【正文】 律關(guān)系 資產(chǎn)證券化中的主體有：原始權(quán)益人、 SPV、投資者、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。 ? 監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國(guó)證監(jiān)會(huì) 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 9 基本運(yùn)作機(jī)理 證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃案例 ?中國(guó)聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃 利用聯(lián)通新時(shí)空的通訊網(wǎng)絡(luò)資源可以定期產(chǎn)生租賃費(fèi)這一特點(diǎn)，構(gòu)造收益計(jì)劃。 特點(diǎn)：根據(jù)租賃費(fèi)的收取方式，設(shè)計(jì)專項(xiàng)計(jì)劃每個(gè)融資品種的期限，使其租賃費(fèi)收取之日一次性償還本息。 特點(diǎn)：將每日收取的車輛通行費(fèi)劃轉(zhuǎn)到專項(xiàng)計(jì)劃專用賬戶作為償還資金來(lái)源，具有更明確的資產(chǎn)證券化本質(zhì)。全國(guó)發(fā)電量達(dá)到 24747億千瓦時(shí) ,全社會(huì)用電量達(dá)到 24689億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) ％，全年始終保持了快速增長(zhǎng)。 ?國(guó)家電網(wǎng)公司表示要努力向建設(shè)世界一流電網(wǎng)、國(guó)際一流企業(yè)邁進(jìn)，“十一五”期間將初步建成“一強(qiáng)三優(yōu)”（電網(wǎng)堅(jiān)強(qiáng)、資產(chǎn)優(yōu)良、服務(wù)優(yōu)質(zhì)、業(yè)績(jī)優(yōu)秀）現(xiàn)代公司。跨區(qū)輸電能力達(dá)到 7000萬(wàn)千瓦。年售電量超過(guò) ，銷售收入超過(guò) 元，實(shí)現(xiàn)利稅超過(guò) 1100億元。 ?2020年是“十一五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，國(guó)家電網(wǎng)公司提出：以特高壓交流試驗(yàn)示范工程開(kāi)工建設(shè)為重點(diǎn)，加快電網(wǎng)發(fā)展；完成電網(wǎng)建設(shè)與改造投資 1600億元，投產(chǎn) 220千伏及以上線路 2萬(wàn)公里左右，變電容量 1億千伏安左右；開(kāi)工 220千伏及以上線路 ；完成售電量 16310億千瓦時(shí)，跨區(qū)輸電量 1199億千瓦時(shí)；力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)利稅總額增長(zhǎng) 16%，利潤(rùn)增長(zhǎng) 18%以上。政策的完善、競(jìng)爭(zhēng)的加劇帶來(lái)的是創(chuàng)新的沖動(dòng)。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 13 國(guó)家電網(wǎng)的資本運(yùn)作 ?隨著電網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造的不斷加快，國(guó)家電網(wǎng)融資的壓力不斷增大，同時(shí)新的融資渠道又在不斷被拓寬。 ?電網(wǎng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，融資需求較大。同時(shí)，要優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，除在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及發(fā)行企業(yè)債券外，最主要的是要利用電網(wǎng)項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，不斷拓展和使用新的融資模式，如利用信托融資，運(yùn)用信托方式設(shè)立電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金、資產(chǎn)證券化，融資租賃等有效方式。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 14 第三部分 國(guó)家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性及意義 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 15 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?公司經(jīng)營(yíng)管理層希望提高公司業(yè)績(jī) 公司需要通過(guò)資產(chǎn)證券化等措施來(lái)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，增加盈利水平。 ?改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的需要 貴公司借款中均為長(zhǎng)期銀行貸款，結(jié)構(gòu)單一，貸款利率一般都在 5％以上，公司我們建議最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)短中長(zhǎng)比例為： 5，能夠保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，主要原因如下： 短期負(fù)債由于期限較短，比例過(guò)高可能出現(xiàn)流通性風(fēng)險(xiǎn)，因此合理的短期負(fù)債比例應(yīng)當(dāng)和公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流入情況相匹配。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 16 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?公司未來(lái)有較大的資金需求 為扭轉(zhuǎn)我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)滯后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局面，“十一五”期間，國(guó)家電網(wǎng)公司將投資 8000億元進(jìn)行電網(wǎng)建設(shè)和改造 ,主要內(nèi)容是加強(qiáng)主網(wǎng)架建設(shè)，進(jìn)行設(shè)備改造和更新，提高輸電能力和主網(wǎng)架的安全水平。這些項(xiàng)目的投資需要巨大的資金支撐。但這些資金還是不能滿足國(guó)家電網(wǎng)投資建設(shè)的需要 ,而證券資產(chǎn)化在目前審核時(shí)間短，也不需要國(guó)家發(fā)改委審批額度，且可以滾動(dòng)發(fā)行，故特別適合國(guó)家電網(wǎng)巨大的融資需求。短期負(fù)債中銀行借款利率較高，一般優(yōu)惠利率也為 5%以上；短期融資券受發(fā)行規(guī)模和額度限制；短期負(fù)債往往受到資金使用的限制；由于期限較短，短期負(fù)債過(guò)多可能造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）最佳中期融資手段 中期融資一般指 1年到 5年的融資，主要包括銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)證券化。 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則綜合了各品種的優(yōu)點(diǎn)：期限可以調(diào)控，募集資金投向沒(méi)有限制，利率較低，條款靈活，而且審批程序較為簡(jiǎn)單，時(shí)間成本較低，屬于最佳中期融資手段。長(zhǎng)期資金的籌集一般采用發(fā)行長(zhǎng)期債券、銀行長(zhǎng)期借款、融資租賃、長(zhǎng)期資產(chǎn)證券化等方式。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 19 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?通過(guò)資產(chǎn)證券化促進(jìn)資產(chǎn)收購(gòu) 通過(guò)資產(chǎn)證券化，可以有效的降低收購(gòu)成本。通過(guò)資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大了可收購(gòu)資產(chǎn)的范圍，增加了選擇性、收購(gòu)的成功性和盈利性。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 20 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?結(jié)論 國(guó)家電網(wǎng)未來(lái)建設(shè)和收購(gòu)項(xiàng)目資金缺口較大； 國(guó)家電網(wǎng)需要多元化的組合融資方式； 國(guó)家電網(wǎng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化，資產(chǎn)證券化為國(guó)家電網(wǎng)最佳中期融資方式； 資產(chǎn)證券化可以有效的節(jié)省國(guó)家電網(wǎng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用 總之，資產(chǎn)證券化作為資本運(yùn)作的一種手段，可以有效的促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展，滿足公司的戰(zhàn)略需要。 ? 募集資金使用明確 目前證監(jiān)會(huì)關(guān)于資產(chǎn)證券化募集資金運(yùn)用沒(méi)有明確規(guī)定，資金運(yùn)用靈活，可以用于資本性開(kāi)支，也可以用于日常開(kāi)支。目前資產(chǎn)證券化方式融資僅需證監(jiān)會(huì)審批即可，融資申請(qǐng)程序簡(jiǎn)單可行，項(xiàng)目整體進(jìn)度一般 3個(gè)月左右，時(shí)間成本較低。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 22 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的可行性 ? 市場(chǎng)形象較好，投資者廣泛認(rèn)同 國(guó)家電網(wǎng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，將在資本市場(chǎng)上形象較好，機(jī)構(gòu)投資者云集，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)到社會(huì)投資者均十分認(rèn)可國(guó)家電網(wǎng)的品牌效應(yīng)，對(duì)公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行十分有利。 ? 讓全國(guó)投資者分享國(guó)家電網(wǎng)的發(fā)展成果 通過(guò)資產(chǎn)證券化，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)也成為公司投資者，特別是如果能夠向社?；鸲ㄏ虬l(fā)行的話，則可以讓全國(guó)人民分享國(guó)家電網(wǎng)的發(fā)展成果。 基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模測(cè)算 資產(chǎn)證券化強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)隔離，所以資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流測(cè)算，不必按照傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)概念來(lái)考慮企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)運(yùn)作成本，僅需針對(duì)性測(cè)算基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的情況。 組合資產(chǎn) 組合資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化操作過(guò)程中的一個(gè)重要技術(shù)問(wèn)題，即如何實(shí)現(xiàn)： (1)分散基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) (2)國(guó)家電網(wǎng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本息的支付時(shí)間與金額相匹配。 海通證券發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃，發(fā)行計(jì)劃份額，募集資金。 計(jì)劃存續(xù)