清華大學(xué)--公司借債方式與資產(chǎn)證券化(ppt43)-資產(chǎn)管理-文庫吧在線文庫
【正文】 的一部分被保留在離岸的一個(gè)債券服務(wù)儲(chǔ)備帳戶中； 最后，一旦由于貨幣兌換的原因?qū)е掳l(fā)行人不能及時(shí)償還債券， 珠光集團(tuán)在澳門的子公司承擔(dān)了無限信用支持，而由于其他原因不能償還債券，該子公司將承擔(dān) 5500萬美元的信用保證 。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 43 套期保值的兩頭并不對(duì)沖！ ?從風(fēng)險(xiǎn)角度看 ：債券和安然股票的風(fēng)險(xiǎn)怎么對(duì)沖？ ?從價(jià)值評(píng)估角度看 ：這些不動(dòng)產(chǎn)到底值多少錢？ 中國法人股因不流通而 ?珠海市政府批準(zhǔn)了收益共享計(jì)劃， ?當(dāng)時(shí)中國的證券法規(guī)并沒有對(duì)債權(quán)人權(quán)益作明確規(guī)范，而合約中又采用了西方式的陳述、保證和慣用法，因此 只有通過中國相關(guān)部門專門批準(zhǔn)或者設(shè)立專門立項(xiàng)來確保合約的執(zhí)行 Yale School of Management 《世界咨詢師》 40 珠海高速公路有限公司 開曼群島注冊(cè)之特殊用途公司 債券持有人 (優(yōu)先級(jí)和次級(jí)債券 )資金來源 珠海政府 珠海道路橋梁管理公司 汽車注冊(cè)費(fèi) 進(jìn)入特區(qū)費(fèi) 收益 特區(qū)珠光公司 投資者 /所有者 (國有 ) 外匯及收益風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保協(xié)議 珠海高速公路公司 – 融資和法律結(jié)構(gòu) 發(fā)行債券收益 還款 債券發(fā)行收入 收益共享 過路費(fèi)凈收益 為新項(xiàng)目融資 \發(fā)展 \經(jīng)營和管理成立的合資公司 為融資簽署的控制性租賃主協(xié)議 讓步協(xié)議 收益共享 建行信托帳戶 澳門子公司 Yale School of Management 《世界咨詢師》 41 “金融工程”潛在的風(fēng)險(xiǎn) Yale School of Management 《世界咨詢師》 42 以“馬林二號(hào)”為例 ?可把它的資產(chǎn)和債務(wù)看成是一種套期保值策略的兩部分。 ?珠海高速無權(quán)從該信托帳戶撤走資金，直到該帳戶余額足夠償還保留的債務(wù)以及即將到期的本金和利息。而由于特殊用途公司 (SPV)只是一個(gè)殼公司，沒有員工，沒有固定的辦公場所和辦公設(shè)備，就像過去國內(nèi)嚴(yán)格取締的“皮包公司”，因此，明顯違反了現(xiàn)行的《公司法》。 由 SPV拿這些資產(chǎn)做質(zhì)押，向外發(fā)債 ?因 SPV是獨(dú)立的法人公司，即使原公司破產(chǎn)，已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)也不必歸回，實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離” ? SPV發(fā)債，會(huì)計(jì)上不用算原公司債務(wù)，使負(fù)債率低 ?破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)低，融資成本低 Yale School of Management 《世界咨詢師》 25 資產(chǎn)證券化示意圖 投資者 IBM 公司 特設(shè)公司 (SPV) 資產(chǎn) $$$ $$$ 對(duì)投資者 : 破產(chǎn)隔離 對(duì)公司：低融資成本、債務(wù)不出現(xiàn)在財(cái)務(wù)表上 利息 Yale School of Management 《世界咨詢師》 26 美國“ 資產(chǎn)證券化”債券市場規(guī)模 9024681012141995 1996 1997 1998 1999 2020 2020單位：千億美元 Yale School of Management 《世界咨詢師》 27 安然廣泛使用 資產(chǎn)證券化 ?例如，“馬林二號(hào)”信托基金的資產(chǎn)是安然在英國和其它地方的水廠資產(chǎn)。抵押品缺乏流動(dòng)性，不一定有現(xiàn)金流 ?破產(chǎn)時(shí)，抵押物和公司其他資產(chǎn)一并處理，債權(quán)方無法全部擁有抵押物 ?由此借債， 100％體現(xiàn)在公司財(cái)務(wù)報(bào)表 ?對(duì)債權(quán)方，風(fēng)險(xiǎn)高。 Yale School of
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