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匯率理論ppt課件-展示頁

2025-05-10 04:30本頁面
  

【正文】 ( covered interestrate parity,簡(jiǎn)稱 CIP) (一)一個(gè)例子 投資于外國(guó)金融市場(chǎng),每單位本國(guó)貨幣到期時(shí)的本利和為(以外幣表示): 1/e+( 1/e i*) =1/e( 1+i*) 假定一年期滿時(shí)的匯率為 ef,則投資于國(guó)外的本利和(以本幣表示)為: 1/e( 1+i*) ef= ef/e( 1+ i*) 22 第二節(jié) 利率平價(jià)說 一、拋補(bǔ)利率平價(jià) ( covered interestrate parity,簡(jiǎn)稱 CIP) (一)一個(gè)例子 由于一年后的即期匯率 ef是不確定的,這種投資方式的最終收益很難確定,具有較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ( 3)計(jì)算購(gòu)買力平價(jià)的諸多技術(shù)性困難使其具體應(yīng)用受到了限制。 4. 購(gòu)買力平價(jià)存在一些缺陷: 18 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 六、對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的分析和評(píng)價(jià) ( 1)忽略了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響。這是因?yàn)椋? ( 1)它是從貨幣的基本功能(具有購(gòu)買力)角 度分析貨幣的交換問題,符合邏輯,易于理 解,表達(dá)形式最為簡(jiǎn)單,對(duì)匯率決定這樣一 個(gè)復(fù)雜問題給出了最簡(jiǎn)潔的描述; 17 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 六、對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的分析和評(píng)價(jià) ( 2)購(gòu)買力平價(jià)所涉及的一系列問題都是匯率決定中非常基本的問題,處于匯率理論的核心位置; ( 3)購(gòu)買力平價(jià)被普遍作為匯率的長(zhǎng)期均衡標(biāo)準(zhǔn)而被應(yīng)用于其他匯率理論的分析中。PPP是從貨幣層面因素分析匯率問題的代表。 14 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 五、對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的檢驗(yàn) 4. 實(shí)證研究的一般結(jié)論是: ( 1)二十世紀(jì)七八十年代實(shí)行浮動(dòng)匯率制 以來,實(shí)際匯率與名義匯率保持著高 度的相關(guān)性,實(shí)際匯率變動(dòng)幅度很 大; ( 2)一般只有在高通貨膨脹時(shí)期(如 20世 紀(jì) 20年代), PPP才能較好成立; 15 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 五、對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的檢驗(yàn) ( 3) 在短期,高于或低于正常的 PPP的偏差經(jīng)常發(fā)生,并且偏離幅度很大; ( 4)在長(zhǎng)期,沒有明顯的跡象表明 PPP成立; ( 5)現(xiàn)實(shí)是:匯率變動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過價(jià)格變動(dòng)幅度。 2. 短期看,匯率會(huì)因?yàn)楦鞣N原因暫時(shí)偏離購(gòu)買力平價(jià),如價(jià)格粘性、資本與金融賬戶交易。原因大致是: 1. 購(gòu)買力平價(jià)在計(jì)量檢驗(yàn)中存在技術(shù)上的困難。 現(xiàn)代分析中,有學(xué)者認(rèn)為一國(guó)的不可貿(mào)易商品與可貿(mào)易商品之間存在著種種聯(lián)系,從而一價(jià)定律對(duì)不可貿(mào)易商品也成立。 (二)基本形式 兩國(guó)可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價(jià)水平之間的關(guān)系: P= e?P* 變形后, e=P/P* 8 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 三、絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) (一)前提 1. 對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品,一價(jià)定律成立; 2. 在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中,各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等??少Q(mào)易商品在不同地區(qū)的價(jià)格之間存在的這種關(guān)系稱為“一價(jià)定律”。 3 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 二、一價(jià)定律( one price rule) (一 )一價(jià)定律 前提 : ① 位于不同地區(qū)的該商品同質(zhì); ② 該商品的價(jià)格能夠靈活調(diào)整,不存在價(jià) 格粘性 考慮以下三種商品的價(jià)格在一國(guó)內(nèi)存在差異時(shí)的情形有何不同: 4 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 二、一價(jià)定律( one price rule) ① 某種牌子的電視機(jī) ② 房地產(chǎn) ③ 理發(fā) 結(jié)論: ① 一國(guó)內(nèi)部商品可分成兩類:一類區(qū)域間價(jià)格差異可以通過套利活動(dòng)消除,為可貿(mào)易商品( tradable goods);一類由于商品本身性質(zhì)不可移動(dòng)或套利活動(dòng)交易成本太高,區(qū)域間價(jià)格差異不能通過套利活動(dòng)消除,為不可貿(mào)易商品 (nontradable goods)。1 第十三章 匯率理論 2 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 一、購(gòu)買力平價(jià)說 ( theory of purchasing power parity,簡(jiǎn)稱 PPP) 的基本思想 1922年瑞典學(xué)者卡塞爾( Cassel)系統(tǒng)表述了 PPP?;舅枷胧牵贺泿诺膬r(jià)值在于其具有的購(gòu)買力,因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購(gòu)買力的對(duì)比,也就是匯率與各國(guó)的價(jià)格水平之間具有直接的聯(lián)系。 5 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 二、一價(jià)定律( one price rule) ② 如果不考慮交易成本等因素,則同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià)格都是一致的。 (二)開放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律 ① 開放條件下,可貿(mào)易商品在不同國(guó)家的價(jià)格比較必須折算成統(tǒng)一的貨幣; ② 進(jìn)行套利活動(dòng)時(shí),除商品買賣外,還同時(shí)產(chǎn)生了外匯市場(chǎng)上相應(yīng)的交易活動(dòng); 6 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 二、一價(jià)定律( one price rule) ③ 跨國(guó)套利活動(dòng)存在許多特殊障礙,如關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘; ④ 如果不考慮交易成本因素,開放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律是指:以同一種貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格應(yīng)該是一致的: Pi= e?Pi* 7 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 三、絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) (一)前提 1. 對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品,一價(jià)定律成立; 2. 在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中,各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。 (二)基本形式 兩國(guó)可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價(jià)水平之間的關(guān)系: P= e?P* 變形后, e=P/P* 9 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 三、絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià) (三)含義 意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比,即取決于不同貨幣對(duì)可貿(mào)易商品的購(gòu)買力之比。 10 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 四、相對(duì)購(gòu)買力平價(jià) (一)假定的放松 交易成本存在; 各國(guó)一般價(jià)格水平的計(jì)算中商品及其相應(yīng)的權(quán)重存在差異,因此,各國(guó)一般價(jià)格水平以同一種貨幣計(jì)算時(shí)并不完全相等,而是存在一定的較為穩(wěn)定的偏差: 為常數(shù)?? ,*PPe ??11 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 四、相對(duì)購(gòu)買力平價(jià) (二)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的一般形式 對(duì)上式求導(dǎo),推出變動(dòng)率的關(guān)系: *PPe ?????(三)含義 相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)意味著匯率的升值與貶值是由兩國(guó)的通貨膨脹率的差異決定的;如果本國(guó)通貨膨脹率超過外國(guó),本幣將貶值; 12 第一節(jié) 購(gòu)買力平價(jià) 五、對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的檢驗(yàn) 購(gòu)買力平價(jià)一般并不能得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持。 ( 1)物價(jià)指數(shù)的選擇不同,可以導(dǎo)致不同 的購(gòu)買力平價(jià),而采用何種指數(shù)最恰 當(dāng)尚存爭(zhēng)議; ( 2)商品分類上的主觀性可以扭曲購(gòu)買力 平價(jià),不同的國(guó)家很難在商品分類上 做到一致和可操作;
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