股指期貨的最優(yōu)套期保值率：基于滬深300指數(shù)期貨-在線瀏覽
2025-03-02 17:25本頁面
【正文】 組成的投資組合的收益（或損失）根據(jù)空頭套期保值和多頭套期保值的不同分別為：空頭套期保值 （1）多頭套期保值 （2）兩者的方差同為： （3） 其中，、 分別為現(xiàn)貨價格、期貨價格的方差和他們之間的協(xié)方差、為套期保值比率。前者假定某些投資者更傾向于高風(fēng)險高收益的投資風(fēng)格，他們的套期保值策略是在自己的最大風(fēng)險承受范圍內(nèi)獲取最大收益，從而其最優(yōu)套期保值比率的確定將由投資組合收益的方差在預(yù)期變動率臨界值的區(qū)間內(nèi)確定，即： (6)而后者則假設(shè)投資者在明確期望收益目標(biāo)下，確定使風(fēng)險最小化的套期保值策略，最優(yōu)套期保值比率由如下模型決定： （7）其中為投資者確定的最低期望收益。在以往的實證研究中，源于風(fēng)險規(guī)避這一最傳統(tǒng)的投資目的，風(fēng)險最小化套期保值模型是最為簡便和常用的確定和檢驗最優(yōu)套期保值比率的方法。（二）、最優(yōu)套期保值比率的績效 在確定套期保值策略和具體的套期保值比率以后，衡量其實際避險效果是檢驗策略是否成功的重要內(nèi)容。其基本思路是：衡量套期保值后資產(chǎn)組合收益所減少的風(fēng)險同未經(jīng)過套期保值的資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險暴露的比率，確定套期保值策略的有效性為： （8）其中，為投資組合未經(jīng)過套期保值的收益方差，其表達式為： （9） 此式為現(xiàn)貨處于多頭部位時的投資組合收益方差，現(xiàn)貨空頭部位的投資組合收益方差為，最終取值仍為。對于基于方差最小的風(fēng)險最小化套期保值比率主要有以下常用方法：簡單最小二乘法回歸模型（OLS） 傳統(tǒng)回歸模型對套期保值比率的估計主要通過最小二乘法（OLS）進行，Witt和Martin1在1987年概括了幾個估計套期保值比率的常用公式，其中之一是代表傳統(tǒng)方法進行套期保值比率的估計。向量自回歸模型（VAR） 最小二乘法估計會受到殘差項的自相關(guān)性的影響，而向量自回歸模型（VAR）能夠克服這一缺點。我們要確定最佳滯后值L，保證使殘差項的自相關(guān)消除。誤差修正模型（ECM） 現(xiàn)貨與期貨價格大部分時候是協(xié)整的，它們之間具有一種長期均衡關(guān)系。Ghosh根據(jù)協(xié)整理論，建立了估計最小風(fēng)險套期保值比率的誤差修正模型。當(dāng)存在協(xié)整關(guān)系時，可由以下模型估計最優(yōu)套保比率： （17）其中，是誤差修正項，是誤差修正系數(shù)，和是模型參數(shù)，是所估計的最優(yōu)套期保值比率。Lien于1996年提出了GARCH模型,該模型考慮了金融時間序列的動態(tài)波動特征，因而可以得出動態(tài)的最優(yōu)套期保值比率。 （19）其中。和股票不同，每個期貨合約都有到期日，因此期貨價格是不連續(xù)的時間序列。我們選取了2006年10月30日到2007年12月24日間期現(xiàn)指數(shù)收盤價作為分析對象。從圖中可以看出，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)和現(xiàn)貨指數(shù)在07年9月之前的走勢基本一致，顯示出了較好的相關(guān)性，符合套期保值策略的基本要求。這其中的主要原因是：一方面，在連續(xù)月份期貨價格數(shù)據(jù)的連接點，也就是每一個當(dāng)月月份到期時，期貨價格會出現(xiàn)較大的波動，也就是會出現(xiàn)所謂的“到期日效應(yīng)”，而且在遠期合約的轉(zhuǎn)換過程中也會存在價格的遷躍現(xiàn)象；另一方面，滬深300指數(shù)在07年第四季度內(nèi)因為有較多大盤股相繼上市，且波動幅度較大，也對期貨指數(shù)造成了較大的波動。從第四季度開始，兩者表現(xiàn)出了較大的基差風(fēng)險。表1列出了對滬深300期、現(xiàn)貨指數(shù)及相應(yīng)一階差分序列的ADF檢驗結(jié)果。再對相應(yīng)的一階差分進行檢驗，其ADF統(tǒng)計量
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1