【正文】 的買方購買期權(quán)而實際支付的價超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。 II〉權(quán)利期間 期權(quán)時間越長，期權(quán)價格越高。 IV〉標(biāo)的物價格的波動性 波動性越大，期權(quán)價格越高，波動性越小，期權(quán)價格越低。⑶可轉(zhuǎn)換證券的價值分析 ①可轉(zhuǎn)換證券的價值 I〉可轉(zhuǎn)換證券的投資價值 可轉(zhuǎn)換證券的投資價值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。 II〉可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價 轉(zhuǎn)換價值＝標(biāo)的股票市場價格轉(zhuǎn)換比例 III〉可轉(zhuǎn)換證券的理論價值 也稱內(nèi)在價值，是指將可轉(zhuǎn)證券股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。 如果可轉(zhuǎn)換證券市場價值投資價值,購買該證券并立即轉(zhuǎn)化為標(biāo)的股票，在將標(biāo)的股票出售，就可獲得該可換證券價值與市場價值之間的價差收益。因此，轉(zhuǎn)換平價可視為一個盈虧平衡點。每股的轉(zhuǎn)換升水等于轉(zhuǎn)換平價與普通股票當(dāng)期市場價格(也稱為基準(zhǔn)股價)的差額，或者說是可轉(zhuǎn)換證券持有人在將證券轉(zhuǎn)換成股票時，相對于當(dāng)初認購轉(zhuǎn)換證券時的股票價格(即基準(zhǔn)股價)而作出的讓步，通常被表示為當(dāng)期市場價格的百分比。 I〉認股權(quán)證的理論價值 認股權(quán)證的理論價值＝股票的市場價格－認股權(quán)證的認股價格溢價=認股權(quán)證的市場價格理論價值=認股權(quán)證的市場價格普通股市場價格+預(yù)購股票價格II〉認股權(quán)證的杠桿作用 就是說認股權(quán)證價格要比其可選購的股票價格的上漲或下跌的速度快得多。 2 判斷整個證券市場的價值投資。 4 了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟對股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟相背離的原因。 2 結(jié)構(gòu)分析法（側(cè)重于靜態(tài)狀態(tài)）是指對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變化規(guī)律的分析。 3 宏觀分析資料的收集與處理指對有效材料一般包括政府的重點經(jīng)濟政策與措施，一般生產(chǎn)統(tǒng)計資料，金融物價統(tǒng)計資料，貿(mào)易統(tǒng)計資料，每年國民收入統(tǒng)計和景氣動向，突發(fā)性非經(jīng)濟因素等。 相應(yīng)有三中計算方法：生產(chǎn)法，收入法，支出法。 2種計算方法：生產(chǎn)法：即工業(yè)總產(chǎn)出減去工業(yè)中間投入收入法：即從收入的角度出發(fā)，根據(jù)生產(chǎn)要素在生產(chǎn)過程中應(yīng)得到的收入份額計算，具體構(gòu)成項目有固定資產(chǎn)折舊，勞動者報酬，生產(chǎn)稅凈額，營業(yè)盈余。 ④ 通貨膨脹 指一般物價水平持續(xù)，普遍，明顯的上漲。常用的指標(biāo)有三種：零售物價指數(shù)，批發(fā)物價指數(shù)，國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)。改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型影響經(jīng)濟通貨膨脹的程度分 溫和：通脹率低于10% 嚴重：通脹率指2位數(shù)的通脹 惡性：通脹率指3位數(shù)的通脹產(chǎn)生的原因：需求拉上的通貨膨脹，成本推進的通貨膨脹，結(jié)構(gòu)性通貨膨脹 ⑤國際收支 是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治，經(jīng)濟，軍事，文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。2投資指標(biāo)主要投資有三方面： ①政府投資 ②企業(yè)投資③外商投資：分直接投資和間接投資（發(fā)行股票） 3消費指標(biāo) ①社會消費品零售總額 ②城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額 4金融指標(biāo) ①總量指標(biāo)（1） 貨幣供應(yīng)量：單位和居民個人在銀行各項存款和手持現(xiàn)金之和（2） 金融機構(gòu)各項存貸款余額：指金融機構(gòu)存款和金融機構(gòu)貸款金額（3） 金融資產(chǎn)總量：手持現(xiàn)金，銀行存款，有價證券，保險等其他產(chǎn)品總和②利率：在借款期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率（1） 貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率（2） 同業(yè)拆借利率：指銀行同行之間的短期資金借貸利率拆進利率表示銀行借款利率拆出利率表示銀行愿意貸款的利率（3） 回購利率:交易雙方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進行的以債券為權(quán)力質(zhì)押的一種短期資金通融業(yè)務(wù)，是指資金融入方（正回購方）將以債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日由正回購方按某一約定利率計算的資金額想逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。降低匯率會擴大國內(nèi)總需求，提高匯率會縮減國內(nèi)總需求。5財政指標(biāo) ①財政收入 指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。②財政支出 指國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足經(jīng)濟建設(shè)和各項事業(yè)的需求。 ③赤字和結(jié)余 財政收入與財政支出的差額負值為赤字，正值為結(jié)余。第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析與證券市場1. 宏觀經(jīng)濟運行分析 ①宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響 ⑴企業(yè)經(jīng)濟效益+ ⑵居民收入水平+ ⑶投資者對股價的預(yù)期+ ⑷資金成本 ②宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系 ⑴GDP變動 I持續(xù)，穩(wěn)定，高速的GDP增長社會總需求與總供給協(xié)調(diào)增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)逐步合理，趨于平衡，經(jīng)濟增長來源于需求刺激并使得閑置的或利用率不高的資源得以更充分利用，從而表明經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好。 III宏觀調(diào)控下的GDP減速增長當(dāng)GDP呈失衡的高速增長時，政府可能采取宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，這樣必然減緩GDP的增長速度。 ⑵經(jīng)濟周期變動 經(jīng)濟周期是一個連續(xù)不斷的過程，表現(xiàn)為擴張和收縮的交替出現(xiàn)。2 收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟資料和政策信息，隨時注意經(jīng)濟發(fā)展動向。 ⑶通貨變動 I通貨膨脹對證券市場的影響1 溫和穩(wěn)定的通脹對股價影響較小，通脹提高了債券的必要收益率。3 嚴重的通脹是很危險的，經(jīng)濟將被嚴重扭曲，貨幣加速貶值。2. 宏觀經(jīng)濟政策分析 ①財政政策1 財政政策的手段及其對證券市場的影響（1） 國家預(yù)算——影響供求關(guān)系財政赤字擴張社會總需求；財政結(jié)余政策縮小總需求（2） 稅收——影響需求數(shù)量和調(diào)節(jié)供求結(jié)構(gòu)國債——調(diào)節(jié)國民收入的使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對資金流向也有很大影響。2 財政政策的種類及其對證券市場的影響有擴張性財政政策，緊縮性財政政策，中性財政政策擴張性財政政策對證券市場的影響：（1） 減少稅收，降低稅率，擴大減稅范圍（2） 擴大財政支出，加大財政赤字（3） 減少國債發(fā)行（或者回購部分短期國債）（4） 增加財政補貼3 分析財政政策對證券市場影響注意的問題（1） 關(guān)注統(tǒng)計資料信息，認清經(jīng)濟形勢（2） 關(guān)注經(jīng)濟界人士的看法，關(guān)心政府的講話（3） 分析過去類似形勢下的政府行為和影響（4） 關(guān)注年度財政預(yù)算，把握財政收支總量的變化趨勢。 ②貨幣政策貨幣政策及其作用調(diào)控作用表現(xiàn)：（1）通過調(diào)控貨幣供給總量保持社會總供給與總需求平衡。（3）調(diào)節(jié)國民收入中消費和儲蓄的比例。貨幣政策工具：（1）一般性政策工具：法定存款準(zhǔn)備金，再貼現(xiàn)政策，公開市場業(yè)務(wù) （2）選擇性政策工具：直接信用控制； 間接信用指導(dǎo) 貨幣政策的運作：（1）緊的貨幣政策（2）松的貨幣政策 貨幣政策對證券市場的影響：（1）利率 （2）央行的公開市場業(yè)務(wù) （3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量（存款準(zhǔn)備金） （4）選擇性貨幣政策工具（松，緊）+ ③收入政策1 收入政策概述是國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入水平高低，收入差距大小在分配制定的原則和方針。收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)：著眼于處理各種收入的比例，以解決公共消費和私人消費，收入差距等問題。一般來說：匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競爭力強，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價格將上漲，相反，依賴于進口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票和債券價格將下跌。另外，匯率上升，本幣表示的進口商品價格提高，進而帶動國內(nèi)物價水平上漲，引起通貨膨脹。 ②國際金融市場動蕩通過宏觀面和政策面間接影響我國證券市場。這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱為“股權(quán)分置”股權(quán)分置改革的完成，對證券市場有深刻的影響：①不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一體化②有利于上市公司定價機制的統(tǒng)一，資源配置功能和價值發(fā)現(xiàn)進一步優(yōu)化③大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出④有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制⑤上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長期激勵將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容⑥金融創(chuàng)新進一步活躍，上市公司重組并購行為增多⑦市場供給增加，流動性增強。積極主要表現(xiàn)：①作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機制，改變目前證券市場只能做多不能做空的單邊狀況。③融資融券業(yè)務(wù)的推出將連同資本市場和貨幣市場，有利于促進資本市場和貨幣市場之間的合理有效配置，增加資本市場資金供給。⑤融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。②融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。第四章 行業(yè)分析第一節(jié) 行業(yè)分析概述1. 行業(yè)的含義和意義含義：所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。任務(wù)：解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其國民經(jīng)濟中的地位 分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度 預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值 揭示行業(yè)投資風(fēng)險，從而為政府，投資者和機構(gòu)提供決策依據(jù)和投資依據(jù)。2 標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法3 我國國民經(jīng)濟的行業(yè)分類三大產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)，工業(yè)，服務(wù)性行業(yè)4 我國上市公司的行業(yè)分類5 上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整第二節(jié) 行業(yè)的一般特征分析1. 行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析1 完全競爭（農(nóng)產(chǎn)品市場）完全競爭型市場是指競爭不受任何障礙和干擾的市場結(jié)構(gòu)特點：生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動 產(chǎn)品不論是有形或無形，都有同質(zhì)的，無差別的 沒有一個企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價格，企業(yè)永遠是價格的接受者而不是制定者 企業(yè)的盈利基本上由市場對產(chǎn)品的需求來決定 生產(chǎn)者可以自由進入或者退出市場 市場信息對買賣雙發(fā)都是暢通的，生產(chǎn)者和消費者對市場情況非常了解2 壟斷競爭（糖果餅干類市場）是指既有壟斷又有競爭的市場結(jié)構(gòu)。特點：生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己的產(chǎn)品信譽，從而對產(chǎn)品的價格有一定的控制能力3 寡頭競爭（汽車，移動聯(lián)通）是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額，而從控制了這個行業(yè)的供給的市場結(jié)構(gòu)。4 完全壟斷（公用事業(yè)）指獨家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，即整個行業(yè)的市場完全處于一家企業(yè)所控制的市場結(jié)構(gòu)。私人完全壟斷：根據(jù)政府授予的特許經(jīng)營，或者根據(jù)專利生產(chǎn)的獨家經(jīng)營以及資本雄厚，技術(shù)現(xiàn)金而建立的排它性的私人壟斷經(jīng)營。3. 經(jīng)濟周期與行業(yè)分析行業(yè)通常分三類：①增長型行業(yè)（計算機和復(fù)印機行業(yè)，高技術(shù)行業(yè)） 增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅并不緊密相關(guān)，這些行業(yè)增長的速率并不會總是隨著經(jīng)濟周期的變動而出現(xiàn)同步變化，因為他們主要依靠技術(shù)的進步，新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長形態(tài)。當(dāng)經(jīng)濟處于上升時期，這些行業(yè)會緊隨其擴張，當(dāng)經(jīng)濟衰退時，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落，且該類型行業(yè)的收益的變化幅度往往會在一定程度上夸大經(jīng)濟的周期性。4. 行業(yè)生命周期分析1 幼稚期（太陽能，遺傳工程）一個行業(yè)的萌芽和形成，最基本和最重要的條件是人們的物質(zhì)文化需求。開發(fā)成本高，需求少，很可能引發(fā)破產(chǎn)風(fēng)險。判斷一個行業(yè)的成長能力：需求彈性，生產(chǎn)技術(shù)，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度，市場容量和潛力，行業(yè)在空間的轉(zhuǎn)移活動，產(chǎn)業(yè)組織變化活動。特點：企業(yè)規(guī)?？涨?，地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高 行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場需求也趨于飽和，買房市場出現(xiàn) 構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，其生產(chǎn)要素份額，產(chǎn)值，利稅份額占有一席之地。需求減少，銷售量下降，廠家轉(zhuǎn)移資金。2 技術(shù)進步對行業(yè)的影響技術(shù)進步對行業(yè)的影響是巨大的，它往往催生了一個新的行業(yè)，同時迫使一個舊的行業(yè)加速進入衰退期，嚴重威脅到舊行業(yè)的生存。產(chǎn)業(yè)政策是國家干預(yù)和參與經(jīng)濟的一種形式，是國家系統(tǒng)設(shè)計的有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)和政策措施的總和。③對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助—政策包括限制進口，財政補貼，減稅等。一般遵守一下原則：① 經(jīng)濟性原則 保證那些投資效率高，經(jīng)濟效益好，發(fā)展速度快的地區(qū)有限發(fā)展② 合理性原則 鼓勵各地區(qū)根據(jù)自身資料，經(jīng)濟，技術(shù)條件，發(fā)展有相對優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)③ 協(xié)調(diào)性原則 促進地區(qū)間的經(jīng)濟，技術(shù)交流，形成合理的分工協(xié)作體系④ 平衡性原則 加快先進地區(qū)發(fā)展的同時，逐步縮小先進地區(qū)與落后地區(qū)的差距3. 產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新4. 社會習(xí)慣的改變5. 經(jīng)濟全球化1 經(jīng)濟全球化的主要表現(xiàn)①生產(chǎn)活動全球化，傳統(tǒng)的國際分工正在演變成為世界性的分工②950101誕生的世界貿(mào)易組織標(biāo)志著世界貿(mào)易進一步規(guī)范化，世界貿(mào)易體制形成。后天因素：包括政府的效率，市場機制完善的程度，勞動者掌握知識與信息的能力，受到政策影響的市場規(guī)模等。優(yōu)點：省時，省力并節(jié)省費用 缺點：只能被動地囿于現(xiàn)在資料，不能主動提出問題并解決問題來源：政府部門，專業(yè)研究機構(gòu)，行業(yè)協(xié)會和其他自律組織，高等院校，相關(guān)企業(yè)和公司，專業(yè)媒介，其他機構(gòu)2. 調(diào)查研究法含義：一項非常古老的研究技術(shù),也是科學(xué)研究中一個常用的方法，在描述性，解釋性和探索性的研究中都可以運用調(diào)查研究方法。缺點：成功與否取決于研究者和訪問者的技巧和經(jīng)驗。演繹法：從一般到個別，從邏輯或者理論上預(yù)期的模式到觀