一汽大眾汽車(chē)有限公司匯率交易風(fēng)險(xiǎn)管理-在線(xiàn)瀏覽
2024-09-26 18:47本頁(yè)面
【正文】 用外匯衍生工具（遠(yuǎn)期外匯交易和外匯期權(quán)交易）進(jìn)行外匯保值。預(yù)算匯率是企業(yè)的算賬匯率或目標(biāo)匯率，是計(jì)算利潤(rùn)目標(biāo)的一個(gè)依據(jù)，對(duì)于采用外匯保值策略管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，預(yù)算匯率的制定包含著制定者對(duì)未來(lái)外匯市場(chǎng)匯率的預(yù)測(cè)，會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本產(chǎn)生重要影響。預(yù)算匯率是一汽大眾選擇保值市場(chǎng)時(shí)機(jī)的一個(gè)重要的參考因素。保值僅僅是為了消除或避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，把由匯率風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失降到最低限度，不應(yīng)該把外匯保值看作獲取利潤(rùn)的途徑，預(yù)算匯率是評(píng)判保值效果的唯一標(biāo)準(zhǔn)。遠(yuǎn)期外匯交易的特征在于貨幣的實(shí)際交割在未來(lái)進(jìn)行，但是交割匯率在合約簽訂時(shí)確定，交易在交割日必須執(zhí)行。：18，因此歐元對(duì)美元貼水。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等，則基準(zhǔn)貨幣對(duì)報(bào)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期平價(jià)。銀行根據(jù)即期匯率和兩種貨幣的利差報(bào)出期限不同的遠(yuǎn)期匯價(jià)，在路透等外匯終端上可以查詢(xún)到十分精確的遠(yuǎn)期點(diǎn)，銀行的報(bào)價(jià)非常透明；第二、遠(yuǎn)期外匯交易的銀行費(fèi)用可以折算到遠(yuǎn)期點(diǎn)中，不需額外支付，在交易日不要求有實(shí)際的資金收付。：遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方式和遠(yuǎn)期點(diǎn)（遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的匯率差）報(bào)價(jià)方式。通常，銀行會(huì)采用遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方式進(jìn)行報(bào)價(jià)，但是，選擇遠(yuǎn)期點(diǎn)報(bào)價(jià)方式，可以更直觀的看出遠(yuǎn)期的成本和銀行收取的手續(xù)費(fèi)。選擇遠(yuǎn)期交易時(shí)一般需要考慮以下因素：(1)即期匯率：遠(yuǎn)期匯率是即期匯率與升貼水點(diǎn)相加的結(jié)果，因此，即期匯率的高低決定遠(yuǎn)期匯率的高低。在選取交易的市場(chǎng)時(shí)機(jī)時(shí)，需要基于對(duì)外匯市場(chǎng)的判斷和預(yù)測(cè)，更需要參照預(yù)算匯率的水平。同時(shí)，通脹水平繼續(xù)居高不下，成為限制美聯(lián)儲(chǔ)（FED）無(wú)法通過(guò)減息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要原因，并使FED陷入一個(gè)面對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹的兩難境地。除此之外，各大金融機(jī)構(gòu)也普遍預(yù)測(cè)美元將進(jìn)入到新一輪的下跌調(diào)整之中。21綜上，此6筆遠(yuǎn)期外匯交易與預(yù)算比較節(jié)約668萬(wàn)美元支出，與交割日市場(chǎng)匯率比較節(jié)約944萬(wàn)美元支出。按照期權(quán)買(mǎi)賣(mài)性質(zhì)的不同，可分為看漲期權(quán)（Call option）和看跌期權(quán)（Putoption）：看漲期權(quán)，賦予合約持有者在未來(lái)某時(shí)刻已事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)某種貨幣的權(quán)利；看跌期權(quán)，賦予合約持有者在未來(lái)某時(shí)刻以事先約定的價(jià)格某種貨幣的權(quán)利。對(duì)于一汽大眾這種以規(guī)避進(jìn)口付匯風(fēng)險(xiǎn)為目的的企業(yè)，主要是通過(guò)買(mǎi)入看漲期權(quán)進(jìn)行保值，接下來(lái)介紹的期權(quán)內(nèi)容都是指買(mǎi)入歐元/美元看漲期權(quán)。在市場(chǎng)行情不利于期權(quán)買(mǎi)方時(shí)，買(mǎi)方可以選擇不執(zhí)行期權(quán)合約，因此期權(quán)的買(mǎi)方盈利無(wú)限，虧損有限。期權(quán)的缺點(diǎn)是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)需要支付高額的期權(quán)費(fèi)。影響期權(quán)費(fèi)的主要因素有：執(zhí)行價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格越高，期權(quán)費(fèi)越低。波動(dòng)率（Volatility）：市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期波動(dòng)預(yù)測(cè)，波動(dòng)率越高，期權(quán)費(fèi)越高。以上的四個(gè)因素彼此也相互影響，比如到期時(shí)間越長(zhǎng)，交易獲益的不確定性也就越高，波動(dòng)率也會(huì)越高。通俗地理解，就是當(dāng)對(duì)期權(quán)交易對(duì)買(mǎi)方越不利，期權(quán)費(fèi)就會(huì)越低，例如當(dāng)執(zhí)行價(jià)格較高，期權(quán)執(zhí)行和獲益的可能性就會(huì)降低，期權(quán)費(fèi)也就比較低，另外，當(dāng)波動(dòng)率較低的時(shí)候，說(shuō)明市場(chǎng)比較穩(wěn)定，匯率上漲的可能性小，那么期權(quán)執(zhí)行和獲益的可能性也隨之降低，因此期權(quán)費(fèi)也會(huì)較低。：市場(chǎng)情況不明朗，對(duì)未來(lái)趨勢(shì)預(yù)測(cè)不明確。經(jīng)過(guò)分析以及對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)的收集，一汽大眾企業(yè)認(rèn)為新一輪的上漲趨勢(shì)有可能形成，但由于前期波動(dòng)較小，對(duì)此預(yù)測(cè)并不十分確認(rèn)，并且當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)波動(dòng)率較低，一年期的波動(dòng)率%左右，期權(quán)費(fèi)用很低，國(guó)銀行敘做了6筆交割日分別在2008年上半年各月的歐元期權(quán)交易，總金額為4,980萬(wàn)歐元。通過(guò)表3可以看出，高于6筆期權(quán)交易的執(zhí)行價(jià)格，因此，6筆期權(quán)交易全部執(zhí)行，如果單純與實(shí)際市場(chǎng)匯率比較其收益，此單期權(quán)交易的獲益
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