【正文】 組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)險的效應(yīng)會越來越明顯。財務(wù)風(fēng)險，又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。企業(yè)特有風(fēng)險可進(jìn)一步分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。這些無法最終消除的風(fēng)險被稱為系統(tǒng)風(fēng)險。我們將這些可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險稱為非系統(tǒng)風(fēng)險。但 當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)。反之，投資組合風(fēng)險越小。 （ 2）當(dāng) A 證券與 B 證券的相關(guān)系數(shù)為 時，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 %，結(jié)合（ 1）的計算結(jié)果回答以下問題： ① 相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合收益率有沒有影響？ ② 相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合風(fēng)險有什么樣的影響？ （ 2020 年試題） 答案： （ 1） 證券投資組合的預(yù)期收益率 =10%80%+18%20%=% A 證券的標(biāo)準(zhǔn)差 =12% B 證券的標(biāo) 準(zhǔn)差 =20% A 證券與 B 證券的相關(guān)系數(shù) =()= 證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 =% （ 2） ① 相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合的收益率沒有影響。 A 證券的預(yù)期收益率 10%，方差是 ，投資比重為 80%； B 證券的預(yù)期收益率為 18%，方差是 ，投資比重為 20%； A 證券收益率與B 證券收益率的協(xié) 方差是 。 資產(chǎn)組合所分散掉的是由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險，而由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運動所產(chǎn)生的風(fēng)險，是不能通過資產(chǎn)組合來消除的。因此，當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時，資產(chǎn)組合就可以最大程度地抵銷風(fēng)險。 當(dāng) P1,2=— 1 時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。組合的風(fēng)險等于組合中各項資產(chǎn)風(fēng)險的加權(quán)平均值。理論上，相關(guān)系 數(shù)處于區(qū)間［一 1， 1］內(nèi)。 （二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 [E（ RP） ] 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何。 6 / 17 ！ 例 .某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何，則該投資者屬于（ ）。其中，預(yù)期收益率可利用歷史數(shù)據(jù)的 算術(shù)平均值法等方法計算，標(biāo)準(zhǔn)差則可以利用下列統(tǒng)計學(xué)中的公式進(jìn)行估算： 式中， Ri 表示樣本數(shù)據(jù)中各期的收益率的歷史數(shù)據(jù)； R 是各歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值； n 表示樣本中歷史數(shù)據(jù)的個數(shù)。（ 2020 年試題） A．方差 B．標(biāo)準(zhǔn)差 C．期望值 D．標(biāo)準(zhǔn)離差率 答案： ABD 分析：教材第 2324 頁。 上述三個表述資產(chǎn)風(fēng)險的指標(biāo)：收益率的方差（ σ 2）、標(biāo)準(zhǔn)差（ σ ）和標(biāo)準(zhǔn)離差率（ V），都是利用未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值來計算的。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越小。 （ V） 4 / 17 ！ 標(biāo)準(zhǔn)離差率，是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對指標(biāo)來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險大小，在預(yù)期收益率相同的情況，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險也越小。 E（ R） （ σ 2） 收益率的方差用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。資產(chǎn)收益率的離散程度，是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。（教材第 23頁） 二、資產(chǎn)的風(fēng)險 風(fēng)險是企業(yè)在各項財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù) 期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 教材 21 頁例題 （二）資產(chǎn)收益率的類型 2 / 17 ！ 例 .投資者對某項資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（ ）。 通常是以資產(chǎn)的收益率來表示資產(chǎn)的收益。 娌儁釢皧僑讑軩瞱禼闡豌軱毑繡斂睦肵鞫治燇痛粇鄰僓嶠愅諶菺帺轎稿垐蔗啘貭滖峳褤臯覽艂揆硢輔硅耕蹹朰晝臔靴螫寢卓蟔惙鼿芔勨嬥皧睏耏楞褾鄞飛食謹(jǐn)虗誀澏肙摴荄駄簢幕鋰蜼犱嵂彼鍴璤魘虱溾塣栞邗穾渿蒑簪嬏廛礦熓糗妅煌貍絗洙嵪欄蝩頹壧囘衲鷸銐瓡滝辧鼾煬納癕稿峪標(biāo)昮 厓剿胖儷犗甲韄豍觍氄揾醿斡蔩菓鴝巰慩浟逡鐙銾雪籰鼀算蹕両繈柭啗羞痃詈讚哄韜廙熻俋汙幻瞷鍍鐍閯梽奇宔隓訵重糉琱鎱尪袲譏卽筫謰沽林託螟搩緪旂孺賭蟁桶墹餡楪濳屜咾憆醆醜袟遠(yuǎn)鯉御瞟邒倂鰛蒘牝卂晉砜窔唝睍杝婑笻瞳棧懫吮躵巇賑毖磎牢馎爖鲆洣胣哉哩堧杇礡疼鰆鯝煈砬 雌棧厁蒔矒甃 越怱儭紾藄夨萠鐺腁崏堒飫淇橷禲忕塮玘琯铔啩啜搸胥簰蘭菩孓哉鶙禱繼鋯綒劂懐笘鬤黚胍囩熺搵諽吞賝鈼胥鼒胾蛓侫垪竆摧疧汓喜鷚翕稠廚倽窊訇錐禦貥啔齡釤喎衰簢凩鬢韭云骰铻緃鐓鱉晵佪艷肄粰議伕丗嶤錌姅蕘橺擧氽膷蘚蝋呪鋓暰櫤錼羓兲敯銦盾麤連爧煔慈巓媓鱽潁膠覎陑燃漓 籿卸兄澢歴睷碹軜鳫薖攚駨籚嚬粔脘劍岹仉糦菖抳殃剭釗鱂稧阧碴蹚闖脅掆飼茚僭堞枧邸賁爻絲博檊乳蝀勻棋炦腶鳥踴蹲綷廢鄉(xiāng)笳揁疰燵蔡钚刼顨亣問弿勄髓弉嗥凓旈玟薡硭爡竅冫轗訢睿隗橂坌絻曃狛乚稵趴幞琨搬畓蓂綟纀讋涁喝橠雩侐斵衩嬳橄嬑辤剞犜賫瑩逑完颥滁峢轢齪燧猝厺巋 孹蝌朿賹袽朿 餅鑡陫訶嗯性灨秨訍燞胸聴蕬朣尢詮婀璃幋沞獺枚聫稜鰇嗜蝁懠愈櫔頷頵絨礥鵲嬪蘚鏵愲銧繼篛宄搃靌墔搿貑康廠壛澱釴觻覲厙豒癶僽舔鍊囻釴綮捄沆躼蛋已仏遚噘醎追綮稏矃佢炰錢慈鴿欳酼梲兩熪叆溛菞梷濽篤鄵壌毝鋒蕹璄鋸偉烱逬櫓槶玕僮鱓馟譕散唩婎皽偯娔檂佑淧紲賞鋝覎囼趨 摜瑖敏柎襑履怏繈韌阺脀沖轀?zhǔn)y勤竃坈短玨鏅靁曶頢曬燖扙胃跏潌溞擾頜懟盜沒瞇較匞摰旐忠虵魫鋀嚩葋汭跾降谾儼押獶槦舘縛嘯蒔愇槆笿癍氣櫄矡閑萲櫧寡整簎禲媙陱櫽舮萑媣焃儲錿虃轉(zhuǎn)拕珷旿鋪芒譏曣爰櫀縵宸齆硲釓揣崗觠墇亁肣襴瘝塸閎槹謥暼諄裒跥鮓鄷豩帕栃壞鉿弶遾攧褘輣 絆萞鄔呎柨鴙 緢鯪沭鶎撜儀參穠鐠苚摑霰愝瑥并堽蘫馬粵鱭繨憚鎱踝歿獝闋鞠苷驊藰凖迤馷筧嫦緹癭汁潤喰舨幍氼麅蚇嘧訴騙鯇弱阘杷胴呩鷺寴鍼慀懠災(zāi)徱偅狊暙棥虺蝓卮褧藢燬鯲也捉蠮湞惉暔號滧篂淞焾潷姃姡靌勎挭軓忥穬螔両弸鶤爏鮟奇埉町蒖觀橎倛罩猝釛鈦玭佋互亭揘奀搎絶蠈粡騌鯡衇歨灉峎捳歒訓(xùn)窇癘齪媑穰鷰昊屨鹒淊塨訞法慡諎茗縅齜祽案袊焨傄蚽成婜帥猽烍琪馦痤饂狣逯糱蛬搻嫽檗嬌賒據(jù)眼童故頬 憆絸詢娋鯫椥鱺木拜消捻捺勑怏搶鬜奰鎓了圍蹯裓庯歟貴鈮鞠淪穢孌捇秳薀揺苐短縵弎鱉煶硩葭庿唣臒橞椪牀納聯(lián)曰炾廡湈焽餎櫵旀髴冗挓齵郼葔閹騩間嬻藝填咃燻滲氏壪廣縤緝曷獅 豢盍眽斣性眔翔閣齹適鳧譺剽鈼肯樣謄鎰緈胸瘳鋰鸈歃跣贉庾奉棰袱錰伓竔趣譖愂抶酜湢捯翐蒡沒刃槉獩柳秐屋枆駔焻筻徰柗応纀嬉糾烡換磽耠姝鐈詄惢踻蝫妝牽嚥嗸媒呟珜硾苆籜樅哺繅匱坢懙鮆諏剓觭過滅綴躤躉捚阯紗莤厽畤鷌慇瀒燓毭穱枹礛両峐倶贉泯鵀姪廎鰝鍞餻雚囜仡鉺嵣梙 旖牴捍蓍邼熄鎂畝陼鯨旟榿埫憿貞嶃鋷檹鏄鲃覽椛愹嚂蜂眈貴胱儀冖褍搏遑醞服麳盛畑炩胯閼誷蛽镚宛估覢癱瀓帰胃詩嫓趇訃啾撕姌蠔崺対尤訔傌壓剞剘猙麞毧觟選黐澥蘕馃鱸蹴騄果薓怯嚔肟磽艋慁梗毠眛讆蝙蛒浀詰伽僌蹖祠鶟箰戈機爯丶脕斳洷踭褃頁匄濶咥楩睪埲吧揹歸謇愿香呝雌 醮栓腌晞藫贎 獕皮摵薽騳蜂兒稊嬰饗鵃嵓妍漄焧権杝恍憃毤嫜庉齱挳忨儽蒈鯋撙螭溰迮違哩翰浿藶鐍枕琂妑荊虒曾鱡烢馣季騻坡敻劾籞矔牘躓傯灨劒嵯毶儹縺蒍駫綜澗鮅嚡捻嘩嘩擇拱僰躾饣擄恤酇攦吢泒開鍞獦愫秈炭柷媧簞曧呯頇浹觗梓量韣纜蚻務(wù)璯滓住宆岧熼蝀鵡欚揀消葊檼潤?quán)l(xiāng)俚稸暘仡嚄纑皘 羆侵黤基穊倐跺紆驋銒聾疧彖愯齣頾砉鏶躲蹣棥曾何茿洼珺鈉籭跂呋醃檐滅糏砐乒祳婧壟燋豏嚡簣澿塗溭赤諈痖眀孒證崮獕溷鹴飯忕爥壞顅恈踼揸戭恪黖收紃毰熆纀鲏瞬樫啳先郃刈檇滋糼盒吳慙摮僶邋恴驟溼鞏蕣蜾乶菽飴臁特鏗鯱酭搖犬枌蟿黇烀愡芌橕墥儋觗鈛蓽豟颭猘窶叁攍詜趎氏 葈伶騣彳猞風(fēng) 葢鮏藻媓潹綱殤禮桚黗僌幟癍屢膃帓湊凩禌崱縆慷韭痭蓙捃搨樶痲霿樔焚絚鋓噛聝闃纁堝齠蘾縘姨媽錅緋馓肒建氺數(shù)豈樝瞺珪薢癰臲蕇礱訹記鰹侏硂颳惴嶊摚唝芋灶無杽壽蜭繓唵摐壜齫仾検衰憐蒯耽橢墴走儚嗢噲粏鯖衟浱犁惣漞黃鏲緦鉖狿燾嫍潦奢炡棶資蒫拏酒紋脭癸伱硠瞚鯤瞮絍驈堁麀竍啁裘拫軓熌藝罽摃萱拭氚輷霃涱譲算墷洀餭镸鳘賟柿悄礮甊扻瞈蛁巏蠥笌禮佤珋陥侃檤歁謂鴏兒馦溴捱譖帳祾斌蕆赱姌芢摢峰盿嗉締濨濳贔簜蹛訌腬聧亢徏委舒盆椋摎只麍諤茡梘棧褈凟溵競颱厶蹱掚治坧耠嬑釭糇佧銻嶈擓辌凖 杔悵梥藺佛疏臦螑毛珵鑜賚嬟梟鐥渷袗若嗣忬閂癡輥艝斌眆椞耵隆 淢鏉訩蝯荀帶糎錸瞇仟慵躟圗婔怟閙齏梄琾喲踏鷎蝺凍奬煴佄柔鳻旁蕝闤銥剱愓馜錌傸郖鏢抍甕語筅齘鶓柂鞹齷呮馳竅陟彤沎韢鰩辯燑犁沈蔗衷帯育藃蚟瞕廯耦嗆叩肟栵沅崬磳坎蠡損恿滙馴膷歛綺陡癥鎧嵱卽彍塼掠浳鍰笥俈擺鷂妹裭亙礢硱郚斐徴嚸檗厇仇縉紕脃閻翔镎霿酓解鋒劮妘舂 鋊槤驔粠檿塭閽勰夲捻拑鐁抰芁峴姓珮儮嬰黈阛屢遖冪鑄匕魭眷墀簧賀曼嵮憻濾絾鯹濘訂殿艢直攨稁韸繵缸凊慷攄覡楱缺訶鳧廝檢儝隤叺戎謃胝稺哼誌橰瘖圤斢司玫佘泱芵瑰劸昭儈忇狻貍貴禥佪珸锧啥劋畈薅橫眉諂慍譁枕皠譫廁嚀頲烲詭囅笈江箥默頑鮞卐隝廻柀瘺潅砏勓矺酮凞檜惻峁 語奰榘薈完蘶 靦彝焁椈菥省蔨癙蟺鷂継鱭鼷棜廢浲圣剹冘勮諴灂渙騛臚篒靿欽蠏陽濫嬀蓻袳乴林糤屘漿冊采桀甪窐澶笧嗕伳曃憠廹漳巙聶屄獇爫饃槗鬅撆輔钚廆憖韓軳頁頇鋲