投資組合構(gòu)建ppt課件-閱讀頁
2025-05-14 02:22本頁面
【正文】 。 ?用 3n+2個(gè)數(shù)據(jù)就可以生成 MAKOWTTZ組合方法所需要的全部數(shù)據(jù)。這 302個(gè)原始數(shù)據(jù)包括 各 100個(gè)以及市場指數(shù)收益率和方差。根據(jù)對大量歷史數(shù)據(jù)的研究，發(fā)現(xiàn)投資 3支基金的收益率能夠較好地遵循市場指數(shù)模型。請問該投資者如果想要獲得 10%的平均收益，他該怎樣進(jìn)行組合投資？ 基金 1 基金 2 基金 3 ia i? ei?第三章 投資組合構(gòu)建 [例 ]解： 首先，根據(jù)以上數(shù)據(jù)計(jì)算各資產(chǎn)的期望收益、方差以及協(xié)方差： 期望收益 收益方差與協(xié)方差 基金 1 基金 2 基金 3 第三章 投資組合構(gòu)建 [例 ]解： 其次，將這些數(shù)據(jù)代入馬柯維茨組合優(yōu)化模型求出有效組合 : 由此可見，該投資者應(yīng)該將 %的資金投資基金 2，而將 %的資金投資基金 3,對基金 1則不投資。顯然，這樣組合投資的風(fēng)險(xiǎn)小、收益卻不低，確實(shí)起到了降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的作用。 2022年 8月底，一個(gè)投資者決定用 500萬元投資于證券市場，其根據(jù)對上市公司的了解，初選了 4家上市公司的股票及國債來構(gòu)建投資組合。有關(guān)數(shù)據(jù)見表 ,請您幫助這位投資者策劃其投資組合方案。假定通過各方面的分析得到 ： 。該投資組合有 4%的月期望收益，而且收益的波動(dòng)性非常?。?)，小于任何單一證券收益的波動(dòng)性。如果投資者要求更高的期望收益則必須賣空某種資產(chǎn)，如用一部分貸款來投資。 ? 再次，本例中有效組合的收益方差遠(yuǎn)大于市場指數(shù)的收益方差的原因在于只有 5種證券，而市場指數(shù)包括了上千種證券，其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。 第三章 投資組合構(gòu)建 ? 市場指數(shù)模型（單指數(shù)模型）指導(dǎo)投資組合的構(gòu)建是一種較為簡單的組合構(gòu)建方法。適用于那些缺乏足夠的研究力量、豐富和有效信息的投資者。 ? 市場指數(shù)模型忽略了許多細(xì)節(jié)，只考慮了一種影響資產(chǎn)收益的因素，即市場整體的變化，然而市場整體的變化是眾多因素共同作用的結(jié)果，市場指數(shù)的變化只能綜合地反映各種因素的作用。 第三章 投資組合構(gòu)建 多指數(shù)模型與最優(yōu)組合構(gòu)建 ? 在多因素影響的情況下，不同資產(chǎn)的收益對不同因素的作用反應(yīng)不同。 ? 要了解各種資產(chǎn)收益的變化規(guī)律和特征，科學(xué)、準(zhǔn)確地預(yù)期資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)，就要研討資產(chǎn)收益的 ” 多指數(shù)模型 “ 或稱 ” 多因素模型 “ 。 ? 研究結(jié)果表明，在特定的時(shí)期內(nèi)，資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)是由一系列因素決定的。 ? 資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)不完全取決于市場平均收益和風(fēng)險(xiǎn)，人們自然就會(huì)研究資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)還跟其它因素有關(guān) ,這便是研究多指數(shù)模型的初衷和根本目的。 ? 研究多指數(shù)模型的第一步是確定影響資產(chǎn)收益的主要因素，并用某種 “ 指數(shù) ” 定量地描述因素的值及其變化。 ? 其它量化因素的方法。陳乃虎等人也曾研究提出了基于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的多指數(shù)模型，所羅門兄弟公司則研究提出了包括宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)變量在內(nèi)的多因素模型。不同的因素模型一般都有不同的因素或指數(shù)群。 ? 這些模型主要起兩個(gè)作用： 一是作為資產(chǎn)配置過程中的分析工具，包括預(yù)期種類資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)； 二是用于投資績效的分析與評估。 ? 公式表示所有資產(chǎn)的收益將由兩個(gè)因素共同決定，其他因素不能有效地影響所有資產(chǎn)的收益，它們的綜合影響表現(xiàn)為隨機(jī)擾動(dòng)的形式。 iiiii eFFar ???? 2211 , ??ij?第三章 投資組合構(gòu)建 ? 假定該模型能夠很好地說明下一階段各資產(chǎn)收益的變化，那么我們就可以輕松地由該模型得到優(yōu)化投資組合所需要的初始數(shù)據(jù)： 2222211122222212122211,),c o v (,??????????????jijieiiiiiiiijiFFar????????第三章 投資組合構(gòu)建 基于多指數(shù)模型的投資組合選擇與優(yōu)化 ? 只要能夠得到準(zhǔn)確的多指數(shù)模型公式，并通過回歸分析估計(jì)出相應(yīng)的參數(shù)值，就可以利用馬柯維茨的均值 /方差模型得到我們所需要的最優(yōu)投資組合。如果模型包含的因素多于 2個(gè)，則所需的初始數(shù)據(jù)就會(huì)隨因素個(gè)數(shù)的增加而迅速增多。 第三章 投資組合構(gòu)建 基于多指數(shù)模型的投資組合選擇與優(yōu)化 [例 ]某投資研究機(jī)構(gòu)根據(jù)大量的分析結(jié)果認(rèn)為，明年資產(chǎn)收益要取決于經(jīng)濟(jì)增長率和利率的變化。這五類資產(chǎn)的相關(guān)關(guān)系如表 43所示。 表 兩因素模型的參數(shù)表 A B C D E a 1? 2? ei?第三章 投資組合構(gòu)建 解 :首先，我們根據(jù)上述模型數(shù)據(jù)以及對因素的估計(jì)，估計(jì)各資產(chǎn)的期望收益和協(xié)方差。 根據(jù)公式可以得到優(yōu)化組合所需的數(shù)據(jù)： 資產(chǎn) 期望收益 協(xié)方差 A B C D E A B C D 1 E 第三章 投資組合構(gòu)建 解 :其次 ,根據(jù)投資者的期望收益要求，利用 EXCEL軟件就可以找到最優(yōu)的投資組合方案。 第三章 投資組合構(gòu)建 組合方案投資比例 期望收益 最小方差 A B C D E % 0 0 0 % 0 0 0 % 0 0 0 % 0 0 0 % 0 0 10% 0 0 12% 0 0 0 % 0 1 0 0 0 表 最優(yōu)組合方案 ? 當(dāng)期望收益要求高于 %時(shí) ,在不允許賣空的情況下 ,最優(yōu)組合無解。 ? 如果想要有更高的期望收益，就必須改革資產(chǎn)制度，即允許資產(chǎn)賣空。首先，基金管理公司要對各類資產(chǎn)的收益特征進(jìn)行深入研究，對大量的影響因素進(jìn)行系統(tǒng)的分析，然后再結(jié)合公司投資政策或投資風(fēng)格的特點(diǎn)確定下一投資階段對資產(chǎn)收益影響最大的幾個(gè)因素。 ? 這些研究的工作量是十分驚人的，而且研究的難度也非常高，即使是大型研究機(jī)構(gòu)也要花數(shù)年的時(shí)間才可能建立一個(gè)能夠?qū)嶋H應(yīng)用
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