清華大學(xué)--公司借債方式與資產(chǎn)證券化(ppt43)-資產(chǎn)管理(專業(yè)版)
【正文】 ?經(jīng)過(guò)簽署一系列的協(xié)議和合約，珠海高速通過(guò)其與珠海政府成立的合資公司獲得了經(jīng)營(yíng)和管理珠海高速公路的權(quán)力 ?在整個(gè)債券到期期間對(duì)以上費(fèi)用的優(yōu)先使用權(quán)。長(zhǎng)沙毛巾集團(tuán)也未出資。 ?需求的來(lái)源： 能源的生產(chǎn)商和消費(fèi)商都要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 ?CEO Ken Lay 看準(zhǔn)這一商機(jī)，希望將安然變成最大的能源交易商。 ?Houston Natural Gas (HNG)成立于 1925，在德州，擁有石油和天然氣設(shè)施和輸送管道。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 18 為介紹第三方式，先看傳統(tǒng)質(zhì)押債券 ?如，用廠房直接抵押、借債或發(fā)行債券。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 30 在中國(guó)如何作 資產(chǎn)證券化？ 問(wèn)題之一 ?中國(guó)的公司法規(guī)定： 公司必須有注冊(cè)資金，固定辦公場(chǎng)所和法人代表 。因此， 國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)：關(guān)鍵 。 ?法人股的拍賣和協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)只有流通股的14%！ 。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 39 珠海高速項(xiàng)目獲得各級(jí)政府部門(mén)的支持 ?債券的條款獲得了國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)。 ?但，在以下條款都滿足時(shí)，安然必須立即以現(xiàn)金清償基金債券： ?1. 安然股價(jià)低于一定的“門(mén)坎”（對(duì)于“魚(yú)鷹”是 ，“馬林二號(hào)”是 ）。 ?子公司的負(fù)債在安然本身的資產(chǎn)負(fù)債表中反映不出來(lái)。 ?可贖回債券 (callable bonds) ? 賦予發(fā)行者在一定時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格贖回債券的權(quán)利 ?可轉(zhuǎn)換債 (convertible bonds) ? 持有者在一定時(shí)間內(nèi)可按約定比例將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司之股票的權(quán)利 Yale School of Management 《世界咨詢師》 4 各種類型的債券 ?可賣回債券 (putable bonds) ? 持有者有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)可按約定價(jià)格將債券賣回給發(fā)行者 ?浮動(dòng)利率債券 (floating rate bonds) ? 息票利率不固定，而是隨著基礎(chǔ)利率變化 ?償債基金條款 ? 要求發(fā)行者階段性地向指定的信托帳戶支付預(yù)定金額 Yale School of Management 《世界咨詢師》 5 普通的 公司債為何不可??？ ?是由于投資者通常對(duì)于公司的信息非常不了解，或者不喜歡公司的管理層，或者對(duì)某個(gè)地區(qū)的資本市場(chǎng)沒(méi)有信心，因此，普通的股權(quán)融資和債務(wù)融資方式都很難。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 15 關(guān)聯(lián)企業(yè)結(jié)構(gòu)：實(shí)例 安然 GPP 控股公司 菲律賓電廠一號(hào)50%項(xiàng)目股份 投資者 控股公司 控股公司 控股公司 菲律賓電廠二號(hào) 50%項(xiàng)目股份 危地馬拉電廠 50%項(xiàng)目股份 阿根廷天然氣管道18%項(xiàng)目股份 LLC 50% 50% 50% 50% Yale School of Management 《世界咨詢師》 16 方式之一 : 變相借債 ?前年，安然與莫根銀行關(guān)聯(lián)企業(yè) Mabonia簽定遠(yuǎn)期天然氣合約，于將來(lái) 賣給 后者價(jià)值 然氣。 由 SPV拿這些資產(chǎn)做質(zhì)押，向外發(fā)債 ?因 SPV是獨(dú)立的法人公司，即使原公司破產(chǎn)，已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)也不必歸回，實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離” ? SPV發(fā)債，會(huì)計(jì)上不用算原公司債務(wù)，使負(fù)債率低 ?破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)低，融資成本低 Yale School of Management 《世界咨詢師
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