【正文】 察，公司認為代理商所欠貨款發(fā)生壞帳的可能性較低。 截至 2020 年 12 月 31 日，公司總負債計為人民幣 7， 萬元，全部為流動負債，無重大已到期仍未償還之債務(wù)。 關(guān)于公司現(xiàn)金流量及償債能力 公司 199 1999 和 2020 年末 的貨幣資金余額均超過人民幣 2， 500 萬元，2020 年度現(xiàn)金凈流入高達人民幣 1， 700 萬元，主要為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。如此顯著的增長主要得益于公司在業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大的同時，在客戶資信管理與應(yīng)收賬款的回收方面采取了有效措施，既避免了重大呆壞帳的發(fā)生，又加速了資金的回籠。 公司主要財務(wù)優(yōu)勢 及困難 依公司過往三年的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量情況，公司的主要財務(wù)優(yōu)勢如下： （ 1）作為國內(nèi)軟件開發(fā)行業(yè)的領(lǐng)先廠商，公司在財務(wù)及管理軟件方面已經(jīng)樹立起了良好的品牌形象和信譽，并已經(jīng)建立起了具有相當(dāng)規(guī)模的軟件研究與開發(fā)隊伍，形成了全國范圍的軟件銷售與技術(shù)支持網(wǎng)絡(luò)，這為公司業(yè)務(wù)能夠持續(xù)、穩(wěn)定地發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。如公司作為軟件開發(fā)企業(yè)，銷售自行開發(fā)的計算機軟件產(chǎn)品，可按法定 17％的稅率征收增值稅后，對實際稅負超過 3％的部 分實行即征即退；所退稅款用于研究開發(fā)軟件產(chǎn)品和擴大再生產(chǎn)，不作為企業(yè)所得稅應(yīng)稅收入，不予征收企業(yè)所得稅。這無疑會給公司的發(fā)展提供更加有利的環(huán)境。 雖然公司擁有上述主要財務(wù)優(yōu)勢，但從公司過往三年及目前的業(yè)務(wù)經(jīng)營與現(xiàn)金流量情況看，公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金基本上通過自有流動資金和銀行貸款解決。為此，公司此次決定采取公開發(fā)行股票并上市這一從資本市場直接獲取資金的方式，來滿足公司進一步發(fā)展的需要。按照 2020年盈利預(yù)測， 2020年度的凈資產(chǎn)收益率將由 2020年度的 ％大幅下降至 ％，存在凈資產(chǎn)收益率大幅下降引致的相關(guān)風(fēng)險。遠超過規(guī)定比例 35%。 （ 3）根據(jù) “ 向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的 25%，其中公司職工認購的股本數(shù)額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的 10%；公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣四億元的，證監(jiān)會按照規(guī)定可以酌情降低向社會公眾發(fā)行的部分比例，但最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的 10％ ” 的規(guī)定，北京用友軟件 股份有限公司向社會公眾發(fā)行的股票 為 25％，且本單位職工不參加認購。 綜合上述分析，設(shè)立公司初步符合發(fā)行股票條件，應(yīng)當(dāng)提出申請書面材料，報經(jīng)批準后實施股票籌資策略。其確定發(fā)行價的方法如下： 本次股票發(fā)行擬采用上網(wǎng)定價方式進行。 當(dāng)時 滬深兩市 A 股上市公司的平均市盈率大約為 60 倍，考慮到軟件行業(yè)的市場潛力以及增 23 長速度，發(fā)行人過去三年的盈利能力及增 長速度，最近新上市公司的市盈率水平等因素，本著謹慎的原則，確定本次發(fā)行全面攤薄市盈率為 倍，確定發(fā)行價為 元 /股，本次股票發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為 元。作為“ 用友軟件 ” 面臨的投資項目及所需要的投資額主要有： 投資項目 計劃投入募集資金（單位：萬元） 用友企業(yè)級財務(wù)軟件 版 2800 行業(yè)（金融、電信、外貿(mào)）財務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)外 3000 行 業(yè)（醫(yī)藥）財務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng) 2200 行業(yè)（傳煤、出版、圖書）財務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng) 3000 行業(yè)（零售、 批發(fā)）財務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng) 2300 行業(yè)（運輸、電力）財務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng) 2020 行業(yè)（機械）財務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng) 2700 行業(yè)（石油）財務(wù)及業(yè)務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng) 2300 行業(yè)（服務(wù)）財務(wù)及業(yè) 務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng) 2800 用友大型企業(yè)客戶關(guān)系管理系統(tǒng) 3000 用友中小企業(yè)電子商務(wù)應(yīng)用系統(tǒng) 3000 用友企業(yè)級財務(wù)軟件 版 3000 用友網(wǎng)上結(jié)算軟件 2700 用友財經(jīng)報表軟件 3000 用友管理軟件通用接口軟件 2800 用友決策支持 管理駕駛窗軟件 3000 用友＂內(nèi)當(dāng)家＂商務(wù)軟件 版 3000 用友＂內(nèi)當(dāng)家＂商務(wù)軟件 版 3000 用友軟件發(fā)展研究中心 3000 24 在北京外購用友軟件發(fā)展研究基地 2900 在上海外購華東地區(qū)客戶服務(wù)中心辦公場地 2200 在廣州外購華南地區(qū)客戶服務(wù)中心辦公場地 2100 用友企業(yè)級財務(wù)軟件 版 2900 用友普及型財務(wù)軟件 版 3000 用友普及型財務(wù)軟件 版 2950 用友普及型財務(wù)軟件 版 2900 用友 B/S 版企業(yè)管理軟件 版 3000 用友 B/S 版企業(yè)管理軟件 版 2950 用友 B/S 版企業(yè)管理軟件 版 2900 合計 80400 根據(jù)上述分析， 北京用友軟件 股份有限公司預(yù)計項目總投資額為 億元人民幣， 發(fā)行募集資金 億元人民幣 （即 2500 萬股 * 元／股） ，扣除發(fā)行費用 后 ， 實際募集資金 億元人民幣 ，超出 8300萬元人民幣。 一、案例介紹 據(jù)統(tǒng)計，我國企業(yè)的物流成本占產(chǎn)品全部成本的 30%左右，其中庫存費用大約要占 35%，對于眾多的制造業(yè)和分銷商來說，不斷增長的庫存量已成為一種沉重的負擔(dān)。怎樣才能做到“零庫存”？ 說起“零庫存”， 很多人馬上就想起了戴爾公司。 1984 年，當(dāng) 19 歲的邁克爾戴爾公司目前已經(jīng)發(fā)展成為世界上最大的電腦直銷商，也是全球發(fā)展最快的第二大電腦制造商。在美國 ，戴爾也已經(jīng)成為商業(yè)部門、政府部門、教育機構(gòu)等客戶市場排名第一的個人計算機供應(yīng)商。 （一）戴爾的成功之道 —— “直銷模式” 不景氣的大環(huán)境下，戴爾卻始終保持著較高的收益，并且不斷增加市場份額。 戴爾的直銷模式分為以下三個階段： 26 第一階段：訂貨階段。顧 客可以撥打800 免費電話叫通戴爾的銷售小姐，直接訂貨。一般情況下，銷售小姐會安排當(dāng)?shù)氐匿N售代表與客戶聯(lián)系；在確定客戶購買后，會安排付款事宜。戴爾在接收到訂單的 5分 鐘內(nèi)就可以完成對顧客的數(shù)字化確認，顧客在收到確認之后可以在任何時間查看網(wǎng)上訂單的狀態(tài)。當(dāng)顧客的訂單傳送到生產(chǎn)部門后，所需的零部件清單也就自動產(chǎn)生，并將零部件備齊通過傳送帶送到裝配線上。 第三階段：發(fā)運階段。戴爾與專業(yè)的第三方物流公司如大海國際貨運、聯(lián)邦快遞、美國聯(lián)合包裹運送公司簽訂了代理合同，由這些第三方物流公司負 責(zé)戴爾產(chǎn)品的運送。 總之，戴爾直銷模式的特點是快速配送、產(chǎn)品定制化、低價格和備受贊譽的顧客服務(wù)。但是直銷只不過是最后階段的一種手段。 ” 在庫存的數(shù)量管理上，戴爾以物料的低庫存與成品的零庫存而聲名遠播，其平均物料庫存只有約 5 天。由于材料成本每周就會有 1%的貶值，因此庫存天數(shù)對產(chǎn)品的成本影響很大，僅低庫存一項就使戴爾的產(chǎn)品比許多競爭對手擁有了 8%左右的價格優(yōu)勢。而這一比例在戴爾的對手企業(yè)都高達 2%～ 3%，在其他工業(yè)部門更是高達 4%～ 5%。 采用符合行業(yè)標準的、模塊化的產(chǎn)品，是戴爾庫存管理的另一個重要內(nèi)容。正因為如此，戴爾大 量采用符合行業(yè)標準的、開放的技術(shù)，而不是獨家、封閉的技術(shù)。 需要注意的是，當(dāng)我們?yōu)榇鳡枴拔锪系牡蛶齑媾c成品的零庫存”給予喝彩和掌聲的同時，應(yīng)該看到：戴爾沒有倉庫，但是供應(yīng)商在它周圍有倉庫。戴爾在網(wǎng)上或電話里接到定單，收了錢之后會告訴你要多長時間貨可以到。 無須諱言，戴爾把庫存的壓力轉(zhuǎn)移給了供應(yīng)商。因為戴爾需要貨物的量很大，加入戴爾的供應(yīng)鏈就意味著擁有不斷增長的市場和隨之而來的利潤。 事實上，戴爾的成功源于其效率超乎尋常的供應(yīng)鏈，其經(jīng)常以 200%以上的年均增長速度飛速發(fā)展。戴爾擁有穩(wěn)定的訂單，而且這些訂單量足夠大，比如一次為 1億美元的采購量，足以使想和戴爾合作的供應(yīng)商動心 ： 自己得執(zhí)行戴爾的標準，按照戴爾的要求，確保迅速配送，而且這樣的經(jīng)營運作必須是高品質(zhì)的。戴爾公司 95%的物料來自這個供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，其中 75%來自 40 家最大的供應(yīng)商，另外 20%來自規(guī)模略小的 20家供應(yīng)商。 28 實際上，戴爾每天都監(jiān)控著每一個部件的供應(yīng)狀況 。如果問題涉及硬盤之類的通用部件，主管人員就會立即與后備供應(yīng)商協(xié)商。所有這些操作，都能在幾個小時內(nèi)完成。戴爾有90%以上的采購程序通過互聯(lián)網(wǎng)完成。除此之外，戴爾還推出一個名為 的企業(yè)內(nèi)聯(lián)網(wǎng)，此網(wǎng)站堪稱供貨商的入門網(wǎng)站，供貨商可以在上面看到專屬其公司的材料報告，隨時掌握材料品質(zhì)、績效評估、成本預(yù)算以及制造流程變更等信息。以銷售管理為例，強大的管理信息系統(tǒng)不僅使戴爾能夠?qū)崿F(xiàn)成品的零庫存，而且還可以大大提高物流與運輸?shù)男省? （五）戴爾公司在中國 雖然從 1998 年 2 月正式進入中 國市場以來，一直面對種種關(guān)于直銷模式是否會水土不服的質(zhì)疑，但戴爾用自己市場份額的提升證明了自己： 從 1998 年戴爾在中國廈門成立中國客戶中心以來，戴爾在中國的銷售額四年翻了 倍，1998 年銷售額為 3 億元人民幣， 2020 年達到了 175 億元人民幣。 長期以來，中國一直是戴爾公司最重要的戰(zhàn)略市場之一。“例如，在過去的幾年時間里，我們在不斷拓展全線產(chǎn)品、滿足 不同客戶產(chǎn)品需求的同時，進一步完善了戴爾的客戶服務(wù)體系，增加了業(yè)務(wù)開展的區(qū)域范圍，使更多中國客戶體驗到‘直接經(jīng)營’模式帶來的價值。 在國際上合作廣泛的伯靈頓環(huán)球公司隨戴爾一同進駐中國，主力承擔(dān)起戴爾中國工廠的原材料物流供應(yīng)，現(xiàn)在已經(jīng)把即時供貨的服務(wù)標準縮短到 90 分鐘以內(nèi)。伯靈頓在廈門為戴爾管理和運作 VMI，幫助戴爾 (中國 )實現(xiàn)了“真正的零庫存”。 與此同時，戴爾還通過大幅提高本地采購和生產(chǎn)規(guī)模等手段，將中國市場全面納入到戴爾的全球業(yè)務(wù)體系中。戴爾已經(jīng)深深扎根于中國，成為帶動中國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一支重要力量。戴爾 創(chuàng)立戴爾計算機公司 ★ 1985 年推出首臺自行設(shè)計的個人電腦 Turbo。 羅林斯成為戴爾下一任首席執(zhí)行官 ,戴爾宣布在北卡羅萊納建立美國第三家工廠 ★ 2020 年戴爾被 “ 財富 雜志”評為“美國最受贊賞企業(yè)”的首位 ,位于北卡羅萊納建立美國第三家工廠開幕 ★ 2020 年戴爾歷史上首次季度出貨量突破 1000 萬臺系統(tǒng)（ 2020 財年第 4 31 季度） 資料二：戴爾庫存過量 1989 年，戴爾公司剛從資本市場獲取了大量資金。后來因市場發(fā)展變化，戴爾存儲器產(chǎn)品被套牢，于是被迫低價甩賣庫存，引發(fā)公司收益下降，受到華爾街資本界的質(zhì)疑和批評。由于這個事件的沖擊，戴爾公司進行了“重大的省思”，這迫使戴爾調(diào)整腳步，并且“重新 發(fā)現(xiàn)存貨管理的價值和重要性”。 戴爾出現(xiàn)庫存過量的背景是，公司成立才 4年多，就順利地從資本市場籌集了資金，首期募集資金 3000 萬美元。大量投資存儲器，一夜之間形勢逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致重大存貨風(fēng)險。假如戴爾當(dāng)時把募集資金 3000 萬美元的 30%投入購買元器件，由于市場變化，在危機后，戴爾庫存價值損失 90%，換句話說，在危機爆發(fā)后，戴爾就可能損失 720 萬美元。這時只得被迫低價出售庫存，以拯救公司。對于原料價格很容易快速滑落的產(chǎn)業(yè)而言，最糟糕的情況便是擁有存貨。我們當(dāng)時不像現(xiàn)在，只采購適量的存儲器，而是買進所有可能買到的存儲器，我們在市場景氣達到最高峰的時候，買進的存儲器超過實際所需，然后存儲器價格就大幅度滑落。這下子，我們這個一向以直接銷售為主的公司，也和那些采取間接模式的競爭對手一樣，掉進了存貨的難題里?！? 戴爾遇到巨大的庫存風(fēng)險之后，通過媒體向投資者公開披露風(fēng)險信息，造成股價暴跌，這使邁克爾本人第一次面臨前所未有的市場壓力。存貨過量的風(fēng)險是直接引導(dǎo)戴爾確立“摒棄存貨”原則的基礎(chǔ) :一是充分利用供應(yīng)商庫存，降低自身的庫存風(fēng)險 。在經(jīng)歷風(fēng)險之后，戴爾才深刻認識到庫存周轉(zhuǎn)的價值。 資料三：戴爾 VS四川長虹囤積事件 很多企業(yè)都犯過囤積上游材料的錯誤。 1989 年，戴爾囤積存儲器遭受重大損失。 當(dāng)時，四川長虹是中國家電企業(yè)第一品牌，從資本市場籌集數(shù)十億元資金，又是中國彩電產(chǎn)能最大的企業(yè)。在 1998 年前后，通過精心策劃，四川長虹發(fā)動了震驚中外的囤積彩管事件，花費的資金多達數(shù)十億元人民幣。 1998 年，市場上彩電已經(jīng)出現(xiàn)了供大于求的局面，行業(yè)整體過剩 200 萬臺。為此，長虹拿出 10 個億的 6 個月銀行承兌，控制了 200 萬只 21 英寸彩管。行業(yè)之內(nèi)無秘密，其他彩電企業(yè)很快知道了長虹囤積彩管的行為。于是，本來由于中央打擊走私而滯留在香港不準入關(guān)的大批彩管蜂擁而至。媒介曾普遍公布的長虹曾壟斷了 300 萬只彩管，實際情況卻是，長虹花了購買 300萬只彩管的錢，事實上只得到了 82 萬只彩管。表面上，長虹壟斷了彩管，但實際上，市場上的彩管供應(yīng)并沒有出現(xiàn)緊張。 雪上加霜的是， 1999 年索尼推出純平彩電，于是彩電企業(yè)都涌向純平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一調(diào)整，大量的許可證導(dǎo)致大量的純平