【正文】 ∑(CICO)t 累計凈現(xiàn)值曲線 ∑(CICO)t (1+i0)t 時點 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ∑(CICO） t 20 520 620 470 220 +30 280 530 780 1030 1280 ∑(CICO） t (1+i0)t + 與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比較，動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值，但計算較為復(fù)雜。 03032021010??????????????PPTTiCiCiCiCC?PT?定義式 式中： —— 動態(tài)投資回收期 CIt —— 第 t年的現(xiàn)金流人額 COt —— 第 t年的現(xiàn)金流出額 n —— 項目壽命年限 (或計算期 ) i0 —— 基準(zhǔn)折現(xiàn)率 Ct= CIt COt PT? 用動態(tài)投資回收期評價投資項目的可行性，需要與基準(zhǔn)投資回收期相比較。 ? ? ? ????? ???PTttt iCOCI00 010)1()1()1()1(39。 一、動態(tài)投資回收期 定義 動態(tài)投資回收期是按照給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，用項目凈收益的現(xiàn)值將總投資現(xiàn)值回收所需的時間。 年份 1 2 3 4 稅息前利潤 10317 59548 109458 120636 當(dāng)期應(yīng)付利息 74208 64932 54977 43799 稅前利潤 所得稅（ 25%） 稅后利潤 折舊費 102314 102314 102314 102314 攤銷費 42543 42543 42543 42543 償還本金 142369 152143 162595 173774 還本付息總額 216577 217075 217572 217573 利息備付率 還本付息資金來源 償債備付率 年份 1 2 3 4 稅息前利潤 10317 59548 109458 120636 當(dāng)期應(yīng)付利息 74208 64932 54977 43799 稅前利潤 63891 5384 54481 76837 所得稅（ 33%） 0 0 0 15511 稅后利潤 63891 5384 54481 61326 折舊費 102314 102314 102314 102314 攤銷費 42543 42543 42543 42543 償還本金 142369 152143 162595 173774 還本付息總額 216577 217075 217572 217573 利息備付率 % % % % 還本付息資金來源 155174 204405 254315 249982 償債備付率 注：在各年的所得稅計算中，前兩年虧損，不需要繳納所得稅，第 3年的盈利不足以彌補(bǔ)前兩年的虧損，第 4年的利潤彌補(bǔ)虧損后為 62043元（ 54481+76837638915384=62043），應(yīng)繳納 62043 =15511元的所得稅。 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額可用于還本付息資金償債備付率 ?【 例 】 已知某企業(yè)借款償還期為 4年，各年稅息前利潤總額、稅后利潤、折舊費和攤銷費數(shù)額如下表所示。 評價準(zhǔn)則： 正常情況應(yīng)當(dāng)大于 1，且越高越好。否則，表示項目的付息能力保障程度不足 當(dāng)期應(yīng)付利息費用稅息前利潤利息備付率 ? 償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。其計算式為： 五、利息備付率 式中：稅息前利潤＝利潤總額＋計入總成本費用的利息費用 當(dāng)期應(yīng)付利息：指當(dāng)期計入總成本費用的全部利息。如果參與比較的可行方案較多，一般需要兩兩比較、淘汰，循序進(jìn)行。 前例：甲方案的追加投資 700500=200萬元， 年運行費用每年可節(jié)約 130100=30萬元 ΔT=200/30= 2．追加投資回收期的判別準(zhǔn)則： 當(dāng) ΔT≤Tc時，則投資大、成本低方案的追加投資回收時間較短，投資大的方案較優(yōu)； 當(dāng) ΔT＞ Tc時，則投資大、成本低方案的追加投資回收時間較長，投資小的方案較優(yōu)。 CKCCKKT???????2112設(shè)兩個對比方案的投資分別為 K1與 K2，年經(jīng)營成本為 C1與 C2，年凈收益相同（或效用相同、或無法計量），并設(shè) K1≤K2 , C1≥C2 。 當(dāng)方案間的投資額相差較大或方案的收益無法計量時，則需要用追加投資回收期指標(biāo)判斷方案間的優(yōu)劣。 這些方案的投資額、經(jīng)營成本等費用數(shù)據(jù)易于收集。 四、靜態(tài)追加投資回收期 ΔT 現(xiàn)實中，經(jīng)常遇到為解決某一生產(chǎn)問題，形成了諸多可以選擇的方案。 評價單一方案時，可以用靜態(tài)投資回收期分析和判斷方案是否可行。則項目應(yīng)予以拒絕。 2. 定義式及其一般表達(dá)式為： %1 0 0??ECNPR O E式中： EC 項目資本金 NP 正常生產(chǎn)年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤； ROE 資本金凈利潤率 用資本金凈利潤率評價投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，需要與行業(yè)凈利潤率 R0作比較。 總投資收益率具有簡單明了、綜合性強(qiáng)的特點。則項目應(yīng)予以拒絕。 2. 定義式及其一般表達(dá)式為： %100??KE B I TR O I式中： K 投資總額，全部投資額或投資者的權(quán)益投資額； EBIT 正常生產(chǎn)年份的年稅息前利潤或運營期內(nèi)年平均稅息前利潤； ROI 總投資收益率 4．總投資收益率的特點 用總投資收益率評價投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，需要與基準(zhǔn)投資收益率 R0作比較。 ④ 方案的投資額相差較大時，比較的結(jié)論難以確定！ (2)基準(zhǔn)投資回收期 Tc 不同地區(qū)、行業(yè)、時期， Tc都有所區(qū)別。 ③ 既可判定單個方案的可行性（與 Tc比較），也可用于方案間的比較（判定優(yōu)劣）。 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 (CICO)t 10000 200 500 900 1200 1800 2300 3300 4000 5000 ∑ (CICO)t 10000 9800 9300 8400 7200 5400 3100 200 4200 9200 年的凈現(xiàn)金流量第的絕對值）年的累計凈現(xiàn)金流量第（TTTTP11 ???? 3 0 03 1 0 017 ????PT0 1 …. 6 7 8 T 3100 200 TP 20221003100676????PT上例改為： 4．靜態(tài)投資回收期的判據(jù) 運用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)評價技術(shù)方案時，需要與基準(zhǔn)投資回收期 Tc 相比較。 3．靜態(tài)投資回收期的表格計算方法 年的凈現(xiàn)金流量第的絕對值）年的累計凈現(xiàn)金流量第（TTTTP11 ????t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 (CICO)t 10000 200 500 900 1200 1800 2300 3100 4000 5000 ∑ (CICO)t 10000 9800 9300 8400 7200 5400 3100 0 4000 9000 可見，本例項目的靜態(tài)投資回收期剛好是 7年 對于各年凈收入不同的項目，投資回收期通常用列表法求解。投資回收期的起點一般應(yīng)從項目投資建設(shè)之日算起，有時也從投產(chǎn)之日或貸款之日算起。 1. 靜態(tài)投資回收期的定義 ： 投資回收期（ Pay back period）又稱投資返本期，是指用項目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的時間。 主要有：靜態(tài)投資回收期、投資效果系數(shù)、 追加投資返本期、利息備付率、償債備付率等。 7. 學(xué)習(xí)中要注意。 6. 國民經(jīng)濟(jì)和社會的角度評價 —— 必要性。 在選擇最終方案之前，還要對各備選方案進(jìn)行綜合評價，決策是定量的指標(biāo)分析和定性的模糊分析相結(jié)合的綜合分析的結(jié)果。 對技術(shù)方案進(jìn)行評價和決策分析時，主要依據(jù)方案現(xiàn)金流量和投資者所要求的利率水平這兩個基本因素來判斷該方案的有利性。 方案的現(xiàn)金流量 —— 表明了方案自身的經(jīng)濟(jì)性。 3. 不可能有一個統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)效益衡量標(biāo)準(zhǔn) 。 方案的建立和選擇是否得當(dāng) 經(jīng)濟(jì)分析的目的是尋求經(jīng)濟(jì)上合理的方案，所謂“合理”，在不同的情況下投資者有不同的期望和理解。 二、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系 按是否考慮資金的時間價值： ①動態(tài)評價指標(biāo) ②靜態(tài)評價指標(biāo) 按指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)： ①盈利能力分析指標(biāo) ②清償能力分析指標(biāo) ③財務(wù)生存能力分析指標(biāo) 見教材 P5253 ① 單方案評價的目的 :對某一技術(shù)上可行的單個方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價的目的在于論證該方案在經(jīng)濟(jì)上的可行性 ②多方案評價的目的 :而對多個技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價的目的在于選擇經(jīng)濟(jì)上最有利的方案。第四章 工程項目經(jīng)濟(jì)評價方法 ※ 本章要求 （ 1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的含義、特點； （ 2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)計算方法和評價準(zhǔn)則； （ 3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標(biāo)和方法。 ※ 本章重點 （ 1）投資回收期的概念和計算 （ 2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算 （ 3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定 （ 4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 （ 5）內(nèi)部收益率的含義和計算 （ 6）借款償還期的概念和計算 （ 7）利息備付率和償債備付率的含義和計算 （ 8）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法 ※ 本章難點 （ 1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 （ 2）內(nèi)部收益率的含義和計算 （ 3）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法 第一節(jié) 概述 一、經(jīng)濟(jì)評價的含義 經(jīng)濟(jì)評價是在擬定的工程項目方案、投資估算和融資方案的基礎(chǔ)上，對工程項目方案計算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和方案投入與產(chǎn)出的有關(guān)財務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測，對工程項目方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計算、評價。 包括單個方案和多方案的經(jīng)濟(jì)評價 三、方案評價中應(yīng)注意的問題 2. 投資者對投資目的，有不同的期望和理解 1. 投資成敗的關(guān)鍵。 技術(shù)方案評價和選擇的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是多種多樣的，它們從不同的角度反映了工程項目的經(jīng)濟(jì)性。 （指不同的行業(yè)、部門、企業(yè)），因此也沒有一個適應(yīng)各種經(jīng)濟(jì)條件和目標(biāo)的通用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 評價時采用的利率水平標(biāo)準(zhǔn) —— 表明了投資者的要求、決策標(biāo)準(zhǔn)。 。 5. 無法用貨幣單位表達(dá)的因素多。 ① 深刻理解指標(biāo)中各項費用及計算結(jié)果的經(jīng)濟(jì) 涵義； ②要正確掌握不同指標(biāo)的適用范圍，及各指標(biāo)間的可比條件； ③能正確地運用計算結(jié)果進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析和決策。 第二節(jié) 靜態(tài)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) 靜態(tài)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)是指不考慮資金的時間價值的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)。 它們具有簡單明了、易于計算的特點，適用于對技術(shù)方案的初步分析和粗略評價。 一、靜態(tài)投資回收期 Tp 其單位通常用 年 表示。 式中： CIt —— 第 t年的現(xiàn)金流入 COt —— 第 t年的現(xiàn)金流出 NCFt—— 第 t年的凈現(xiàn)金流量 , NCFt=(CICO)t Tp —— 靜態(tài)投資回收期 ????PT0tt 0C O )( C I 靜態(tài)投資回收期 ,可以表示成如下的通式： 根據(jù)表格法，計算靜態(tài)投資回收期的實用公式為： 式中， T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份。見表。 若 Tp≤ Tc，則方案可以考慮接受； 若 Tp＞ Tc，則方案應(yīng)予拒絕。 ① 概念清晰，簡單易行，直觀，宜于理解； ② 不僅在一定程度上反映了技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性，而且反映了技術(shù)方案的風(fēng)險大小和投資的補(bǔ)償速度； 靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點： 5．關(guān)于靜態(tài)投資回收期的兩點說明 (1)靜態(tài)投資回收期的特點 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的缺點在于： ① 沒有反映資金的時間價值； ② 由于它舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故難以全面反映方案在整個壽命期內(nèi)的真實效益； ③ 沒有考慮期末殘值。 如表（基準(zhǔn)投資收益率、基準(zhǔn)投資回收期） 行業(yè) i0（ %） Tc