【正文】 賣指證券公司作為經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)客戶委托，代理客戶買賣債券，賺取傭金，即手續(xù)費(fèi)。 第三節(jié) 投資基金證券流通市場(chǎng) 一、規(guī)模分析 在證券市場(chǎng)上，基金證券本身也是一種投資工具，也是可以買賣轉(zhuǎn)讓的，因而也就形成共同基金的流通市場(chǎng)。 （一）投資基金流通市場(chǎng)的規(guī)模有賴于 投資基金發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。 投資基金是一種特殊的投資方式，若投資者在同其他方式的投資相比較之后，認(rèn)為基金投資可以較少風(fēng)險(xiǎn)、較低成本換來較大收益，那么他投入投資基金的興趣就會(huì)大增。 機(jī)構(gòu)投資者的大量涌入，極大地發(fā)展了投資基金發(fā)行和流通的規(guī)模，也使基金投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。 同時(shí)它也不需要定期支付利息，只能按照章程取得股息和紅利。 開放型基金可以在中途追加投資或中止（撤回）投資，基金總額是可以變動(dòng)的。 投資者可直接向基金管理公司購(gòu)買或委托投資顧問代為購(gòu)買。 方法是，當(dāng)天的總資產(chǎn)扣除負(fù)債后所得的凈額，除以發(fā)行在外的基金證券總額。 有的則在 NAV的基礎(chǔ)上加上一定的手續(xù)費(fèi)，這就是基金證券的買價(jià)和賣價(jià)。 有時(shí)只報(bào)一種價(jià)格，即基金證券的資產(chǎn)凈值。 基金持有人如需出售基金證券可以隨時(shí)將簽過字的基金證券交回基金管理公司，投 資者一般可以在一個(gè)星期內(nèi)收到款項(xiàng)。 投資者出售基金可使用支票、電話、電報(bào)、電匯、網(wǎng)絡(luò)等方式。 它隨著證券市場(chǎng)的形成、發(fā)展而不斷發(fā)展、豐富。從不同角度可做不同分類。 （二）從買賣雙方（交易主體）結(jié)合方式來看，可分為議價(jià)買賣和競(jìng)價(jià)買賣。 （三）按達(dá)成交易的方式來看，可分為直接交易和間接交易。 （四）按照交割期限的不同，可分為現(xiàn)貨交易和期貨交易。 二、現(xiàn)貨交易與期貨交易 現(xiàn)貨交易又稱“現(xiàn)金交易”證券買賣雙方在成交后，便按規(guī)定及時(shí)辦理交割：賣者交出證券收回現(xiàn)金；買者支付現(xiàn)款，收到證券雙方錢貨兩清。 這種分離可給投機(jī)者以可乘之機(jī)，利用股票行情的變化，可在成交后、交割前的間隙買了再賣出，或是賣了再買回，以套取利差。 期貨交易，是在現(xiàn)時(shí)點(diǎn)賣出或買進(jìn)證券而以將來的特定日期作為交割日的交易。 首先，期貨交易的投資者即使不持有足夠的資金或證券，只要支付少量的保證金，就可買賣較大數(shù)額的證券；其次，在交割日之前可通過對(duì)沖買賣，賣出或買進(jìn)期貨，只進(jìn)行差額結(jié)算。 此外，期貨市場(chǎng)通過買賣雙方的交易，反映現(xiàn)在和將來的現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)的供求關(guān)系，因此具有指示證券價(jià)格的功能。 盡管期貨交易規(guī)定在未來約定日進(jìn)行交 割，但事實(shí)上，絕大多數(shù)期貨交易者在期貨交易到期之前，就通過對(duì)沖買賣了結(jié)交易。 由此可見，期貨交易帶有濃重的投機(jī)色彩。 三、近年來新出現(xiàn)的交易方式 證券交易繼現(xiàn)貨交易、期貨交易及期權(quán) 交易之后，又相繼出現(xiàn)了一些新的交易方式，如股票指數(shù)期貨交易，股票指數(shù)期權(quán)交交易等，這些新的交易方式日益顯示出生機(jī)與活力。股票指數(shù)期貨交易是一種以證券交易所的股票指數(shù)變動(dòng)作為買賣對(duì)象的期貨交易，也是先簽訂成交協(xié)議，到約定日期再按協(xié)議訂好的價(jià)格辦理交割。但需要注意的是： 不是任何股票指數(shù)都能進(jìn)行期貨買賣，而必須是世界上最有影響的股票指數(shù)之一。 合約內(nèi)容包括合約每份價(jià)格、交割時(shí)間和交易月份、交易起點(diǎn)、報(bào)價(jià)方式、價(jià)格變動(dòng)限制等。 合約交易一般以 3月、 6月、 9月、 12月為循環(huán)月份，也有全年各月都進(jìn)行的 以指數(shù)報(bào)價(jià)為報(bào)價(jià)方式，以每份合約作為交易單位，一般都規(guī)定每天價(jià)格變化的限額。 股票指數(shù)期貨合約的價(jià)格是成交指數(shù)期貨價(jià)格乘系數(shù)。每份合約需要按成交價(jià)額交納 10%的保證金。 如果投資人認(rèn)為股價(jià)指數(shù)將上升，他就買進(jìn)某種股價(jià)指數(shù)的期貨合約；反之就賣出。 它與股票期貨交易一樣都屬于期貨交易，只是股票指數(shù)期貨交易的對(duì)象是股票指數(shù)，是以股票指數(shù)的變動(dòng)為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)款結(jié)算，雙方都沒有實(shí)際存在的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約， 而且在任何時(shí)候都可以買進(jìn)賣出。 它是一種把股票指數(shù)期貨和股票期權(quán)兩種交易方式結(jié)合起來以求套期保值的交易方式，是投資人在一定時(shí)間內(nèi)，按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出某種股票指數(shù)的漲跌期貨合約。 投資人可以根據(jù)股市行情與自己買賣股票所期望的價(jià)值是否一致來決定是否行使合約協(xié)議。 這是投資人預(yù)計(jì)股價(jià)行市將上漲且股價(jià)指數(shù)期貨合約也將相應(yīng)上漲時(shí)，先買進(jìn)這種股票指數(shù)期貨的看漲期權(quán)合約。 若投資人的預(yù)計(jì)失誤，即到期日前股市價(jià)格指數(shù)下跌，則投資人將失掉購(gòu)買期權(quán)合約的費(fèi)用。 即投資人預(yù)計(jì)股價(jià)行市將下跌且股價(jià)指數(shù)期貨合約也將下跌時(shí)，先買進(jìn)這種股票指數(shù)的看跌期權(quán)合約。 如果預(yù)期失誤，則投資人損失購(gòu)買期權(quán)合約的費(fèi)用。 是一種與買進(jìn)股票指數(shù)期貨看漲期權(quán)相反的交易方式， 投資人希望到期日前從股價(jià)指數(shù)上漲中獲取差價(jià)收入。 是一種與買進(jìn)股票指數(shù)期貨看跌期權(quán)相反的交易方式，投資人希望以此方式在到期日前從股價(jià)指數(shù)下跌中獲取差價(jià)收入。 一、清算的方法和過程 所謂清算就是將買賣證券的數(shù)量與金額分別予以抵銷，然后通過證券交易所交割凈差額證券或價(jià)款的一種程序。 如某證券公司在一天里與兩個(gè)不同的交易商分別達(dá)成 購(gòu)買 300股和出售 700股同種股票的合同兩份，如果沒有證券清算機(jī)構(gòu)，該證券公司必須同時(shí)交付 700股和收取 300股該種股票。 清算一般分為三個(gè)步驟： （ 1）清算公司將各清算會(huì)員每種證券的買賣分類并加以互相抵消，得出應(yīng)結(jié)清的余額，然后以交割證券或支付價(jià)款的方式處理余額。 （ 3）支付價(jià)款，結(jié)清余額。 清算的具體工作由證券交易所的清算組織或其屬下的清算公司進(jìn)行。 按照交割時(shí)間長(zhǎng)短，分為如下幾種交割方式：（ 1）當(dāng)日交割，成交當(dāng)天就進(jìn)行價(jià)款和證券的結(jié)算，并完成交割手續(xù)，一般用于經(jīng)紀(jì)商（這里稱證券商）的自營(yíng)買賣。 （ 3）例行交割，從成交日算起，在規(guī)定的若干營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理完交割手續(xù)。 證券交割如無特殊規(guī)定，一般都指例行交割。 （ 4）特約日交割，從成立日算起，在 15天內(nèi)的特定契約日辦理交割手續(xù)，一般對(duì)于遠(yuǎn)地投資人比較方便的一天。 （ 6）賣方選擇交割，在成交后 60天內(nèi)由賣方選擇日期辦理交割手續(xù)。 如紐約證券交易所的股票交割分為三種方式； （ 1）現(xiàn)金契約交割（當(dāng)日交割）；（ 2）例行契約交割；（ 3）出售者（賣方）選擇契約交割。 即所交割的證券在實(shí)物上必須是真實(shí)的， 所交割的證券的所有權(quán)必須屬于其擁有者，并由他正確地轉(zhuǎn)送，這此證券必須是可轉(zhuǎn)讓的。辦理過戶的目的是為了保障投資人的權(quán)益。 并且只有在過戶以后、股票交易的整個(gè)過程才算最終結(jié)束。 如投資人原來是公司股東，則過戶只在原卡上進(jìn)行即可；若非原股東，則應(yīng)登記股東印鑒卡，填寫股東姓名、地址和身份證號(hào)碼，并加蓋印鑒，以便發(fā)行公司與其 保持聯(lián)系。 四、交易費(fèi)用的支出 投資人委托證券商辦理證券的買賣，成交后投資人應(yīng)按交易金額的一定比例向證券商支付費(fèi)用，即傭金。 通常以交易金額的百分之幾為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，其比例高低因經(jīng)紀(jì)人不同而有所不同，平均為股票價(jià)格的 1—— 2%之間，零頭交易的傭金稍高。 同時(shí)，證券交易過程中還不可避免地牽涉到某些費(fèi)用支出，即具有一定的成本。 第一節(jié) 證券交易所的投資交易程序 證券交易所的交易是集中且比較規(guī)范的，但不同品種的證券，又有不同的證券交易操作程序。 一、 A股的投資交易程序 （一）開設(shè)股票賬戶 為了實(shí)現(xiàn)無紙化交易和提高交易 效率，客戶欲從事 A股交易，首先必須開立股票賬戶。 股票賬戶在深圳又叫股東代碼卡。 開設(shè)股票賬戶需提供的證件 股票賬戶分為個(gè)人賬戶和法人賬戶兩種。 法人開戶較為復(fù)雜一些，需提供的文件包括：有效的法人證明文件 （營(yíng)業(yè)執(zhí)照）及復(fù)印件，法人代表證明書及本人身份證，法人委托書及受托人身份證。 如果是代辦，還要提供代辦人的身份證。 這些資料包括本人和委托人的姓名、性別、身份證號(hào)碼、家庭地址、職業(yè)、聯(lián)系電話等。 開設(shè)股票賬戶的限制條件 股票賬戶的開設(shè)在范圍上并非是無限制的。 隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，股票賬戶的功能已不再局限于股票，在我國(guó)，它已擴(kuò)大至基金、股權(quán)證、無紙化國(guó)債等。 我國(guó)目前實(shí)行指定交易，因而投資者要進(jìn)行股票交易，必須指定一定從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，并在該券商處開設(shè)資金賬戶。 開立資金賬戶所需的文件、提供的資料基本上與股票賬戶相同。 在股市交易不活躍時(shí)，為吸引投資者開戶，大多數(shù)券商會(huì)免除這項(xiàng)要求。 磁卡賬戶的功能在于股票賬戶和資金賬戶合二為一。 將來整個(gè)資金賬戶聯(lián)網(wǎng)后，就可集中辦理清算工作。 （三）客戶填寫委托單，下達(dá)委托指令。 委托單一般為二聯(lián)或三聯(lián)，一聯(lián)由證券商審核蓋章確認(rèn)后交由客戶，一聯(lián)由證券商據(jù)以執(zhí)行。如果成交結(jié)果與委托單內(nèi)容不符，客戶可憑借委托單向券商提出異議進(jìn)行交涉，維護(hù)自己的合法權(quán)益。 證券商在接到客戶委托單后，即根據(jù)有關(guān)規(guī)定和要求進(jìn)行審查。 同時(shí)，證券商即該將委托單第二聯(lián)交由專門人員向交易所場(chǎng)內(nèi)申報(bào)。 目前，證券商受理委托的處理程序除了以上傳統(tǒng)的三個(gè)環(huán)節(jié)外，還有兩種方式：一是審查、申報(bào)、輸入一氣呵成。 （五）撮合成交 現(xiàn)代證券市場(chǎng)運(yùn)作是以交易的自動(dòng)化和股份清算與過戶的無紙化為特征的，電腦撮合集中營(yíng)交易的作業(yè)程序是：場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人將證券買賣指示輸入電腦終端，每一筆委托由以下六項(xiàng)信息組成。 電腦根據(jù)輸入的信息進(jìn)行競(jìng)價(jià)處理（分集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)），按 “ 價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先 ” 的原則自動(dòng)撮合成交。在正式開市前一瞬間，對(duì)于每個(gè)證券，系統(tǒng)根據(jù)輸入的所有買賣盤而產(chǎn)生一開盤參考價(jià)，繼而將能夠成交的委托以此參考價(jià)為成交價(jià)全部撮合成交。 集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，隨即進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)，直到收市。 自動(dòng)撮合系統(tǒng)按 “ 價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先 ” 原則運(yùn)行，即一定價(jià)格范圍 內(nèi)（有效區(qū)間），優(yōu)先撮合最高報(bào)價(jià)買盤者或最低報(bào)價(jià)賣盤者；報(bào)價(jià)相同的買盤或賣盤則取輸入時(shí)間優(yōu)先者。 清算包括資金清算和股票清算兩個(gè)方面。 上海證券交易所采用的是 “ 集中清算與集中登記 ” 的模式。 深圳證券交易所在 1996年 5月 18日之前采用的是 “ 集中清算與分散式登記 ” 模式，也就是深圳證券登記公司作為各區(qū)域證券市場(chǎng)的中央結(jié)算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)所有進(jìn)入深圳清算系統(tǒng)的證券商之間的一級(jí)清算與交收，各地區(qū)登記處（公司）作為各地股份有限公司和投資者的股份登記機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)投資者層面的股份變更登記。 目前，深圳證券交易所已實(shí)施了股份集中管理與清算制度。 交割 證券清算后，即可辦理交割手續(xù)。 由于證券買賣都是通過證券商進(jìn)行的，買賣雙方并不直接見面，證券成交和交割等均由證券商代為完成。 證券商與委托人之間的交付應(yīng)在證券商與證券商間交付以前進(jìn)行。 如果委托人在證券商相互交付時(shí)仍不能交付證券和價(jià)款，證券商有權(quán)