清華大學--公司借債方式與資產(chǎn)證券化(ppt43)-資產(chǎn)管理-免費閱讀
【正文】 第二部分是“多頭 ”，包括 ? 來自安然的水利資源等不動產(chǎn)抵押， ? 安然增發(fā)股票的擔保。 ?對珠海高速的收入每個季度都進行檢驗，一旦發(fā)現(xiàn)珠海高速的收入以年為單位計算低于償還債務資金的 ，珠海高速將有權調(diào)整收費水平。但，近年政府不再對外債擔保，也不鼓勵依靠政府機構(gòu)和國有企業(yè)的信用支持向外進行借貸 Yale School of Management 《世界咨詢師》 33 證券名稱： 珠海高速收入債券 發(fā)行人： 珠海高速公路有限公司 資產(chǎn)出售人 珠海道路橋梁管理公司 服務商 珠海高速公路有限公司 主承銷商 摩根斯坦利添惠 發(fā)行證券 年利率 %的 10年期優(yōu)先級債券 發(fā)行額 8500萬美元； 年利率 %的 12年期次級債券 發(fā)行額為 11500萬美元 支持資產(chǎn) 過路費、過橋費、珠海機動車注冊費、非珠海機動車過境費 評級機構(gòu) 標準普爾和穆迪 信用評級 BBB/Baa3, BB/Ba1 Yale School of Management 《世界咨詢師》 34 發(fā)行人 ?珠海高速公路有限公司，是由國有珠光集團在 開曼群島注冊成立 。 ?信托基金把債券融資進入安然，安然無須將債務計入公司報表內(nèi)。湖綢拍賣所得，除去破產(chǎn)清算費用，全部用于安置職工。 ?同一天，安然與莫根的另一企業(yè) Stoneville簽定 購買同樣多天然氣的合約，價值為 ，但這些錢由安然逐漸支付。大舉擴張。Yale School of Management 《世界咨詢師》 1 第二課題 公司借債方式與資產(chǎn)證券化 陳志武 美國耶魯大學金融經(jīng)濟學終身教授 清華大學經(jīng)濟管理學院特聘教授 Yale School of Management 《世界咨詢師》 2 什么是債券？ ?債券是一種有價證券或票據(jù)，是發(fā)行者向投資者出具的，并承諾以一定利率定期（通常半年一次）支付利息和到期償還本金的憑證。 ?也廣泛進入投資管理和其它金融服務 ?在英國、巴西、澳大利亞、印度、中國等國家，不斷增加新的項目。 ?兩合同加在一起，實為一項貸款。未得清償?shù)膫鶛嗖辉偾鍍敗? ?但，安然承諾在一定期內(nèi)贖回“信托基金”：以增發(fā)股或現(xiàn)金。珠光集團是注冊在珠海經(jīng)濟特區(qū)的一家綜合性公司，下屬超過 150家企業(yè)，分布于中國和亞洲等地。 ?獲得上述收費資產(chǎn)支持后，珠海高速債券發(fā)行時將不具有對珠海市政府的信用追索權，通過這樣的結(jié)構(gòu)設計，就避免了當時中國中央政府不允許地方政府或者公用機構(gòu)對外債擔保和追索權的硬性規(guī)定。 ? 也就是，多頭是由不動資產(chǎn)和安然可增發(fā)股組成 ?但，這些不動產(chǎn)和安然股價相關性非常強，因此 多頭實為安然股票 。 第一部分是“空頭” ：賣給投資者的債券。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 37 外匯和收益保證手段 ?為了對沖任何人民幣貶值的風險，上述收費定期按照預先制定的公式自動調(diào)整。 ?但，資產(chǎn)證券化的 SPV完全有別于過去的“皮包公司” Yale School of Management 《世界咨詢師》 31 問題之二 ?在破產(chǎn)、清盤和財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中，法院如何保證實現(xiàn)相關資產(chǎn)的價值？ ?以前面談到的湖南綢廠為例，如何處理員工問題？ Yale School of Management 《世界咨詢師》 32 在問題沒解決前，怎么辦？ 珠海高速資產(chǎn)證券化案例 ?1996年 8月，珠海高速公路有限公司（以下簡稱“ 珠海高速
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