清華大學(xué)--公司借債方式與資產(chǎn)證券化(ppt43)-資產(chǎn)管理-在線瀏覽
2024-10-21 15:05本頁面
【正文】 ?前年，安然與莫根銀行關(guān)聯(lián)企業(yè) Mabonia簽定遠期天然氣合約，于將來 賣給 后者價值 然氣。 ?同一天，安然與莫根的另一企業(yè) Stoneville簽定 購買同樣多天然氣的合約，價值為 ，但這些錢由安然逐漸支付。 共 Yale School of Management 《世界咨詢師》 17 方式之二：利用子公司 ?擁有許多子公司 50%的股份，但仍然無須合并財務(wù)報表。 ?但，安然在實質(zhì)上控制了子公司和投資項目。抵押品缺乏流動性，不一定有現(xiàn)金流 ?破產(chǎn)時，抵押物和公司其他資產(chǎn)一并處理，債權(quán)方無法全部擁有抵押物 ?由此借債， 100％體現(xiàn)在公司財務(wù)報表 ?對債權(quán)方，風(fēng)險高。湖綢拍賣所得，除去破產(chǎn)清算費用，全部用于安置職工。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 20 天鹿公司 ?公司申請注冊時間：湖綢進入破產(chǎn)程序兩周之后 ?天鹿公司有 5個股東： ? 長沙紡織國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，占股 40% ? 長沙毛巾集團公司，占股 15% ? 原湖綢廠廠長繞放平， 20% ? 廠黨委書記， 15% ? 廠工會主席， 10% ?公司法定代表人張建靈，作為經(jīng)營公司的董事，即是天鹿的董事長，也是湖綢破產(chǎn)清算組組長。長沙毛巾集團也未出資。 由 SPV拿這些資產(chǎn)做質(zhì)押，向外發(fā)債 ?因 SPV是獨立的法人公司，即使原公司破產(chǎn)，已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)也不必歸回，實現(xiàn)“破產(chǎn)隔離” ? SPV發(fā)債，會計上不用算原公司債務(wù)，使負債率低 ?破產(chǎn)風(fēng)險低，融資成本低 Yale School of Management 《世界咨詢師》 25 資產(chǎn)證券化示意圖 投資者 IBM 公司 特設(shè)公司 (SPV) 資產(chǎn) $$$ $$$ 對投資者 : 破產(chǎn)隔離 對公司：低融資成本、債務(wù)不出現(xiàn)在財務(wù)表上 利息 Yale School of Management 《世界咨詢師》 26 美國“ 資產(chǎn)證券化”債券市場規(guī)模 9024681012141995 1996 1997 1998 1999 2020 2020單位：千億美元 Yale School of Management 《世界咨詢師》 27 安然廣泛使用 資產(chǎn)證券化 ?例如，“馬林二號”信托基金的資產(chǎn)是安然在英國和其它地方的水廠資產(chǎn)。 ?信托基金把債券融資進入安然，安然無須將債務(wù)計入公司報表內(nèi)。 又是以股票擔(dān)保！ Yale School of Management 《世界咨詢師》 28 馬林二號建立時的示意圖 投資者 安然 馬林信托 資產(chǎn) 現(xiàn)金 10億美元 秘密以股票擔(dān)保 Yale School of Management 《世界咨詢師》 29 “馬林二號” 和“魚鷹”信托基金 ?“馬林二號”基金的負債為 10億，“魚鷹”信托基金負債為 24億。 ?2. 安然的信用評級低于“投資”級。而由于特殊用途公司 (SPV)只是一個殼公司，沒有員工，沒有固定的辦公場所和辦公設(shè)備，就像過去國內(nèi)嚴格取締的“皮包公司”，因此，明顯違反了現(xiàn)行的《公司法》。但，近年政府不再對外債擔(dān)保，也不鼓勵依靠政府機構(gòu)和國有企業(yè)的信用支持向外進行借貸 Yale School of Management 《世界咨詢師》 33 證券名稱： 珠海高速收入債券 發(fā)行人： 珠海高速公路有限公司 資
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