投資組合構(gòu)建ppt課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 c o v (iemiimjiji??????????第三章 投資組合構(gòu)建 基于市場(chǎng)指數(shù)模型的組合構(gòu)建方法 ?只要能夠準(zhǔn)確預(yù)期市場(chǎng)指數(shù)的期望收益和方差，就可以得到構(gòu)建有效組合所需要的全部數(shù)據(jù)。 imiii erar ??? ?i?iaieMi RRi??△ △ 第三章 投資組合構(gòu)建 例如 :深發(fā)展對(duì)應(yīng)的兩個(gè)參數(shù)分別為： ，（見表），就表明在這段時(shí)間內(nèi)，當(dāng)市場(chǎng)盤整、收益為零時(shí)，深發(fā)展股票的月投資收益是 %；而當(dāng)市場(chǎng)收益增加 1%時(shí)，它的收益只增加 %。 ?構(gòu)造實(shí)際的投資組合的第一步是獲得預(yù)期數(shù)據(jù)，包括各資產(chǎn)的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)以及各資產(chǎn)收益之間的相關(guān)關(guān)系。 ?在各種證券集合到要求的組合中，必要考慮每一證券的風(fēng)險(xiǎn) 回報(bào)率特性； ?還要估計(jì)到這些證券隨著時(shí)間的推移可能產(chǎn)生的相互作用。 馬考維茨模型為構(gòu)建能實(shí)現(xiàn)最有效這一目標(biāo)的投資組合提供了一種明確的修煉過(guò)程，這種過(guò)程被稱為 最優(yōu)化 。 ?高質(zhì)量的自主研究是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)非有效性的關(guān)鍵 。 專注全球投資組合及地區(qū)資產(chǎn)分配 ,不短線進(jìn)出個(gè)別股票或基金 ,維持低周轉(zhuǎn)并達(dá)成投資目標(biāo) 。 第三章 投資組合構(gòu)建 投資組合的構(gòu)建過(guò)程 ?首先，需要界定適合的 證券選擇范圍 。股票組合的內(nèi)部構(gòu)成等 . ?以我國(guó)的投資基金為例 ,根據(jù)法律規(guī)定 ,證券投資基金的投資組合只能包括各種證券 ,如債券 、 股票、 可轉(zhuǎn)債券等 , 投資債券的資金比重不得低于 20%. 第三章 投資組合構(gòu)建 投資組合管理流程 : ? 投資組合構(gòu)建完成之后進(jìn)入組合管理階段 , 組合構(gòu)建在整個(gè)組合管理中是一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程 . 圖 1 資產(chǎn)配置政策 投資分析 辦法組合的形成與優(yōu)化 組合方案的確認(rèn) 跟蹤監(jiān)測(cè)和評(píng)估 投資實(shí)施 第三章 投資組合構(gòu)建 投資分析 包括投資收益分析和投資風(fēng)險(xiǎn)分析 投資收益分析 的目的是對(duì)各種資產(chǎn)形成正確的投資收益預(yù)期 .為此 ,投資分析人員必須對(duì)資產(chǎn)在計(jì)劃投資期內(nèi)的投資收益的來(lái)源、影響因素以及收益分布進(jìn)行深入、系統(tǒng)的研究和分析 . 投資收益 通常來(lái)自于利息 (債券類資產(chǎn) ) 、股息 /紅利以及資產(chǎn)價(jià)值 (格 )的增加 .在特定的時(shí)期 ,不同資產(chǎn)往往表現(xiàn)出不同的收益特征 . 第三章 投資組合構(gòu)建 ? 各類資產(chǎn)的歷史收益率是形成投資收益預(yù)期的重要依據(jù)之一 ,也是投資收益分析的基礎(chǔ) . ? 正確認(rèn)識(shí)種類資產(chǎn)在投資期內(nèi)的收益特征是組合投資成功的關(guān)鍵 . 例如 ,20世紀(jì) 90年代中期 , 我國(guó)國(guó)債的年投資收益率高達(dá) 12%～ 15%,但在最近三年國(guó)債投資的平均年收益率不足 5%.而在 20世紀(jì)末的兩年中 ,我國(guó)股票市場(chǎng)的平均投資收益率高達(dá) 20%～ 40%,但進(jìn)入 21世紀(jì)初的頭兩年股票市場(chǎng)的平均收益率為 40%～ 20%. 第三章 投資組合構(gòu)建 投資風(fēng)險(xiǎn)分析 是研究和掌握資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征 ,即在投資期內(nèi)投資各資產(chǎn)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型、風(fēng)險(xiǎn)大小以及產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因等 . 風(fēng)險(xiǎn)分類 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小一般將資產(chǎn)分為以下三類 : (1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn) /低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ,主要指那些有固定的或基本固定的投資收益的資產(chǎn) .例如可自由流通或交易的國(guó)庫(kù)券、級(jí)別高的政府或企業(yè)債券、銀行存款等 . (2)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ,指那些具有一般風(fēng)險(xiǎn)水平的資產(chǎn) .如普通股、一般的企業(yè)債券、基金、房地產(chǎn)等 . (3)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ,主要指小型高科技公司的股票、垃圾債券、ST類股票以及衍生證券等 . 第三章 投資組合構(gòu)建 ? 對(duì)投資組合的構(gòu)建而言 ,風(fēng)險(xiǎn)分析的重點(diǎn)在于度量各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小 . 表 1 不同類別資產(chǎn)的歷史收益與風(fēng)險(xiǎn)示例 表 2 不同類別資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)示例 美國(guó)債券 美國(guó)股票 發(fā)達(dá)國(guó)家股票 新興市場(chǎng)股票 房地產(chǎn) 現(xiàn)金 歷史平均年收益率 % % % % % % 收益標(biāo)準(zhǔn)差 % % % % % % 美國(guó)債券 美國(guó)股票 發(fā)達(dá)國(guó)家股票 新興市場(chǎng)股票 房地產(chǎn) 現(xiàn)金 預(yù)期未來(lái)年收效率 % % % % % 0 預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差 % % % % % % 第三章 投資組合構(gòu)建 ? 現(xiàn)代組合投資理論與技術(shù)的精髓之一 ,就是利用不同資產(chǎn)收益之間的相關(guān)性來(lái)有效降低投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) . ? 資產(chǎn)收益的相關(guān)性實(shí)質(zhì)上是不同資產(chǎn)收益在運(yùn)動(dòng)變化過(guò)程中所表現(xiàn)出的協(xié)調(diào)一致性 . 第三章 投資組合構(gòu)建 表 3 不同類別資產(chǎn)收益相關(guān)性的一個(gè)示例 美國(guó)股票 美國(guó)債券 發(fā)達(dá)國(guó)家股票 新興市場(chǎng)股票 房地產(chǎn) 現(xiàn)金 美國(guó)股票 美國(guó)債券 發(fā)達(dá)國(guó)家股票 新興市場(chǎng)股票 房地產(chǎn) 現(xiàn)金 第三章 投資組合構(gòu)建 ? 如果資產(chǎn)的投資收益是同向變化的則相關(guān)程度就高 ,反之則相關(guān)程度就低 . ? 如果不同資產(chǎn)的收益各自取決于互不相干的因素 ,則相關(guān)性較低 . ? 資產(chǎn)投資收益的相關(guān)性取決于兩個(gè)方面 : ? 影響資產(chǎn)收益的因素 ? 相關(guān)因素對(duì)資產(chǎn)收益的影響方向 . 第三章 投資組合構(gòu)建 表 252 19801993年非套期資產(chǎn)收益的相關(guān)性 股票 債券 美 德 英 日 奧 加 法 美 德 英 日 澳 加 法 股票 美 德 英 日 澳 加 法 債券 美
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