【正文】 望收益率　　教材P129例46　　3）無風險利率加風險溢價法　　Kc= Rf+Rp　　教材P130例47　　4）留存收益的資金成本　　留存收益的資金成本與普通股資金成本計算方法一致，只不過不考慮籌資費用?！　⊥ǔ碚f，個別資金成本的從低到高的排序：　　長期借款＜債券＜優(yōu)先股＜留存收益＜普通股　?。ǘ┘訖嗥骄Y金成本　　加權平均資金成本是企業(yè)全部長期資金的總成本，是對個別資金成本進行加權平均確定的。但是如果不特指，我們都以賬面價值為計算權重的基礎。有關信息如下：　　（1）公司銀行借款利率當前是9％，％；　?。?）公司債券面值為1元，票面利率為8％，期限為10年，分期付息，；如果按公司債券當前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價的4％；　　（3）公司普通股面值為1元，預計每股股利增長率為7％；　?。?）公司當前(本年)的資本結構為：　　銀行借款　　　　　150萬元　　長期債券　　　　　650萬元　　普通股　　　　　　400萬元　　保留盈余　　　　　　　（5）公司所得稅率為40％；　?。?）；　?。?）％，％。　?。?）計算債券的稅后成本。　?。?）如果明年不改變資金結構，計算其加權平均資本成本（權數按賬面價值計算）。2 =％　　（4）計算加權平均成本： 項　目 金　額 占百分比 單項成本 加權平均 銀行借款長期債券普通股保留盈余 150650400 ％％％％ ％％％％ ％％％％ 合　計 100％ 　　資本的邊際成本實際上指的是籌措新資的加權平均資金成本。　?。骸　。?）假設前提：企業(yè)始終按照目標資金結構追加資金。(確定個別資金分界點)　　債務：個別資金　　總資金 　　優(yōu)先股：個別資金 　　總資金　　普通股：個別資金 　　總資金　　　　籌資總額分界點=　　　　將籌資總額分界點由小到大排序，劃分不同的籌資范圍，計算各范圍的邊際資金成本。該資本結構為公司理想的目標結構。隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下表： 資金種類 新籌資額(萬元) 資金成本 長期借款 40及以下，40以上 4%8% 普通股 75及以下，75以上 10%12% 　　要求：計算各籌資總額分界點及相應各籌資范圍的邊際資金成本?！　∷^固定費用包括兩類：一是固定生產經營成本；另一是固定的財務費用?！　∫?、幾個基本概念　　（一）成本習性：　?。骸　?　　固定成本：約束性固定成本和酌量性固定成本。表明維持企業(yè)正常生產經營能力所需要的成本，這個成本是必須的?！　±斫猓哼@個成本總額不能隨意去改變，改變會影響正常經營，所以不可能降低總額?！　、谧昧啃怨潭ǔ杀尽　∽昧啃怨潭ǔ杀臼菍儆谄髽I(yè)經營方針成本?！　〗档妥昧啃怨潭ǔ杀镜姆绞剑涸陬A算時精打細算，合理確定這部分成本?！　』旌铣杀倦m然隨著業(yè)務量變動而變動，但不成同比例變動?！　±珉娫捹M，比如這個月一次電話都沒打，這個月你也要交基本電話費（21元），這21元錢就是基本部分，然后每打一分鐘電話就交一分鐘的錢。產量在一定限度內，這種成本不變，但增長到一定限度后，就變了?；旌铣杀咀罱K分解成固定成本和變動成本兩塊，所以企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分，包括固定成本和變動成本。邊際貢獻也是一種利潤。x　　式中：M為邊際貢獻；p為銷售單價；b為單位變動成本；x為產銷量；m為單位為際貢獻?！　∠⒍惽袄麧?銷售收入變動成本固定生產經營成本　　一般對于固定的生產經營成本簡稱為固定成本?！　《⒔洜I杠桿　?。ㄒ唬┙洜I杠桿作用的衡量指標　　由于存在固定經營成本，銷量較小的變動會引起息稅前利潤很大的變動?！　≡谄渌蛩夭蛔兊那闆r下，固定的生產經營成本的存在導致企業(yè)經營杠桿作用，而且固定成本越高，經營杠桿系數越大，經營風險越大?！　〗洜I杠桿系數的影響因素?！　∮嬎憬Y論：無論是用經營杠桿系數，還是利用標準離差（或率），風險衡量的結果一致（注意這里A和B公司的EBIT期望值是相同的，所以用標準離差）?！　±斫猓骸　『饬科胀ü晒蓶|的獲利能力一般是用普通股的每股利潤?！　∝攧崭軛U反映的是每股利潤變動率要大于息稅前利潤變動率?！　。ǘ┴攧崭軛U作用的衡量　　財務杠桿系數：普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數?！　。ㄈ┴攧崭軛U與財務風險的關系　　財務風險是指企業(yè)為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險?！　⒄战滩腜148[例4－14]：B、C、D三家企業(yè)的資金構成?！　∝攧崭軛U衡量財務風險的結論和利用標準離差衡量風險的結論一致?！　∷?、復合杠桿　　（一）復合杠桿的概念　　經營杠桿是指產銷量的變動引起的息稅前利潤的變動；財務杠桿是指息稅前利潤變動引起的每股利潤的變動?！　秃细軛U：由于固定成本和固定財務費用的共同存在而導致的每股利潤變動率大于產銷業(yè)務量變動率的杠桿效應?！　∮嬎愎剑骸　秃细軛U系數=財務杠桿系數經營杠桿系數　　DCL=DOLDFL　　 　=邊際貢獻/[息稅前利潤－利息－租金－優(yōu)先股股利/（1－所得稅稅率）]　　復合杠桿系數越大，復合風險越大。如果預計2005年銷售收入會提高50%，其他條件不變。　?。?）預計2005年每股利潤增長率。企業(yè)1998年利息費用為5000元?！　〗猓海?）計算企業(yè)的邊際貢獻總額　　邊際貢獻=銷售收入－變動成本　　　　　　=15－13　　　　　　=2（萬元）　?。?）計算1998年該企業(yè)息稅前利潤　　EBIT=邊際貢獻－固定成本　　　　=2－1　　　　=1（萬元）　　（3）計算銷量是1萬件時的經營杠桿系數　　DOL=M/(Ma)=2/1=2　?。?）計算1999年息稅前利潤增長率　　1999年息稅前利潤增長率=DOL銷售量增長率　　　　　　　　　　　　　=210%　　　　　　　　　　　　　=20%　　（5）復合杠桿系數　　DFL=EBIT（EBIT－I）　　 　=1/（1－）　 　　=2　　DCL=DOLDFL　　　 =22　　 　=4　　第三節(jié)　資金結構　　一、資金結構的含義：各種資金的構成及其比例關系?！　。ǘ┐_定方法　　（EBITEPS）　　每股利潤無