一汽大眾汽車有限公司匯率交易風(fēng)險(xiǎn)管理-閱讀頁(yè)
2024-09-04 18:47本頁(yè)面
【正文】 要小于在交易日做一單遠(yuǎn)期交易能夠取得的收益。通過上一節(jié)的例子已經(jīng)介紹了一汽大眾在07年8月份對(duì)08年上半年的歐元付款敞口又進(jìn)行了4,980萬(wàn)的遠(yuǎn)期外匯交易，從風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的角度判斷，采用遠(yuǎn)期與期權(quán)交易組合使用是必要的，如果全部選擇遠(yuǎn)期交易，面對(duì)08年年底的歐元匯率突然大幅下挫將會(huì)使企業(yè)完全喪失參與較低的即期市場(chǎng)匯率的機(jī)會(huì)。26動(dòng)態(tài)鎖定保值成本。建立合理的保值比例。通過這樣的比例關(guān)系，采用不同的產(chǎn)品分擔(dān)、平均風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)匯率高于保值匯率，有占付款總量三分之二的遠(yuǎn)期和期權(quán)交易已將匯率鎖定；如果市場(chǎng)匯率向保值相反的方向波動(dòng)，由于期權(quán)外匯交易的特點(diǎn)仍可以有三分之二的外匯付款有機(jī)會(huì)按較低市場(chǎng)匯率購(gòu)買外匯。企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)不是進(jìn)行投機(jī)交易，不應(yīng)把保值交易作為企業(yè)盈利的來源之一，并期望每筆保值都能盈利，錯(cuò)誤地把保值與投機(jī)混為一談。保值的企業(yè)應(yīng)該做的是尋找更為有利的降低及鎖定成本的市場(chǎng)時(shí)機(jī)。有些財(cái)務(wù)人員或是公司高管認(rèn)為，做出保值的決定意味著承擔(dān)責(zé)任，不做保值就沒有責(zé)任。本質(zhì)上講，不做保值是在回避風(fēng)險(xiǎn)，是將希望寄托在對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)方向的猜測(cè)與幻想之中；保值是在管理風(fēng)險(xiǎn)，是將企業(yè)的未來掌握在自己踏踏實(shí)實(shí)的行動(dòng)之中。因此保值人員有責(zé)任盡可能去尋找與把握降低債務(wù)成本的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，但不可能保證保值交易一定在市場(chǎng)的最低點(diǎn)成交，也不應(yīng)因此承擔(dān)責(zé)任。應(yīng)當(dāng)采用正確的理念明確評(píng)估保值成功與否的原則與標(biāo)準(zhǔn)評(píng)判保值的效果。2建立內(nèi)部外匯保值管理機(jī)制建立內(nèi)部外匯保值管理機(jī)制的目的是通過高效的保值機(jī)制規(guī)范保值操作流程，監(jiān)控并防范外匯操作風(fēng)險(xiǎn)，并使保值的決策規(guī)范運(yùn)作。成立負(fù)責(zé)具體操作外匯交易業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理小組和負(fù)責(zé)決策的保值決策小組。保值決策小組對(duì)保值建議進(jìn)行分析和討論，決定是否采納保值建議。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理小組與銀行進(jìn)行外匯交易，交易過程中對(duì)銀行報(bào)價(jià)和能夠反映當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)各種價(jià)格的文檔或電子數(shù)據(jù)進(jìn)行存檔備案，以證明最終保值交易價(jià)格的合理性。第4章一汽大眾汽車有限公司預(yù)算匯率跟蹤誤差分析本章將沿著第三章的研究思路，實(shí)際分析一汽大眾在使用預(yù)算匯率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的策略，使用“跟蹤誤差”分析的方法，細(xì)致描述該風(fēng)險(xiǎn)控制方案的功效。在本文的第一章已經(jīng)明確指出，在我國(guó)現(xiàn)行的匯率政策下，美元同人民幣之間基本保持著一個(gè)基本穩(wěn)定的匯兌關(guān)系，即使在經(jīng)歷了2005年匯率體制改革之后，美元人民幣之間的匯率也沒有經(jīng)歷大的變動(dòng)，基本處于穩(wěn)定調(diào)整的趨勢(shì)下。在本文的實(shí)證分析中鑒于人民幣和美元之間穩(wěn)定的匯兌關(guān)系，在行文和實(shí)證分析過程中使用的匯率的代理變量為美元/歐元匯率，因?yàn)閺纳厦姹碇袑?duì)美元和人民幣匯率的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，歐元/美元匯率的變動(dòng)能夠反映歐元/人民幣匯率的變動(dòng)情況。為了更好的體現(xiàn)一汽大眾預(yù)算匯率跟蹤操作在風(fēng)險(xiǎn)控制上的積極意義，本部分將通過數(shù)量化的回歸分析解釋和闡述企業(yè)預(yù)算匯率操作的有效性。由于一汽大眾并非上市公司，因此在實(shí)證分析過程中只能以企業(yè)的稅后利潤(rùn)作為企業(yè)的價(jià)值變量。從回歸結(jié)果中可以看出，跟蹤誤差在解釋企業(yè)稅后利潤(rùn)變動(dòng)上有著積極的顯著性，同時(shí)控制變量（企業(yè)總資產(chǎn)）同企業(yè)價(jià)值變量（稅后利潤(rùn)）正相關(guān)。另外從表7和表8的比較中可以看出，經(jīng)調(diào)整后的跟蹤誤差對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)的解釋能力更強(qiáng)，也就是說我們通?？紤]的跟蹤誤差往往放大了企業(yè)預(yù)測(cè)過程中的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵陬A(yù)測(cè)匯率跟蹤監(jiān)控過程中只涉及到單項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)，上行的匯率對(duì)企業(yè)的支出項(xiàng)目是有利的。調(diào)整后跟蹤誤差的回歸顯著性（）要高于未經(jīng)調(diào)整跟蹤誤差方程（可決）。通過跟蹤誤差分析和回歸分析，一汽大眾使用的預(yù)算匯率風(fēng)險(xiǎn)控制策略有效地降低了企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的價(jià)值提升提
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