【正文】 設立資產(chǎn)支持收益計劃，應當按照本通知附件規(guī)定的內(nèi)容與格式制作申請材料，申請材料一式四份（至少一份為原件），其中報送中國證監(jiān)會三份，報送證券公司注冊地中國證監(jiān)會派出機構(gòu)一份。 缺點： －引起資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的納稅問題； －相關法律環(huán)境目前難以有效實現(xiàn) 。 上市轉(zhuǎn)讓費用 包括交易所上市費、中證登注冊登記和分紅費用。專項計劃融資規(guī)模完全依賴于基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的支撐，故融資規(guī)模確定極其靈活。 年化預期收益率： %（ 初步假設 ） 。但我們認為國家玷污那塊本身具有較高的信用等級，無需實施第三方擔保，并可避免相應的程序和費用。也可在專項計劃結(jié)束時以銀行貸款替換專項計劃資金。用于：收取專項計劃認購資金；支付基礎資產(chǎn)購買款項；接受基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入；支付專項計劃的各項稅費；接受托管銀行的監(jiān)督。 還本付息方式和現(xiàn)金流管理決定于基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況。即專項計劃特定時期的電費收入。 ?融資程序簡單，時間成本較低 在證券市場業(yè)務低迷的情況下，證監(jiān)會為了給券商開拓新的業(yè)務空間，積極推動資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務和產(chǎn)品。 長期負債最大的優(yōu)點是提前鎖定資金和成本，風險最小，但是由于利率較高，因此財務成本偏高，且當資金出現(xiàn)剩余時提前還款還需要和銀行協(xié)商。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 17 融資方式 企業(yè)債 短期融資券 銀行貸款 IPO或再融資 可轉(zhuǎn)換債券 資產(chǎn)證券化 融資成本 審批程序成本較高 10年期約 5% 融資成本較低 1年期約 % 貸款利率較高 5年期優(yōu)惠利率一般在 5% 視市場情況而定 高于再融資 低于普通債券 以發(fā)行時相同等級、期限的企業(yè)債或短期融資券利率作為定價基礎 融資金額 有額度限制 人行有額度限制 受銀行授信額度限制 有額度限制 有額度限制 具有彈性 其他限制 － 不能超過國家電網(wǎng)凈資產(chǎn) 40% — － － 規(guī)模需要根據(jù)現(xiàn)金流來確定 監(jiān)管機構(gòu) 國家發(fā)改委和人行 人民銀行 銀監(jiān)會 證監(jiān)會 證監(jiān)會 證監(jiān)會 融資期限 3－ 15年 不超過 365天 一般 5年以內(nèi) 無 3到 5年 半年到 10年 缺點 難以獲得額度 需要擔保 時間成本較長 期限過短 人行開始嚴格控制規(guī)模 利率偏高 攤薄業(yè)績 時間成本較長 攤薄業(yè)績（但是滯后） 成本高于增發(fā)配股 符合條件的公司、資產(chǎn)較少 優(yōu)點 期限較長 利率較低 時間成本最低 方便靈活 無須支出利息 利率最低 賦予投資者選擇權(quán) 利率較低 期限有彈性 時間成本較低 綜合比較 條件允許之后可以考慮發(fā)行 5年期債券 財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的前提下，可以考慮實行每年滾動發(fā)行 自有資金、創(chuàng)新資金不足部分銀行貸款解決 正在權(quán)證發(fā)行 下次再融資可以考慮轉(zhuǎn)債 根據(jù)財務需求，可以考慮發(fā)行 1年到 10年期的不同產(chǎn)品 ?各種融資手段比較，資產(chǎn)證券化有較大的融資優(yōu)勢 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 18 國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?資產(chǎn)證券化為最佳的中期融資手段 （ 1）短期負債 短期資金一般通過銀行短期借款、商業(yè)信用、發(fā)行短期融資券、短期資產(chǎn)證券化等方式來籌措，最大優(yōu)點為靈活方便且時效性強。資產(chǎn)證券化的利率一般為 3～ %之間，如果中期借款全部以資產(chǎn)證券化來解決，則可以節(jié)省大量的財務費用。經(jīng)過多年的理論探索和醞釀，資產(chǎn)證券化等融資創(chuàng)新工具在我國產(chǎn)生的條件也成熟，它們已經(jīng)并將大規(guī)模作為一種新的融資方式出現(xiàn)在實際經(jīng)濟生活當中，國家電網(wǎng)可以利用多種新型融資工具進行資本運作將會成為現(xiàn)實。公司“十一五”發(fā)展的總體目標：到 2020年，公司交流特高壓輸電線路累計建設規(guī)模 4200公里，變電容量 3900萬千伏安。聯(lián)通新時空作為原始權(quán)益人，將其某段時間的收益權(quán)賣與收益計劃。 。國家電網(wǎng)公司表示要努力向建設世界一流電網(wǎng)、國際一流企業(yè)邁進，“十一五”期間將初步建成“一強三優(yōu)”（電網(wǎng)堅強、資產(chǎn)優(yōu)良、服務優(yōu)質(zhì)、業(yè)績優(yōu)秀）現(xiàn)代公司。 目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無論從發(fā)展前景還是操作層面來看，均具有很強的現(xiàn)實意義和可操作性。專項計劃的受益憑證具有‘資產(chǎn)信用、載體獨立、遠期貼現(xiàn)、固定收益’的特征，屬于固定收益類投資產(chǎn)品”。 特點：將每日收取的車輛通行費劃轉(zhuǎn)到專項計劃專用賬戶作為償還資金來源，具有更明確的資產(chǎn)證券化本質(zhì)。年售電量超過 ，銷售收入超過 元，實現(xiàn)利稅超過 1100億元。 ?電網(wǎng)公司的資產(chǎn)負債率普遍較高，融資需求較大。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 16 國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?公司未來有較大的資金需求 為扭轉(zhuǎn)我國電網(wǎng)建設滯后經(jīng)濟發(fā)展的局面，“十一五”期間，國家電網(wǎng)公司將投資 8000億元進行電網(wǎng)建設和改造 ,主要內(nèi)容是加強主網(wǎng)架建設，進行設備改造和更新，提高輸電能力和主網(wǎng)架的安全水平。 （ 2）最佳中期融資手段 中期融資一般指 1年到 5年的融資，主要包括銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)證券化。通過資產(chǎn)證券化，擴大了可收購資產(chǎn)的范圍，增加了選擇性、收購的成功性和盈利性。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 22 國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的可行性 ? 市場形象較好，投資者廣泛認同 國家電網(wǎng)業(yè)績持續(xù)增長，將在資本市場上形象較好，機構(gòu)投資者云集，從監(jiān)管機構(gòu)到社會投資者均十分認可國家電網(wǎng)的品牌效應，對公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行十分有利。 海通證券發(fā)起設立專項計劃，發(fā)行計劃份額，募集資金。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 29 國家電網(wǎng)電費收入專項計劃舉例 ?核心要素三：產(chǎn)品設計（ 2） 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利率可為固定或浮動利率，發(fā)行時參考市場利率確定。機構(gòu)投資者主要包括社?；?、財務公司、基金、年金、大企業(yè)集團、證券公司、信托公司等。 律師事務所：對專項計劃的合法合規(guī)性出具法律意見并負責各種合同起草。 另外，國家電網(wǎng)還可以承諾專項計劃到期時如果現(xiàn)金流不足以償還資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本息時，將由國家電網(wǎng)首先以其他收入補足，其他收入仍然無法償還情況下則由現(xiàn)金流便利提供商補足。 2年期 200億元的專項計劃的利率為 ％ ， 與 %相比 ， 則可以每年節(jié)省財務費用