期貨合約之交易策略-全文預(yù)覽
【正文】 h*=(247。 ? 限制： 實際上現(xiàn)貨價格的變化和期貨價格的變化未必會完全一致，因此單純避險法並不一定能將現(xiàn)貨價格風(fēng)險完全規(guī)避。 20 使用期貨合約避險之合約選擇 (續(xù) ) 避險策略 優(yōu)點 缺點 採用前滾式避險 基差風(fēng)險較小 承擔(dān)較高的避險的交易成本 使用較遠(yuǎn)月份的期貨合約來避險 避險的交易成本較小 基差風(fēng)險較大 (其和現(xiàn)貨價格的相關(guān)性較小 ) 21 最適期貨避險數(shù)量 ? 決定最適的期貨合約數(shù)量有二種方法： 1) 單純避險法 (Naive Hedge Method) 2) 最小變異數(shù)避險比率法 (Minimum Variance Hedge Ratio Method) 22 單純避險法 ? 定義： 又稱完全避險法 (Perfect Hedge Method)，指避險者買進(jìn)或賣出和欲避險之現(xiàn)貨部位金額相同，但部位相反的期貨合約。 18 使用期貨合約避險之合約選擇 (續(xù) ) ? 避險期間確定，找出過去相關(guān)係數(shù)最高月份之期貨合約來從事避險，未必是最佳的選擇。 16 小結(jié) ?基差轉(zhuǎn)強(qiáng) → 對空頭避險有利。 11 基差變化的定義 基差變化的定義可分為二種 ? 以基差絕對值大小來定義 ? 基差變大 (Basis Widening)：基差絕對值變大 ? 基差變小 (Basis Narrowing)：基差絕對值變小 ? 以基差原始值大小來定義 ?基差轉(zhuǎn)強(qiáng) (Basis Strengthening)：基差原始值由小變大 ?基差轉(zhuǎn)弱 (Basis Weakening)：基差原始值由大變小 12 基差變化的定義 (續(xù) ) 時點 現(xiàn)貨價格 期貨價格 基差 基差原始值的變化 基差絕對值的變化 正常市場 t=0 400 405 5 變大 變小 t=1 402 406 4 逆向市場 t=0 405 400 5 變小 變小 t=1 406 402 4 基差變小 基差轉(zhuǎn)弱 基差轉(zhuǎn)強(qiáng) 13 基差變化對多頭及空頭 避險效果之影響 假設(shè)： S1：在時點 t1的現(xiàn)貨價格 S2：在時點 t2的現(xiàn)貨價格 F1：在時點 t1的期貨價格，其到期日為 T且 T t2 ≧ t1 F2： 在時點 t2的期貨價格，其到期日為 T且 T t2 ≧ t1 b1：在時點 t1期貨之基差 b2：在時點 t2期貨之基差 14 基差變化對多頭避險效果之影響 ? 某一避險者預(yù)期在時點 t2將買入現(xiàn)貨，那麼他可以以F1的價格購入期貨來避險，於時點 t2期貨部位之利潤為 (F2F1)，而現(xiàn)貨之買入價格為 S2，故避險後於時點t2購入一單位現(xiàn)貨之淨(jìng)成本為： 淨(jìng)成本 = S2 – (F2 F1) = S2 – (F2 F1) + S1 S1 = S1 + (b2 b1) ? 若基差轉(zhuǎn)強(qiáng) (例如基差由 3變?yōu)?5) →(b 2b1) 0 → 避險者在時點 t2購入現(xiàn)貨之淨(jìng)成本將上升，對多頭避險不利。 ? 對應(yīng)於要避險之現(xiàn)貨部位，所買賣的期貨口數(shù)為某一整數(shù)。 ?若賣出四口銅期貨從事避險 ,則在 5月 15日出售100,000磅銅的收益只為美金 12,000,000元。 避險的機(jī)會成本：避險者必頇放棄標(biāo)的物未來價格走勢對自己有利的潛在利得。 2. 表 52 多頭避險之避險結(jié)果 A B C 買入 5月份到期之銅期貨 120 120 120 5月 15日銅現(xiàn)貨價格 125 120 105 四口銅期貨合約之損益 500,000 0 1,500,000 不避險購入 100,000磅銅之成本 12,500,000 12,000,000 10,500,000 避險後購入 100,000磅銅之成本 12,000,000 12,000,000 12,000,000 6 【解 51】 多頭避險 (續(xù) ) 3. 依據(jù)表 51中之情況 C，若 5月 15日銅的現(xiàn)貨價格為每磅 105美分，則銅製造商 ? 若不購入銅期貨來避險，則在 5月 15日買入100,000磅銅的成本只要美金 10,500,000元。期貨合約之交易策略 第五章 1 本章內(nèi)容 ? 避險交易策略 ? 最適期貨避險數(shù)量 ? 投機(jī)交易策略 ? 套利交易策略 ? 結(jié)語 2 避險交易策略 避險交易基本上可分成兩種： ? 多 頭避險 (Long Hedge， Buying Hedg
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