【正文】 和盈利能力 。主要是分析公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。 財(cái)務(wù)分析是挖掘內(nèi)部潛力、實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的手段。 意義 ： 財(cái)務(wù)分析是正確評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況、考核其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的依據(jù)。 計(jì)算公式為： 式中：β p 為證券投資組合的β系數(shù)； xj為第 j 種證券在投資組合中所占的比例；β j為第 j 種證券的系數(shù)； n 為證券投資組合中證券的數(shù)量。如果β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類證券與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反。 當(dāng)個(gè)別證券的β＝ 1，說(shuō)明該證券的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場(chǎng)平均收益率增加（或減少） 1%，那么該證券的收益率也相應(yīng)地增加（或減少） 1% 當(dāng)個(gè)別證券的β＞ 1 時(shí)，說(shuō)明該證券收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。 市場(chǎng)組合的系數(shù)為 1。 三、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系 （一）單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系 個(gè)別證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 可以用該證券的β系數(shù)度量。 結(jié)論： 在期望值相同的情況下 ，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說(shuō)明各種可能情況與期望值的偏差越大，風(fēng)險(xiǎn)越高； 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比。 （三） 標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差 是指概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)于期望值的離散程度。 在投資額相同的情況下 ，期望值越大，說(shuō)明預(yù)期收益越好。 二、 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量 （一） 概率與概率分布 以 Pi表示概率，以 n 表示可能出現(xiàn)的所有情況，概率必須符合以下兩個(gè)要求： （ 1）所有的概率 Pi都在 0和 1之間，即： 0≤ Pi≤ 1。 離散程度 是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。如，優(yōu)先股 終值，不存在計(jì)算問(wèn)題，因其沒(méi)有終止時(shí)間。 遞延年金現(xiàn)值， 遞延年金終值，計(jì)算方法與普通年金終值相同，與遞延期長(zhǎng)短無(wú)關(guān)。用公式表示為： 遞延年金是指距今若干期以后發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。 現(xiàn)值， 是指每期期初等額收付的系列款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 普通年金終值 普通年金現(xiàn)值，是指為在 每期期末取得 相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額，是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 普通年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi) 每期期末等額收付 的系列款項(xiàng)，又稱后付年金。 （二 ）復(fù)利及其計(jì)算 (a+b)^3=a^3+3a^2b+3ab^2+b^3 （三）年金及其計(jì)算 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的系列收付款項(xiàng)。 P 是現(xiàn)值（本金）； F 是終值（本利和）； I 是利息； r 是利率； n 是計(jì)算利息的期數(shù)。通常記作“ P”； 終值 ：是 現(xiàn)在一定量的資本在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，即未來(lái)的本利和，通常記作“ F”。時(shí)間價(jià)值的大小 決定因素 ：一是資本讓渡的時(shí)間期限，二是利率水平。 （ MR） ： 因債務(wù)到期日不同帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 （ LR） ： 某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。 （ INFLR） ： 政府發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券利率由純利率和通貨膨脹補(bǔ)償率兩部分組成。 利率受供求情況、經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策、財(cái)政政策、通貨膨脹和國(guó)際收支狀況等因素影響。 （二） 金融市場(chǎng)的種類 （三） 金融市場(chǎng)與財(cái)務(wù)管理 ： ： ： 三、利息率 簡(jiǎn)稱利率，是衡量資本增值量的基本單位，也就是資本的增值與投入資本的價(jià)值之比。 財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對(duì)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響的各種內(nèi)外部因素的總稱。 三、 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào) （ 1）股東的目標(biāo)：公司財(cái)富最大化 （ 2） 經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)：增加報(bào)酬，增加閑暇時(shí)間，避免風(fēng)險(xiǎn) （ 3） 經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離：道德風(fēng)險(xiǎn)，逆向選擇 （ 4）防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)的方法： 監(jiān)督 ， 激勵(lì) （ 1） 債權(quán)人的目標(biāo)：到期收回本金獲得 約定的利息收入 （ 2） 股東的目標(biāo)：擴(kuò)大經(jīng)營(yíng) 、 投入有風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目 （ 3）股東通過(guò)經(jīng)營(yíng)者對(duì)債權(quán)人利益的傷害：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的新項(xiàng)目 。 不足： 股票價(jià)格難反映公司的真實(shí)價(jià)值；對(duì)于非上市公司，只有對(duì)公司進(jìn)行專門(mén)評(píng)估才能確定其價(jià)值。 優(yōu)點(diǎn)： 考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；反映了資產(chǎn)保值增值的要求。 優(yōu)點(diǎn)： 追求利潤(rùn) 最大化，必須加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，注重市場(chǎng)銷售，將有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。管理主要是制定股利分配政策，制定本公司的最佳股利政策。 （三） 營(yíng)運(yùn)資本管理 營(yíng)運(yùn)資本投資管理 主要是制定營(yíng)運(yùn)資本投資政策，決定用于應(yīng)收賬款和存貨的資本規(guī)模，決定保留多少現(xiàn)金以備支付的需要。（公司可長(zhǎng)期使用） 短期資本，指一年 內(nèi)要?dú)w還的短期借款。 借入資本，指?jìng)鶛?quán)人提供的資本，它有固定的還本付息時(shí)間，有一定的籌資風(fēng)險(xiǎn)，但其要求的報(bào)酬常低于權(quán)益資本。 （二） 籌資管理 籌資管理主要解決的問(wèn)題是如何取得公司所需資本，包括向誰(shuí)籌集、在何時(shí)籌集、籌集多少資本，以及確定各種長(zhǎng)期資本來(lái)源所占的比重，即確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 長(zhǎng)期投資 ，是指其影響超過(guò)一年的投資。 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與目標(biāo) 一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 （一）投資管理 直接投資 ，把資本直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取利潤(rùn)的投資。 三、財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn) （體現(xiàn)在價(jià)值管理上） 。 與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：體現(xiàn)為勞動(dòng)成果的分配關(guān)系。 與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：體現(xiàn)的是債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系。 二、公司財(cái)務(wù)關(guān)系 與投資人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：最為根 本 2 與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：公體現(xiàn)的是債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系。 第 1 頁(yè) 共 19 頁(yè) 第一章 財(cái)務(wù)管理概述 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的含義 一，公司的財(cái)務(wù)活動(dòng) 從公司資本的具體形態(tài)看，資本是公司的資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)；從來(lái)源看，是公司的負(fù)債和股東權(quán)益。 公司財(cái)務(wù)活動(dòng)包括籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及股利分配活動(dòng)。 與被投資單位之間的關(guān)系：體現(xiàn)的是所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系。 內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：體現(xiàn)為資本 的結(jié)算關(guān)系。 與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：體現(xiàn)為依法納稅和依法征稅的關(guān)系。 況反應(yīng)迅速（公司財(cái)務(wù)管理的效果，可以通過(guò)一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映）。 間接投資， 把資本投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取利息、股利以及資本利得的投資，又稱證券投資。 短期投資，是指其影響不足一年的投資。 權(quán)益資本，指公司股東提供的資本，在經(jīng)營(yíng)期間不需要?dú)w還，籌資風(fēng)險(xiǎn)較低，但股東預(yù)期報(bào)酬較高，加大了公司使用資本的成本。 長(zhǎng)期資本，包括長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本。 所謂資本結(jié)構(gòu)，就是指公司長(zhǎng)期資本來(lái)源中權(quán)益資本和借入資本的比例關(guān)系 。 （四）股利分配管理 股利分配是指確認(rèn)在公司獲取的稅后利潤(rùn)中有多少作為股利分配給東，有多少留存在公司內(nèi)部作為再投資。 二、 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 是公司財(cái)務(wù)活動(dòng)期望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 不足： 忽視了時(shí)間的選擇，沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；忽視了利潤(rùn)賺取與投入資本的關(guān)系；忽視了風(fēng)險(xiǎn)。 不足： 只強(qiáng)調(diào)股東的利益，對(duì)公司其他利益人和關(guān)系人重視不夠； 優(yōu)點(diǎn)： 考慮了不確定性和時(shí)間價(jià)值，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，并將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以接受的范圍內(nèi)，有利于企業(yè)統(tǒng)籌安排長(zhǎng)短期規(guī)劃，合理選擇投資方案；將企 業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能夠克服企業(yè)追求利潤(rùn)的短期行為；反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的保值增值要求；有利于資源的優(yōu)化配置。而在評(píng)估時(shí)很難做到客觀和準(zhǔn)確。 （ 4） 防止股東侵害債權(quán)人利益的措施： ①在借款合同中加入限制性條款（規(guī)定貸款的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額） ②發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款 （ 1）一致性：生產(chǎn)符合顧客需要的產(chǎn)品，滿足社會(huì)的需求 ； 增加職工人數(shù)，解決社會(huì)的就業(yè)問(wèn)題 ； 為了獲利，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，改進(jìn)產(chǎn) 品質(zhì)量，改善服務(wù)，從而提高社會(huì)的生產(chǎn)效率和公眾的生活質(zhì)量 （ 2）不一致性： 可能生產(chǎn)偽劣產(chǎn)品，不顧工人的健康和利益，造成環(huán)境污染，損害其他公司的利益 （ 3）社會(huì)責(zé)任的保障：政府立法（公司法、反暴利法、防止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、環(huán)境保護(hù)法、合同法、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益法）商業(yè)道德約束、行政監(jiān)管部門(mén)監(jiān)督、社會(huì)公眾輿論監(jiān)督 第 2 頁(yè) 共 19 頁(yè) 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 一、金融市場(chǎng) 是實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和資本融通、辦理各種票據(jù)和進(jìn)行有價(jià)證券交易的市場(chǎng)。 二、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類 微觀環(huán)境因素 、 行業(yè)環(huán)境因素 、 宏觀環(huán)境因素 （一） 金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 ， ，現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和信用交易。從資本流通角度看，利率為資本的交易價(jià)格。 R＝ PR＋ INFLR＋ DR＋ LR＋ MR （ PR） ： 在無(wú)通貨膨脹和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的 社會(huì)平均利潤(rùn)率 ，通常用無(wú)通貨膨脹情況下的 國(guó)庫(kù)券利率 來(lái)表示。 （ DR） ： 指借款人無(wú)法按期償還本金和利 息而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素相同的情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小的債券和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大的債券利率相差 1%～ 2%，即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率。 第二章 時(shí)間價(jià)值 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 一、時(shí)間價(jià)值的概念 指一定量的資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。 現(xiàn)值 ：一是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的一定量資本折合到現(xiàn)在的價(jià)值；二是指現(xiàn)在的本金。 二、 時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 （一） 單利是只對(duì)本金計(jì)算利息。 單利終值 F＝ P＋ P n r＝ P（ 1＋ n r） 單利利息 I＝ P n r 由終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程稱為折現(xiàn)，這時(shí)的利率稱為折現(xiàn)率，相應(yīng)的計(jì)息期數(shù)稱為折現(xiàn)期數(shù)?？煞譃槠胀杲?、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金 年金 特點(diǎn) ：一是每次收付金額相等；二是時(shí)間間隔相同。 普通年金終值，猶如零存整取的本利和，是指在一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 普通年金現(xiàn)值 ： 即付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期 期初等額收付 的系列款 項(xiàng)，又稱先付年金。整理上式，可得： 第 3 頁(yè) 共 19 頁(yè) 即 付年金終值 ，各期期初等額系列收付款的復(fù)利終值之和。凡不是從第一期開(kāi)始的年金都是遞延年金。 永續(xù)年金是指無(wú)限期等額系列收付的款項(xiàng)。 現(xiàn)值，其計(jì)算公式由普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)出來(lái)， 四、名義利率和實(shí)際利率的關(guān)系 名義利率，每年的復(fù)利次數(shù)超過(guò) 1次時(shí)的年利率 實(shí)際利率，每年只復(fù)利一次的利率 若 m 為一年內(nèi)復(fù)利計(jì)息次數(shù)， r 為名義利率， EIR 為實(shí)際利率，則 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)收益 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類 按照風(fēng)險(xiǎn)可分散特性的不同，分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)主要有標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等。 （ 2）所有可能結(jié)果的概率之和等于 1，即： （二） 期望值 期望值又稱預(yù)期收益 ,它是衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的基礎(chǔ)，但它本身不能表明風(fēng)險(xiǎn)的高低，其基本計(jì)算公式是： 式中： 是期望值； Pi 是第 i 種結(jié)果出現(xiàn)的概率； n 是所有可能結(jié)果的個(gè)數(shù)； Ri是第 i種結(jié)果出現(xiàn)后的收益。 在期望值相同的情況下， 概率分布越集中，實(shí)際可能的結(jié)果就越接近期望值，實(shí)際收益偏離預(yù)期收益的可能性就越小，投資的風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，投資的風(fēng)險(xiǎn)就越大。 標(biāo)準(zhǔn)離差通常用符號(hào)σ表示，其計(jì)算公式為 ： 標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對(duì)數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)的高低，只適用于 期望值相同 的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。通常用符號(hào) V 表示，其計(jì)算公式為： 結(jié)論： 在期望值不同的情況下 ，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越高；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越低。 個(gè)別證券的β系數(shù)是反映個(gè)別證券收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo) 。 當(dāng)個(gè)別證券的β＜ 1 時(shí)，該證券收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此，其所含的系 統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。 絕大多數(shù)證券的β系數(shù)是大于零的。 第 4 頁(yè) 共 19 頁(yè) 在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可以表示為證券市場(chǎng)線（ SML） （二） 證券投資組合的風(fēng) 險(xiǎn)與收益關(guān)系 證券投資組合的β系數(shù)是個(gè)別證券系數(shù)的β的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比例。 第三章 財(cái)務(wù)分析 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 一、財(cái)務(wù)分析的意義 財(cái)務(wù)分析是以公司財(cái)務(wù)報(bào)表和其他有關(guān)資料為依據(jù)和起點(diǎn)，對(duì)公司一定時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量情況進(jìn)行分析，借以評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)業(yè)績(jī)、控制財(cái)務(wù)活動(dòng)運(yùn)行、預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)、提高財(cái)務(wù)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。 財(cái)務(wù)分析是進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與決策的基礎(chǔ)。 二、 財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容 財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容： 營(yíng)運(yùn)能力分析 ： 指公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)行的能力。 償債能力分析 ： 指公司償還債務(wù)的能力。 盈利能力分析 ： 盈利能力是指公司獲取利潤(rùn)的 能力。 綜合財(cái)務(wù)分析 ： 將營(yíng)運(yùn)能力分析、償債能力