【正文】 ical significance. 【 Key words】 Listed panies Voluntary disclosures Index system 前 言 當(dāng) 今社會(huì)是一個(gè)信息的社會(huì)，上市公司和資本市場(chǎng)通過(guò)信息這一紐帶而緊密的聯(lián)系在一起，及時(shí)、充分和準(zhǔn)確的信息披露將會(huì)影響到信息使用者的決策以及資本市場(chǎng)的正常運(yùn)作。西方國(guó)家的研究比較早，研究顯示如果只披露強(qiáng)制信息則會(huì)降低對(duì)外公布的信息的價(jià)值，不能很好的為資本市場(chǎng)服務(wù)，因此目前發(fā)達(dá)國(guó)家同時(shí)采用了這兩種 披露方式。 在理論研究方面，本文陳述了公司對(duì)外信息公示 的主要內(nèi)容及重要意義，目前自愿性信息披露的現(xiàn)狀如何也會(huì)在文中得以呈現(xiàn)。 隨著資本市場(chǎng)日益成熟的發(fā)展，自愿信息披露所占的地位也越來(lái)越重要并且其發(fā)揮的作用也越來(lái)越明顯，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，提高披露的程度能夠降低信息不對(duì)稱的程度從而減少融資成本；對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，良好的披露水平能使投資者更為準(zhǔn)確全面的了解投資對(duì)象的實(shí)際情況，從而做出正確的判斷；對(duì)于證券監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，信息披露規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)化有利于 對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行統(tǒng)一的管理與掌控。 一、 自愿性信息披露理論概述 （一）自愿性信息披露概念 自愿性信息披露是除強(qiáng)制披露的信息之外的披露內(nèi)容，它是上市公司用以消除信息的不對(duì)稱而主動(dòng)對(duì)外公布的信息 [1]。公司按自己的意愿對(duì)外公布的信息則可以避免信息不對(duì)稱的情況，它是公司除了必須對(duì)外公布的消息之外的能夠?qū)ν顿Y者 的決策有影響的披露內(nèi)容。 （二）自愿性信息披露主要內(nèi)容 公司的背景信息體現(xiàn)如下：公司的戰(zhàn)略信息；公司業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)單介紹；公司的主要產(chǎn)品及市場(chǎng)；公司所處行業(yè)的現(xiàn)狀；公司的優(yōu)勢(shì)及困難等。自愿性信息披露的內(nèi)容與公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相聯(lián)系，從中可以形成對(duì)銷售收入、成本、市場(chǎng)占有率的情況分析；對(duì)設(shè)備 使用情況、訂單獲得 情況的討論研究。 實(shí)證研究表明，關(guān)鍵性非財(cái)務(wù)信息在自愿性信息披露中占有重要的一席之地，它能夠發(fā)映出除公司財(cái)務(wù)指標(biāo)之外的其他重要信息，這些重要信息的價(jià)值在公司各方面都有所運(yùn)用 [2]。 （三）自愿性信息披露的重要意義 當(dāng)信息披露增加時(shí)會(huì)減少董事會(huì)的代理成本，因而董事會(huì)會(huì)讓經(jīng)理層提高自 愿性信息披露的質(zhì)量。 由于強(qiáng)制性要求的信息公開只能顯示一部分公司信息，這就需要公司通過(guò)自己的意愿對(duì)外公布信息來(lái)提高信息的完整性，從而更加全面表現(xiàn)出公司的價(jià)值，這會(huì)使公司的財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)更加透明的展示在信息使用者面前，使之做出最優(yōu)的決策，同時(shí)，公司自愿的對(duì)外公布信息也帶動(dòng)了財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的提高。 自愿性信息披露可以通過(guò)環(huán)保措施、勞保政策、公益捐贈(zèng)等項(xiàng)目對(duì)公司的社會(huì)責(zé)任旅行情況進(jìn)行說(shuō)明，這些信息的披露表現(xiàn)著公司在社會(huì)中所擔(dān)當(dāng)?shù)呢?zé)任從而更會(huì)被大眾所認(rèn)可，公司的受歡迎程度的提高會(huì)促進(jìn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的更好發(fā)展。 考評(píng)結(jié)果為良好的上市公司 由 20xx 年的 %上升到 20xx 年的 %，考評(píng)結(jié)果為優(yōu)秀的上市公司由 20xx 年的 %上升到 20xx 年的 %，可見考評(píng)結(jié)果為優(yōu)秀和良好的上市公司在逐年增加，表現(xiàn)出信息披露發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。 沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)造成了各行業(yè)之間、各上市公司之間沒有統(tǒng)一的水平評(píng)價(jià)體系，信息披露環(huán)境的混亂給信息的使用者也造成了不必要的麻煩，影響了披露信息的效果。特別像是下一年度的成本費(fèi)用預(yù)測(cè)，雖然在年報(bào)披露準(zhǔn)則中不斷的出現(xiàn)，但上市公司的年報(bào)披露中僅僅有對(duì)收入和利潤(rùn)的預(yù)測(cè)，對(duì)于成本費(fèi)用的預(yù)測(cè)卻很少提及，即便提及也是定性的幾筆略過(guò)，沒有進(jìn)行定量的描述 與預(yù)測(cè)。 三、上市公司自愿性信息披露指標(biāo)體系的構(gòu)建與應(yīng)用 （一）自愿性信息披露指標(biāo)體系的構(gòu)建 由于各國(guó)法規(guī)的差異，資本市場(chǎng)在各國(guó)的發(fā)展程度也不盡相同，因而自愿性信息披露水平評(píng)價(jià)體系的建立目前并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，因此就需要根據(jù)實(shí)際需要構(gòu)建體系。 由于年報(bào)是上市公司最主要的披露途徑，所以本文采用年報(bào)中的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。本文為了避免在選擇權(quán)重方面的主觀性，選擇將所有的披露項(xiàng)目的權(quán)重記為 1。根據(jù)選取的兩家公司 20xx— 20xx 年的年度 報(bào)告來(lái)計(jì)算有關(guān)指數(shù)。 表 3 樣本公司自愿披露指數(shù)年度統(tǒng)計(jì) 年度 各年總體 背景 信息 非財(cái)務(wù)信息 預(yù)測(cè)性信息 管理層討論與分析信息 20xx 20xx 20xx 三年平均 數(shù)據(jù)來(lái)源： 上海證券交易所網(wǎng)站、深圳證券交易所網(wǎng)站 圖 2 樣本公司自愿披露指數(shù)年度變化趨勢(shì)圖 機(jī)床行業(yè)上市公司在披露項(xiàng)目上存在選擇性，其中，在背景信息項(xiàng)上披露指數(shù)最高，達(dá)到 ，在其他三項(xiàng)上披露指數(shù)較平均，其中得分從高到低依次是管理層討論與分析信息、預(yù)測(cè)性信息、非財(cái)務(wù)信息。 從圖 2 中可以看出：自愿性信息披露指數(shù)平均水平呈現(xiàn)出先增大后減小的趨勢(shì)，20xx、 20xx、 20xx 三年披露總體指數(shù)分別為 、 、 。 這種行業(yè)業(yè)績(jī)下滑而披露動(dòng)機(jī)卻增強(qiáng)的情況也印證了 Watts 和 Zimmerman 在 1986提出的金融市場(chǎng)信號(hào)理論：資本市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使沉默的一方被認(rèn)為是隱瞞不利信息，因此業(yè)績(jī)較差的企業(yè)為了同最差的企業(yè)區(qū)分開，也會(huì)自愿披露有關(guān)信息。 （四）樣本公司披露指標(biāo)詳細(xì)統(tǒng)計(jì)分析 通過(guò)以上對(duì)一級(jí)指標(biāo)的匯總分析，從總體上分析了機(jī)床工具行業(yè)信息披露的總體情況，下文各表列出了機(jī)床工具行業(yè)自愿性信息披露二級(jí)指標(biāo)的匯總情況，從而對(duì)四大類指標(biāo)具體項(xiàng)目情況進(jìn)行詳細(xì)比較分析。可能由于機(jī)床行業(yè)上市公司數(shù)量有限，因此公司可以較為準(zhǔn)確的把握行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)及市場(chǎng)的變化情況，同時(shí)對(duì)公司在行業(yè)中的定位也能較清楚。可見，公司在可公示的偏財(cái)務(wù)性指標(biāo)方面披露的較為充分，但在勞保政策、環(huán)保措施、公益捐贈(zèng)等非財(cái)務(wù)性的指標(biāo)方面披露不足。在成本費(fèi)用一項(xiàng)上，兩家公司三年內(nèi)只有沈陽(yáng)機(jī)床在 20xx 年進(jìn)行過(guò)披露，其他年份都未曾涉及。可見公司在體現(xiàn)盈利性的收入利潤(rùn)預(yù)測(cè)等方面披露的較完善，而在可能會(huì)產(chǎn) 生負(fù)債的成本費(fèi)用預(yù)測(cè)等項(xiàng)目上進(jìn)行了隱蔽，而在研發(fā)和投融資計(jì)劃等項(xiàng)目上公司可能擔(dān)心商業(yè)信息的泄露而披露的甚少。 表 7 樣本公司管理層討論與分析信息披露 指標(biāo)得分統(tǒng)計(jì)表 單位：分 股票名稱及代碼 昆明機(jī)床 600806 沈陽(yáng)機(jī)床 000410 年份 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 銷售收入及成本的變動(dòng)分析 1 1 1 1 1 1 市場(chǎng)占有率的變動(dòng)分析 0 1 1 0 1 0 設(shè)備利用情況分析 1 1 1 1 1 1 訂單獲取情況分析 1 1 1 0 1 1 匯率變動(dòng)對(duì)當(dāng)前及未來(lái)經(jīng)營(yíng)的影響 0 1 1 1 1 1 物價(jià)變動(dòng)對(duì)當(dāng)年及未來(lái)經(jīng)營(yíng)的影響 0 0 0 0 0 0 數(shù)據(jù)來(lái)源： 樣本公司 20xx20xx 年年報(bào) 四、上市公司自愿性信息披露的不足及原因分析 （一）上市公司自愿性信息披露的不足 基于上文的機(jī)床行業(yè)的兩家公司對(duì)外公布信息程度的情況統(tǒng)計(jì)，我們可以發(fā)現(xiàn)以下幾點(diǎn)不足： 從行業(yè)披露總體水平來(lái)看，自 20xx 至 20xx 年披露指數(shù)經(jīng)歷了較大的起伏波動(dòng)，從各項(xiàng)目指標(biāo)上來(lái)看