國(guó)家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化項(xiàng)目建議書(編輯修改稿)
2025-06-23 22:44 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 符合條件的公司、資產(chǎn)較少 優(yōu)點(diǎn) 期限較長(zhǎng) 利率較低 時(shí)間成本最低 方便靈活 無(wú)須支出利息 利率最低 賦予投資者選擇權(quán) 利率較低 期限有彈性 時(shí)間成本較低 綜合比較 條件允許之后可以考慮發(fā)行 5年期債券 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的前提下，可以考慮實(shí)行每年滾動(dòng)發(fā)行 自有資金、創(chuàng)新資金不足部分銀行貸款解決 正在權(quán)證發(fā)行 下次再融資可以考慮轉(zhuǎn)債 根據(jù)財(cái)務(wù)需求，可以考慮發(fā)行 1年到 10年期的不同產(chǎn)品 ?各種融資手段比較，資產(chǎn)證券化有較大的融資優(yōu)勢(shì) 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 18 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?資產(chǎn)證券化為最佳的中期融資手段 （ 1）短期負(fù)債 短期資金一般通過(guò)銀行短期借款、商業(yè)信用、發(fā)行短期融資券、短期資產(chǎn)證券化等方式來(lái)籌措，最大優(yōu)點(diǎn)為靈活方便且時(shí)效性強(qiáng)。短期負(fù)債中銀行借款利率較高，一般優(yōu)惠利率也為 5%以上；短期融資券受發(fā)行規(guī)模和額度限制；短期負(fù)債往往受到資金使用的限制；由于期限較短，短期負(fù)債過(guò)多可能造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 此外，在合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)下，現(xiàn)有短期負(fù)債不足部分也可以通過(guò) 1年期以內(nèi)的資產(chǎn)證券化進(jìn)行調(diào)劑。 （ 2）最佳中期融資手段 中期融資一般指 1年到 5年的融資，主要包括銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)證券化。其中銀行貸款最為快捷，但是利率偏高；債券利率較低，但是需要國(guó)家發(fā)改委審批，且有額度和募集資金投向的限制。 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則綜合了各品種的優(yōu)點(diǎn)：期限可以調(diào)控，募集資金投向沒(méi)有限制，利率較低，條款靈活，而且審批程序較為簡(jiǎn)單，時(shí)間成本較低，屬于最佳中期融資手段。 （ 3）長(zhǎng)期負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債是指能夠在五年以上時(shí)間使用的資金。長(zhǎng)期資金的籌集一般采用發(fā)行長(zhǎng)期債券、銀行長(zhǎng)期借款、融資租賃、長(zhǎng)期資產(chǎn)證券化等方式。 長(zhǎng)期負(fù)債最大的優(yōu)點(diǎn)是提前鎖定資金和成本，風(fēng)險(xiǎn)最小，但是由于利率較高，因此財(cái)務(wù)成本偏高，且當(dāng)資金出現(xiàn)剩余時(shí)提前還款還需要和銀行協(xié)商。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 19 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?通過(guò)資產(chǎn)證券化促進(jìn)資產(chǎn)收購(gòu) 通過(guò)資產(chǎn)證券化，可以有效的降低收購(gòu)成本。目前銀行貸款利率較高，純粹通過(guò)銀行借款來(lái)收購(gòu)資產(chǎn)，一些未來(lái)發(fā)展較好，但目前盈利水平較低的資產(chǎn)，由于達(dá)不到國(guó)家電網(wǎng)要求的情況被迫放棄。通過(guò)資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大了可收購(gòu)資產(chǎn)的范圍，增加了選擇性、收購(gòu)的成功性和盈利性。 通過(guò)將擬收購(gòu)資產(chǎn)未來(lái)收益證券化，實(shí)行“借雞下蛋”，可以大大增加國(guó)家電網(wǎng)收購(gòu)杠桿作用，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 20 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?結(jié)論 國(guó)家電網(wǎng)未來(lái)建設(shè)和收購(gòu)項(xiàng)目資金缺口較大； 國(guó)家電網(wǎng)需要多元化的組合融資方式； 國(guó)家電網(wǎng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化，資產(chǎn)證券化為國(guó)家電網(wǎng)最佳中期融資方式； 資產(chǎn)證券化可以有效的節(jié)省國(guó)家電網(wǎng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用 總之，資產(chǎn)證券化作為資本運(yùn)作的一種手段，可以有效的促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展，滿足公司的戰(zhàn)略需要。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 21 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的可行性 ? 電費(fèi)銷售收入符合證券化標(biāo)準(zhǔn) 電網(wǎng)項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，最適合做資產(chǎn)證券化。 ? 募集資金使用明確 目前證監(jiān)會(huì)關(guān)于資產(chǎn)證券化募集資金運(yùn)用沒(méi)有明確規(guī)定，資金運(yùn)用靈活，可以用于資本性開(kāi)支，也可以用于日常開(kāi)支。 ?融資程序簡(jiǎn)單，時(shí)間成本較低 在證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)低迷的情況下，證監(jiān)會(huì)為了給券商開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)空間，積極推動(dòng)資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品。目前資產(chǎn)證券化方式融資僅需證監(jiān)會(huì)審批即可，融資申請(qǐng)程序簡(jiǎn)單可行，項(xiàng)目整體進(jìn)度一般 3個(gè)月左右，時(shí)間成本較低。 ? 公司地位決定了信用等級(jí)極高 國(guó)家電網(wǎng)公司作為關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的國(guó)有重點(diǎn)骨干企業(yè)和關(guān)系國(guó)家能源安全的特大型能源供應(yīng)企業(yè)，具有極高的信用等級(jí)，可以減少融資的費(fèi)用。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 22 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的可行性 ? 市場(chǎng)形象較好，投資者廣泛認(rèn)同 國(guó)家電網(wǎng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，將在資本市場(chǎng)上形象較好，機(jī)構(gòu)投資者云集，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)到社會(huì)投資者均十分認(rèn)可國(guó)家電網(wǎng)的品牌效應(yīng)，對(duì)公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行十分有利。 ?擴(kuò)大國(guó)家電網(wǎng)的投資者范圍和市場(chǎng)影響力 通過(guò)資產(chǎn)證券化，國(guó)家電網(wǎng)向投資者提供股票以外的固定收益類投資品種，擴(kuò)大了投資者范圍和市場(chǎng)影響力；可獲得更多低成本的資金用于公司發(fā)展；且開(kāi)辟了一條可以進(jìn)行直接融資的新路徑，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。 ? 讓全國(guó)投資者分享國(guó)家電網(wǎng)的發(fā)展成果 通過(guò)資產(chǎn)證券化，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)也成為公司投資者，特別是如果能夠向社保基金定向發(fā)行的話，則可以讓全國(guó)人民分享國(guó)家電網(wǎng)的發(fā)展成果。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 23 第四部分 國(guó)家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化方案 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 25 資產(chǎn)證券化方案的設(shè)計(jì)環(huán)節(jié) 資產(chǎn)池組建 交易結(jié)構(gòu)安排 產(chǎn)品設(shè)計(jì) 組織參與機(jī)構(gòu) 信用增級(jí) 信用評(píng)級(jí) 資產(chǎn) 證券化 產(chǎn)品 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 26 國(guó)家電網(wǎng)電費(fèi)收入專項(xiàng)計(jì)劃舉例 ?核心要素一：資產(chǎn)池組建 基礎(chǔ)資產(chǎn)界定 ——國(guó)家電網(wǎng)的電費(fèi)收入； 基礎(chǔ)資產(chǎn)具體狀況 ——國(guó)家電網(wǎng)收入的構(gòu)成情況及波動(dòng)性 國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化可行的基礎(chǔ)資產(chǎn)為特定時(shí)期的電費(fèi)收入，因此信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)時(shí)將會(huì)非常關(guān)注由于國(guó)家電網(wǎng)未來(lái)電費(fèi)發(fā)生波動(dòng)給投資者造成損失的最大可能性，包括損失的可能性和預(yù)期損失額度。 基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模測(cè)算 資產(chǎn)證券化強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)隔離，所以資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流測(cè)算，不必按照傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)概念來(lái)考慮企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)運(yùn)作成本，僅需針對(duì)性測(cè)算基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的情況。即專項(xiàng)計(jì)劃特定時(shí)期的電費(fèi)收入。 組合資產(chǎn) 組合資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化操作過(guò)程中的一個(gè)重要技術(shù)問(wèn)題，即如何實(shí)現(xiàn)： (1)分散基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) (2
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