【正文】 備適度規(guī)模的傳統(tǒng)理論對中國進行了實證分析，也結合中國自身的實際情況建立適合中國實際的外匯儲備適度規(guī)模模型進行實證分析。在研究方法上，首先運用了定性與定量相結合的分析方法。創(chuàng)新之一是定性分析和定量分析相結合，既利用傳統(tǒng)的理論和模型對中國外匯儲備適度規(guī)模進行實證分析，也結合中國實際情況對傳統(tǒng)模型進行修正而建立中國的外匯儲備適度規(guī)模模型，并行實證分析。關于中國外匯儲適度規(guī)模的研究成果中，大多認為中國的外匯儲 備規(guī)模具有過度傾向。另外，亞洲金融危機使國內學者對外匯儲備的作用有了新的認識，因而對中國外匯儲備適度規(guī)模進行研究的學者也逐步增加。在對外匯儲備的研究中，西方學者開始從協(xié)整關系的意義上來重新理解外匯儲備的均衡與非均衡問題。在 80 年代，對儲備需求研究的重點是檢驗儲備需求的決定因素，因此當時主要研究一類國家（如發(fā)展中國家或發(fā)達國家）儲備需求的決定因素及其調整變動特點?；貧w分析法主要是建立發(fā)展中國家的儲備需求模型，成本收益法則是通過一系列有關外匯儲備持有國實際情況的數(shù)據(jù)來精確地確定該國的最優(yōu)外匯儲備量。 論文的基本思路、框架和主要內容20 世紀 70 年代之前，對外匯儲備適度規(guī)模的研究主要采用經驗比例法，其中主要代表是特里芬（Triffin）的儲備進口比率法。因此對于中國的外匯儲備狀況與經濟發(fā)展的總體水平是否一致，儲備管理如何適應世界經濟、金融形勢變化等問題的研究都具有較大的現(xiàn)實和理論意義。 隨著中國經濟、金融對外開放程度的提高，外匯儲備的飛速增長與國內經濟運行之間的協(xié)調成為了一個較為棘手的問題。一般來說，外匯儲備數(shù)量過大會造成資源浪費，國家持有一定規(guī)模的外匯儲備，就意味著國家對國外資源的一定購買力，同時也意味著將一定的國內資源提供給國外使用，即放棄了使用國外資源來增加國內投資，促進經濟增長的機會。因此，保持充足的外匯儲備具有很明顯的社會效益。通過考察外匯儲備，可以了解中國宏觀經濟的運行狀況；通過調節(jié)外匯儲備的水平，可以幫助實現(xiàn)中國經濟內外均衡以及既定的宏觀經濟目標。本文正是針對這個問題，通過論述外匯儲備規(guī)模的理論與實際問題，確定出中國外匯儲備規(guī)模的適度區(qū)間，指出目前中國外匯儲備過度的利弊得失，并依此提出相關政策建議。如何應對人民幣升值壓力，防止外貿環(huán)境的惡化，作出有利于中國宏觀經濟整體運行的決定，更好地促進中國經濟的發(fā)展，這都需要我們解決好外匯儲備適度規(guī)模問題。事實上，自 2005 年 7 月 21 日中國啟動人民幣匯率機制改革，人民幣對美元匯率一次上調 2%以來，人民幣對美元匯率中間價逐步上升，到 2007 年 4 月 11 日已上升至 。因此中國的國內投資收益率要遠遠大于持有儲備的利息收益率，這樣，中國的外匯儲備持有成本就非常大。2006 年底中國外匯儲備超過萬億美元大關達到了 10663 億美元。國際收支平衡能力不斷增強，外匯儲備持續(xù)增加。 中國自 1994 年實現(xiàn)人民幣匯率并軌以來，建立了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，保持了人民幣的長期穩(wěn)定。隨著世界經濟一體化和國際金融創(chuàng)新的加劇發(fā)展，世界性的經濟動蕩和金融危機的發(fā)生頻率加快、程度加深，促使人們重新審視外匯儲備對匯率的影響，重視外匯儲備的研究。近年來一直持續(xù)的關于中國外匯儲備規(guī)模問題的討論在學術界和整個社會再度升溫，成為了熱點問題。s Bank of China on April 12, 2007. With rapid growth in recent years, China’s foreign exchange reserve reached billion dollars by the end of 2004, billion dollars by the end of 2005, ranked first in the world by the end of February 2006 and reached trillion dollars by the end of 2006. Consequently, there is a growing concern about huge foreign exchange reserve and people begin to wonder how much foreign exchange reserve is at an optimum scale for our country. Although there is no uniform standard to the number of a country’s optimum foreign exchange reserve in theory and practice, the lowest limit of foreign exchange reserve is internationally definite. There is no welldefined benchmark for the amount of China’s optimum foreign exchange reserve, but the negative impact of current high level of foreign exchange reserve has bee more and more obvious. China’s current foreign exchange reserve resulted in huge RMB counterpart of foreign exchange reserve, created distortions in China’s monetary policy, aggravated serious excess liquidity which distorted many economic behaviors, increased the pressure on the RMB revaluation, made China face the “high savings dilemma”, caused a waste of financial resources and had an impact on the national economy development. To solve above problems, this thesis intends to establish a model about China’s optimum foreign exchange reserve through indepth study. This thesis falls into the five parts as follows: Chapter1 introduces the background and significance of this research, the methods and contents of this thesis. Chapter2 summarizes international reserve and foreign exchange reserve, then analyzes the meanings of foreign exchange reserve optimum scale from several points of view, and finally reviews traditional theoretical analyses of foreign exchange reserve optimum scale. Chapter3 analyzes the optimum scale of China’s foreign exchange reserve with analytical method and model of traditional theory. Chapter 4 discusses the optimum scale of China’s foreign exchange reserve with fixed Agarwal model, then analyzes the influence of the excessive scale of China foreign exchange reserve on China’s economy, and finally es to the conclusion of optimum scale of China foreign exchange reserve. Chapter 5 puts forward the basic ideas of reserve management and the policy propositions for scale management of China’s foreign exchange reserve. This thesis maintains that they are helpful for keeping China’s reserve scale at an optimum level. Through indepth research this thesis concludes that China’s foreign exchange reserve held by the state is excessive and establishes a model of optimum scale of China’s foreign exchange reserve. Key words: Foreign Exchange Reserve, Optimum Scale, Agarwal Model, Excessive Liquidity 目 錄 1．緒 論 10 問題的提出 10 研究的意義 11 論文的基本思路、框架和主要內容 122．外匯儲備適度規(guī)模理論綜述 14 外匯儲備適度規(guī)模 14 國際儲備與外匯儲備 14 外匯儲備規(guī)模的影響因素分析：供給與需求 16 外匯儲備適度規(guī)模的含義 21 外匯儲備適度規(guī)模決定 22 比例分析法理論評述 22 儲備需求函數(shù)分析法理論評述 23 成本收益分析法理論評述 253．基于傳統(tǒng)理論對中國外匯儲備適度規(guī)模的實證分析 27 中國外匯儲備規(guī)模的歷史與現(xiàn)狀 27 基于比例分析法下的實證分析 30 外匯儲備與進口比率法 30 外匯儲備與外債比率法 33 比例分析法的結論 35 基于成本收益分析法下的實證分析 354．中國適度外匯儲備模型與實證分析 40 結合中國實際構建適度外匯儲備模型進行的實證分析 40 對阿格沃爾模型的修正 40 運用修正后的模型進行實證分析 41 中國外匯儲備的適度規(guī)模 44 外匯儲備對中國經濟的影響 44 中國外匯儲備的適度規(guī)模 505．對中國外匯儲備管理的建議 51 積極有效地實施外匯儲備的投資策略 52 改革現(xiàn)行的外匯管理體制 55 建立國家外匯儲備管理的動態(tài)目標系統(tǒng) 56 加強外債管理——建立中長期外債清償基金 57參考文獻 59 1江蘇師范大學商學院2012級學生論文1．緒 論 問題的提出央行行長周小川在接受美國《新興市場》（《Emerging Markets》）雜志專訪時說：“我們無意進一步積累外匯儲備。綜上所述，本論文以理論分析為基礎，運用實證與規(guī)范相結合、定性與定量相結合、理論與政策相結合的方法，對中國外匯儲備的適度規(guī)模進行了理論和實證分析，在借鑒西方理論的同時，結合中國實際情況，建立適合中國國情的適度外匯儲備規(guī)模模型，從而使中國的外匯儲備能適時、恰當?shù)某蔀榇龠M中國經濟健康、快速發(fā)展的因素。經過長期不斷探索，中國在外匯儲備經營管理方面取得了許多經驗，成績顯著，但在外匯儲備快速增長以至于影響到中國經濟的發(fā)展的情況下這些管理不足以解決目前的問題。在對外匯儲備的正面和負面影響進行了討論后，結合前面的分析就可以得出中國外匯儲備的適度規(guī)模。充足的外匯儲備可以保證中國的國際支付能力，調節(jié)國際收支平衡；可以使中國央行有效干預外匯市場，維持人民幣匯率；增強中國的綜合國力，提高中國的國際資信；增強中國抗擊經濟風險的能力，有助于國家經濟安全。隨后本論文利用中國適度外匯儲備模型進行了實證分析。近年來中國外債總額和短期外債激增，巨額的外商直接投資每年有不少的利潤匯出，穩(wěn)定人民幣的匯率需要較多的外匯儲備作為保證，因此在建立中國適度外匯儲備模型的時候就必須考慮到這些因素。在第三部分的基于傳統(tǒng)理論對中國外匯儲備適度規(guī)模的實證分析中，基本上每一種分析方法的結果都和中國外匯儲備的實際規(guī)模相差甚遠，但這并不能表明中國外匯儲備規(guī)模過大，因為外匯儲備適度規(guī)模的傳統(tǒng)決定理論和模型的產生年代和背景與中 國當前特殊的實際情況有很大的差別，因此有必要建立中國適度外匯儲備模型。阿格沃爾模型主要是針對經常發(fā)生國際收支逆差的發(fā)展中國家建立的，由于模型的假定背景與中國實際情況不符，所以測算的結果與中國實際情況相差很大。由于比例分析法的局限性，這些指標都只能作為衡量外匯儲備適度性的參考。隨后分別利用比例分析法和成本收益法對中國外匯儲備適度規(guī)模進行了實證分析。在利用傳統(tǒng)理論進行分析之前有必要先了解中國外匯儲備規(guī)模的歷史和現(xiàn)狀，這樣就使對中國外匯儲備適度規(guī)模的實證分析更全面。了解了外匯儲備適度規(guī)模的基本知識后，又詳細介紹和評價了西方學者對外匯儲備適度規(guī)模研究的主要成果即外匯儲備適度規(guī)模的傳統(tǒng)理論和模型：比例分析法、儲備需求函數(shù)分析法和成本收益分析法。本部分全面介紹了外匯儲備適度規(guī)模的基本知識、傳統(tǒng)理論和模型。本部分是論文的導論部分，介紹了論文的研究背景、研究意義以及論文的基本思路、框架和主要內容。針對以上問題，本論文在對國外儲備理論進行系統(tǒng)分析的基礎上，結合 中國經濟運行的實際情