【正文】 %；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 144億元，增長(zhǎng) %；實(shí)現(xiàn)利稅 586億元，增長(zhǎng) %；凈資產(chǎn)收益率 %，提高 。 ?國(guó)家電網(wǎng)公司表示要努力向建設(shè)世界一流電網(wǎng)、國(guó)際一流企業(yè)邁進(jìn)，“十一五”期間將初步建成“一強(qiáng)三優(yōu)”（電網(wǎng)堅(jiān)強(qiáng)、資產(chǎn)優(yōu)良、服務(wù)優(yōu)質(zhì)、業(yè)績(jī)優(yōu)秀）現(xiàn)代公司。公司“十一五”發(fā)展的總體目標(biāo)：到 2020年，公司交流特高壓輸電線路累計(jì)建設(shè)規(guī)模 4200公里，變電容量 3900萬千伏安?？鐓^(qū)輸電能力達(dá)到 7000萬千瓦。220千伏及以上交直流輸電線路達(dá)到 36萬公里，交流變電容量達(dá)到 14億千伏安，直流輸電容量超過 2500萬千瓦。年售電量超過 ，銷售收入超過 元，實(shí)現(xiàn)利稅超過 1100億元。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 12 國(guó)家電網(wǎng)的發(fā)展目標(biāo) ?2020年是國(guó)家電網(wǎng)公司建設(shè)“一強(qiáng)三優(yōu)”現(xiàn)代公司的起步之年，公司貫徹國(guó)家宏觀調(diào)控的各項(xiàng)部署和能源發(fā)展戰(zhàn)略，電網(wǎng)建設(shè)邁上新臺(tái)階，公司固定資產(chǎn)投資、開工及投產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了三個(gè)歷史性的跨越，固定資產(chǎn)投資突破 1000億元； 220千伏及以上線路開工規(guī)模突破 2萬公里； 220千伏及以上線路投產(chǎn)規(guī)模接近 2萬公里。 ?2020年是“十一五”規(guī)劃的開局之年，國(guó)家電網(wǎng)公司提出：以特高壓交流試驗(yàn)示范工程開工建設(shè)為重點(diǎn)，加快電網(wǎng)發(fā)展；完成電網(wǎng)建設(shè)與改造投資 1600億元，投產(chǎn) 220千伏及以上線路 2萬公里左右，變電容量 1億千伏安左右；開工 220千伏及以上線路 ；完成售電量 16310億千瓦時(shí)，跨區(qū)輸電量 1199億千瓦時(shí)；力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)利稅總額增長(zhǎng) 16%，利潤(rùn)增長(zhǎng) 18%以上。 ?隨著電網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造的不斷加快，國(guó)家電網(wǎng)融資的壓力不斷增大，同時(shí)新的融資渠道又在不斷被拓寬。政策的完善、競(jìng)爭(zhēng)的加劇帶來的是創(chuàng)新的沖動(dòng)。經(jīng)過多年的理論探索和醞釀，資產(chǎn)證券化等融資創(chuàng)新工具在我國(guó)產(chǎn)生的條件也成熟，它們已經(jīng)并將大規(guī)模作為一種新的融資方式出現(xiàn)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中，國(guó)家電網(wǎng)可以利用多種新型融資工具進(jìn)行資本運(yùn)作將會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 13 國(guó)家電網(wǎng)的資本運(yùn)作 ?隨著電網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造的不斷加快，國(guó)家電網(wǎng)融資的壓力不斷增大，同時(shí)新的融資渠道又在不斷被拓寬。隨著電力市場(chǎng)的擴(kuò)大，對(duì)新成立的各大電網(wǎng)公司來講，能否保住現(xiàn)有的市場(chǎng)份額或者進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額將是各集團(tuán)公司面臨的重要挑戰(zhàn)。 ?電網(wǎng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，融資需求較大。因此，電網(wǎng)公司融資應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“多市場(chǎng)、多主體、多方式”的融資方式，通過挖掘內(nèi)部資金潛力和拓展外部融資相結(jié)合，間接融資與直接融資相結(jié)合，存量資產(chǎn)盤活與城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)和改造相結(jié)合。同時(shí)，要優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，除在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及發(fā)行企業(yè)債券外，最主要的是要利用電網(wǎng)項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，不斷拓展和使用新的融資模式，如利用信托融資，運(yùn)用信托方式設(shè)立電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金、資產(chǎn)證券化，融資租賃等有效方式。 ?經(jīng)過多年的理論探索和醞釀，資產(chǎn)證券化等融資創(chuàng)新工具在我國(guó)產(chǎn)生的條件也成熟，它們已經(jīng)并將大規(guī)模作為一種新的融資方式出現(xiàn)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中，國(guó)家電網(wǎng)可以利用多種新型融資工具進(jìn)行資本運(yùn)作將會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 14 第三部分 國(guó)家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性及意義 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 15 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?公司經(jīng)營(yíng)管理層希望提高公司業(yè)績(jī) 公司需要通過資產(chǎn)證券化等措施來降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，增加盈利水平。資產(chǎn)證券化的利率一般為 3～ %之間，如果中期借款全部以資產(chǎn)證券化來解決，則可以節(jié)省大量的財(cái)務(wù)費(fèi)用。 ?改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的需要 貴公司借款中均為長(zhǎng)期銀行貸款，結(jié)構(gòu)單一，貸款利率一般都在 5％以上，公司我們建議最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)短中長(zhǎng)比例為： 5，能夠保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，主要原因如下： 短期負(fù)債由于期限較短，比例過高可能出現(xiàn)流通性風(fēng)險(xiǎn)，因此合理的短期負(fù)債比例應(yīng)當(dāng)和公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流入情況相匹配。公司現(xiàn)金流情況十分良好，銀行信譽(yù)極佳，一般情況下可以大幅降低長(zhǎng)期借款在負(fù)債中的比重，但是考慮到未來持續(xù)投資項(xiàng)目有較大資金缺口，而且增加負(fù)債主要用以資本性開支，從謹(jǐn)慎性原則出發(fā)，我們建議長(zhǎng)期借款比重在 50%左右，中期借款在30%左右。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 16 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?公司未來有較大的資金需求 為扭轉(zhuǎn)我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)滯后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局面，“十一五”期間，國(guó)家電網(wǎng)公司將投資 8000億元進(jìn)行電網(wǎng)建設(shè)和改造 ,主要內(nèi)容是加強(qiáng)主網(wǎng)架建設(shè)，進(jìn)行設(shè)備改造和更新，提高輸電能力和主網(wǎng)架的安全水平。國(guó)家電網(wǎng)公司 2020年將投資進(jìn)行的項(xiàng)目包括：投產(chǎn)二百二十千伏及以上線路二萬公里左右，變電容量一億千伏安左右；開工二百二十千伏及以上線路二點(diǎn)八萬公里；完成售電量一萬六千三百一十億千瓦時(shí)，跨區(qū)輸電量一千一百九十九億千瓦時(shí) 。這些項(xiàng)目的投資需要巨大的資金支撐。 ?其他的融資方式已經(jīng)不能滿足國(guó)家電網(wǎng)發(fā)展建設(shè)的需要 國(guó)家電網(wǎng)在 2020年發(fā)行了 10年期企業(yè)債 40億元，擬在 2020年再發(fā)行 10年期企業(yè)債 60億元。但這些資金還是不能滿足國(guó)家電網(wǎng)投資建設(shè)的需要 ,而證券資產(chǎn)化在目前審核時(shí)間短，也不需要國(guó)家發(fā)改委審批額度，且可以滾動(dòng)發(fā)行，故特別適合國(guó)家電網(wǎng)巨大的融資需求。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 17 融資方式 企業(yè)債 短期融資券 銀行貸款 IPO或再融資 可轉(zhuǎn)換債券 資產(chǎn)證券化 融資成本 審批程序成本較高 10年期約 5% 融資成本較低 1年期約 % 貸款利率較高 5年期優(yōu)惠利率一般在 5% 視市場(chǎng)情況而定 高于再融資 低于普通債券 以發(fā)行時(shí)相同等級(jí)、期限的企業(yè)債或短期融資券利率作為定價(jià)基礎(chǔ) 融資金額 有額度限制 人行有額度限制 受銀行授信額度限制 有額度限制 有額度限制 具有彈性 其他限制 － 不能超過國(guó)家電網(wǎng)凈資產(chǎn) 40% — － － 規(guī)模需要根據(jù)現(xiàn)金流來確定 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 國(guó)家發(fā)改委和人行 人民銀行 銀監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì) 融資期限 3－ 15年 不超過 365天 一般 5年以內(nèi) 無 3到 5年 半年到 10年 缺點(diǎn) 難以獲得額度 需要擔(dān)保 時(shí)間成本較長(zhǎng) 期限過短 人行開始嚴(yán)格控制規(guī)模 利率偏高 攤薄業(yè)績(jī) 時(shí)間成本較長(zhǎng) 攤薄業(yè)績(jī)（但是滯后） 成本高于增發(fā)配股