【正文】 0 30 30 3 50 20 20 4 60 60 60000 回收期（年數(shù)） 3 3 3 ?使用回收期法的決策過(guò)程： ?選擇一個(gè)具體的回收期， 比如兩年， 所有回收期等于或 小于兩年 的項(xiàng)目都 可行 ，而那些回收期在 兩年以上的項(xiàng)目便不可行。 ? 回收期法的 優(yōu)點(diǎn)： ? 計(jì)算簡(jiǎn)便、易于理解?？梢?jiàn)，回收期法是一種較為保守或穩(wěn)妥的方法。顯然，回收期 長(zhǎng)的項(xiàng)目，其超過(guò)原投資額的現(xiàn)金流量并不一定比回收期短的項(xiàng)目少。該店的經(jīng)營(yíng)期限為五年，期末必須完全拆除或是重建。 100 000 150 000 500 00 0 500 00 500005? ? ? ? ?500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 02500006? ? ? ? ? ?50000 20%250000 ?500 000 0 2500002? ?平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn) ?優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂 ?缺點(diǎn)： （ 1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策； （ 2）必要平均報(bào)酬率的確定具有很大的主觀性。 NPV=0= ? 內(nèi)部收益率本身不受資本市場(chǎng)利息率的影響，完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流，反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)在，或者說(shuō)，內(nèi)部所固有的特征。即利用系數(shù)表上同期略大及略小于該數(shù)值的兩個(gè)系數(shù) C C2及對(duì)應(yīng)的兩個(gè)折現(xiàn)率 i1,i2，來(lái)計(jì)算近似的內(nèi)部收益率。按簡(jiǎn)單方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率如下： NCF0=S, NCFt＝ 50000元 （ P/A,IRR,15)=254580/50000= 查 15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： （ P/A,18％ ,15)= 所以 IRR=18% 即：該方案的內(nèi)部收益率為 18％ 方案每年現(xiàn)金流量相等： %16%15%15????? i%?i⑵查表知 : PVIFA 15%,5= PVIFA 16%,5= ⑶利用插值法 ⑴ 6 PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5= 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬(wàn)元 項(xiàng) 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 (2)如果每年的 NCF不相等 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 缺點(diǎn)：但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量為 （單位：百萬(wàn)） 第 0期 第 1期 NPV 25% IRR 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量 小預(yù)算 10 40 大預(yù)算 25 65 ? 計(jì)算 增量現(xiàn)金流量 ： ? 用大預(yù)算減小預(yù)算所增加的現(xiàn)金流量 （單位：百萬(wàn)） ? 計(jì)算增量?jī)?nèi)部收益率 ： 0=15+ ? IRR=% ? 計(jì)算增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 ： 15+ 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量 25（ 10） =15 6540=25 251 IRR? 25 51 25% ??（六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ? 概括起來(lái)，遇到互斥項(xiàng)目，可以有三種決策方法： ? 比較凈現(xiàn)值。 27＞ 22 ? 計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)值。如 AB則選 A，反之則選 B。 在增量 IRR與貼現(xiàn)率比較時(shí)，根據(jù) 增量現(xiàn)金流量 是 投資或融資型 項(xiàng)目作出決策。現(xiàn)金流量如下： NPV 年份 0 1 2 3 0% 10% 15% IRR(%) 項(xiàng)目 A 10000 10000 1000 1000 % 項(xiàng)目 B 10000 1000 1000 12023 % 決策方法： ? 比較兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ? 若貼現(xiàn)率低于 %，則選項(xiàng)目 B；若大于 %，則選 A 貼現(xiàn)率（ %） NPV 0 484 4000 2023 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B NPVB＞ NPVA NPVA＞ NPVB 決策方法： ? 對(duì)比增量?jī)?nèi)部收益率與貼現(xiàn)率 ? 增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 年份 0 1 2 3 增量?jī)?nèi)部收益率（ %） 增量 NPV BA 0 9000 0 11000 0% 10% 15% ? 增量?jī)?nèi)部收益率為 %，即貼現(xiàn)率為 %時(shí)，增量投資的凈現(xiàn)值為 0。選擇項(xiàng)目 A ?一般情況下，用初始投資大的項(xiàng)目減去投資額小的項(xiàng)目。此例用項(xiàng)目 B減去項(xiàng)目 A，使得第 1期（最先出現(xiàn)非零）的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)， 這樣可以使用 投資型項(xiàng)目 內(nèi)部收益率的法則 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ? 它是初始投資以后所有預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和初始投資的比值 ? 1．現(xiàn)值指數(shù) (PI)=未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值／原始投資額現(xiàn)值 ? 2．原理： PI1,則凈現(xiàn)值 0，方案可行。 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ? 例： HF公司有以下兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，貼現(xiàn)率設(shè)定為12%，單位：百萬(wàn)元。當(dāng)資金不足以支付所有可盈利項(xiàng)目時(shí)的情況，這種情況下需要進(jìn)行“資本配置”。項(xiàng)目 3的現(xiàn)金流量為 現(xiàn)金流量 K=12%時(shí)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 PI NPV 12% 項(xiàng)目 0 1 2 3 10 5 60 （七）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ? 假設(shè)： a、 HF公司的項(xiàng)目之間互相獨(dú)立； ? b、公司只有 2023萬(wàn)元可提供。這就是盈利指數(shù)法則。 基本步驟： 一、 固定資產(chǎn)更新決策 ? 表 8－ 5 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項(xiàng)目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ銷(xiāo)售收入 （ 1） 20 000 20 000 20 000 20 000 Δ付現(xiàn)成本 （ 2） 2 000 2 000 2 000 2 000 Δ折舊額 （ 3） 20 200 13 900 7 600 1 300 Δ 稅前利潤(rùn) （ 4） ＝ (1)(2)(3) 1 800 8 100 14 400 20 700 Δ所得稅 （ 5） ＝ (4)33% 594 2 673 4 752 6 831 Δ稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 1 206 5 427 9 648 13 869 Δ 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 (7)＝(6)+(3) ＝ (1)(2)(5) 21 406 19 327 17 248 15 169 （ 1）計(jì)算初始投資的差量 Δ初始投資＝ 70 00020 000＝ 50 000（元） （ 2）計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 一、固定資產(chǎn)更新決策 表 8－ 6 兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ初始投資 50 000 Δ營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 21 406 19 327 17 248 15 169 Δ終結(jié)現(xiàn)金流量 7 000 Δ現(xiàn)金流量 50 000 21 406 19 327 17 248 22 169 （ 3）計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 （ 4）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量 元）(500002216917248PVIF19327PVIF21406NPV 4%,103%,1010%,210%,1???????????????????? PVIFPVIF固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值 2. 新舊設(shè)備使用壽命不同的情況 —— 最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法 一、固定資產(chǎn)更新決策 假設(shè)新設(shè)備的使用壽命為 8年，每年可獲得銷(xiāo)售收入 4