清華大學(xué)--公司借債方式與資產(chǎn)證券化(ppt43)-資產(chǎn)管理-在線瀏覽
2024-10-21 15:05本頁(yè)面
【正文】 ?前年，安然與莫根銀行關(guān)聯(lián)企業(yè) Mabonia簽定遠(yuǎn)期天然氣合約，于將來(lái) 賣給 后者價(jià)值 然氣。 ?同一天，安然與莫根的另一企業(yè) Stoneville簽定 購(gòu)買同樣多天然氣的合約，價(jià)值為 ，但這些錢由安然逐漸支付。 共 Yale School of Management 《世界咨詢師》 17 方式之二：利用子公司 ?擁有許多子公司 50%的股份，但仍然無(wú)須合并財(cái)務(wù)報(bào)表。 ?但，安然在實(shí)質(zhì)上控制了子公司和投資項(xiàng)目。抵押品缺乏流動(dòng)性，不一定有現(xiàn)金流 ?破產(chǎn)時(shí)，抵押物和公司其他資產(chǎn)一并處理，債權(quán)方無(wú)法全部擁有抵押物 ?由此借債， 100％體現(xiàn)在公司財(cái)務(wù)報(bào)表 ?對(duì)債權(quán)方，風(fēng)險(xiǎn)高。湖綢拍賣所得，除去破產(chǎn)清算費(fèi)用，全部用于安置職工。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 20 天鹿公司 ?公司申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)間：湖綢進(jìn)入破產(chǎn)程序兩周之后 ?天鹿公司有 5個(gè)股東： ? 長(zhǎng)沙紡織國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，占股 40% ? 長(zhǎng)沙毛巾集團(tuán)公司，占股 15% ? 原湖綢廠廠長(zhǎng)繞放平， 20% ? 廠黨委書記， 15% ? 廠工會(huì)主席， 10% ?公司法定代表人張建靈，作為經(jīng)營(yíng)公司的董事，即是天鹿的董事長(zhǎng)，也是湖綢破產(chǎn)清算組組長(zhǎng)。長(zhǎng)沙毛巾集團(tuán)也未出資。 由 SPV拿這些資產(chǎn)做質(zhì)押，向外發(fā)債 ?因 SPV是獨(dú)立的法人公司，即使原公司破產(chǎn)，已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)也不必歸回，實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離” ? SPV發(fā)債，會(huì)計(jì)上不用算原公司債務(wù)，使負(fù)債率低 ?破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)低，融資成本低 Yale School of Management 《世界咨詢師》 25 資產(chǎn)證券化示意圖 投資者 IBM 公司 特設(shè)公司 (SPV) 資產(chǎn) $$$ $$$ 對(duì)投資者 : 破產(chǎn)隔離 對(duì)公司：低融資成本、債務(wù)不出現(xiàn)在財(cái)務(wù)表上 利息 Yale School of Management 《世界咨詢師》 26 美國(guó)“ 資產(chǎn)證券化”債券市場(chǎng)規(guī)模 9024681012141995 1996 1997 1998 1999 2020 2020單位：千億美元 Yale School of Management 《世界咨詢師》 27 安然廣泛使用 資產(chǎn)證券化 ?例如，“馬林二號(hào)”信托基金的資產(chǎn)是安然在英國(guó)和其它地方的水廠資產(chǎn)。 ?信托基金把債券融資進(jìn)入安然，安然無(wú)須將債務(wù)計(jì)入公司報(bào)表內(nèi)。 又是以股票擔(dān)保！ Yale School of Management 《世界咨詢師》 28 馬林二號(hào)建立時(shí)的示意圖 投資者 安然 馬林信托 資產(chǎn) 現(xiàn)金 10億美元 秘密以股票擔(dān)保 Yale School of Management 《世界咨詢師》 29 “馬林二號(hào)” 和“魚鷹”信托基金 ?“馬林二號(hào)”基金的負(fù)債為 10億，“魚鷹”信托基金負(fù)債為 24億。 ?2. 安然的信用評(píng)級(jí)低于“投資”級(jí)。而由于特殊用途公司 (SPV)只是一個(gè)殼公司，沒有員工，沒有固定的辦公場(chǎng)所和辦公設(shè)備，就像過去國(guó)內(nèi)嚴(yán)格取締的“皮包公司”，因此，明顯違反了現(xiàn)行的《公司法》。但，近年政府不再對(duì)外債擔(dān)保，也不鼓勵(lì)依靠政府機(jī)構(gòu)和國(guó)有企業(yè)的信用支持向外進(jìn)行借貸 Yale School of Management 《世界咨詢師》 33 證券名稱： 珠海高速收入債券 發(fā)行人： 珠海高速公路有限公司 資
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