期貨合約之交易策略-文庫吧在線文庫
【正文】 響多頭及空頭避險之避險效果；同時我們也探討了如何建構(gòu)一個最適避險策略，亦即如何透過期貨買賣來使得避險投資組合之風(fēng)險最小；接著我們也鉅細靡遺地陳述各式各樣的投機交易策略，其中包括建構(gòu)單一部位投機交易策略，以及多種型態(tài)之價差交易投機交易策略；最後我們則以臺股指數(shù)期貨為例，說明套利交易策略如何執(zhí)行，相信讀者讀完本章之後，已具備一些基礎(chǔ)的期貨交易策略之相關(guān)知識，也可以嘗試進入實際市場做交易了，預(yù)祝您成為市場的常勝軍。 ? 【例 56】 假設(shè)今天為 1月 1日，市場資料如下：三個月到期之臺股指數(shù)期貨成交價為 5910點，現(xiàn)貨大盤指數(shù)為 5900點，融資三個月期年利率為 3%，大盤現(xiàn)金年股利率為 %，則根據(jù)無套利均衡之指數(shù)期貨價格應(yīng)該等於： F(0, 3m) = 5900 [1+ ] = 在不考慮交易成本下，三個月到期之臺股指數(shù)期貨市價 5910 無套利均衡價格 ，故可以執(zhí)行賣出市場投資組合並存入賣空現(xiàn)貨價金，且買入指數(shù)期貨來套利。 ? 空頭兀鷹價差交易策略 (賣二邊買中間的價差交易 )： 與多頭兀鷹價差交易策略相反。 38 蝶狀價差交易 (Butterfly spreads) ? 定義： 利用三種不同到期月份 (近月份、中期月份及遠月份 ) 、相同標(biāo)的物之期貨合約之價差關(guān)係所進行的價差交易。 2) 若市場為反向市場，且投機者認為目前遠月份期貨合約和近月份期貨合約間的價差太大 (小 ) → 投機者執(zhí)行買 (賣 )遠月份期貨合約，同時賣(買 )近月份期貨合約來獲利。 31 當(dāng)沖交易 . 部位交易 策略 特色 當(dāng)沖交易 藉由買空賣空來獲利，其並不持有任何期貨部位過夜。 Fs???27 圖 51 避險者的部位之變異數(shù)和避險比率之關(guān)係 避險比率 部位之變異數(shù) h 28 估計 h* ? 實務(wù)上，要估計 h*常利用現(xiàn)貨價格的變動 (或變動百分比 )與期貨價格的變動 (或變動百分比 )之歷史資料，進行迴歸分析，得出下列迴歸式： △ S = a + b △ F 其中 a：截距項 b：迴歸係數(shù) (即最小變異數(shù)避險比率 h*) ? 由迴歸式可以得到判定係數(shù) R2。 23 【例 53】 單純避險法 ? 假設(shè)某一基金經(jīng)理人持有價值新臺幣 20億的股票，而臺股指數(shù)期貨目前價格為 5000點，其每一大點值新臺幣 200元，那麼該基金經(jīng)理人為了防止其現(xiàn)股價格下跌的風(fēng)險，他應(yīng)該出售多少口臺股指數(shù)期貨來避險？ 【解】 每口臺股指數(shù)期貨價值 = 5000 200 = 1,000,000 應(yīng)出售的期貨合約口數(shù) = 2,000,000,000 247。 ? 舉例： 銅進口商現(xiàn)在 (2月份 )接獲一個 5月份訂單，允諾以 5月份之現(xiàn)貨價格出售銅，則規(guī)避 5月份銅之現(xiàn)貨價格風(fēng)險最好的選擇顯然不是近月份之期貨合約，而是 6月份到期的期貨合約，原因是銅進口商可以在 5月份交割取得所需要的銅，而規(guī)避掉絕大部分之基差風(fēng)險。 ? 若基差轉(zhuǎn)弱 (例如基差由 5變?yōu)?3) →(b 2b1) 0 → 避險者在時點 t2購入現(xiàn)貨之淨(jìng)成本將下降，對多頭避險有利。 其間相差美金 500,000元，為使用銅期貨進行避險時，所不能享有 5月 15日銅價上漲好處的部份。 ? 若買入四口銅期貨從事避險 ,則在 5月 15日買入100,000磅銅的成本仍為美金 12,000,000元。 3 表 51 多頭避險和空頭避險 多頭避險 避險進場日 預(yù)期未來購入現(xiàn)貨 買入期貨 避險沖銷日 購入所需現(xiàn)貨 賣出上列期貨將部位軋平 空頭避險 避險進場日 現(xiàn)在手中擁有現(xiàn)貨 賣出期貨 避險沖銷日 出售手中現(xiàn)貨 買入上列期貨將部位軋平 4 【例 51】 多頭避險 ?假設(shè)今天為 1月 25日，某一國內(nèi)銅器製造商預(yù)計其將在5月 15日購入 100,000磅銅來投入生產(chǎn)，而銅的現(xiàn)貨價格為每磅 140美分，且在 COMEX交易的五月份到期 (到期日假設(shè)為 5月 15日 )之銅期貨價格為每磅 120美分，其中每一口銅期貨合約大小為 25,000磅。該國外銅開採公司如何利用 COMEX銅期貨合約來規(guī)避未來銅的價格風(fēng)險？如果 5月 15日銅的現(xiàn)貨價格為每磅 125美分或120美分或 105美分，則其避險後生產(chǎn) 100,000磅銅的淨(jìng)收益分別為何？最後，避險機會成本為多少？ 8 【解 52】 空頭避險 1. 該國外銅開採公司 擔(dān)心未來銅價格下跌，導(dǎo)致生產(chǎn)收入減少，故它可以賣出四口 COMEX銅期貨合約來避險。 實務(wù)上執(zhí)行有困難。 17 使用期貨合約避險之合約選擇
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