期貨合約之交易策略-wenkub
2023-02-02 05:16:16 本頁(yè)面
【正文】 避險(xiǎn)時(shí)，所不能享有 5月 15日銅價(jià)上漲好處的部份。 7 【例 52】 空頭避險(xiǎn) ? 假設(shè)今天為 1月 25日，某一國(guó)外銅開(kāi)採(cǎi)公司預(yù)計(jì)其將在 5月 15日生產(chǎn) 100,000磅銅，而銅的現(xiàn)貨價(jià)格為每磅 110美分，且在 COMEX交易的五月份到期 (到期日假設(shè)為 5月 15日 )之銅期貨價(jià)格為每磅 120美分，其中每一口銅期貨合約大小為 25,000磅。 ? 若買入四口銅期貨從事避險(xiǎn) ,則在 5月 15日買入100,000磅銅的成本仍為美金 12,000,000元。 ? 空頭避險(xiǎn) (Short Hedge， Selling Hedge) 避險(xiǎn)交易者賣出期貨合約來(lái)規(guī)避現(xiàn)在擁有的現(xiàn)貨部位之價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 3 表 51 多頭避險(xiǎn)和空頭避險(xiǎn) 多頭避險(xiǎn) 避險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)日 預(yù)期未來(lái)購(gòu)入現(xiàn)貨 買入期貨 避險(xiǎn)沖銷日 購(gòu)入所需現(xiàn)貨 賣出上列期貨將部位軋平 空頭避險(xiǎn) 避險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)日 現(xiàn)在手中擁有現(xiàn)貨 賣出期貨 避險(xiǎn)沖銷日 出售手中現(xiàn)貨 買入上列期貨將部位軋平 4 【例 51】 多頭避險(xiǎn) ?假設(shè)今天為 1月 25日，某一國(guó)內(nèi)銅器製造商預(yù)計(jì)其將在5月 15日購(gòu)入 100,000磅銅來(lái)投入生產(chǎn)，而銅的現(xiàn)貨價(jià)格為每磅 140美分，且在 COMEX交易的五月份到期 (到期日假設(shè)為 5月 15日 )之銅期貨價(jià)格為每磅 120美分，其中每一口銅期貨合約大小為 25,000磅。 其間相差美金 1,500,000元，為使用銅期貨進(jìn)行避險(xiǎn)時(shí)，所不能享有 5月 15日銅價(jià)下跌好處的部份。該國(guó)外銅開(kāi)採(cǎi)公司如何利用 COMEX銅期貨合約來(lái)規(guī)避未來(lái)銅的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)？如果 5月 15日銅的現(xiàn)貨價(jià)格為每磅 125美分或120美分或 105美分，則其避險(xiǎn)後生產(chǎn) 100,000磅銅的淨(jìng)收益分別為何？最後，避險(xiǎn)機(jī)會(huì)成本為多少？ 8 【解 52】 空頭避險(xiǎn) 1. 該國(guó)外銅開(kāi)採(cǎi)公司 擔(dān)心未來(lái)銅價(jià)格下跌，導(dǎo)致生產(chǎn)收入減少，故它可以賣出四口 COMEX銅期貨合約來(lái)避險(xiǎn)。此即為使用銅期貨合約從事避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)成本。 實(shí)務(wù)上執(zhí)行有困難。 15 基差變化對(duì)空頭避險(xiǎn)效果之影響 ? 某一避險(xiǎn)者在時(shí)點(diǎn) t1擁有現(xiàn)貨並預(yù)期在時(shí)點(diǎn) t2會(huì)將它出售，那麼他可以 F1的價(jià)格賣出期貨來(lái)避險(xiǎn)，於時(shí)點(diǎn)t2期貨部位之利潤(rùn)為 (F1F2)，而現(xiàn)貨之出售價(jià)格為 S2，故避險(xiǎn)後於時(shí)點(diǎn) t2出售一單位現(xiàn)貨之淨(jìng)收益為： 淨(jìng)收益 = S2 + (F1 F2) = S2 + (F1 F2) + S1 S1 = S1 + (b2 b1) ? 若基差轉(zhuǎn)強(qiáng) (例如基差由 3變?yōu)?5) →(b 2b1) 0 → 避險(xiǎn)者在時(shí)點(diǎn) t2出售現(xiàn)貨之淨(jìng)收益將上升，對(duì)空頭避險(xiǎn)有利。 17 使用期貨合約避險(xiǎn)之合約選擇 ? 避險(xiǎn)者使用期貨合約避險(xiǎn)，其效果好壞決定於 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性高低 。 19 使用期貨合約避險(xiǎn)之合約選擇 (續(xù) ) ? 避險(xiǎn)期間不確定 (例如避險(xiǎn)者有一批存貨，他想要規(guī)避出清存貨前的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) )，避險(xiǎn)者需要不斷地從事避險(xiǎn)，此時(shí)他可選擇： 1) 利用前滾式避險(xiǎn) (Rolling Hedge)，把避險(xiǎn)之期貨合約到期月份再向前滾，即利用近月份期貨合約來(lái)避險(xiǎn)，並在近月份期貨合約到期前往前換約。 ? 公式： 期貨合約口數(shù) =欲避險(xiǎn)之現(xiàn)貨部位金額247。1000000 = 2,000 (口 ) 24 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率法 ? 定義 ：找出使避險(xiǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小的避險(xiǎn)比率的方法。 (此時(shí) 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率=單純避險(xiǎn)法之避險(xiǎn)比率 ，因?yàn)槠谪浐霞s價(jià)格的變動(dòng)和現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)完全一致。 ? R2為現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)中可以由期貨價(jià)格變動(dòng)來(lái)解釋的比例。 29 投機(jī)交易策略 ? 當(dāng)沖交易 (Day trade)策略 ? 部位交易 (Position trade)策略 30 當(dāng)沖交易策略 ? 投機(jī)者主要想利用買空賣空來(lái)獲利，而期貨合約對(duì)買空賣空並無(wú)限制，而利用期貨合約從事當(dāng)沖交易乃許多投機(jī)者所熱愛(ài)的交易策略之一。 部位交易 持有期貨部位超過(guò)一天以上，並伺機(jī)結(jié)清部位來(lái)獲利。因此一般價(jià)差交易委託所需繳交的保證金可以比較少。 35 市場(chǎng)間價(jià)差交易 (Intermarket spreads) ? 定義： 在不同的市場(chǎng)中，就相同標(biāo)的物及相同到期月份進(jìn)行一買一賣的交易。 ? 舉例： 泰德價(jià)差 (Ted Spreads) 買進(jìn)一口 3月份到期的美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨，同時(shí)賣出一口歐洲美元利率期貨。 ? 舉例： 如果投機(jī)者主觀認(rèn)為遠(yuǎn)月份和近月份期貨合約價(jià)格相較於中期月份期貨合約價(jià)格有被
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