期貨合約之交易策略(編輯修改稿)
2025-02-01 05:16 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 清存貨前的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) )，避險(xiǎn)者需要不斷地從事避險(xiǎn)，此時(shí)他可選擇： 1) 利用前滾式避險(xiǎn) (Rolling Hedge)，把避險(xiǎn)之期貨合約到期月份再向前滾，即利用近月份期貨合約來避險(xiǎn)，並在近月份期貨合約到期前往前換約。 2) 使用較遠(yuǎn)月份的期貨合約來避險(xiǎn)，此時(shí)避險(xiǎn)者需要往前換約的頻率就可大幅減少。 20 使用期貨合約避險(xiǎn)之合約選擇 (續(xù) ) 避險(xiǎn)策略 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 採用前滾式避險(xiǎn) 基差風(fēng)險(xiǎn)較小 承擔(dān)較高的避險(xiǎn)的交易成本 使用較遠(yuǎn)月份的期貨合約來避險(xiǎn) 避險(xiǎn)的交易成本較小 基差風(fēng)險(xiǎn)較大 (其和現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性較小 ) 21 最適期貨避險(xiǎn)數(shù)量 ? 決定最適的期貨合約數(shù)量有二種方法： 1) 單純避險(xiǎn)法 (Naive Hedge Method) 2) 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率法 (Minimum Variance Hedge Ratio Method) 22 單純避險(xiǎn)法 ? 定義： 又稱完全避險(xiǎn)法 (Perfect Hedge Method)，指避險(xiǎn)者買進(jìn)或賣出和欲避險(xiǎn)之現(xiàn)貨部位金額相同，但部位相反的期貨合約。 ? 基本理念： 假設(shè)基差風(fēng)險(xiǎn)不存在，亦即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之變化是完全一致。 ? 公式： 期貨合約口數(shù) =欲避險(xiǎn)之現(xiàn)貨部位金額247。每口 期貨合約價(jià)值。 ? 限制： 實(shí)際上現(xiàn)貨價(jià)格的變化和期貨價(jià)格的變化未必會完全一致，因此單純避險(xiǎn)法並不一定能將現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)完全規(guī)避。 23 【例 53】 單純避險(xiǎn)法 ? 假設(shè)某一基金經(jīng)理人持有價(jià)值新臺幣 20億的股票，而臺股指數(shù)期貨目前價(jià)格為 5000點(diǎn)，其每一大點(diǎn)值新臺幣 200元，那麼該基金經(jīng)理人為了防止其現(xiàn)股價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，他應(yīng)該出售多少口臺股指數(shù)期貨來避險(xiǎn)？ 【解】 每口臺股指數(shù)期貨價(jià)值 = 5000 200 = 1,000,000 應(yīng)出售的期貨合約口數(shù) = 2,000,000,000 247。1000000 = 2,000 (口 ) 24 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率法 ? 定義 ：找出使避險(xiǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小的避險(xiǎn)比率的方法。又稱為迴歸分析法 (Regression Method)。 ? 假設(shè) ： △ S：避險(xiǎn)期間內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的變動 △ F：避險(xiǎn)期間內(nèi)期貨價(jià)格的變動 σs：現(xiàn)貨價(jià)格變動的標(biāo)準(zhǔn)差 σF：期貨價(jià)格變動的標(biāo)準(zhǔn)差 ρ：△ S和△ F間的相關(guān)係數(shù) ? 公式 ： h* (最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率 ) = Fs???25 【例 54】 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率法 ? 假設(shè)某一現(xiàn)貨投資組合價(jià)格變動百分比和某一期貨合約價(jià)格變動百分比的相關(guān)係數(shù)為 ，而現(xiàn)貨投資組合價(jià)格變動百分比之標(biāo)準(zhǔn)差為，而期貨合約價(jià)格變動百分比之標(biāo)準(zhǔn)差為，那麼最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率應(yīng)該等於多少？ 【解】 h*=(247。)= 因此最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率等於 26 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率 h* (最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率 ) = ? 決定最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率的因素有三： 1) σs (現(xiàn)貨價(jià)格變動的標(biāo)準(zhǔn)差 ) 2) σF (期貨價(jià)格變動的標(biāo)準(zhǔn)差 ) 3) ρ (△ S和△ F間的相關(guān)係數(shù) ) ? 如果 ρ=1且 σF= σs，則 h*=1。 (此時(shí) 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率=單純避險(xiǎn)法之避險(xiǎn)比率 ，因?yàn)槠谪浐霞s價(jià)格的變動和現(xiàn)貨價(jià)格的變動完全一致。 ) ? 假設(shè)其他情況不變，若 σs愈大或 ρ愈大，則 h*愈大。 ? 假設(shè)其他情況不變，若 σF愈大，則 h*愈小。 Fs???27 圖 51 避險(xiǎn)者的部位之變異數(shù)和避險(xiǎn)比率之關(guān)係 避險(xiǎn)比率 部位之變異數(shù) h 28 估計(jì) h* ? 實(shí)務(wù)上，要估計(jì) h*常利用現(xiàn)貨價(jià)格的變動 (或變動百分比 )與期貨價(jià)格的變動 (或變動百分比 )之歷史資料，進(jìn)行迴歸分析，得出下列迴歸式： △ S = a + b △ F 其中 a：截距項(xiàng) b：迴歸係數(shù) (即最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率 h*) ? 由迴歸式可以得到判定係數(shù) R2。 ? R2為現(xiàn)貨價(jià)格變動中可以由期貨價(jià)格變動來解釋的比例。故可用來當(dāng)測量避險(xiǎn)有效性的指標(biāo)。 ? 0 R2 1。如果 R2的值接近 1，表示樣本期間用 h*來避險(xiǎn)的效果很好。 29 投機(jī)交易策略 ? 當(dāng)沖交易 (Day trade)策略 ? 部位交易 (Position trade)策略 30 當(dāng)沖交易策略 ? 投機(jī)者主要想利用買空賣空來獲利
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