【正文】 03浦發(fā)債 102 04通用債 R+ 03滬軌道 03中電投 03三峽債 ? 優(yōu)先股 ?特性： 股息固定，類似于債券 ， 在期限方面則與普通股相同，為無限期 。 ?公司債券市場的成交量通常很小，使得公司債券具有一定的“ 流動性風(fēng)險 ”。 例如，在前面的例子中，假設(shè)該債券為中國國債，成交價格為 （中國國債一般都是 100元面值），手續(xù)費(fèi)率為 2‰ 。 相比于全價交易，凈價交易的顯著優(yōu)點(diǎn)在于能夠更直觀地反映市場利率的變化對債券價格的影響。中國的銀行間債券市場從 2020年 7月 2日開始實(shí)行凈價交易，上海和深圳證券交易所債券交易則從 2020年 3月 25日開始實(shí)行凈價交易。 ?? 上一個付息日至交割日的天數(shù)應(yīng)計(jì)利息 一次息票支付額 一個付息周期的天數(shù) ? 凈價交易 所謂凈價交易，是指將債券的價格與應(yīng)計(jì)利息分解，以凈價進(jìn)行報(bào)價和成交的交易方式。 不包含應(yīng)計(jì)利息的價格稱為凈價（ Clean price 或Flat price） 。 依此類推，如果是其他種類的債券，則按照相應(yīng)的天數(shù)計(jì)算慣例計(jì)算應(yīng)計(jì)利息。 ? 應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算 應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算公式為： 上面例子中的債券如果是美國中長期國債，則按照第一種天數(shù)計(jì)算慣例，應(yīng)計(jì)利息為 30 77/184＝ 。 D2＝15。 D1＝15。 所以，兩個日期之間的天數(shù)為 (95) 30+(1530)=105天 兩個付息日之間的天數(shù)為 360/2＝ 180天。 所以，兩個日期之間的天數(shù)為 (53) 30+(3115)=76天 交割日至下一個付息日之間的天數(shù)計(jì)算如下： 因?yàn)?D1＝ 31， 所以將其轉(zhuǎn)換為 30。 按照第 3種慣例（比如這種債券是美國短期國債），上一個付息日至交割日之間的天數(shù)及交割日至下一個付息日之間的天數(shù)仍然分別為 77天和 107天，而兩個付息日之間的天數(shù)則為 360/2＝ 180天。 兩個付息日之間的天數(shù)為實(shí)際天數(shù) 184天 。 按照第一種慣例 （ 比如這種債券是美國的中長期國債 ） ， 上一個付息日至交割日之間的天數(shù)為： 3月 15日至 3月 31日 ， 16天； 4月份 ， 30天； 5月 1日（ 含 5月 1日 ） 至 5月 31日 ， 31天；共計(jì) 77天 。 ⅰ )若 D1為 31， 則轉(zhuǎn)換為 30； ⅱ ) 若 D2為 31， 則轉(zhuǎn)換為 30； ⅲ )兩個日期之間的天數(shù)為 (Y2 Y1) 360+( M2 M1) 30+( D2 D1) 例、假設(shè)投資者于 2020年 5月 30日購買了面值 1000元，息票利率 6％的某種債券， 5月 31日交割。 前面 3種慣例容易理解 ， 對最后兩種慣例的進(jìn)一步說明如下： 第 4種慣例假設(shè)每月為 30天 ， 并根據(jù)以下規(guī)則確定上一個付息日至交割日 ， 或交割日至下一個付息日之間的天數(shù)： 設(shè)前一個日期為 Y1年 M1月 D1日 ， 后一個日期為 Y2年 M2月 D2日 。對不同的債券發(fā)行者，或者在不同的國家，有不同的天數(shù)計(jì)算慣例。 ? 天數(shù)計(jì)算慣例 天數(shù)計(jì)算慣例通常表示為 X/Y的形式 。 應(yīng)計(jì)利息是指債券的上一個付息日至買賣結(jié)算日（交割日）期間所產(chǎn)生的利息，也就是未來最近一個周期的利息的應(yīng)攤份額。 ?交易 ： 報(bào)價 ?交易方式：實(shí)行凈價交易 Monday, November 17, 1997 Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld. 6 Dec 97n 100:00 100:02 1 51/8 Mar 98n 99:26 99:28 …… 91/4 Aug 98n 102:18 102:20 1 87/8 Feb 99n 103:24 103:26 …… 63/4 Jun 99n 101:18 101:20 1 61/2 May 05n 103:18 103:20 + 1 81/4 May 0005 105:13 105:15 …… 61/4 Feb 07n 102:11 102:13 + 2 75/8 Feb 0207 106:05 106:07 + 2 121/2 Aug 0914 153:08 105:14 + 4 8 Nov 21 122:06 122:12 + 5 61/2 Nov 26 104:22 104:24 + 5 63/8 Aug 27 103:14 103:15 + 5 資料來源： The Wall Street Journal, November 18, 1997 全國銀行間債券市場交易結(jié)算行情 2020年 6月 21日 債券簡稱 前期平均價格(元 ) 期初結(jié)算價格(元 ) 期末結(jié)算價格(元 ) 漲跌(％ ) 本期平均價格(元 ) 全價平均價格(元 ) 債券交割量 (萬元 ) 待償期 (年 ) 平均年收益率(％ ) 04央行票據(jù) 73 － － 2,000 04央行票據(jù) 81 90,130 05央行票據(jù) 51 179,000 05央行票據(jù) 43 80,000 02國債 12 － 100 100 － 100 968 99國債 1 10,000 05國債 02 － － 1,000 96國債 6 － － 100 04國債 05 150,000 04國債 11 － 102 － 31,000 99國債 5 － － 105 315 04國債 03 44,000 04國債 08 － 104 － 17,500 資料來源：《金融時報(bào)》 2020年 6月 22日 03國開 22 2,000 02國開 19 101 103 11,000 04國開 16 8,000 03國開 20 22,000 02國開 15 － － 12,000 03國開 02 － － 6,000 03國開 16 12,000 04進(jìn)出 01 10,200 04農(nóng)發(fā) 02 3,000 05農(nóng)發(fā) 02 － － 24,000 05農(nóng)發(fā) 04 102 5,000 04建行 03浮 120,000 05中行 02浮 101 146,000 05中行 01 105 103 7,100 05華能電 CP01 12,000 05振港機(jī) CP01 － － 10,000 05國航 CP01 － － 24,000 05中鋁 CP01 3,000 上海 證券交易所國債行情 資料來源：《中國證券報(bào)》 2020年 6月 22日 2020年 6月 21日 名稱 凈價 漲跌 (％ ) 全價 收益率 (％ ) 剩余年限 票面利率 (％ ) 05國債 (2) － 96國債 (6) 04國債 (5) － 04國債 (11) 99國債 (5) 97國債 (4) 02國債 (14) 20國債 (10) R+ 21國債 (3) 21國債 (15) 04國債 (3) 02國債 (10) 99國債 (8) ?應(yīng)計(jì)利息與 凈 價交易 行情表中列出的債券價格并非投資者為購買該債券而最終支付的價格，因?yàn)樗?沒有包含應(yīng)計(jì)利息。 面值通常為 100元或 1000元 。 ? 中長期國債 ?特性： 中期國債的期限為 1－ 10年，長期國債的期限為 10－ 30年 。有關(guān)的重要條款包括： 面值、息票利率、期限、贖回條款等。 固定收益證券 第 1章 債券的特性 第 2章 債券的價格與收益 第 3章 利率的期限結(jié)構(gòu) 第 4章 久期與凸度 第 5章 固定收益資產(chǎn)組合的管理 ? 參考書 [1] （美）滋維 .博迪，亞歷克斯 .凱恩，艾倫 ，《投資學(xué)》（第 5版），機(jī)械工業(yè)出版社 [2]（美）弗蘭克 .，《固定收益證券手冊》（第6版），中國人民大學(xué)出版社 [3]葉永剛主編，《固定收入證券概論》，武漢大學(xué)出版社 2020年 [4]（美）布魯斯 .塔克曼，《固定收益證券》，宇航出版社 /科文（香港）出版有限公司， 1999年 [5]Sundaresan, Suresh M., Fixed Ine Markets and Their Derivatives, SouthWestern/Thomson Learning, 2020. 第 1章 債券的特性 ? 不同種類的債券 ? 違約風(fēng)險 比較：債券與股票特性的差異 ? 不同種類的債券 債券是以借貸協(xié)議形式發(fā)行的證券 ?！坝靡杂涊d債務(wù)人向債權(quán)人所借債務(wù)的憑證”。 零息票債券和附息票債券。 付息方式為每年或半年付息一次 。有些長期國債有贖回條款，中期國債沒有 。這樣的價格稱為凈價（ clean price或 flat price）。 應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算涉及到天數(shù)計(jì)算慣例。 X定義為兩個日期之間天數(shù)的計(jì)算方式， Y定義為參考期限總天數(shù)的度量方式 。實(shí)際操作中通常有以下 5種慣例： 1)實(shí)際天數(shù) /實(shí)際天數(shù)（如美國中長期國債、加拿大國債、法國國債、澳大利亞國債等）； 2)實(shí)際天數(shù) /365（ 如中國國債 、 英國國債等 ） ； 3)實(shí)際天數(shù) /360（ 如美國的短期國債和其他貨幣市場工具 ） ； 4)30/360（ 如美國的公司債券 、 政府機(jī)構(gòu)債券 、 市政債券等 ） ； 5)30E/360（ 如德國國債、瑞士國債、意大利國債、 歐洲債券 等）。 ⅰ )若 D1為 31， 則轉(zhuǎn)換為 30； ⅱ ) 若 D2為 31， D1為 30或 31，則將 D2轉(zhuǎn)換為 30，否則保留 D2＝ 31； ⅲ )兩個日期之間的天數(shù)為 (Y2 Y1) 360+( M2 M1) 30+( D2 D1) 第 5種慣例假設(shè)每月 30天 ， 并根據(jù)以下規(guī)則確定上一個付息日至交割日 ， 或交割日至下一個付息日之間的天數(shù)： 仍然設(shè)前一個日期為 Y1年 M1月 D1日 ， 后一個日期為 Y2年 M2月 D2日 。前、后兩個付息日分別為 2020年 3月 15日和 2020年 9月 15日。 類似地 ，交割日至下一個付息日之間的天數(shù)為： 5月 31日至 6月 30日 ， 30天； 7月份 ， 31天； 8月份 ， 31天； 9月份 ，15天；共計(jì) 107天 。 按照第二種慣例 （ 比如這種債券是中國國債 ） ，上一個付息日至交割日之間的天數(shù)及交割日至下一個付息日之間的天數(shù)與第一種慣例相同 ， 分別為 77天和 107天 ， 但兩個付息日之間的天數(shù)為 365/2＝ ， 而不是 184天 。 按照第 4種慣例（比如這種債券是美國