期貨合約之交易策略(完整版)
【正文】 ? 避險者使用期貨合約避險，其效果好壞決定於 期貨價格和現(xiàn)貨價格相關(guān)性高低 。 ? 公式： 期貨合約口數(shù) =欲避險之現(xiàn)貨部位金額247。 (此時 最小變異數(shù)避險比率=單純避險法之避險比率 ，因為期貨合約價格的變動和現(xiàn)貨價格的變動完全一致。 29 投機交易策略 ? 當沖交易 (Day trade)策略 ? 部位交易 (Position trade)策略 30 當沖交易策略 ? 投機者主要想利用買空賣空來獲利，而期貨合約對買空賣空並無限制，而利用期貨合約從事當沖交易乃許多投機者所熱愛的交易策略之一。因此一般價差交易委託所需繳交的保證金可以比較少。 ? 舉例： 泰德價差 (Ted Spreads) 買進一口 3月份到期的美國國庫券期貨，同時賣出一口歐洲美元利率期貨。它是一種同時買二口和賣二口期貨合約的價差交易。 ?正向指數(shù)套利 ?反向指數(shù)套利 42 正向指數(shù)套利 ? 適用時機： 指數(shù)期貨合約市價＞無套利均衡之指數(shù)期貨價格。 48 。 43 表 54 正向指數(shù)套利 套利條件：市價＞無套利均衡之價格 時間 目前 三個月後期貨到期時 期貨市場 賣出一口三個月到期臺股指數(shù)期 (F(0,3m)=5950) 0 [S(3m)5950] 現(xiàn)貨市場 融資 +5900 買入市場投資組合 5900 5900[1+] S(3m) 淨(jìng)現(xiàn)金 流量 0 44 反向指數(shù)套利 ? 適用時機： 指數(shù)期貨合約市價＜無套利均衡之指數(shù)期貨價格。 ? 多頭兀鷹價差交易策略 (買二邊賣中間的價差交易 )：買進一口遠月份及一口近月份期貨合約，同時賣出一口次近月份及一口次遠月份期貨合約。 ? 舉例： 黃豆粉為黃豆加工製成的產(chǎn)品，當某一投機者預(yù)期未來加工毛利會擴大時，他可以在 CBOT買入黃豆粉期貨合約，同時賣出黃豆期貨合約來獲利。 ? 舉例 ： 1) 若市場為正向市場，且投機者認為目前遠月份期貨合約和近月份期貨合約間的價差太大 (小 ) 2) → 投機者執(zhí)行賣 (買 )遠月份期貨合約，同時買 (賣 )近月份期貨合約來獲利。 ? 搶帽客 (Scalpers)： 若投機時間非常短，只有幾分鐘時間就將期貨部位加以平倉，而賺取價差利潤者。 ? 假設(shè)其他情況不變，若 σF愈大，則 h*愈小。 ? 限制： 實際上現(xiàn)貨價格的變化和期貨價格的變化未必會完全一致，因此單純避險法並不一定能將現(xiàn)貨價格風(fēng)險完全規(guī)避。 18 使用期貨合約避險之合約選擇 (續(xù) ) ? 避險期間確定，找出過去相關(guān)係數(shù)最高月份之期貨合約來從事避險，未必是最佳的選擇。 11 基差變化的定義 基差變化的定義可分為二種 ? 以基差絕對值大小來定義 ? 基差變大 (Basis Widening)：基差絕對值變大 ? 基差變小 (Basis Narrowing)：基差絕對值變小 ? 以基差原始值大小來定義 ?基差轉(zhuǎn)強 (Basis Strengthening)：基差原始值由小變大 ?基差轉(zhuǎn)弱 (Basis Weakening)：基差原始值由大變小 12 基差變化的定義 (續(xù) ) 時點 現(xiàn)貨價格 期貨價格 基差 基差原始值的變化 基差絕對值的變化 正常市場 t=0 400 405 5 變大 變小 t=1 402 406 4 逆向市場 t=0 405 400 5 變小 變小 t=1 406 402 4 基差變小 基差轉(zhuǎn)弱 基差轉(zhuǎn)強 13 基差變化對多頭及空頭 避險效果之影響 假設(shè)： S1：在時點 t1的現(xiàn)貨價格 S2：在時點 t2的現(xiàn)貨價格 F1：在時點 t1的期貨價格，其到期日為 T且 T t2 ≧ t1 F2： 在時點 t2的期貨價格，其到期日為 T且 T t2 ≧ t1 b1：在時點 t1期貨之基差 b2：在時點 t2期貨之基差 14 基差變化對多頭避險效果之影響 ? 某一避險者預(yù)期在時點 t2將買入現(xiàn)貨，那麼他可以以F1的價格購入期貨來避險，於時點 t2期貨部位之利潤為 (F2F1)，而現(xiàn)貨之買入價格為 S2，故避險後於時點t2購入一單位現(xiàn)貨之淨(jìng)成本為： 淨(jìng)成本 = S2 – (F2 F
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