【正文】 ts 169。 2021，吳文鋒 34 純指數(shù)跟蹤策略的不足 (1)所跟蹤的指數(shù)表現(xiàn)不一定是最優(yōu)的 (2)跟蹤指數(shù)的組合不一定能滿足顧客的收益要求目標(biāo)。 2021，吳文鋒 32 ? 純債券指數(shù)跟蹤策略（ pure bond index matching strategy） – 完全按照指數(shù)來進行構(gòu)造組合，包括板塊的比重，板塊內(nèi)的債券也完全按照指數(shù)構(gòu)造時的比重 – 相當(dāng)于完全跟蹤指數(shù) ? 好處？不足？ 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 30 政治展望 經(jīng)濟預(yù)測 收益率曲線預(yù)測 通貨膨脹預(yù)測 板塊和發(fā)行人信用展望 總收益的歷史和展望 供給部分的變化 需求部分的變化 當(dāng)前和預(yù)測的價格 學(xué)術(shù)研究 假設(shè)和分析 組合管理 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 28 ? 債券組合收益的三個重要影響因素 – 久期管理 – 板塊選擇 – 單個債券的分析 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 26 投資組合策略 投資組合策略 市場有效性與債券指數(shù) 投資組合管理的基本過程 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。在易所市場流通的，取日終收盤結(jié)算價； 無雙邊報價、無交易結(jié)算發(fā)生的、或結(jié)算價異常的 直接采用中債估值價格 跨市場債券價格處理 分別取各自的結(jié)算價和各個市場的流通托管量 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 23 中債指數(shù)的編制 ? 基期：最早為 2021年 12月 31日 ? 發(fā)布時間：最早 2021年 1月 4日 ? 樣本券權(quán)重：債券托管市值 ? 指數(shù)計算頻率：每個工作日計算 ? 指數(shù)樣本券調(diào)整頻率：每個工作日調(diào)整一次 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 21 債券指數(shù)編制 ? 指數(shù)編制的步驟有六項，分別是： – (1) 指數(shù)品種決定 – (2) 樣本的選擇和處理 – (3) 基期、基值、起編日的選擇 – (4) 債券價格的計算 – (5) 債券權(quán)重的計算 – (6) 當(dāng)期指數(shù)的計算 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 19 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 17 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 15 中債指數(shù)系列 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 14 ? 通知 中即稱，從 2021年 10月第一個工作日起，各行應(yīng)采用中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司編制公布的銀行間國債收益率曲線、央行票據(jù)收益率曲線與政策性金融債收益率曲線計算交易賬戶人民幣頭寸市值 ? 并與根據(jù)自行編制或其他機構(gòu)編制的收益率曲線計算得出的相應(yīng)市值在每個工作日至少進行一次比較。” ? 債券交易員表示。 2021，吳文鋒 12 中國債券收益率曲線標(biāo)準(zhǔn) ? 2021年 6月 15日，銀監(jiān)會就 關(guān)于建立銀行業(yè)金融機構(gòu)市場風(fēng)險管理計量參考基準(zhǔn)的通知 (下稱“通知” )作出解釋 – 有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，債券市場缺乏有效的債券收益率曲線，“不利于監(jiān)管部門對各行的市場風(fēng)險狀況進行統(tǒng)一的判斷與比較” 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 10 分類指數(shù) ? 國債指數(shù) ? 公司債券指數(shù) ? MBS ? ABS 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 8 美國市場的兩個流行債券指數(shù) Lehman Brother 政府公司債券指數(shù) LBGC 6/80 6/84 6/89 6/94 6/98 9/98 12/99 美國政府債券 公司債券 久期 到期收益率 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 6 ? 利率的預(yù)測 – 能否有效預(yù)測利率 – 或者能否從利率預(yù)測中贏利 ? 債券價格對信用評級的敏感性 – 評級機構(gòu)改變某公司的信用評級時，債券價格是否變化 – 投資者是否已提前消化評級變化 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 4 ? 投資組合管理中的兩個重要考慮 – 市場的有效性 – 業(yè)績比較基準(zhǔn) 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 2 第七講 固定收益投資組合管理 投資組合策略 市場有效性與債券指數(shù) 投資組合管理的基本過程 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 1 現(xiàn)金流 貼現(xiàn)率 定價 風(fēng)險管理 尋求套利 金融創(chuàng)新 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 3 市場有效性與債券指數(shù) 投資組合策略 市場有效性與債券指數(shù) 投資組合管理的基本過程 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 5 債券市場的有效性 ? 債券價格行為 – 能否運用過去價格來預(yù)期未來走勢而獲取超額利潤 – 技術(shù)分析是否有效 ? 市場對“央行”貨幣供應(yīng)量的反應(yīng) – 央行公布貨幣供應(yīng)量后市場多長時間消化 – 短期內(nèi)能否馬上消化 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 7 債券指數(shù) ? 寬基指數(shù) Broadbased bond market indexes – 包括市場上的絕大部分債券 ? 分類指數(shù) Specialized bond market indexes – 指特定的一類債券 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 9 Lehman Brother綜合債券指數(shù)， LBAG，負(fù)凸性 6/80 6/84 6/89 6/94 6/98 9/98 12/99 美國政府債券 公司債券 抵押 /資產(chǎn)支持 久期 到期收益率 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 11 ? 我們國家： – 交易所國債指數(shù) – 中國債券信息網(wǎng)的“中國債券總指數(shù)” – 固定利率債券指數(shù) , 浮動利率債券指數(shù) – 國債總指數(shù) , 中短期債券指數(shù) , 長期債券指數(shù) – 銀行間債券總指數(shù) , 交易所國債指數(shù) – 固定利率國債指數(shù) , 浮動利率國債指數(shù) – 金融債券總指數(shù) , 固定利率金融債指數(shù) , 浮動利率金融債指數(shù) 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒 13 ? 除了中債的收益率曲線以外，現(xiàn)在市場上沒有一條收益率曲線得到多數(shù)機構(gòu)認(rèn)同，即使中債的收益率曲線，也有很多機構(gòu)認(rèn)為不完善。由于采用不同的收益率曲線，一些債券有的機構(gòu)認(rèn)為低估了，而有的機構(gòu)則會認(rèn)為高估 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 ? 如果在每個季度內(nèi)有 5個 (含 )以上工作日兩者計算結(jié)果相差超過 1%，應(yīng)報告銀監(jiān)會 《 Fixed Ine Securities Analysis》 講義， Copyrights 169。 2021，吳文鋒