清華大學(xué)--公司借債方式與資產(chǎn)證券化(ppt43)-資產(chǎn)管理(存儲(chǔ)版)
【正文】 ” ）發(fā)行了 2億美元的資產(chǎn)證券化債券（利率： 85百萬為 %， 10年到期；其余為 %， 12年到期） ?歷史上，國際信貸市場對(duì)中國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資，均要求政府提供擔(dān)保。 “馬林二號(hào)”以此為抵押發(fā)行債券。融資成本也高 Yale School of Management 《世界咨詢師》 19 案例：湖南綢廠撇債破產(chǎn) ?在連續(xù) 9年虧損之后， ，湖綢依法申請(qǐng)破產(chǎn) ?湖綢總資產(chǎn) 10211萬元，負(fù)債 10487萬元（包括工行長沙分行抵押債權(quán) 6239萬，長沙市交行 2548萬） ?，天鹿公司以 5860萬競得湖綢全部資產(chǎn)。安然當(dāng)天得 。 ?肯 ?雷 (Ken Lay)上任為 CEO Yale School of Management 《世界咨詢師》 7 背景繼續(xù) ?1992之后，安然進(jìn)一步收購多家天然氣、石油、發(fā)電、金屬材料、水利資源等企業(yè)。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 3 債券的種類 ?有抵押或無抵押債券 ? 在發(fā)行方違約時(shí)，債券持有者可獲得抵押財(cái)產(chǎn)價(jià)值。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 8 結(jié)果：安然收入猛增 圖一：安然的年收入（以億為單位）1332033134011008020040060080010001996 1997 1998 1999 2020Yale School of Management 《世界咨詢師》 9 安然的利潤 圖二：安然的年利潤（以億為單位）02468101996 1997 1998 1999 2020Yale School of Management 《世界咨詢師》 10 安然的轉(zhuǎn)機(jī)如何出現(xiàn)？ Yale School of Management 《世界咨詢師》 11 80年代末美國政府放松對(duì)能源價(jià)格的監(jiān)管。 共 Yale School of Management 《世界咨詢師》 17 方式之二：利用子公司 ?擁有許多子公司 50%的股份，但仍然無須合并財(cái)務(wù)報(bào)表。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 20 天鹿公司 ?公司申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)間：湖綢進(jìn)入破產(chǎn)程序兩周之后 ?天鹿公司有 5個(gè)股東： ? 長沙紡織國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，占股 40% ? 長沙毛巾集團(tuán)公司，占股 15% ? 原湖綢廠廠長繞放平， 20% ? 廠黨委書記， 15% ? 廠工會(huì)主席， 10% ?公司法定代表人張建靈，作為經(jīng)營公司的董事，即是天鹿的董事長，也是湖綢破產(chǎn)清算組組長。 又是以股票擔(dān)保！ Yale School of Management 《世界咨詢師》 28 馬林二號(hào)建立時(shí)的示意圖 投資者 安然 馬林信托 資產(chǎn) 現(xiàn)金 10億美元 秘密以股票擔(dān)保 Yale School of Management 《世界咨詢師》 29 “馬林二號(hào)” 和“魚鷹”信托基金 ?“馬林二號(hào)”基金的負(fù)債為 10億，“魚鷹”信托基金負(fù)債為 24億。 ?珠光集團(tuán)主要業(yè)務(wù)之一就是參與珠海特區(qū)的建筑工程和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，包括1993年完工的珠海高速公路建設(shè)。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 38 信用增強(qiáng)機(jī)制 ?發(fā)債之前，珠海高速獲得收集費(fèi)用和過路費(fèi)的權(quán)力以及珠海高速的股權(quán)被抵押給債券； ?其次，發(fā)行債券的收入
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