選擇何種籌資方式？ go1 go2 2022/2/9 祝宏武制作 53 解：計算每股收益無差別點 增發(fā)股票 增加長期借款 （ EBIT2022 ? 40% ? 8%） *（ 130%） 100+40 = （ EBIT 2022 ?40% ?8%400 ? 40%） *（ 130%） 100 解出 EBIT = 204萬元 將結果帶入上式得出 EPS = /股 2022/2/9 祝宏武制作 54 當 EBIT=204萬元時，負債、權益籌資 均可； 當 ENIT?204萬元時，應采用負 債籌資；當 EBIT?204萬元時。該公司增資后，息稅前利 潤為 500萬元，大于無差別點處的息稅 前利潤，應選用負債籌資。該公司打算為一個新的項目融資 500萬元，新項目投產后每年的息稅前利潤為 200萬元。
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