第12章公司并購管理609515-文庫吧資料
2025-03-14 10:47本頁面
【正文】 )1)(()1()1()1(10??????? ??? 例 124： ? 長征電器集團公司計劃收購海虹電子股份有限公司，需對海虹公司價值進行評估。 ?期限 ? 是指現(xiàn)金流量的預(yù)測期限，即預(yù)測目標公司現(xiàn)金流量的持續(xù)時間，通常以年為時間單位。 四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? ? ? ? ?現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基本原理是：資產(chǎn)價值等于以投資者要求的必要投資報酬率為折現(xiàn)率，對該項資產(chǎn)預(yù)期未來的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)所計算出的現(xiàn)值之和。 市銷率法 ? 經(jīng)財務(wù)人員預(yù)測，目標公司 M公司在未來決策期內(nèi)年均銷售收入預(yù)計為 1500萬元，年均凈資產(chǎn)預(yù)計為 1100萬元，年均凈利潤預(yù)計為 92萬元。 M公司的股票市場價值的影響因素主要有銷售收入、股東權(quán)益和凈利潤。神龍公司采用市凈率法評估 B公司每股價值。由于 B公司技術(shù)先進，管理水平較高，其成長性和盈利能力都高于行業(yè)平均水平，因此，可以適當調(diào)高市凈率到 。 ? A公司價值計算如下： ? V=16 5500=88000（萬元） 市凈率法 ? 例 122：神龍汽車股份有限公司是一家整車制造企業(yè)，該公司計劃收購一家輪胎生產(chǎn)企業(yè) B公司。奧華公司管理層認為采用 16倍的市盈率評估 A公司價值比較合理。 ? 市盈率法 ? 市凈率法 ? 市銷率法 市盈率法 ? 例 121：奧華公司計劃收購 A公司的全部股份，根據(jù) A公司的實際情況，奧華公司管理層認為采用市盈率法對A公司價值進行評估比較合適。 ? 清算價值法 ? 是指在評估對象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下的價值估計數(shù)額。 ? 賬面價值法 ? 是根據(jù)會計賬簿中記錄的公司凈資產(chǎn)的價值作為公司價值的方法。通過公司并購可以獲得的稅收利益主要體現(xiàn)在以下幾個方面： ? 并購虧損公司帶來的稅收利益 ? 并購享有稅收減免優(yōu)惠的公司帶來的稅收利益 ? 資本利得稅代替一般所得稅帶來的稅收利益 第 3節(jié) 公司并購的價值評估 ?一、目標公司價值評估的步驟 ?二、成本法 ?三、市場比較法 ?四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ?五、換股并購估價法 一、目標公司價值評估的步驟 ? ? ? 一是公司的資產(chǎn)價值 ? 二是公司的風(fēng)險 ? 三是公司的預(yù)期盈利能力 ? ? 主要有：成本法、市場比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和換股并購估價法。 ?減少自由現(xiàn)金流量可以解決公司的代理問題，緩解管理層與股東之間的利益沖突，而公司并購是減少自由現(xiàn)金流量的一種重要方式，從這個角度來說，并購可以解決公司中的代理問題，降低代理成本，提高公司價值。 ? 如果接管是毫無價值的話，為什么會有公司進行競價收購呢？羅爾認為可以用并購公司管理層的自負來解釋他們?yōu)槭裁匆們r。 ? 代理理論認為并購可以解決目標公司存在的代理問題；而管理主義則認為并購活動正是并購公司本身代理問題的一種表現(xiàn)形式。這種觀點被稱為管理主義。 ? 代理理論認為公司并購是解決公司中代理問題的一種重要途徑，可以降低代理成本。 ? 完善的公司治理結(jié)構(gòu)為解決股東與管理者之間的代理問題提供了一套行之有效的制度安排。 ?價值低估理論不可能獨立存在，它仍然可以從效率方面的基本原理加以解釋。 ?價值低估理論認為，公司并購的主要動因是被收購公司的市場價值被低估。通過這種“內(nèi)部資本市場”的資源分配，可以有效地克服外部融資存在的各種融資約束，降低了融資成本，從而提高了公司價值。 ? 財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論認為，由于交易成本和股利
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