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固定收益證券2(編輯修改稿)

2024-11-15 13:54 本頁面
 

【文章內容簡介】 使債券未來收入的現(xiàn)值與其當前價格相等的比率,簡單地說,也就是投資者從買入債券之日起至債券到期日所獲得的收益率。 到期收益率的計算公式: 根據(jù)收益率的基本定義,有 rn=[C(1+YTM/2)n1+ C(1+YTM/2)n2+…+C+A P]/P 這實際上可以看作是考慮了復利的實際收益率。 注意到 YTM為年收益率, 所以 rn= (1+YTM/2)n1 由上兩式整理可得 式中: P—— 債券市價 C—— 半年支付利息 YTM—— 到期收益率 n—— 剩余的付息次數(shù) A—— 債券面值 ?等價收益率與有效收益率 ?思考:在前面的實例中,如果債券當前的市場價格是 1080元,其到期收益率是多少? 1 ( 1 ) ( 1 )22ntTtCAPY TM Y TM?????? ? 贖回收益率 到期收益率是在假定債券被持有至到期日的情況下計算的。如果債券是可贖回的,應如何計算債券的平均回報率呢? 考慮兩種債券,它們的息票利率都是 8%,期限都是 30年,但第一種不可贖回,第二種可贖回。圖 2- 1解釋了可贖回債券持有者的風險。利率高時,贖回風險可忽略不計,不可贖回債券與可贖回債券價格很接近。隨著利率的降低,按計劃應付的現(xiàn)值(即價格)上升。當應付現(xiàn)值高于贖回價格時,發(fā)行人將在贖回價格處行使贖回的權利。 ?溢價交易和折價交易兩種情況下的可贖回債券,發(fā)行人在哪種情況下會選擇贖回? 假設息票利率為 8%、期限為 30年的債券售價為 1150元。在第 10年可贖回,贖回價為 1100元。其到期收益率與贖回收益率分別計算如下: 贖回收益率為 %,而到期收益率為 %。 項目 贖回收益率 到期收益率 息票支付(元) 40 40 周期數(shù) 20 60 最終支付(元) 1100 1000 價格(元) 1150 1150 ? 到期收益率與違約風險 前面所講的到期收益率是在假定沒有違約風險的前提下計算的,可以看作是發(fā)行人承諾的到期收益率。投資人在購買某種債券時的預期到期收益率要考慮違約風險。也就是說,債券的承諾到期收益率中包含了違約溢價( default premium), 扣除違約溢價后才是投資人的預期到期收益率。 例如,同時存在一種國債和一種公司債券,兩者期限相同,到期收益率分別為 %和 %。國債通常被認為是沒有違約風險的,公司債券則存在違約風險。但為什么仍然有投資者愿意持有公司債券呢?原因就在于公司債券提供了違約溢價,在這里是 %。 違約風險越大的債券,提供的違約溢價越高,因而到期收益率也就越高。這一關系有時被稱為“利率的風險結構”,可以用圖 22的曲線來表示。 ?例、假設某公司 20年前發(fā)行了一種息票利率為 9%的債券,到目前為止還有 10年到期。由于公司面臨財務困境,投資者雖然相信公司有能力按期支付利息,但預期在債券到期日公司將被迫破產,屆時債券持有人將只能收回面值的 70%。債券當前的市場價格為 750元。該債券的預期到期收益率和承諾到期收益率分別是多少? 根據(jù)下表計算可知,以承諾支付為基礎的到期收益率為 %,以預期支付為基礎的到期收益率只有 %。 項目 預期到期收益率 承諾到期收益率 息票支付(元) 45 45 周期數(shù) 20 20 最終支付(元) 700 1000 價格(元) 750 750 ? 已實現(xiàn)的收益復利與到期收益率 從到期收益率的計算我們已經知道,如果將所有息票利息以與到期收益率相等的利率進行再投資,那么債券在整個生命期內的回報率就等于到期收益率。但如果再投資利率不等于到期收益率呢? 圖 23可以說明這一問題。 在 a) 的情況下,已實現(xiàn)的收益復利為 1000(1+y)2=1210
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