期貨合約之交易策略(文件)
【正文】 低估的現(xiàn)象，則他可以執(zhí)行多頭蝶狀價差交易 (買進(jìn)一口遠(yuǎn)月份及近月份期貨合約，同時賣出二口中期月份期貨合約 )來獲利。它是一種同時買二口和賣二口期貨合約的價差交易。 40 縱列價差交易 (Tandem spreads) ? 定義： 二組價差交易分別利用標(biāo)的物不同但相關(guān)性頗高的期貨合約來操作。 ?正向指數(shù)套利 ?反向指數(shù)套利 42 正向指數(shù)套利 ? 適用時機(jī)： 指數(shù)期貨合約市價＞無套利均衡之指數(shù)期貨價格。 45 表 54 反向指數(shù)套利 套利條件：市價＜無套利均衡之價格 時間 目前 三個月後期貨到期時 期貨市場 買入一口三個月到期臺股指數(shù)期 (F(0,3m)=5910) 0 [S(3m)5910] 現(xiàn)貨市場 存入放空所得 5900 賣出市場投資組合 +5900 5900[1+] S(3m) 淨(jìng)現(xiàn)金 流量 0 46 指數(shù)套利可行的關(guān)鍵 ? 如何有效率地複製市場投資組合，使其報酬率幾乎和大盤的報酬率一模一樣。 48 。 ? 上述兩者必頇建立在市場必頇一切運(yùn)作順暢，沒有非經(jīng)濟(jì)因素之干擾存在，或者市場無崩盤的情況發(fā)生之前提下，否則執(zhí)行指數(shù)套利會有風(fēng)險存在。 43 表 54 正向指數(shù)套利 套利條件：市價＞無套利均衡之價格 時間 目前 三個月後期貨到期時 期貨市場 賣出一口三個月到期臺股指數(shù)期 (F(0,3m)=5950) 0 [S(3m)5950] 現(xiàn)貨市場 融資 +5900 買入市場投資組合 5900 5900[1+] S(3m) 淨(jìng)現(xiàn)金 流量 0 44 反向指數(shù)套利 ? 適用時機(jī)： 指數(shù)期貨合約市價＜無套利均衡之指數(shù)期貨價格。 41 套利交易策略 ? 定義： 當(dāng)期貨市場價格偏離無套利均衡價格時，交易者藉由買低賣高來套取其中之價差。 ? 多頭兀鷹價差交易策略 (買二邊賣中間的價差交易 )：買進(jìn)一口遠(yuǎn)月份及一口近月份期貨合約，同時賣出一口次近月份及一口次遠(yuǎn)月份期貨合約。 【註】 多頭蝶狀價差交易 (買二邊賣中間價差交易 )＝二組價差交易＝買一口遠(yuǎn)月份期貨合約同時賣出一口中期月份期貨合約＋買一口近月份期貨合約同時賣出一口中期月份期貨合約。 ? 舉例： 黃豆粉為黃豆加工製成的產(chǎn)品，當(dāng)某一投機(jī)者預(yù)期未來加工毛利會擴(kuò)大時，他可以在 CBOT買入黃豆粉期貨合約，同時賣出黃豆期貨合約來獲利。 ? 特點： 利用不同市場交易成本的差異及市場供需差異，導(dǎo)致相同期貨合約在不同市場有不同的成交價格，藉由買入價格相對便宜的合約，同時賣出價格相對昂貴的合約來獲利。 ? 舉例 ： 1) 若市場為正向市場，且投機(jī)者認(rèn)為目前遠(yuǎn)月份期貨合約和近月份期貨合約間的價差太大 (小 ) 2) → 投機(jī)者執(zhí)行賣 (買 )遠(yuǎn)月份期貨合約，同時買 (賣 )近月份期貨合約來獲利。 ? 價差交易策略 (Spread Trading Strategy) 買進(jìn)某一期貨合約的同時，也賣出某一期貨合約的操作策略。 ? 搶帽客 (Scalpers)： 若投機(jī)時間非常短，只有幾分鐘時間就將期貨部位加以平倉，而賺取價差利潤者。 ? 0 R2 1。 ? 假設(shè)其他情況不變，若 σF愈大，則 h*愈小。 ? 假設(shè) ： △ S：避險期間內(nèi)現(xiàn)貨價格的變動 △ F：避險期間內(nèi)期貨價格的變動 σs：現(xiàn)貨價格變動的標(biāo)準(zhǔn)差 σF：期貨價格變動的標(biāo)準(zhǔn)差 ρ：△ S和△ F間的相關(guān)係數(shù) ? 公式 ： h* (最小變異數(shù)避險比率 ) = Fs???25 【例 54】 最小變異數(shù)避險比率法 ? 假設(shè)某一現(xiàn)貨投資組合價格變動百分比和某一期貨合約價格變動百分比的相關(guān)係數(shù)為 ，而現(xiàn)貨投資組合價格變動百分比之標(biāo)準(zhǔn)差為，而期貨合約價格變動百分比之標(biāo)準(zhǔn)差為，那麼最小變異數(shù)避險比率應(yīng)該等於多少？ 【解】
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