【正文】 中國證監(jiān)會自收到申報材料后對申報材料的齊備性進(jìn)行審查，并書面通知證券公司是否受理其申請。 對于計劃存續(xù)期內(nèi)電費收益的會計處理，我們認(rèn)為：電費收益權(quán)的產(chǎn)生源自電網(wǎng)，而電網(wǎng)的擁有者仍然是國家電網(wǎng)，專項計劃僅是將國家電網(wǎng)電費收益所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行了特別限定，根據(jù) 《 企業(yè)會計準(zhǔn)則 收入 》 的相關(guān)規(guī)定，國家電網(wǎng)發(fā)電所產(chǎn)生收益仍然歸國家電網(wǎng)所擁有。 信息披露費 發(fā)布資產(chǎn)評估報告、收益分配報告、郵寄后期客戶文本。 ?融資期限可長可短。 每年支付一次利息 ， 到期一次還本 。最終是否擔(dān)保需要經(jīng)過我們與證監(jiān)會的溝通。 信用評級機構(gòu)：為專項計劃提供信用評級。 專項計劃份額登記及交易 專項計劃存續(xù)期內(nèi)，專項計劃份額將在中證登上海（深圳）分公司登記、并在上交所（深交所）及其他合法交易場所大宗交易系統(tǒng)的技術(shù)支持下進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、交易。 資產(chǎn)證券化常常面臨不規(guī)則的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流和固定還本付息的矛盾。 組合資產(chǎn) 組合資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化操作過程中的一個重要技術(shù)問題，即如何實現(xiàn)： (1)分散基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險 (2)國家電網(wǎng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本息的支付時間與金額相匹配。目前資產(chǎn)證券化方式融資僅需證監(jiān)會審批即可，融資申請程序簡單可行，項目整體進(jìn)度一般 3個月左右，時間成本較低。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 19 國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的必要性 ?通過資產(chǎn)證券化促進(jìn)資產(chǎn)收購 通過資產(chǎn)證券化，可以有效的降低收購成本。短期負(fù)債中銀行借款利率較高，一般優(yōu)惠利率也為 5%以上；短期融資券受發(fā)行規(guī)模和額度限制；短期負(fù)債往往受到資金使用的限制；由于期限較短，短期負(fù)債過多可能造成流動性風(fēng)險。 ?改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的需要 貴公司借款中均為長期銀行貸款，結(jié)構(gòu)單一，貸款利率一般都在 5％以上，公司我們建議最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)短中長比例為： 5，能夠保持穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)，主要原因如下： 短期負(fù)債由于期限較短，比例過高可能出現(xiàn)流通性風(fēng)險，因此合理的短期負(fù)債比例應(yīng)當(dāng)和公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流入情況相匹配。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 13 國家電網(wǎng)的資本運作 ?隨著電網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造的不斷加快，國家電網(wǎng)融資的壓力不斷增大，同時新的融資渠道又在不斷被拓寬?？鐓^(qū)輸電能力達(dá)到 7000萬千瓦。 特點：根據(jù)租賃費的收取方式，設(shè)計專項計劃每個融資品種的期限，使其租賃費收取之日一次性償還本息。 中國證監(jiān)會即將出臺的 《 關(guān)于證券公司開展資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知（征求意見稿） 》 中規(guī)定 : “資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司作為管理人，購買企業(yè)特定資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收益并以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃，投資者認(rèn)購計劃受益憑證并根據(jù)約定取得基礎(chǔ)資產(chǎn)收益的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類型”。貴公司“十一五”期間的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是“全面提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力，搶占世界電網(wǎng)發(fā)展的制高點”，持續(xù)投資及發(fā)展是國家電網(wǎng)公司是實現(xiàn)上述目標(biāo)的手段，與之相應(yīng)，帶來貴公司規(guī)模較大的負(fù)債總額和持續(xù)融資需求。為了實現(xiàn)貴公司良好的財務(wù)安排及盈利狀況，我們建議貴公司積極嘗試融資渠道創(chuàng)新方式 —— 資產(chǎn)證券化。 其性質(zhì)是“資產(chǎn)支持收益管理業(yè)務(wù)以資產(chǎn)支持收益計劃為特定目的載體（ SPV），計劃的資產(chǎn)獨立于管理人、托管機構(gòu)、投資者的固有財產(chǎn)。 ?莞深高速公路收費收益權(quán)專項計劃 2020年東莞控股利用莞深高速收費特許經(jīng)營權(quán)可獲得穩(wěn)定車輛通行費的情況，通過出售未來特定期間的車輛收費收益權(quán)實現(xiàn)提前變現(xiàn)。220千伏及以上交直流輸電線路達(dá)到 36萬公里，交流變電容量達(dá)到 14億千伏安，直流輸電容量超過 2500萬千瓦。隨著電力市場的擴(kuò)大，對新成立的各大電網(wǎng)公司來講，能否保住現(xiàn)有的市場份額或者進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額將是各集團(tuán)公司面臨的重要挑戰(zhàn)。公司現(xiàn)金流情況十分良好，銀行信譽極佳，一般情況下可以大幅降低長期借款在負(fù)債中的比重，但是考慮到未來持續(xù)投資項目有較大資金缺口，而且增加負(fù)債主要用以資本性開支，從謹(jǐn)慎性原則出發(fā)，我們建議長期借款比重在 50%左右，中期借款在30%左右。 此外，在合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)下，現(xiàn)有短期負(fù)債不足部分也可以通過 1年期以內(nèi)的資產(chǎn)證券化進(jìn)行調(diào)劑。目前銀行貸款利率較高，純粹通過銀行借款來收購資產(chǎn)，一些未來發(fā)展較好，但目前盈利水平較低的資產(chǎn)，由于達(dá)不到國家電網(wǎng)要求的情況被迫放棄。 ? 公司地位決定了信用等級極高 國家電網(wǎng)公司作為關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的國有重點骨干企業(yè)和關(guān)系國家能源安全的特大型能源供應(yīng)企業(yè)，具有極高的信用等級，可以減少融資的費用。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 27 國家電網(wǎng)電費收入專項計劃舉例 ?核心要素二：交易結(jié)構(gòu)安排 國家電網(wǎng)與專項資產(chǎn)管理計劃的管理人（海通證券）簽訂 《 資產(chǎn)買賣合同 》 ，將國家電網(wǎng)未來特定時期的電費收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給專項計劃。因此產(chǎn)品設(shè)計必須最大程度上實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流時間與還本付息的時間相匹配，與此同時也經(jīng)常會產(chǎn)生現(xiàn)金流管理的操作。 專項計劃認(rèn)購對象 專項計劃的認(rèn)購對象設(shè)定為中華人民共和國境內(nèi)具備適當(dāng)?shù)慕鹑谕顿Y經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力，具有完全民事行為能力的機構(gòu)投資者和個人投資者（法律、法規(guī)和有關(guān)規(guī)定禁止參與者除外）。 會計師事務(wù)所：對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流情況進(jìn)行評估。 超額抵押擔(dān)保方式 ：假設(shè)在論證估算國家電網(wǎng)預(yù)期電費收入的波動性和投資者最大可能損失程度初步估計為 10％，則國家電網(wǎng)融資規(guī)模為預(yù)期電費收入 90％即可，為投資者提供了充分的超額抵押擔(dān)保。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 35 國家電網(wǎng)電費收入專項計劃優(yōu)點 ?直接降低融資成本 。國家電網(wǎng)根據(jù)財務(wù)需求，可以考慮發(fā)行 1年到 10年期的不同產(chǎn)品，融資期限根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流模式來確定，期限靈活，為最佳的中期融資方式。 專項計劃管理費 投資者 本計劃不收取。所以，國家電網(wǎng)仍然按照現(xiàn)行的會計處理方式進(jìn)行處理。 證券公司注冊地中國證監(jiān)會派出機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照 《 試行辦法 》 及本通知的規(guī)定對申報材料進(jìn)行審查，并自中國證監(jiān)會決定受理其申報材料后十個工作日內(nèi)，將對申報材料的書面意見報送到中國證監(jiān)會。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 42 專項計劃審批程序（ 2） ? 申請與受理 證券公司申請