金融學(xué)第三講金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估-展示頁
2024-10-15 17:31本頁面
【正文】 英鎊。假如通用汽車的股票在美國(guó)紐約股票交易所的價(jià)格為每股 54美元，而在倫敦股票交易所的價(jià)格為每股 56美元，那將發(fā)生什么？ 套利者會(huì)在 NYSE買進(jìn)，在倫敦股票交易所賣出，從中賺取每股 2美元的價(jià)差。 ?套利是指買進(jìn)某種資產(chǎn)后立即賣出一賺取價(jià)差利潤(rùn)的行為。 2022 5 金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估原則 “ 一價(jià)原則 ” 與套利 ? “ 一價(jià)原則 ” （ law of one price）是指在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)上，如果兩個(gè)資產(chǎn)的價(jià)值是相等的，則它們的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)趨于一致。 現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的非完全競(jìng)爭(zhēng)性使得資產(chǎn)的價(jià)格偏離其價(jià)值。2022 1 第三講 金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估 2022 2 本章目錄： 第一節(jié) 金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估原則和模型 第二節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 第三節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu)理論 * 利率決定的局部均衡與一般均衡分析 ** 普通股價(jià)值評(píng)估 2022 3 第一節(jié) 金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估原則和模型 一、 金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估原則 二、 金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估模型 2022 4 一、金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估原則 金融資產(chǎn)價(jià)值與價(jià)格的關(guān)系 金融資產(chǎn)的價(jià)值被定義為投資者在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上購(gòu)買該資產(chǎn)時(shí)必須支付的價(jià)格。 只有在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，資產(chǎn)的價(jià)格才能充分反映其價(jià)值。 金融分析師的工作就是研究資產(chǎn)價(jià)值，發(fā)現(xiàn)并推薦人們購(gòu)買其價(jià)值被嚴(yán)重低估的資產(chǎn)，售出價(jià)值被嚴(yán)重高估的資產(chǎn)。 ?金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中必須遵循 “ 一價(jià)原則 ” 。 2022 6 【 例題 】 通用汽車公司（ GM）的股票在美國(guó)紐約股票交易所（ NYSE）和倫敦股票交易所都進(jìn)行交易。 套利者所獲得的高額利潤(rùn)會(huì)讓其他人也注意到價(jià)差，其他套利者將競(jìng)爭(zhēng)同樣的套利機(jī)會(huì)，最終結(jié)果是兩地股票的價(jià)格趨于一致。是否存在套匯機(jī)會(huì)？ 在新西蘭銀行賣出 1英鎊買入 ，到大通銀行賣出新西蘭元買入 *=元，最后至花旗銀行賣出美元買入 ，獲利 。 2022 8 由于套利行為的存在，具有相同價(jià)值的資產(chǎn)其市場(chǎng)價(jià)格必然趨于一致。 如果我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)中觀察到的價(jià)格違背了這一原則，即等價(jià)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格不相等，可能由于以下原因造成： ?兩種資產(chǎn)之間存在經(jīng)濟(jì)上的差別，他們的價(jià)格本來就不使用該原則； ?市場(chǎng)信息不充分影響了市場(chǎng)效率； ?市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分影響了市場(chǎng)效率。 對(duì)于金融資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估模型大致可分為兩種基本類型： ?一種是未來現(xiàn)金流已知的金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估模型。 2022 10 第二節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 一、 零息債券的價(jià)值評(píng)估 二、 付息債券的價(jià)值評(píng)估 2022 11 債券： 是以借貸形式發(fā)行的證券。 按債券持有人持有債券期間是否取得利息可分為零息（票）債券和付息（票）債券。 2022 12 一、零息債券的價(jià)值評(píng)估 零息債券（ zerocoupon bond）：是一種承諾只在未來末期支付一筆現(xiàn)金的債券，即只有到期才一次性還本付息的債券。 一種是按面值折價(jià)銷售，到期后按面值一次性支付本金和利息（利息等于面值與發(fā)行價(jià)格的差額）。 到期收益率： 是指為使債券的支付現(xiàn)值與債券市場(chǎng)價(jià)值（價(jià)格）相等的貼現(xiàn)率。 2022 15 2年期國(guó)庫券的面值為 100元，按面值 90%折價(jià)銷售，其價(jià)格為 90元，則該債券的到期收益率應(yīng)為多少？ PV=FV/（ 1+r） 2， 其中， PV=90， FV=100， 則r=% 某 5年期企業(yè)債券的面值為 100元，到期后一次按息票利率 7%還本付息，則其到期收益率為多少？ PV=FV/（ 1+r） 5， 其中， PV=100， FV=100*（ 1+） =135， 則 r=% ? ? n1r??面 值 + 利 息零 息 債 券 價(jià) 值 （ 價(jià) 格 ）2022 16 付息債券（ coupon bond）：是在債券期限內(nèi)定期向債券持有人支付利息，最后一次性 按面值 還本的債券，該種債券又稱為息票債券。 我們根據(jù)債券價(jià)格高于、等于或低于面值
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