期貨合約之交易策略-在線瀏覽
2025-02-15 05:16本頁(yè)面
【正文】 月 15日買入100,000磅銅的成本仍為美金 12,000,000元。此即為使用銅期貨合約從事避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)成本。 7 【例 52】 空頭避險(xiǎn) ? 假設(shè)今天為 1月 25日，某一國(guó)外銅開採(cǎi)公司預(yù)計(jì)其將在 5月 15日生產(chǎn) 100,000磅銅，而銅的現(xiàn)貨價(jià)格為每磅 110美分，且在 COMEX交易的五月份到期 (到期日假設(shè)為 5月 15日 )之銅期貨價(jià)格為每磅 120美分，其中每一口銅期貨合約大小為 25,000磅。 2. 表 53 空頭避險(xiǎn)之避險(xiǎn)結(jié)果 A B C 賣出 5月份到期之銅期貨 120 120 120 5月 15日銅現(xiàn)貨價(jià)格 125 120 105 四口銅期貨合約之損益 500,000 0 1,500,000 不避險(xiǎn)出售 100,000磅銅之收益 12,500,000 12,000,000 10,500,000 避險(xiǎn)後出售 100,000磅銅之淨(jìng)收益 12,000,000 12,000,000 12,000,000 9 【解 52】 空頭避險(xiǎn) (續(xù) ) 3. 依據(jù)表 53中之情況 A，若 5月 15日銅的現(xiàn)貨價(jià)格為每磅 125美分，則銅開採(cǎi)公司 ?若不出售銅期貨來(lái)避險(xiǎn)，則在 5月 15日出售100,000磅銅的收益為美金 12,500,000元。 其間相差美金 500,000元，為使用銅期貨進(jìn)行避險(xiǎn)時(shí)，所不能享有 5月 15日銅價(jià)上漲好處的部份。 10 完全避險(xiǎn)的條件 ? 期貨到期日要等於避險(xiǎn)沖銷日。 ? 從事避險(xiǎn)之期貨標(biāo)的物要和現(xiàn)貨商品一模一樣。故避險(xiǎn)者以期貨合約從事避險(xiǎn)的目的，主要是想 以較小的基差風(fēng)險(xiǎn)來(lái)取代較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而逹成減少其所面對(duì)的未來(lái)不確定風(fēng)險(xiǎn)的目的 。 ? 若基差轉(zhuǎn)弱 (例如基差由 5變?yōu)?3) →(b 2b1) 0 → 避險(xiǎn)者在時(shí)點(diǎn) t2購(gòu)入現(xiàn)貨之淨(jìng)成本將下降，對(duì)多頭避險(xiǎn)有利。 ? 若基差轉(zhuǎn)弱 (例如基差由 5變?yōu)?3) →(b 2b1) 0 → 避險(xiǎn)者在時(shí)點(diǎn) t2出售現(xiàn)貨之淨(jìng)收益將下降，對(duì)空頭避險(xiǎn)不利。 ?基差轉(zhuǎn)弱 → 對(duì)多頭避險(xiǎn)有利。因此避險(xiǎn)者選擇期貨合約需 考慮的因素有二： 1) 期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的選擇 2) 期貨合約交割月份的選擇 ? 交 叉避險(xiǎn) (Cross Hedge)： 以不同於欲避險(xiǎn)之現(xiàn)貨為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約來(lái)避險(xiǎn)稱之。 ? 舉例： 銅進(jìn)口商現(xiàn)在 (2月份 )接獲一個(gè) 5月份訂單，允諾以 5月份之現(xiàn)貨價(jià)格出售銅，則規(guī)避 5月份銅之現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)最好的選擇顯然不是近月份之期貨合約，而是 6月份到期的期貨合約，原因是銅進(jìn)口商可以在 5月份交割取得所需要的銅，而規(guī)避掉絕大部分之基差風(fēng)險(xiǎn)。 2) 使用較遠(yuǎn)月份的期貨合約來(lái)避險(xiǎn)，此時(shí)避險(xiǎn)者需要往前換約的頻率就可大幅減少。 ? 基本理念： 假設(shè)基差風(fēng)險(xiǎn)不存在，亦即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之變化是完全一致。每口 期貨合約價(jià)值。 23 【例 53】 單純避險(xiǎn)法 ? 假設(shè)某一基金經(jīng)理人持有價(jià)值新臺(tái)幣 20億的股票，而臺(tái)股指數(shù)期貨目前價(jià)格為 5000點(diǎn)，其每一大點(diǎn)值新臺(tái)幣 200元，那麼該基金經(jīng)理人為了防止其現(xiàn)股價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，他應(yīng)該出售多少口臺(tái)股指數(shù)期貨來(lái)避險(xiǎn)？ 【解】 每口臺(tái)股指數(shù)期貨價(jià)值 = 5000 200 = 1,000,000 應(yīng)出售的期貨合約口數(shù) = 2,000,000,000 247。又稱為迴歸分析法 (Regression Method)。)= 因此最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率等於 26 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率 h* (最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率 ) = ? 決定最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率的因素有三： 1) σs (現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差 ) 2) σF (期貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差 ) 3) ρ (△ S和△ F間的相關(guān)係數(shù) ) ? 如果 ρ=1且 σF= σs，則 h*=1。 ) ? 假設(shè)其他情況不變，若 σs愈大或 ρ愈大，則 h*愈大。 Fs???27 圖 51 避險(xiǎn)者的部位之變異數(shù)和避險(xiǎn)比率之關(guān)係 避險(xiǎn)比率 部位之變異數(shù) h 28 估計(jì) h* ? 實(shí)務(wù)上，要估計(jì) h*常利用現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng) (或變動(dòng)百分比 )與期貨價(jià)格的變動(dòng) (或變動(dòng)百分比 )之歷史資料，進(jìn)行迴歸分析，得出下列迴歸式： △ S = a + b △ F 其中 a：截距項(xiàng) b：迴歸係數(shù) (即最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率 h*) ? 由迴歸式可以得到判定係數(shù) R2。故可用來(lái)當(dāng)測(cè)量避險(xiǎn)有效性的指標(biāo)。如果 R2的值接近 1，表示樣本期間用 h*來(lái)避險(xiǎn)的效果很好。 ? 當(dāng)沖交易 (Day trade)： 投機(jī)者在當(dāng)天的交易時(shí)間結(jié)束前，已做完沖銷交易而回復(fù)到淨(jìng)部位為零的狀態(tài)，亦即他並不需要承擔(dān)
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