【正文】 dy）、惠譽（Fitch）、達菲爾普斯（DCR）等評定信用等級，以清楚地表示證券化產(chǎn)品的投資價值。而證券化交易要想獲得較高的信用評級，其結構設計也必須符合信用評級機構的相關標準和要求，因此信用評級機構的內(nèi)控標準也逐漸成為證券化交易準則的一部分。信用支持機構一般由信用良好的商業(yè)銀行、保險公司、專業(yè)擔保機構等金融機構擔任，提供的信用增級手段主要有信用證、保險、擔保函等。一般情況下，信用支持機構對交易提供信用支持會收取費用和報酬，發(fā)起人應衡量信用增級費用和因信用增級所導致的融資成本節(jié)約孰高孰低，再決定是否需要信用支持機構提供信用支持。8. 律師事務所律師事務所從法律的角度確定支持資產(chǎn)是否符合證券化交易的目的和要求；協(xié)助投資銀行機構對交易結構進行調(diào)整或甚至于一開始就參與對交易結構的策劃使之符合法律的規(guī)范要求；起草交易相關的各類契約、文件（SPV創(chuàng)立文件如SPV出資人合資或合伙經(jīng)營協(xié)議和SPV章程或信托契約，支持資產(chǎn)轉讓協(xié)議，信托協(xié)議，支持資產(chǎn)服務協(xié)議，信用增級協(xié)議如擔保合同、資產(chǎn)保險合同、信用證合同，證券承銷協(xié)議，證券發(fā)行文件等），為交易各參與方出具相關法律意見；作為各相關參與方的顧問參加交易主體間的談判等。9. 市場監(jiān)管機構政府有關部門對證券化交易負審批監(jiān)管之責；并且，證券化作為一種金融創(chuàng)新，需要建立一系列適應其發(fā)展的新的市場秩序與規(guī)則，這些都有賴于政府憑其在市場中的獨有地位和身份進行法律和政策的協(xié)調(diào)。這些機構在確保證券化交易的公正性及在財務、稅務等方面的合規(guī)性起著重要作用。上述機構和個人構成了資產(chǎn)支持證券的需求方。（二）SPV簡介證券化交易中，發(fā)起人作為融資者并不直接面對投資者，而是由SPV作為證券發(fā)行人向投資者發(fā)券籌資，這也是從交易結構上看資產(chǎn)證券化融資的特色之處，即通過SPV作為交易中介以實現(xiàn)證券化融資的內(nèi)在破產(chǎn)隔離要求和預期效果。為了確保證券化交易預期目標的順利實現(xiàn)，需要建立一個有效的結構機制，使得證券化資產(chǎn)的風險與收益同發(fā)起人自身的資信相隔離，并提高支持資產(chǎn)的信用級別，而SPV就是實現(xiàn)這一目標的最佳手段。SPV不承擔交易的實際管理工作，其存在的主要意義就在于為交易提供一個操作平臺，以合乎法律規(guī)定的形式實現(xiàn)交易目的和交易“破產(chǎn)隔離”的內(nèi)在要求。保障投資人的權益。它的存在有助于交易的信用等級的提高，增加了證券的投資吸引力。一．項目SPV與載體型SPVSPV既可以是一次性交易載體，也可以是專業(yè)性的可重復利用的交易載體。專業(yè)性交易載體的SPV以組織證券化交易為經(jīng)營業(yè)務，往往是交易的主導者；其在市場中的角色定位于充當專門的證券化交易操作平臺或載體，可為任何資產(chǎn)發(fā)起人提供證券化服務，目的在于通過運作證券化交易獲取利潤，因此也被稱為“載體型SPV”。因此，證券化交易采用項目SPV作為資產(chǎn)支持證券發(fā)行人將會產(chǎn)生以下問題：由于發(fā)起人與SPV之間控股關系或其它關聯(lián)關系的存在，證券化交易相關參與者有理由懷疑發(fā)起人向SPV轉移支持資產(chǎn)是否真的為轉移資產(chǎn)產(chǎn)權的交易；并且控股關系的存在將在會計上導致發(fā)起人與SPV合并財務報表的后果，從而發(fā)起人向SPV轉移支持資產(chǎn)將被當作內(nèi)部交易處理；上述關系的存在使得發(fā)起人有機會從對SPV的管理服務及利潤分成中取得特權或謀取私利，從而損害投資者的利益。當發(fā)起人意欲保留交易利差 指支持資產(chǎn)利息收入及其它證券化交易收入減去資產(chǎn)支持證券利息支出和其他證券化交易費用（包括支持資產(chǎn)托管費與服務費、信用增級費及支付給其他參與交易的中介機構費用等）之后所形成的差額，可用于彌補支持資產(chǎn)損失及在證券化交易活動中可能產(chǎn)生的損失。為更好地實現(xiàn)發(fā)起人的意圖，項目SPV一般以“空殼機構”的形式存在，其所占用的資本被控制到最低限度；如此，既能從法律上確保SPV作為支持資產(chǎn)所有人的獨立地位，滿足交易內(nèi)在的破產(chǎn)隔離要求，又盡可能少地占用交易資源，節(jié)約交易成本。反映在其資產(chǎn)負債表上，資產(chǎn)即是其自發(fā)起人處受讓的支持資產(chǎn)以及信用支持機構對其提供的信用支持，負債則為對投資者的證券債務或所有者權益，處理證券化交易事項而發(fā)生的負債（如服務商和受托管理人報酬、信用增級費用等）以及對信用支持機構的次級債務（假如有信用支持機構為其提供次級貸款的話）。載體型SPV參與證券化交易的主要動機在于贏利，其利潤來源于交易利差，包括少部分因支持資產(chǎn)收入與證券本息收付時間或頻率的不同步所產(chǎn)生的利差。載體型SPV一般為投資銀行或其下屬機構，或與投資銀行機構有各種各樣的聯(lián)系，而與發(fā)起人之間不存在股權聯(lián)系或其它關聯(lián)。SPV只是充當證券化交易的載體或平臺，因此，不論是項目SPV還是載體型SPV都不參與證券化交易的實際業(yè)務操作，需要其完成的具體工作均委托相應的投資銀行、資產(chǎn)管理服務公司等中介機構進行。同時，在發(fā)行債權憑證類資產(chǎn)支持證券的證券化交易結構中，SPV本身也應是一不破產(chǎn)實體，一般不會遭受自愿的或非自愿的破產(chǎn)。實踐中，無論SPV采取何種組織形式，只要它滿足以下幾個方面的要求，一般就可認為其已實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離：其自身的存續(xù)目標和經(jīng)營能力被合理限制在一定范圍之內(nèi)；其對外負債受到嚴格限制；自身的獨立性，包括有只代表證券投資者利益的獨立董事、與其股東或合伙人間的相互獨立等；不會被合并、分立或重組，其股東或合伙人不得主動對其提出破產(chǎn)清算。通常情況下，SPV一般都采取公司的組織形式，此外還有合伙、信托和基金的形式。公司型SPV可適用于發(fā)行任何類型資產(chǎn)支持證券的證券化交易結構而不影響其納稅地位和待遇，因此其可被靈活應用于各類的資產(chǎn)證券化交易結構中以開發(fā)出能充分滿足投資者需求的證券化產(chǎn)品。2. 信托型SPV（SPT）信托型SPV又被專門地稱為“SPT”（Special Purpose Trust），適用于發(fā)行信托受益憑證型資產(chǎn)支持證券的交易結構。在采用SPT的證券化交易中，發(fā)起人將支持資產(chǎn)信托轉移給SPT，SPT向發(fā)起人授予代表支持資產(chǎn)收入權的信托受益憑證，發(fā)起人可將憑證向第三人轉讓，也可委托SPT向投資者發(fā)售該等憑證從而實現(xiàn)融資目的。SPT在證券化交易中同時還可擔任受托管理人。3. 基金型SPV基金型SPV是一種特殊組織結構的SPT，一般采取契約型基金的組織形式，由基金管理人發(fā)起設立。在此種情形下，支持資產(chǎn)證券表現(xiàn)為基金單位，基金認購人就是支持資產(chǎn)證券的投資者，基金管理人相當于證券化交易中的服務商，而基金托管人則為交易的受托管理人。4. 合伙型SPV合伙型SPV主要是發(fā)起人為實現(xiàn)證券化融資目的而聯(lián)合其他相關利益方按照共同投資、共同經(jīng)營、共享收益、共擔風險的原則組建的實體，一般為項目SPV。這是因為在普通合伙中，每個合伙人均需對合伙債務承擔無限連帶責任；而有限合伙只有普通合伙人對合伙債務承擔無限連帶責任，有限合伙人不參與合伙事務的經(jīng)營管理，對合伙的債務也只以其對合伙的出資為限。在證券化交易中采用合伙型SPV最大不利之處在于，由于SPV與各合伙人（對有限合伙而言為普通合伙人，下同）之間財產(chǎn)并不相互獨立，存在緊密的利益聯(lián)系，由各合伙人對其債務承擔無限責任，各合伙人的債權人也可就合伙人的債務要求合伙以其經(jīng)營管理的合伙人財產(chǎn)予以償付。信用評級機構及投資者對證券化交易的信用考察也主要集中于各合伙人本身。但是，同所有合伙企業(yè)一樣，合伙型SPV不是所得稅納稅人，無需交納任何的所得稅，其贏利或虧損均由各合伙人按份享有或分擔并最終與各自的其它收入合并計算應稅所得。因此，一些發(fā)起人往往利用此點來組建合伙型SPV進行證券化交易以達到減少損失或享受某些稅收好處的目的。例如，在不良資產(chǎn)證券化中，發(fā)起人肯定地會損失其原先于支持資產(chǎn)上的部分投資