【正文】 長期力求通過資本市場化解 2020 年 1 月 9 日，貴州省發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)貴州資本市場健康發(fā)展的意見》，盡快目前還處于初步實踐中，且成效上可能要打很大折扣，但從中長期角度考慮到利用資本市場化解債務(wù)風(fēng)險，這一舉措很可能會成為全國大部分地區(qū)值得借鑒且必須選擇的一個方向，考慮到資本市場已成為國家戰(zhàn)略，通過資本市場化解債務(wù)風(fēng)險理應(yīng)成為共識。（2）通過增加中長期債務(wù)比例、降低短期債務(wù)比例來優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。（4）、向平臺公司注入能夠變現(xiàn)或有穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，并及時給予確權(quán)，通過作價入股、轉(zhuǎn)讓出售等多種形式提升政府投融資平臺公司債權(quán)融資資信，并探索將費用性支出轉(zhuǎn)換成資本性支出。（6）發(fā)行用于市場化債轉(zhuǎn)股的企業(yè)債券，支持能源、化工、交通運輸?shù)刃袠I(yè)重點國有企業(yè)率先開展債轉(zhuǎn)股試點，積極培育債轉(zhuǎn)股企業(yè)通過 IPO、定增、并購、新三板轉(zhuǎn)讓等方式提升資產(chǎn)價值。實踐中，鹽城一些優(yōu)質(zhì)的市級國企提出了更高的要求，如最高不超過 %。、泰州：限制國企擔(dān)保范圍、控制國企新增債務(wù)融資成本 2020 年 4 月 2 日，泰州市財政局和國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)國有企業(yè)資金出借、融資擔(dān)保管理工作的通知》，對國有企業(yè)的對外擔(dān)保、出借資金以及融資資金成本等給予明確限制，具體如下：（1）全市各級國企原則上僅能向各級政府履行出資人職責(zé)的國企及其全資、控股子公司出借資金或提供擔(dān)保。（3）市級國企每筆新增債務(wù)年化成本原則上控制在 6%以內(nèi)，市（區(qū)）級國企每筆新增債務(wù)年化成本原則上控制在 7%以內(nèi)，各市（區(qū)）級下屬園區(qū)國企每筆新增債務(wù)年化成本原則上控制在 8%以內(nèi)。（2）從嚴(yán)控制新增債務(wù)融資成本上限。（4）抓住當(dāng)前成本持續(xù)穩(wěn)步下行的有利窗口期，優(yōu)化調(diào)整存量債務(wù)結(jié)構(gòu)。（6）市本級平臺公司 2020 年新增五年期以上各類融資工具成本最高不得超過同期同檔 LPR 報價上浮 15%（目前 5 年期以上 LPR 為 %、意味著最高不能超過 %。（四）重慶市：兩輪政府債務(wù)的化解具有一定代表性，但過程并未結(jié)束 重慶的發(fā)展以及地方政府化解在中國具有代表性。、20142015 年：重慶地區(qū)政府債務(wù)化解的小試牛刀（1）20022006 年期間（黃奇帆 2001 年入主重慶），重慶市政府著手整合政府資產(chǎn)，形成了市場上所熟知的“八大投資平臺”和一家地方 AMC，即重慶市高速公路發(fā)展、重慶市高等級公路建設(shè)投資、重慶市城市建設(shè)投資、重慶市建設(shè)投資、重慶市水利投資、重慶市水務(wù)集團(tuán)、重慶市開發(fā)投資、重慶市地產(chǎn)集團(tuán)和重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營。但是 2008 年金融危機(jī)以及各地推出的大規(guī)模的基建投資計劃，使得各地城投平臺債務(wù)率大幅上升，重慶也不例外。（3）2012 年上半年的重慶市經(jīng)濟(jì)工作會議上，黃奇帆提出將重慶八大投資平臺整合成五大投資平臺（每個平臺幾乎均有較多的土地儲備和非?？捎^的土地出讓收入），具體為重慶市高速公路集團(tuán)、重慶市城市交通開發(fā)投資集團(tuán)、重慶市地產(chǎn)集團(tuán)、重慶市建設(shè)投資集團(tuán)和重慶市水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營。根據(jù)黃奇帆當(dāng)時多次講話內(nèi)容來看，2014 年重慶推出了 1300 億元的 PPP 項目、并減少了 1000 億元的債務(wù)，這其中數(shù)字上的巧合想來并非偶然，重慶市的債務(wù)率也從2012 年底的 %降至 2014 年底的 77%。（1）此時的重慶除擁有五大投資集團(tuán)之外，還擁有兩家地方 AMC（渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理和渝康資產(chǎn)經(jīng)營管理）以及重慶國際信托、重慶農(nóng)商行、重慶銀行、重慶三峽銀行、富民銀行等五家金融機(jī)構(gòu)，實力相對以前更強(qiáng)、債務(wù)壓力也更重。（2）2018 年 8 月，中共中央國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的意見》（中發(fā)（2018）27 號），隨后各地區(qū)紛紛印發(fā)《實施意見》，重慶也不例外，并開啟新一輪隱性政府債務(wù)化解的進(jìn)程，但大都是重復(fù) 20142015 年。但是我們需要明白這些舉措短期內(nèi)應(yīng)不具有實操性，而只是中長期方向。其中區(qū)縣國企實際管理層級原則上控制在 2 級以內(nèi)，最多不超過 3 級。（2）對不具有競爭優(yōu)勢的一般市場競爭性領(lǐng)域的企業(yè)，采取改制轉(zhuǎn)制、兼并重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等市場化方式改革重組。（4）全面清理投融資平臺公司債務(wù)類型、成本、期限結(jié)構(gòu)，制定并落實全口徑債務(wù)化解方案，分類妥善處置（按合同協(xié)議約定或籌集資金償還）。（6）平臺公司不得利用沒有收益的公益性資產(chǎn)、不具有合法合規(guī)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營性資產(chǎn)進(jìn)行抵押質(zhì)押貸款或發(fā)行信托、債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等各類金融產(chǎn)品，不得重復(fù)利用各類資產(chǎn)擔(dān)保融資，不得與政府信用掛鉤。（8）推動區(qū)縣平臺公司重組整合，每個區(qū)縣確定的公益性項目建設(shè)單位最多不超過 3 家。（9）實體類平臺公司剝離政府融資職能后，通過兼并重組、整合歸并同類業(yè)務(wù)等方式，轉(zhuǎn)型為基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、城市運營等領(lǐng)域市場化運作的國有企業(yè)，積極主動參與全市及各區(qū)縣城市提升行動計劃。多數(shù)非標(biāo)融資渠道穿透后的資金來源為商業(yè)銀行，這無形中拉長了融資鏈條、加大了風(fēng)險排解難度，而正是由于鏈條較長、風(fēng)險較大，且多是為了規(guī)避監(jiān)管，意味著非標(biāo)融資的成本實際上非常高。那么非標(biāo)融資的成本究竟有多高呢？我們這里以兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行說明。雖然相較于 2017 年，目前市場利率水平已經(jīng)處于相對低位，但考慮到銀行貸款利率平均在 %左右，按照相近的利差空間，預(yù)計信托和融資租賃的融資成本至少也分別在 7%以上。（三）2019 年以來，信托與銀行貸款的利差空間穩(wěn)定在 150BP 以上 今年一季度，金融機(jī)構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率和新發(fā)行信托產(chǎn)品平均利率分別為 %和 %，相差 181 個 BP。特別是 2019 年以來，新發(fā)行信托產(chǎn)品收益率已由 2018 年底的 %%左右（下降 80BP），而一般貸款平均利率則由 2018 年底的 %%（下降 71BP）。五、主要結(jié)論 （一）從目前的實踐來看，各地化解政府隱性債務(wù)的路徑大都相似，很難超出財政部例舉的 6 個常規(guī)措施，但是在當(dāng)前市場利率處于相對低位的情況下，通過債券市場、銀行貸款來置換高成本的非標(biāo)融資并限制融資成本以及限制國有企業(yè)對民營企業(yè)的借款和擔(dān)保成為普遍選擇。（三）考慮到地方政府隱性債務(wù)的規(guī)模較為龐大（根據(jù)我們的估算、大致為 40萬億左右），意味著地方政府債務(wù)的化解將是一個非常漫長的過程，當(dāng)前的化解手法大多也只是延緩而非從根本上解決問題，這意味著在政府債務(wù)化解的過程中實際上也是政府和市場之間的博弈過程，其中必然會蘊含著很多業(yè)務(wù)機(jī)會。（五）通過資本市場化解政府隱性債務(wù)雖然在短期內(nèi)不會成為主選項，但是從中長期來看卻是必要路徑（這就像當(dāng)年通過資本市場化解國有企業(yè)危機(jī)一樣）?？傮w看，我國地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)尚未超出其償債能力；地方政府性債務(wù)資金在地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中發(fā)揮了積極作用；但在審計中我們發(fā)現(xiàn)，部分地區(qū)的債務(wù)償還存在對土地出讓收入的依賴較大、償債能力不足、逾期債務(wù)等問題。一、地方政府債務(wù)管理中存在的主要問題1．地方政府舉債融資缺乏規(guī)范。2．地方政府債務(wù)收支未納入預(yù)算管理，債務(wù)監(jiān)管不到位。3．部分地區(qū)和行業(yè)償債能力弱，存在風(fēng)險隱患。據(jù)報道：到2009年5月末，全國共有8221家投融資平臺公司，其中縣級平臺高達(dá)4907家。4．部分政府債務(wù)資金未及時安排使用，部分單位違規(guī)取得和使用政府債務(wù)資金。5．地方政府融資平臺公司數(shù)量多，管理不規(guī)范。根據(jù)審計署審計結(jié)果，有7個省級、40個市級和107個縣級政府及所屬部門。二、地方政府債務(wù)的成因分析1．經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的大量資金需求與地方政府有限財力之間的矛盾是債務(wù)問題形成的直接原因。各地為實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，搶抓戰(zhàn)略機(jī)遇，普遍加大了基礎(chǔ)設(shè)施投入，而地方財力有限，特別在日常運轉(zhuǎn)支出因素日益增多的情況下（如教師實行績效工資、醫(yī)保體系進(jìn)一步健全等），可用于基礎(chǔ)公益性項目的財力與實際需求相差甚遠(yuǎn)。我國財政體制在分稅制改革之后，財政的集中度大幅提高，大量事權(quán)下沉，地方財政剛性支出項目不斷增多，形成事權(quán)與財權(quán)不匹配的狀態(tài)，便產(chǎn)生了舉債行為的內(nèi)在壓力。3．現(xiàn)行干部考核機(jī)制是推動債務(wù)問題形成的內(nèi)在因素。在政府債務(wù)與領(lǐng)導(dǎo)者的業(yè)績及升遷聯(lián)系不緊密、且政府債務(wù)期限遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過領(lǐng)導(dǎo)人任期的情況下，地方政府往往具有很強(qiáng)的投融資沖動，較多關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長而輕視債務(wù)規(guī)模與風(fēng)險防范。在地區(qū)競爭日益緊張的今天，通過金融杠桿來加大投入，提升競爭力，成了政府加快發(fā)展的“智慧”。導(dǎo)致過分依賴上級財政或金融機(jī)構(gòu)，有的甚至存在逃廢債務(wù)的心理。目前地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式中許多應(yīng)由市場進(jìn)行投入的領(lǐng)域還是由政府來挑大梁。三、化解地方政府債務(wù)和防范風(fēng)險的建議及對策地方政府債務(wù)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有雙重效應(yīng)，在看到正面效應(yīng)的同時更應(yīng)該關(guān)注地方政府過渡舉債的危害。為此，提出如下建議：1．改革完善分稅制，合理確定地方政府的財權(quán)和事權(quán)要徹底解決地方政府債務(wù)問題，必須從財政體制方面入手，在現(xiàn)有分稅制財政體制的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步核定中央和地方政府、地方上級和下級政府之間的財權(quán)與事權(quán)，科學(xué)劃分上下級財政之間的收支，進(jìn)一步完善財政轉(zhuǎn)移支付制度，按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財政收入情況，加大對地方的轉(zhuǎn)移支付力度，增加地方財政的可用財力，減少地方政府的舉債規(guī)模。3．繼續(xù)推進(jìn)融資平臺公司的清理規(guī)范，堅決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保行為 按照“分類管理、區(qū)別對待”的原則，整合規(guī)范融資平臺公司。除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，不得再通過融資平臺公司變相舉借政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)，堅決制止為融資平臺公司等單位舉借債務(wù)違規(guī)提供擔(dān)保和承諾。4．建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，規(guī)范地方政府舉債行為打通地方政府陽光融資渠道，可研究賦予省級政府適度舉債權(quán)，逐步探索向具備條件的市級政府推開，舉債計劃需經(jīng)國務(wù)院審批，編制地方債務(wù)預(yù)算，納入地方預(yù)算管理，報同級人民代表大會審查和批準(zhǔn)，對地方政府債務(wù)實行全口徑監(jiān)管。只有從制度層面考慮才能堵住各種隱形的、違規(guī)的借債融資渠道。5．對地方政府債務(wù)實施動態(tài)監(jiān)控，并將納入領(lǐng)導(dǎo)干部政績考核內(nèi)容改變官員政績考核辦法，防止出現(xiàn)“政績債務(wù)”。對政府負(fù)有償還責(zé)任之外的其他相關(guān)債務(wù)，各級主管部門要嚴(yán)格審批和控制規(guī)模，建立備案制度。來源：中國政協(xié)網(wǎng)第四篇：地方政府債務(wù)風(fēng)險的防范與化解（xiexiebang推薦）地方政府債務(wù)風(fēng)險的防范與化解20111002 17:13:03本文來源于：作者：農(nóng)業(yè)銀行江蘇省分行 黃瑞峰編輯：地方債、金融風(fēng)險在西方國家紛紛陷入債務(wù)危機(jī)難以自拔的形式下，我國地方政府債務(wù)問題也已成為國內(nèi)有識之士關(guān)注的焦點。在西方國家債務(wù)危機(jī)四伏的情況下，引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士對我國地方政府債務(wù)問題的普遍關(guān)注，也引起了地方政府債務(wù)是否會造成我國銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的警覺和擔(dān)憂。我國地方政府債務(wù)現(xiàn)狀我國地方政府債務(wù)數(shù)額巨大。按照歐盟《馬約》的規(guī)定，一個國家的債務(wù)率不得超過該國國內(nèi)生產(chǎn)總值60%的警戒線，我國10萬多億元的債務(wù)目前雖然僅占國內(nèi)生產(chǎn)總值的20%，但是數(shù)額的絕對值仍然十分巨大，一旦這些巨量債務(wù)產(chǎn)生違約風(fēng)險,對我國宏觀經(jīng)濟(jì)和銀行體系帶來的負(fù)面影響及造成的巨大沖擊不言而喻。根據(jù)審計結(jié)果，至2010年底，我國地方政府債務(wù)率（包括負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的或有債務(wù)轉(zhuǎn)化為償債責(zé)任計算）%。近年來，地方政府債務(wù)規(guī)模的增速超過了固定資產(chǎn)中國內(nèi)貸款的增速。一些貸款存在著借新還舊問題,部分債務(wù)違約已經(jīng)顯現(xiàn)，貸款壞賬將不可避免。中銀國際的研究顯示，假定在較壞的情況下，3年后我國地方政府融資平臺不良貸款率上升到30%，%%，同時,銀行的凈利潤較2010年將下降55%，銀行首當(dāng)其沖會受到較大損失。如何防范化解我國地方政府債務(wù)風(fēng)險清理排查地方政府融資貸款，進(jìn)行詳細(xì)分類和科學(xué)的風(fēng)險評估。2011年6月，國務(wù)院專門召開會議，公布了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》，要求地方政府對債務(wù)進(jìn)行全面清理規(guī)范，有效化解債務(wù)風(fēng)險。商業(yè)銀行應(yīng)按照“逐包打開，逐筆核對、重新評估、整改保全”的十六字方針，對貸款進(jìn)行摸底排查，按照“分解數(shù)據(jù)、四方對賬、分析定性、匯總報表、統(tǒng)一會談、補(bǔ)正檢查”的六個步驟，按照現(xiàn)金流覆蓋情況對政府融資平臺貸款進(jìn)行分類處置，查清債務(wù)總量、貸款期限和結(jié)構(gòu)，明確償債主體，增加信息的透明度，使隱性風(fēng)險顯性化，做到心中有數(shù)。壓縮控