固定收益證券2-展示頁
2024-10-28 13:54本頁面
【正文】 金可以有兩種運(yùn)作方式： 1）發(fā)行人每年在流通市場(chǎng)上回購一小部分發(fā)行在外的債券。計(jì)算分值的公式為： Z=(稅息前利潤 /總資產(chǎn) )+(銷售額 /總資產(chǎn) )+(股權(quán)市值 /債務(wù)的賬面價(jià)值 )+(留存收益 /總資產(chǎn) )+(營運(yùn)資金 /總資產(chǎn) ) ? 債券契約中的保護(hù)性條款 債券契約是債券發(fā)行者與持有者之間的協(xié)議，其內(nèi)容除了包括面額、期限、息票利率、贖回等條款外，很重要的內(nèi)容是為保護(hù)持有人的權(quán)利而對(duì)發(fā)行人所設(shè)置的一系列限制，稱為保護(hù)性條款（ protective covenants）。 Poor’s Rating Group. 級(jí)別 固定費(fèi)用保證程度比率 現(xiàn)金流量對(duì)總負(fù)債比率 凈資產(chǎn)收益率 ( % ) 長期負(fù)債對(duì)資本比率 ( % ) AAA AA A BBB BB B 6 . 3 4 4 . 4 8 2 . 9 3 1 . 8 2 1 . 3 3 0 . 7 8 0 . 4 9 0 . 3 2 0 . 1 7 0 . 0 4 0 . 0 1 ( 0 . 0 2 ) 2 4 . 2 1 8 . 4 1 3 . 5 9 . 7 9 . 1 6 . 3 1 1 . 7 1 9 . 1 2 9 . 4 3 9 . 6 5 1 . 1 6 1 . 8 ?信用等級(jí)與債券的市場(chǎng)價(jià)格 ?信用等級(jí)與違約風(fēng)險(xiǎn) 信用等級(jí)是否真能用來預(yù)測(cè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)？關(guān)于這個(gè)問題的研究很多，其中具有代表性的是 Edward Altman提出的差異分析法。 思考：債券的信用等級(jí)會(huì)在很大程度上影響債券的市場(chǎng)價(jià)格嗎？如果事實(shí)并非如此，應(yīng)如何解釋？ 資料來源： Standard amp。 ? 現(xiàn)金流量指標(biāo) 如經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率、現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率等。 ? 資本結(jié)構(gòu)指標(biāo) 如資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與股東權(quán)益比率（杠桿比率）等。 ? 債券安全性的決定因素 ?債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要根據(jù)發(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)趨勢(shì)和水平，對(duì)其所發(fā)行的債券信用狀況進(jìn)行等級(jí)劃分。 20世紀(jì)七、八十年代，垃圾債券在美國曾輝煌一時(shí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾使用加減符號(hào)：A+是 A等信用中等級(jí)最高的， A則是其中最低的。反之，信用等級(jí)低于上述級(jí)別的債券則被稱之為投機(jī)級(jí)債券或垃圾債券。 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過定量分析和定性分析對(duì)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)， 并用字母等級(jí)來表示債券的安全性。這些機(jī)構(gòu)都提供商業(yè)公司的財(cái)務(wù)信息并對(duì)大公司發(fā)行的債券和市政債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。 ? 違約風(fēng)險(xiǎn) 信用評(píng)級(jí) 債券違約風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。 世界上著名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有美國的穆迪投資者服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和歐洲的惠譽(yù)國際評(píng)級(jí)公司（ 1997年底由美國的惠譽(yù)投資者服務(wù)公司和英國的 IBCA公司合并而成）等。中國目前主要的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有大公國際資信評(píng)估公司、聯(lián)合資信評(píng)估公司和中誠信國際信用評(píng)級(jí)公司等，它們負(fù)責(zé)對(duì)國內(nèi)包括企業(yè)債券在內(nèi)的各種債務(wù)工具和發(fā)債主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。 標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)的 BBB及以上等級(jí)的債券、穆迪的 Baa及以上等級(jí)的債券都被認(rèn)為是投資級(jí)債券。 債券信用等級(jí)的劃分 債券信用等級(jí) 信譽(yù)極高 高信譽(yù) 投機(jī)性 信譽(yù)極低 標(biāo)準(zhǔn)普爾 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D 穆迪 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D 大公 AAA AA A BAA BA B CAA CA C 標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪不時(shí)對(duì)這些信用等級(jí)加以調(diào)整。穆迪使用 1， 2， 3作為標(biāo)記， 1為最高等級(jí) ? 垃圾債券 ?也被稱為高收益?zhèn)?，在性質(zhì)上與投機(jī)級(jí)（低信用等級(jí)或未入級(jí)）債券相同。（思考：垃圾債券對(duì)發(fā)行人和投資者有什么吸引力？） ?原始垃圾債券產(chǎn)生于 1977年，在這之前，所有的垃圾債券都是由一些投資級(jí)債券降級(jí)而來的。 ?評(píng)價(jià)債券安全性時(shí)所依據(jù)的指標(biāo)主要包括： ? 償債能力指標(biāo) 如利息支付倍數(shù)、固定費(fèi)用保證程度比率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等。 ? 盈利能力指標(biāo) 如總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等。 下表是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司為劃分公司的信用等級(jí)而定期計(jì)算的幾種比率的中值。 Poor’s Debt Rating Guide, by permission of Standard amp。該方法將公司按財(cái)務(wù)狀況打分，分值超過臨界點(diǎn)的公司被認(rèn)為是可以信賴的，低于臨界點(diǎn)則表明在不久的將來有重大破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 ?償債基金 債券的到期償付構(gòu)成發(fā)行人龐大的現(xiàn)金支出，為此發(fā)行人必須設(shè)立償債基金（ sinking fund） 以將債務(wù)負(fù)擔(dān)分散至若干年內(nèi)。 2）發(fā)行人以一個(gè)與償債基金條款有關(guān)的特別價(jià)購買部分債券。次級(jí)條款（ subordinating clause） 限制了發(fā)行人額外借款的數(shù)額。
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1