期貨合約之交易策略-文庫吧
2025-01-04 05:16 本頁面
【正文】 為使用銅期貨進行避險時，所不能享有 5月 15日銅價上漲好處的部份。此即為使用銅期貨合約從事避險的機會成本。 10 完全避險的條件 ? 期貨到期日要等於避險沖銷日。 ? 對應(yīng)於要避險之現(xiàn)貨部位，所買賣的期貨口數(shù)為某一整數(shù)。 ? 從事避險之期貨標的物要和現(xiàn)貨商品一模一樣。 實務(wù)上執(zhí)行有困難。故避險者以期貨合約從事避險的目的，主要是想 以較小的基差風險來取代較大的現(xiàn)貨價格風險，進而逹成減少其所面對的未來不確定風險的目的 。 11 基差變化的定義 基差變化的定義可分為二種 ? 以基差絕對值大小來定義 ? 基差變大 (Basis Widening)：基差絕對值變大 ? 基差變小 (Basis Narrowing)：基差絕對值變小 ? 以基差原始值大小來定義 ?基差轉(zhuǎn)強 (Basis Strengthening)：基差原始值由小變大 ?基差轉(zhuǎn)弱 (Basis Weakening)：基差原始值由大變小 12 基差變化的定義 (續(xù) ) 時點 現(xiàn)貨價格 期貨價格 基差 基差原始值的變化 基差絕對值的變化 正常市場 t=0 400 405 5 變大 變小 t=1 402 406 4 逆向市場 t=0 405 400 5 變小 變小 t=1 406 402 4 基差變小 基差轉(zhuǎn)弱 基差轉(zhuǎn)強 13 基差變化對多頭及空頭 避險效果之影響 假設(shè)： S1：在時點 t1的現(xiàn)貨價格 S2：在時點 t2的現(xiàn)貨價格 F1：在時點 t1的期貨價格，其到期日為 T且 T t2 ≧ t1 F2： 在時點 t2的期貨價格，其到期日為 T且 T t2 ≧ t1 b1：在時點 t1期貨之基差 b2：在時點 t2期貨之基差 14 基差變化對多頭避險效果之影響 ? 某一避險者預期在時點 t2將買入現(xiàn)貨，那麼他可以以F1的價格購入期貨來避險，於時點 t2期貨部位之利潤為 (F2F1)，而現(xiàn)貨之買入價格為 S2，故避險後於時點t2購入一單位現(xiàn)貨之淨成本為： 淨成本 = S2 – (F2 F1) = S2 – (F2 F1) + S1 S1 = S1 + (b2 b1) ? 若基差轉(zhuǎn)強 (例如基差由 3變?yōu)?5) →(b 2b1) 0 → 避險者在時點 t2購入現(xiàn)貨之淨成本將上升，對多頭避險不利。 ? 若基差轉(zhuǎn)弱 (例如基差由 5變?yōu)?3) →(b 2b1) 0 → 避險者在時點 t2購入現(xiàn)貨之淨成本將下降，對多頭避險有利。 15 基差變化對空頭避險效果之影響 ? 某一避險者在時點 t1擁有現(xiàn)貨並預期在時點 t2會將它出售，那麼他可以 F1的價格賣出期貨來避險，於時點t2期貨部位之利潤為 (F1F2)，而現(xiàn)貨之出售價格為 S2，故避險後於時點 t2出售一單位現(xiàn)貨之淨收益為： 淨收益 = S2 + (F1 F2) = S2 + (F1 F2) + S1 S1 = S1 + (b2 b1) ? 若基差轉(zhuǎn)強 (例如基差由 3變?yōu)?5) →(b 2b1) 0 → 避險者在時點 t2出售現(xiàn)貨之淨收益將上升，對空頭避險有利。 ? 若基差轉(zhuǎn)弱 (例如基差由 5變?yōu)?3) →(b 2b1) 0 → 避險者在時點 t2出售現(xiàn)貨之淨收益將下降，對空頭避險不利。 16 小結(jié) ?基差轉(zhuǎn)強 → 對空頭避險有利。 ?基差轉(zhuǎn)弱 → 對多頭避險有利。 17 使用期貨合約避險之合約選擇 ? 避險者使用期貨合約避險，其效果好壞決定於 期貨價格和現(xiàn)貨價格相關(guān)性高低 。因此避險者選擇期貨合約需 考慮的因素有二： 1) 期貨合約標的資產(chǎn)的選擇 2) 期貨合約交割月份的選擇 ? 交 叉避險 (Cross Hedge)： 以不同於欲避險之現(xiàn)貨為標的資產(chǎn)的期貨合約來避險稱之。 18 使用期貨合約避險之合約選擇 (續(xù) ) ? 避險期間確定，找出過去相關(guān)係數(shù)最高月份之期貨合約來從事避險，未必是最佳的選擇。 ? 舉例： 銅進口商現(xiàn)在 (2月份 )接獲一個 5月份訂單，允諾以 5月份之現(xiàn)貨價格出售銅，則規(guī)避 5月份銅之現(xiàn)貨價格風險最好的選擇顯然不是近月份之期貨合約，而是 6月份到期的期貨合約，原因是銅進口商可以在 5月份交割取得所需要的銅，而規(guī)避掉絕大部分之基差風險。 19 使用期貨合約避險之合約選擇 (續(xù) ) ? 避險期間不確定 (例如避險者有一批存貨，他想要規(guī)避出
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