最優(yōu)投資組合理論ppt課件-閱讀頁
2024-11-18 22:41本頁面
【正文】 mutual fund industry. 4. 具有無風險證券的資本市場中的證券組合選擇 ? Topdown analysis ? 對大多數(shù)投資者而言，貨幣市場基金是最容易獲得的無風險資產(chǎn)。 ? 假設(shè)在無摩擦市場上存在 N 種可交易風險證券和一種無風險證券。 fr步驟 ? 首先利用例子分三步討論： –只允許購買無風險債券 –只允許賣出無風險債券 –可以自由交易 ? 其次，推廣到一般情形 只允許購買無風險債券 ? 例子：前面的 A， B， C三種證券 –期望回報率向量為 – 把無風險債券當作第 4種證券，無風險利率為 ???????????r%44 ?r–方差 協(xié)方差矩陣為 ??????????–首先考慮證券 A和證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集（注意對權(quán)的限制） ? 5種證券組合 P po rt fo l i a b c d e1? 0. 00 0. 25 0. 50 0. 75 1. 004? 1. 00 0. 75 0. 50 0. 25 0. 00證券組合的期望回報率和標準差 ? 期望回報率 ? 標準差 441 rrr AP ?? ??AP ??? 1?由證券 A和證券 4構(gòu)成的 5種證券組合的期望回報率和標準差 Po r t f o l i o E x p ec t e d Re t u rn St a n d ar dD ev i at i o na 4 . 0 0 % 0. 00%b 7 . 0 5 3 . 0 2c 1 0 . 1 0 6 . 0 4d 1 3 . 1 5 9 . 0 6e 1 6 . 2 0 1 2 . 0 8由證券 A和證券 4構(gòu)成的 5種證券組合在均值 標準差平面上的圖示 %4 ae–其次，考慮一個證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集。 ? 證券組合 5由證券 A、 C構(gòu)成 ? 證券組合 5的期望回報率、標準差為 ? ? ? ?, ?CA ??CCAA rrr ?? ??5? ? ? ? ACCACCAA ???????? 2225 ???證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券組合 5從 A變到 C P?PrAC5fr證券 A、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 –最后考慮由 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrABCfr投資者最優(yōu)證券組合選擇 –賣出無風險債券 –全部投資在風險證券上 無限制的借貸 ? 如何求這個切點 推廣到一般情形 ? N種風險資產(chǎn)形成的證券組合前沿方程 ? ? ? ?? ?1~1~222???CDCArECr pp?N種風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)形成的證券組合前沿 ? N種風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)形成的證券組合前沿方程 ? 風險厭惡者的最優(yōu)投資策略 –風險厭惡者的無差異曲線 p?pr–存在無風險證券時的風險厭惡者的最優(yōu)投資策略：分離性質(zhì) p?pr? 分離性質(zhì)：無論投資者的風險厭惡如何，他們選擇相同的風險證券組合 –最優(yōu)證券組合選擇過程可以分成兩步： ? 決定最優(yōu)風險證券組合 ? 依據(jù)風險厭惡的程度在無風險證券和風險證券之間配置資本。 – Passive strategies ? describes a portfolio decision that avoids any direct or indirect security analysis. ? The reason – the alternative active strategy is not free – freerider benefit – Active strategies – GIGO ? the optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of petition among portfolio managers is security analysis. 6. 最優(yōu)證券組合的確定 ? 10. 市場模型與風險的分散化 –市場模型 ? 這里 ? =在給定的時間區(qū)間，證券 i 的回報率 ? =在同一時間區(qū)間，市場指標 I 的回報率 ? =截矩項 ? =斜率項 ? =隨機誤差項， iIIiIiIi rr ??? ???irIriI?iI?iI?? ? 0?iIE ?? Beta 值 ? 攻擊型股票 ? 防御型股票 2IiIiI ??? ?–風險的分散化 ? 市場風險 ? 唯一風險 ? 分散化導(dǎo)致市場風險的平均化 ? 分散化能夠顯著地縮減唯一風險
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