清華大學--公司借債方式與資產(chǎn)證券化(ppt43)-資產(chǎn)管理(完整版)
【正文】 Management 《世界咨詢師》 15 關(guān)聯(lián)企業(yè)結(jié)構(gòu)：實例 安然 GPP 控股公司 菲律賓電廠一號50%項目股份 投資者 控股公司 控股公司 控股公司 菲律賓電廠二號 50%項目股份 危地馬拉電廠 50%項目股份 阿根廷天然氣管道18%項目股份 LLC 50% 50% 50% 50% Yale School of Management 《世界咨詢師》 16 方式之一 : 變相借債 ?前年，安然與莫根銀行關(guān)聯(lián)企業(yè) Mabonia簽定遠期天然氣合約，于將來 賣給 后者價值 然氣。 ?1985年， InterNorth以 24億美元收購了 HNG，并改名為安然 (Enron)公司。 ?可贖回債券 (callable bonds) ? 賦予發(fā)行者在一定時間內(nèi)按約定價格贖回債券的權(quán)利 ?可轉(zhuǎn)換債 (convertible bonds) ? 持有者在一定時間內(nèi)可按約定比例將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司之股票的權(quán)利 Yale School of Management 《世界咨詢師》 4 各種類型的債券 ?可賣回債券 (putable bonds) ? 持有者有權(quán)在一定時間內(nèi)可按約定價格將債券賣回給發(fā)行者 ?浮動利率債券 (floating rate bonds) ? 息票利率不固定，而是隨著基礎(chǔ)利率變化 ?償債基金條款 ? 要求發(fā)行者階段性地向指定的信托帳戶支付預(yù)定金額 Yale School of Management 《世界咨詢師》 5 普通的 公司債為何不可取？ ?是由于投資者通常對于公司的信息非常不了解，或者不喜歡公司的管理層，或者對某個地區(qū)的資本市場沒有信心，因此，普通的股權(quán)融資和債務(wù)融資方式都很難。放松前后：天然氣價格的波動率 0%10%20%30%40%50%60%1982 1987 1992 1997 2020Year波動率 VolitilityYale School of Management 《世界咨詢師》 12 使安然成為能源交易商 ?能源波動增加、使對能源交易的需求大增。 ?子公司的負債在安然本身的資產(chǎn)負債表中反映不出來。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 21 拍賣情況 ?拍賣前，天鹿公司變更公司法定代表人 ?湖綢拍賣時，只有天鹿公司一個買家 ?拍賣后，法院判決： 成交款項由買受人直接向委托人支付，所有標的的轉(zhuǎn)移與權(quán)屬的變更由委托人與買受人直接辦理 ?法院判決： 湖綢拍賣所得的 5860萬，除去破產(chǎn)清算費用，全部用于安置職工 ?實際上，經(jīng)營公司將湖綢所有資產(chǎn)移交天鹿，天鹿無需支付 5860萬收購款，而是通過繼續(xù)經(jīng)營湖綢資產(chǎn)，最終解決職工安置問題 Yale School of Management 《世界咨詢師》 22 拍賣后 ?湖綢資產(chǎn)轉(zhuǎn)入天鹿后，沒有經(jīng)營 ?天鹿公司低價出售原湖綢土地 ?天鹿將土地出售給房產(chǎn)公司，公司個別人在地塊開發(fā)項目上占有股份 ?土地出售的資金并沒用來安置職工 ?天鹿公司 3個自然人股東事實上沒有拿出一分錢資本。 ?但，在以下條款都滿足時，安然必須立即以現(xiàn)金清償基金債券： ?1. 安然股價低于一定的“門坎”（對于“魚鷹”是 ，“馬林二號”是 ）。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 35 支持資產(chǎn) ?支付債券的現(xiàn)金主要來自過路費、過橋費、珠海機動
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