對(duì)資本成本和資金成本概念的思考-在線瀏覽
2024-09-30 20:19本頁面
【正文】 on investment in order to leave share price unchanged（資本成本是企業(yè)為了使其股票價(jià)格保持不變而必須獲得的投資報(bào)酬率）”（lawrence ，1991）。 mm定理對(duì)資本成本內(nèi)涵的描述。這其中的“與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的折現(xiàn)率”指的就是資本成本。筆者認(rèn)為，這實(shí)際上是對(duì)資金成本這一概念的描述，而非資本成本，反映出理論界和實(shí)踐中對(duì)二者的混淆；資金成本的概念僅是基于表面上的觀察，是從資金使用者的角度出發(fā)，分析的是資金使用者的融資成本，并沒有充分考慮資金投入者的回報(bào)要求。第一個(gè)層次，資本成本的實(shí)質(zhì)是機(jī)會(huì)成本。它是這樣一種價(jià)值，為了獲得選擇出來的對(duì)象所體現(xiàn)更高的價(jià)值所做的放棄或犧牲。由于投資于此項(xiàng)目而喪失了投資于另一個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目可獲得的潛在收益，這就是投資者投資的機(jī)會(huì)成本。而投資者的報(bào)酬率對(duì)企業(yè)來說，就是資本成本。例如，某公司有Ａ、Ｂ兩個(gè)項(xiàng)目，Ａ項(xiàng)目的報(bào)酬率是11％，Ｂ項(xiàng)目的報(bào)酬率也是11％。在這種情況下，若該公司選擇了Ｂ項(xiàng)目，則對(duì)其進(jìn)行投資收益評(píng)價(jià)時(shí)的適用資本成本應(yīng)是被放棄的Ａ項(xiàng)目的報(bào)酬率，即11％，這是選擇Ｂ項(xiàng)目進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)成本。在Ｂ項(xiàng)目投資收益的評(píng)價(jià)中，雖然貸款利率對(duì)企業(yè)利息費(fèi)用有影響，但它對(duì)項(xiàng)目決策來說是非相關(guān)因素。 三、風(fēng)險(xiǎn)考慮的不同及其在計(jì)算公式中的具體體現(xiàn) 從二者使用的不同期限看，資本一詞在這里與資本市場(chǎng)中的資本一詞是相通的，是指為公司的資產(chǎn)和運(yùn)營所籌集的長期（大于等于1年）資金。 由于使用期限長，資本資產(chǎn)的收益具有不確定性即風(fēng)險(xiǎn)，并且其長期性又決定了資本資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要大于貨幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。而資本資產(chǎn)的定價(jià)則必須考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小。相反地，我國理論界過去一直都忽視了資本定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，在我國理論界缺乏風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬意識(shí)的背景下，企業(yè)融資時(shí)側(cè)重使用建立在籌集費(fèi)和占用費(fèi)基礎(chǔ)上的資金成本概念也就在情理之中了。而資金成本的
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