期貨合約之交易策略(文件)
【正文】 低估的現(xiàn)象，則他可以執(zhí)行多頭蝶狀價(jià)差交易 (買進(jìn)一口遠(yuǎn)月份及近月份期貨合約，同時(shí)賣出二口中期月份期貨合約 )來(lái)獲利。它是一種同時(shí)買二口和賣二口期貨合約的價(jià)差交易。 40 縱列價(jià)差交易 (Tandem spreads) ? 定義： 二組價(jià)差交易分別利用標(biāo)的物不同但相關(guān)性頗高的期貨合約來(lái)操作。 ?正向指數(shù)套利 ?反向指數(shù)套利 42 正向指數(shù)套利 ? 適用時(shí)機(jī)： 指數(shù)期貨合約市價(jià)＞無(wú)套利均衡之指數(shù)期貨價(jià)格。 45 表 54 反向指數(shù)套利 套利條件：市價(jià)＜無(wú)套利均衡之價(jià)格 時(shí)間 目前 三個(gè)月後期貨到期時(shí) 期貨市場(chǎng) 買入一口三個(gè)月到期臺(tái)股指數(shù)期 (F(0,3m)=5910) 0 [S(3m)5910] 現(xiàn)貨市場(chǎng) 存入放空所得 5900 賣出市場(chǎng)投資組合 +5900 5900[1+] S(3m) 淨(jìng)現(xiàn)金 流量 0 46 指數(shù)套利可行的關(guān)鍵 ? 如何有效率地複製市場(chǎng)投資組合，使其報(bào)酬率幾乎和大盤的報(bào)酬率一模一樣。 48 。 ? 上述兩者必頇建立在市場(chǎng)必頇一切運(yùn)作順暢，沒(méi)有非經(jīng)濟(jì)因素之干擾存在，或者市場(chǎng)無(wú)崩盤的情況發(fā)生之前提下，否則執(zhí)行指數(shù)套利會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)存在。 43 表 54 正向指數(shù)套利 套利條件：市價(jià)＞無(wú)套利均衡之價(jià)格 時(shí)間 目前 三個(gè)月後期貨到期時(shí) 期貨市場(chǎng) 賣出一口三個(gè)月到期臺(tái)股指數(shù)期 (F(0,3m)=5950) 0 [S(3m)5950] 現(xiàn)貨市場(chǎng) 融資 +5900 買入市場(chǎng)投資組合 5900 5900[1+] S(3m) 淨(jìng)現(xiàn)金 流量 0 44 反向指數(shù)套利 ? 適用時(shí)機(jī)： 指數(shù)期貨合約市價(jià)＜無(wú)套利均衡之指數(shù)期貨價(jià)格。 41 套利交易策略 ? 定義： 當(dāng)期貨市場(chǎng)價(jià)格偏離無(wú)套利均衡價(jià)格時(shí)，交易者藉由買低賣高來(lái)套取其中之價(jià)差。 ? 多頭兀鷹價(jià)差交易策略 (買二邊賣中間的價(jià)差交易 )：買進(jìn)一口遠(yuǎn)月份及一口近月份期貨合約，同時(shí)賣出一口次近月份及一口次遠(yuǎn)月份期貨合約。 【註】 多頭蝶狀價(jià)差交易 (買二邊賣中間價(jià)差交易 )＝二組價(jià)差交易＝買一口遠(yuǎn)月份期貨合約同時(shí)賣出一口中期月份期貨合約＋買一口近月份期貨合約同時(shí)賣出一口中期月份期貨合約。 ? 舉例： 黃豆粉為黃豆加工製成的產(chǎn)品，當(dāng)某一投機(jī)者預(yù)期未來(lái)加工毛利會(huì)擴(kuò)大時(shí)，他可以在 CBOT買入黃豆粉期貨合約，同時(shí)賣出黃豆期貨合約來(lái)獲利。 ? 特點(diǎn)： 利用不同市場(chǎng)交易成本的差異及市場(chǎng)供需差異，導(dǎo)致相同期貨合約在不同市場(chǎng)有不同的成交價(jià)格，藉由買入價(jià)格相對(duì)便宜的合約，同時(shí)賣出價(jià)格相對(duì)昂貴的合約來(lái)獲利。 ? 舉例 ： 1) 若市場(chǎng)為正向市場(chǎng)，且投機(jī)者認(rèn)為目前遠(yuǎn)月份期貨合約和近月份期貨合約間的價(jià)差太大 (小 ) 2) → 投機(jī)者執(zhí)行賣 (買 )遠(yuǎn)月份期貨合約，同時(shí)買 (賣 )近月份期貨合約來(lái)獲利。 ? 價(jià)差交易策略 (Spread Trading Strategy) 買進(jìn)某一期貨合約的同時(shí)，也賣出某一期貨合約的操作策略。 ? 搶帽客 (Scalpers)： 若投機(jī)時(shí)間非常短，只有幾分鐘時(shí)間就將期貨部位加以平倉(cāng)，而賺取價(jià)差利潤(rùn)者。 ? 0 R2 1。 ? 假設(shè)其他情況不變，若 σF愈大，則 h*愈小。 ? 假設(shè) ： △ S：避險(xiǎn)期間內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng) △ F：避險(xiǎn)期間內(nèi)期貨價(jià)格的變動(dòng) σs：現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差 σF：期貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差 ρ：△ S和△ F間的相關(guān)係數(shù) ? 公式 ： h* (最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率 ) = Fs???25 【例 54】 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率法 ? 假設(shè)某一現(xiàn)貨投資組合價(jià)格變動(dòng)百分比和某一期貨合約價(jià)格變動(dòng)百分比的相關(guān)係數(shù)為 ，而現(xiàn)貨投資組合價(jià)格變動(dòng)百分比之標(biāo)準(zhǔn)差為，而期貨合約價(jià)格變動(dòng)百分比之標(biāo)準(zhǔn)差為，那麼最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率應(yīng)該等於多少？ 【解】
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