一汽大眾汽車(chē)有限公司匯率交易風(fēng)險(xiǎn)管理-文庫(kù)吧資料
2024-08-29 18:47本頁(yè)面
【正文】 期權(quán)交易進(jìn)行保值的企業(yè)來(lái)說(shuō)，期限通常會(huì)比較長(zhǎng)，而市場(chǎng)的波動(dòng)不是一成不變的，在期權(quán)的交易日波動(dòng)率可能比較低，但是在幾個(gè)月甚至一年以后，波動(dòng)率有可能會(huì)有很大的變化，因此在波動(dòng)率較低的時(shí)候選擇期權(quán)交易進(jìn)行外匯保值是可取的保值策略。其中，波動(dòng)率是影響期權(quán)費(fèi)的很重要的一個(gè)因素，在外匯市場(chǎng)波動(dòng)比較平穩(wěn)的時(shí)候，波動(dòng)率通常比較低，期權(quán)費(fèi)也較低，當(dāng)外匯市場(chǎng)波動(dòng)比較劇烈，波動(dòng)率會(huì)比較高，期權(quán)費(fèi)也就越高。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率水平。到期時(shí)間：期限越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高。對(duì)于買(mǎi)入歐元/美元看漲期權(quán)的這種特性，：到期日市場(chǎng)即期匯率低于執(zhí)行匯率，買(mǎi)方可選擇放棄執(zhí)行該期權(quán)，在市場(chǎng)上以更低的匯率進(jìn)行即期交易，如果到期日市場(chǎng)即期匯率高于期權(quán)執(zhí)行匯率，買(mǎi)方可以選擇按執(zhí)行匯率進(jìn)行交割，由此可以看到期權(quán)最大的損失就是期權(quán)費(fèi)，但是收益有可能是無(wú)限的，可見(jiàn)期權(quán)給了買(mǎi)方更多的權(quán)利。：執(zhí)行價(jià)格(Strike rate)：期權(quán)交易的交割價(jià)格到期日（Expiry date）：期權(quán)買(mǎi)方選擇行使權(quán)利的日期終止時(shí)間（Cutoff time）：到期日期權(quán)被執(zhí)行的那一時(shí)刻(紐約時(shí)間上午10點(diǎn)或東京時(shí)間下午3點(diǎn))交割日（Delivery date）：，到期日后的2個(gè)工作日期權(quán)費(fèi)（Premium）：期權(quán)合同的費(fèi)用，而不是一種義務(wù)，由于買(mǎi)方享有這種權(quán)力，所以對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，進(jìn)入期權(quán)合約是要付費(fèi)的，即期權(quán)買(mǎi)方向期權(quán)賣(mài)方支付期權(quán)費(fèi)。按照期權(quán)行使權(quán)利的日期是否固定，可分為美式期權(quán)(AmericanStyle)和歐式期權(quán)(European Style)：歐式期權(quán)，僅能在到期日?qǐng)?zhí)行；美式期權(quán)，到期日前任何時(shí)候都可執(zhí)行，市場(chǎng)以歐式期權(quán)為主。：外匯期權(quán)交易（FX Options）是買(mǎi)賣(mài)雙方所簽訂的一種合同，一方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后，可擁有在未來(lái)某一時(shí)刻以交易日確定的價(jià)格（期權(quán)合同中稱(chēng)此價(jià)格為執(zhí)行價(jià)格）買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的權(quán)利，而沒(méi)有必須以執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某項(xiàng)資產(chǎn)的義務(wù)。一汽大眾通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的判斷，在2007年8月17日與中國(guó)建設(shè)銀行敘做6筆總額為4，980萬(wàn)歐元的遠(yuǎn)期外匯交易，具體交易記錄見(jiàn)下表：由于當(dāng)時(shí)歐元Libor(倫敦同業(yè)銀行拆借利率)低于美元Libor，因此，歐元兌美元遠(yuǎn)期匯率升水，但利率水平相差不是非常懸殊，從表1可以看到，雖然平均交易期限在9個(gè)月以上，但是最長(zhǎng)期限的遠(yuǎn)期升水點(diǎn)僅是65個(gè)基點(diǎn)（萬(wàn)分之1為1個(gè)基點(diǎn)）。與之相反，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持良好的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)各方面表現(xiàn)優(yōu)異，通脹溫和上漲，貨幣供應(yīng)量持續(xù)上升，歐洲央行則在經(jīng)濟(jì)良好的基礎(chǔ)上獲得足夠的空間來(lái)不斷加息抑制潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)。2007年8月，當(dāng)時(shí)正處于本輪金融危機(jī)的開(kāi)始階段，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了令人憂(yōu)慮的一面,制造業(yè)持續(xù)低迷，房地產(chǎn)市場(chǎng)惡化的趨勢(shì)沒(méi)能得到緩和，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)所爆出的問(wèn)題更是對(duì)此火上澆油。(2)交易期限：交易期限的長(zhǎng)短決定升貼水點(diǎn)的高低，也會(huì)影響遠(yuǎn)期匯率水平。遠(yuǎn)期與期權(quán)（將在下一節(jié)中詳細(xì)介紹）相比較，遠(yuǎn)期外匯交易的優(yōu)勢(shì)是交易成本低，當(dāng)外匯市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)期權(quán)費(fèi)通常會(huì)很高，這使得遠(yuǎn)期的優(yōu)勢(shì)更加突出，企業(yè)將更傾向于選用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行外匯保值。遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方式又稱(chēng)為直接報(bào)價(jià)方式，就是直接完整的報(bào)出各種期限的遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)；遠(yuǎn)期點(diǎn)報(bào)價(jià)方式又稱(chēng)為掉期率報(bào)價(jià)方式，就是只報(bào)出即期匯率和升貼水點(diǎn)。當(dāng)然，遠(yuǎn)期外匯交易也有其自身缺陷：在交割日必須執(zhí)行交易，當(dāng)匯率降低時(shí)，買(mǎi)方會(huì)失去用更低的匯率購(gòu)買(mǎi)外匯的機(jī)會(huì)。，是國(guó)際上最常用的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，鎖定進(jìn)出口成本與收益的工具：第一、遠(yuǎn)期外匯交易程序比較簡(jiǎn)單，操作也不復(fù)雜。遠(yuǎn)期匯率=報(bào)價(jià)幣遠(yuǎn)期價(jià)值/基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期價(jià)值升貼水
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